Expansión - 08.08.2026.pdf

Expansión 40 自 1986 年起 周末版 2026年8月8日星期六及8月9日星期日 / 3,50€ / 第 XL 年 / 第 12.199 期 / 第二版

15 个可延续上涨行情的价值股

在股市处于高位时进行投资

随着西班牙比斯指数（Ibex）历史上首次突破 20.000 点创下纪录，且欧洲指数处于高位，专家们发现了 11 个具有延续上涨潜力的西班牙股市价值股（如桑坦德银行和印地特克斯）以及 4 个欧洲价值股（如莱茵金属）。P2 至 4

inversor ■ 西班牙、欧洲和美国最佳股市基金

观点 ■ 罗伯托·肖尔特斯 企业利润的增长预示着股市将创下新高 P16

西班牙比斯指数在桑坦德银行和印地特克斯的推动下，在 20.000 点上方结束了历史性的一周 P15-16

抵押贷款：欧元区银行同业拆借利率（euríbor）的上涨引发了重新谈判热潮

安娜·博廷，桑坦德银行董事长。

卡洛斯·托雷斯，西班牙对外银行董事长。

伊格纳西奥·加兰，伊比德罗拉董事长。

比斯指数成分集团截至 6 月份赚取了创纪录的 382亿 P3 / LA LLAVE

西班牙卫星公司以 16亿进入欧洲星链 P2 和 5

L / d. Julio Acosta 在 F-8 中处于第二位，达到 10.000 点

myinvestor 让您账户中的资金增长 新客户及余额增加 250 % TAE 详情请参阅：myinvestor.es

分省地图 西班牙房屋买卖增长最快的地区

观点 ■ Gonzalo Bernardos 住房：诊断指出了问题，而政府在寻找责任人

业绩 Idealista 在营业额增长 15% 后，其 EBITDA 翻了一番

移民危机 乔治亚·梅洛尼，意大利总理。

佩德罗·桑切斯，政府主席。 政府回应梅洛尼，并暂停与意大利的申根协议

美国劳动力市场 受战争拖累，美国 7 月份失去 23.000 个就业岗位

《金融时报》分析 为什么市场误解了美联储主席凯文·沃什。

领导者与趋势 最富有的律师是如何创造财富的

金融天才 托德·格雷夫斯：炸鸡之王资产超过 220亿美元

汽车 电动车畅销……而且是西班牙品牌！

--- 2 Expansión 2026年8月8日星期六及8月9日星期日 社论 La Llave

紧迫需要拯救欧洲汽车行业

欧洲汽车行业仍深陷于电动汽车转型所引发的危机之中。面对多种负面因素的共同作用及其导致的行业下滑，该行业在应对方面面临严重困难，而欧洲当局未能及时找到缓解这一恶化局面的方案。直到现在，在看到后果之后（或许已经太迟），布鲁塞尔才开始启动工业保护措施、需求援助以及减轻监管压力，以确保转型不会因竞争力丧失而导致去工业化。

汽车行业在欧洲目前仍约占国内生产总值的 7%（在西班牙约占 10%），并提供 1300 万个就业岗位（在西班牙近 600.000 个）。但在过去十年中，该行业相对于中国和美国失去了阵地，产量从 2015 财年的 1700 万辆下降到 2025. 的略高于 1300 万辆。在同一时期，中国的产量增长了两倍，达到 3000 万辆，并制造了全球 60% 的电动汽车。对于欧洲而言，如果想要维持其福利国家制度，这种工业比重的下降是无法承受的。

问题在于，由于需求疲软、来自中国的激烈竞争（中国汽车在欧洲的市场份额从 2019 年的几乎可以忽略不计，增长到 2025, 的近 6%，在西班牙则达到 10%，且在西班牙案例中，上半年已攀升至近 15%），以及比预期更昂贵且更缓慢的技术转型，该行业的恶化仍在继续。除此之外，供应链紧张或美国关税等地缘政治因素也给该行业增加了更多阻碍。

在这一切发生的同时，随着欧洲制造商提出新的调整计划，该行业的就业人数继续减少。毫无疑问，所有这些因素将导致企业整合与合并，但紧迫需要采取配套措施，以防止这个对欧洲大陆经济如此重要的行业被削弱。必须加快电动化进程，激励需求并完善必要的充电基础设施，以便电动汽车能够顺利普及。目前为遏制该工业部门下滑而采取的措施仍然不足。

银行业：新时代，新威胁

多年来，银行业的主要风险一直与资本、不良贷款、流动性、利率或房地产风险相关联。但现在，技术已正式进入漏洞清单。人工智能（AI）的快速演进及其在金融机构中日益深入的集成，正迫使银行业增加对数字基础设施的投资，同时部署并强化相关领域的新执行管理部门。

这一现象影响了整个行业：根据欧洲央行（BCE）的数据，欧元区银行在 2025 年在数字技术上的投资超过 40亿欧元，约占其有形资产的 1,3%。数字化能够降低成本、实现流程自动化、检测欺诈并提供 24 小时服务，但同时也使日益增长的银行活动集中在越来越复杂的系统中。一次网络攻击、一个平台的崩溃、一个技术供应商的故障或一个 AI 错误，都可能迅速演变成有成本代价的问题。

欧洲央行本身也承认，部分机构在将这些问题正确转化为对资本和流动性的影响方面可能存在困难。因此，网络安全（现在还加入了地缘政治风险）成为了该行业的新难题。审计人员在报告中越来越频繁地提及这些问题，因为他们意识到其中任何一个焦点都可能改变一家机构的运行轨迹。目前的挑战在于：防止计算机故障引发危机，并更准确地权衡政治紧张局势在短期内如何影响银行客户的业务以及银行自身。

西班牙比斯指数（Ibex）业绩稳步增长

尽管全球经济存在不确定性，且中东冲突引发担忧，但西班牙比斯指数（Ibex）成分公司在 2026 年上半年的表现非常积极。结合印地特克斯（Inditex）和 Solaria 的第一季度数据，该指数成分公司的全球归属净利润在原有的创纪录水平基础上进一步飙升，涨幅接近 15%，达到 382.15亿欧元。

部分增长动力源于桑坦德银行（Banco Santander）出售其波兰子公司的资本利得；但如果剔除这一非经常性因素，并以该行的常规业绩为参考，比斯指数的总利润增长将超过 11%。上半年利润实现两位数增长更具价值，因为其起点已经很高，且自 2021 年成分公司开启前所未有的业绩周期以来一直处于高位。

同样，大型上市公司的营收增长了 5,5%，达到 3.42597 亿欧元；剔除非经常性因素后的 EBITDA 实现了两位数增长，达到 471.44亿欧元。与前几年一样，2026 年 1 月至 6 月记录的良好数据主要依托于指数内银行的创纪录业绩。此外，雷普索（Repsol）（由于伊朗战争和霍尔木兹海峡关闭导致原油价格上涨，其利润大幅增长三倍有余）、Endesa、Aena、伊比德罗拉（Iberdrola）、ACS、Naturgy、Grifols、Sacyro Rovi 等公司的良好业绩也做出了积极贡献。

中东冲突的演变和持续时间——这虽然推动了雷普索或 Naturgy 的账目，但却因航空煤油价格上涨而损害了航空控股公司 IAG 的业绩——将在未来几个季度发挥重要作用。不过，比斯指数已证明其核心业务拥有坚实的基础，并以多元化和国际化为杠杆以最大限度地减少损失。谨慎来看，2026 财年有望创下新高。

伊比德罗拉在巴西取得进展

伊比德罗拉（Iberdrola）对巴西的押注继续增强其战略维度。在上半年，该集团分发了 136.648 GWh 的电力（+6%），其中 33,3% 来自巴西，该数值略高于西班牙，使巴西成为这家电力公司按分发量计算的最大市场。通过 Neoenergia，伊比德罗拉管理着 1.72亿个供应点，占该集团的 46%，这体现了该国在其监管业务中的权重。在此背景下，一项在巴西利亚实施的、金额为 5.25 亿欧元的新投资计划将于 2026 年至 2030 年间开展，该计划包括建设和扩建五个变电站、铺设 132 公里的新高压线路以及实现电网数字化，以提高供应的质量和可靠性。这是更广泛战略的一部分，因为近期分发特许权的 30 年续期为业务提供了可见性，并支持 Neoenergia 直至 2030. 年实施的 90亿欧元的投资计划。与此同时，伊比德罗拉继续加强其在输电网络中的存在。4 月，该公司引入新加坡主权基金 GIC 作为巴西不同州七个传输项目的合作伙伴，这种模式允许在优化资本利用的同时加速增长。此次扩张处于一项非常雄心勃勃的投资政策之中：该集团上半年的投资增长了 25%，达到 70.1亿。

字节跳动将中国 AI 推向前沿

TikTok 的母公司字节跳动（ByteDance）正在通过一个项目加速其 AI 战略，该项目展示了中国缩小与美国大型实验室之间差距的速度。该公司正在训练一个拥有高达 10 比利昂参数的新模型，这一规模将大大超过迄今为止任何一家中国公司推出的最大模型，并接近 Anthropic 最先进的系统。与此同时，该集团继续加强其整个 AI 生态系统：豆包（Doubao）是中国最常用的消费级模型，月活跃用户达 3.24 亿；SeeDance 位列全球视频生成领域的领导者之列；火山引擎（Volcano Engine）部门为企业提供 AI 解决方案；且该集团在数据中心、研究人员和自有芯片开发方面投入巨大。其创始人张一鸣坚持独立开发战略，不依赖于所谓的第三方模型蒸馏，目标是达到全球领先的能力。字节跳动的进展再次证明，试图通过贸易限制或限制获取特定技术来遏制中国的技术进步是困难的，甚至是不可能的。美国在 AI 的许多领域保持领先，但中国企业已通过大规模投资和加速人才培养做出回应。

西班牙卫星公司在欧洲太空竞赛中迈出一步

近期在乌克兰和中东发生的冲突引发了各国政府的警觉，意识到必须拥有自主的国防和商业技术，而无需依赖那些在某些时刻可能与自身利益相冲突的合作伙伴的供应。就欧盟委员会而言，目前正在推动企业间建立大型联盟以开发雄心勃勃的项目。其中一个具有巨大提升空间的领域是太空领域，因为欧洲已经沉睡多年。SpaceX凭借其廉价的可重复使用火箭以及为全球数千人提供卫星互联网的星链（Starlink）卫星星座的迅猛崛起，证明了欧洲必须采取行动。尽管运作机制缓慢，但欧洲正在加速推动建立一个名为Iris2的自主低轨卫星星座；虽然它在规模上无法与SpaceX竞争，但确实是一个朝着正确方向迈出的姿态。在这一进程中，由Indra持有的西班牙卫星公司（Hispasat）将发挥至关重要的作用，因为它赢得了与Iris2相关的最重要合同，金额为16亿欧元。Iris2计划是欧洲历史上最雄心勃勃的太空项目，将成为检验是否能达到埃隆·马斯克（Elon Musk）所取得成就的试金石。

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2026年8月8日星期六和9日星期日 Expansión 3

企业

西班牙比斯指数（Ibex）各集团上半年获利创纪录，达382.15亿欧元

**增长14,6% / ** 得益于银行业的拉动以及雷普索尔（Repsol）、Endesa、伊比德罗拉（Iberdrola）和ACS的良好业绩，大型上市公司维持了历史性的利润水平。营收增长5,5%且ebitda增长10,7%。

A. Fernández，马德里 得益于银行的创纪录利润以及包括雷普索尔（Repsol）、Endesa、伊比德罗拉（Iberdrola）、Aena、ACS、Sacyr、Grifols或Rovi在内的各行业公司的推动，西班牙股市的明星公司在今年上半年将其业绩维持在历史高位。结合印地特克斯（Inditex，其财年计算方式不同）和Solaria（尚未公布半年报）的第一季度数据，比斯指数（Ibex）公司的全球归属净利润为382.15亿欧元，比2025.上半年增长14,6%。

这一本已处于创纪录水平的业绩之所以能获得强力推动，部分归功于“桑坦德效应”：由于出售其波兰子公司，桑坦德银行的利润飙升31%，达到89.73亿欧元。然而，如果以安娜·博廷（Ana Botín）领导的该银行的常规利润（增长14,9%至73.28亿欧元）为基准，比斯指数（Ibex）的利润增长幅度将达到显著的11,2%。

就这样，尽管面临全球不确定性和中东冲突，大型上市公司仍维持了增长速度，并延长了在疫情挫折后、于2021年至2025, 之间记录的历史性业绩周期。良好的势头也体现在营收和剔除异常项后的息税折旧摊销前利润（ebitda）上，这两项指标同样处于前所未有的水平。上半年总营业额增长5,5%，达到3.42597 亿欧元，ebitda增长10,7%，达到471.44亿欧元。

排名

这一时期再次以银行利润的拉动为特征，银行在依然高企且呈上升趋势的利率以及稳健的利润率支撑下继续发力。桑坦德银行在比斯指数（Ibex）的利润排名中领先，为89.73亿欧元（+31%），紧随其后的是西班牙对外银行（BBVA），其业绩增长11%，达到60.51亿欧元。伊比德罗拉（Iberdrola）的利润增长21,7%，达到43.36亿欧元，

在营业额中，记录的是净营业额金额，而对于银行，则记录利息收入。银行和保险公司不提供 EBITDA（息税折旧摊销前利润）。对于不提供 EBITDA 的其他公司，则记录其营业利润。净结果是指归属于母公司的部分。括号中的变动百分比表示亏损的增加或减少。(1) 第一季度结果。印地特克斯（Inditex）是因为其财年不同，Solaria 是因为尚未公布半年度结果。(2) 其财年前九个月的结果，该财年与自然年不一致。nes，在墨西哥资产出售的推动下，以及 CaixaBank 将结果提升了 8,5%，达到 32.03亿。排名第五的 Repsol，由于中东冲突导致原油价格上涨，其利润轻松增长至三倍，达到 22.01亿。此外，值得关注的还有 Endesa 的利润增长 41%，达到 14.7亿，以及 ACS 赚取了 5.1 亿，增长 13,3%，这主要受其在

银行业绩飙升，Repsol 受益于原油上涨，Endesa 实现跨越式增长

旅游业的繁荣使 Aena 的利润增长 12%，达到 10.02亿，而 Naturgy 因天然气价格上涨而获利 12.15亿 (+6%)。尽管起点较低，但 Rovi 和 Sacyr 的利润均实现了两倍以上的增长，Grifols 的利润增长了 28,7%。西班牙电信（Telefónica）亏损缩减 75% 也为西班牙比斯指数（Ibex）的整体改善做出了贡献。

相反，Acciona 的业绩大幅下滑，Acciona Energía 则因 2025, 获得的资产剥离收入而陷入亏损；ArcelorMittal 和 Ferrovial 的利润下降超过 50%，后者在 2025. 曾有正向的非经常性损益。Cellnex 的亏损减少了 15%，而战争导致的航空煤油价格上涨则拖累了 IAG。

La Llave / 第 2 页

该期间的关键点

安娜·博廷（Ana Botín），桑坦德银行董事长。

桑坦德银行，领跑者

由安娜·博廷领导的这家银行在西班牙比斯指数（Ibex）的盈利排行榜中名列前茅，由于出售波兰子公司，其利润达到创纪录的 89.73亿 (+31%)。紧随其后的是西班牙对外银行（BBVA）（60.51亿, +11%）和伊比德罗拉（Iberdrola），后者因在墨西哥出售资产而获利 43.36亿，增长 21,7%。

伊格纳西奥·桑切斯·加兰（Ignacio Sánchez Galán），伊比德罗拉执行董事长。

伊比德罗拉，在 EBITDA 方面

这家电力公司在息税折旧及摊销前利润（ebitda）方面具有绝对领先地位，达到 80.5亿 (+0,3%)。其次是 Repsol，其该项指标增长 2,5 倍，达到 61.35亿；西班牙电信（Telefónica）为 55.03亿 (-1,6%)，Arcelor 和 Endesa 约为 32.5亿。

营收与 ebitda，同样处于历史高位，分别增长 5,5% 和 10,7%

安赫尔·西蒙（Ángel Simón），Indra Group 董事长。

INDRA 营收跃升

受 Endesa 业务拉动，Indra 集团的营收增长近 30%，达到 31.79亿欧元。Repsol 因原油价格上涨，营业额达到 339.48亿，增长 21,5%；Socimi Merlin 的销售额增长 17,3%，达到 3.06 亿。

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4 Expansión 2026 年 8 月 8 日星期六及 9 日星期日 企业

马克·穆尔斯特拉（Marc Murstra），西班牙电信执行董事长。

Telefónica 利用 AI 加速迈向自治网络

Ignacio del Castillo，马德里

Telefónica 在今年上半年结束时，已有超过 500 个具有不同自治水平的网络用例全面投入运行。根据国际协会 TM Forum 关于自治网络的标准衡量尺度——该尺度将手动操作的网络定义为 0 级，将无需人工干预即可管理和优化其流程的全自动化网络定义为 5 级—— 目前已拥有 15 个 4, 级用例，这反映出其在自治网络开发方面已处于非常先进的水平。

全球首席技术信息官（Global CTIO）——该集团网络与信息系统的最高负责人——Andrea Folgueiras 指出， 对自治网络和人工智能的投入“正在改变网络运营的管理方式，提高了效率，加速了故障解决，并缩短了部署和规划时间。得益于此， 的网络正变得日益稳健、具有韧性，并能够动态适应客户的需求”。

自动化与 AI

在 2026 年上半年， 通过自动化和人工智能加速了其网络运营的转型。这家电信公司继续致力于将 AI 能力集成到网络管理中，以向客户提供最佳体验，优化运营效率，并增强其基础设施的质量和韧性。

该电信公司在半年结束时拥有超过 500 个不同自治水平的网络用例 ** 正在接近 5, 级（全自治网络）：预计 2030 年达到 4 级**

新用例的加入使 能够继续推进其于 2021. 年启动的“自治网络之旅”（Autonomous Network Journey, ANJ）计划。该计划旨在加速向能够自我管理日益增多流程的运营模式转型。在这些新用例中，值得关注的有：利用代理 AI（IA Agéntica）创建新的网络切片（network slicing）服务（即 5G 提供的不同质量、速度和延迟级别，可用于定制连接服务）；用于自动化新移动网络站点验收流程的代理（当确认所有设备均符合预先设计时）；以及用于识别传输网络问题的代理。

得益于这些用例， 的网络自治水平在第一季度末达到了 3,47，而去年年底为 3,42。这一进展包含在一条路线图中，该路线图计划在西班牙、巴西和德国分别于 2028 年达到 3,75 的自治水平，并在 2030 年达到 4,0 级。

Inveready 获得 Parlem 近 50% 的股份 “电信业” 该基金现控制近 50% 的股份，并“事实上”控制了这家“电信公司”。董事会的扩员加速了 Pérez-Mas 作为执行主席的离职。 Ignacio del Castillo / Eric Galán，马德里 / 巴塞罗那 加泰罗尼亚电信公司 Parlem 昨天举行了首次召集股东大会，以压倒性多数通过了议程的主要事项：将 Inveready 对 Parlem 持有的 1.75亿欧元的债务进行转换，以及进行近 800万欧元（7900万欧元）的现金增资，以支撑这家提供虚拟电信运营商服务的公司糟糕的财务状况。这两项议程事项获得了广泛支持（获得 80% 至 99% 股份的支持）并获得通过，这意味着 Inveready 在兑换债务后，虽然随后因现金增资而被稀释，但仍将成为基准股东，持股比例略低于 50%。

新董事会

由 Josep Maria Echarri 创立并领导的这家风险资本管理公司，以及儿童时尚连锁品牌 Mayoral 所有者的公司 Global Portfolio Investments，此前已请求将董事会成员人数扩充至 10 人，并任命 6 名新董事：4 名委任董事和 2 名独立董事。由 Parlem 两大基准股东提名的委任董事为 Roger Piqué、Sara Secall、Aniol Brosa 和 Sara Sanz，他们均为 Inveready 的合伙人或高管。独立董事将由 Lexcrea 的律师 Silvia Martínez Losas 和 Eulàlia Orns 担任。这样一来，Inveready 将拥有 10 名董事中的 4 名，即 40% 的席位，尽管其资本持股比例将更高。Global Portfolio Investments 在两次操作之前持有...

管理机构增加了 6 名成员，总数达到 10 人，其中 4 人来自 Inveready

Ernest Pérez-Mas，Parlem 的创始人兼主席。

商业

Parlem 2025年合并营收为 4.95亿欧元，与前一年持平，并记录了 4400万欧元的亏损，而 2024 年为负 4900万欧元，当时的环境由“低成本”方案主导。份额（债务转换和现金增资）达到了 Parlem 的 19,15%，使其成为这家电信公司的最大股东，Inveready Evergreen 则持有 11,53%。这两位股东的提议给董事会带来了真正的变革，此前董事会仅由四名成员组成：Parlem 创始人兼董事长 Ernest Pérez-Mas；代表持有公司 12,51% 股份的风险投资公司 Ona Capital Privat 的 Oriol Lobo；以及独立董事 Carme Hortalà 和 Albert Buxadé。Ona Capital Privat 由超市集团 Bon Preu 和城市家具公司 Benito 各持股 50%。在公司管理机构更新后，Inveready 的董事已要求董事长 Pérez-Mas 召集一次新的董事会会议。其意图是在该会议上提议更换董事长和管理团队，这将意味着 Pérez-Mas 将不再担任集团执行董事长。该董事会的召集日期由董事长本人决定，但不得推迟至 9 月 7 日之后。据了解股东大会进展的消息人士透露，Pérez-Mas 对议程中关于债务转换和增资的项投了赞成票，该项获得了股东 99,97% 的支持。这一举动被解读为一种为其留在董事会保留机会的方式。然而，Parlem 的创始人对任命新董事的方案投了反对票，该方案的支持率略高于 80%。截至目前，Pérez-Mas 持有 12,7% 的股份，据咨询的消息人士称，该持股比例可能会被稀释至 6% 左右。

Echarri 批评与 Avatel 合并失败，但排除重启该交易的可能性

在股东大会发言期间，Josep Maria Echarri 对 Parlem 与 Avatel 在加泰罗尼亚、巴利阿里群岛和瓦伦西亚社区的资产合并失败表示遗憾，但他排除在这一新阶段重启该交易的可能性，并确认这是过去的事情。3 月份谈判的终止与 Parlem 首席执行官 Xavier Capellades 的离职以及 Pérez-Mas 回到一线担任执行董事长的时机相吻合。

重组

随后，该公司启动了债务重组程序，管理层在此过程中已就任命一名独立专家以促进谈判的问题与 Inveready 和 Global Portfolio 产生了分歧。7 月底，监督 Parlem 重组程序的商业法官应 Inveready 和 Global Portfolio 的请求，解除了公司选定的专家 AGM Administradores Concursales y Reestructuraciones 的职务。法官未指定替代专家，并给各方 5 个工作日的时间提交新方案。

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2026 年 8 月 8 日星期六及 9 日星期日 Expansión 5 企业

西班牙卫星公司将出资16亿欧元参与欧洲版“星链” IRIS2项目 由Indra持有的这家西班牙航天公司赢得了该项目最大的合同，将负责天线、控制系统以及地面网络的连接。 Carlos Drake. 马德里 由Indra持有89,6%股份的西班牙航天公司西班牙卫星公司（Hispasat）将参与欧洲Iris2项目，负责天线基础设施、控制系统以及与地面网络的连接。该项工作的预算约为16亿欧元，是该计划中规模最大的合同。根据Indra昨日向国家证券市场委员会（CNMV）报告的信息，由欧洲卫星网络运营商Eutelsat（法国）、西班牙卫星公司（西班牙）和SES（卢森堡）组成的SpaceRISE财团，在与欧盟委员会及欧洲空间局（ESA）就启动Iris2项目完成谈判后，决定由西班牙卫星公司参与该部分项目。Iris2项目旨在与埃隆·马斯克推动的星链（Starlink）卫星星座竞争。该计划的目标是部署一套欧洲安全卫星通信系统，原计划于2030年投入使用，将由分布在不同轨道的约290颗卫星组成，特许经营合同期为12年。近期被Indra Red Eléctrica收购的西班牙卫星公司将参与这一历史上最雄心勃勃的欧洲航天计划，预计投资额约为156亿欧元。此外，它将成为第一家承担欧洲层面大型航天项目指挥线的西班牙公司。在此项倡议中，西班牙卫星公司还将领导该系统极低轨道层（Low LEO）的开发，该层面向移动设备直接连接服务和物联网（IoT），为此将投入高达6亿欧元，以确保在具有高战略价值的地区，无论是商业还是军事应用，都能获得非地球静止轨道卫星通信的访问权限。Iris2计划通过公私合作模式构建，SpaceRISE财团成员（Eutelsat、西班牙卫星公司和SES）将投资40亿欧元，并由欧盟委员会、欧盟成员国和欧洲空间局的资金补充，使总投资额提升至156亿欧元。Thales Alenia Space、OHB、空中客车国防与空间（Airbus Defence and Space）、西班牙卫星公司还将领导Low LEO轨道层的开发并投资6亿欧元 Telespazio、德国电信（Deutsche Telekom）、Orange、西班牙Hisdesat公司和Thales NX也作为分包商参与该项目。 扩充 此外，SpaceRISE财团与欧盟委员会 参与Iris2的还包括Eutelsat、SES、Thales、Orange、Hisdesat、空中客车或Telespazio 昨日签署了一项协议，以扩大这一欧洲版星链竞争者的目标，将发射目标从之前的290颗卫星提高至348颗。此外，时间表也已提前，旨在从2029年起而非原计划的2030年起提供首批连接服务。布鲁塞尔方面解释称，此次星座规模的扩充是对安全环境恶化的回应，将增强政府、武装部队、安全部门和应急服务的安全通信能力，据EP报道。

总计，未来的星座将由 348 颗卫星组成，其中 330 颗将在低地球轨道（LEO）运行，另外 18 颗将在中地球轨道（MEO）运行，此外还包括用于特定任务的其他可选元件。西班牙的贡献 欧盟委员会昨日还表示，该计划的加速以及星座能力的提升将需要额外资金，这些资金将来自 2028-2034, 年期间的下一个欧盟预算，以及成员国和第三国的出资。在此背景下，布鲁塞尔确认波兰已承诺投资 6.56 亿欧元，匈牙利出资 5 亿欧元，而西班牙则宣布将贡献 1.600 至 20亿欧元。Indra 获得 8500万欧元的航空合同 Indra 与希腊公司 Alese 组成的财团已中标一项合同，为克里特岛（希腊）的新伊拉克利翁国际机场提供监视、航空导航和空中交通管理（ATM）系统，合同金额为 8500万欧元。该机场预计到 2030. 年每年将管理 1000万名乘客。Indra 将提供塔台和进近系统、地面飞机移动引导与控制、ADS-B 监视、一次和二次监视雷达、语音和无线电通信系统，以及导航辅助设备和网络安全解决方案。该合同是对 Indra 最近在英国或德国签署的 ATM 合同的补充。与此同时，与欧盟其他国家的谈判仍在继续，以加强该计划的资金支持。“这个得到加强且部署更快的星座将为我们的成员国、应急服务部门和公民提供他们现在以及面对未来危机时所需的韧性和自主的连接能力，”国防与空间专员 Andrius Kubilius 解释道。 La Llave / Página 2

欧洲在埃隆·马斯克领导的太空竞赛中起步过晚 C.D. 马德里

欧洲在太空竞赛中起步过晚，且对此心知肚明，但目前正采取措施以缩小与美国和中国的差距。扩大 Iris2 卫星通信项目的目标，便体现了欧盟委员会对此的高度重视；然而，欧盟的数据与竞争对手相比仍有较大差距。

布鲁塞尔现在将在 Iris2 项目下发射 348 颗卫星，并将该计划的启动时间提前一年至 2029. 年。这相比之前的目标有了显著提升，但与 SpaceX 通过其星链（Starlink）计划所保持的节奏相比，仍相差甚远。埃隆·马斯克的公司自 2019 年以来已将近 11.000 颗卫星送入轨道，目前已为全球数千名用户提供通信和卫星互联网连接服务。

但这家美国公司的计划更为宏大，因为它仍在努力将其低轨卫星网络的覆盖能力显著提升至 40.000 颗左右，尽管该公司最乐观的预测指向 100.000. 颗左右的数字。

近期的地缘政治冲突以及美国在北约中更为强硬的立场，促使各国政府增加国防开支，旨在减少对非盟友国家的依赖，并确保在通信等关键技术和服务领域的战略主权。

因此，欧盟委员会也在采取步骤，旨在加速空间发射器领域的发展，因为 SpaceX 再次主导了全球市场。目前，希望将卫星送入太空的欧洲计划必须求助于 SpaceX，因为欧洲凭借其 Ariane 项目，无法满足当前以及未来将激增的强劲需求。

SpaceX 火箭发射。

欧洲空间局（ESA）的意图是将每年发射火箭的次数提高到 20 次。与 SpaceX 相比，这个数字微不足道，因为由埃隆·马斯克创建并领导的公司已累计完成近 600 次可回收火箭发射，其中仅在 2025. 年就进行了 165 次。

欧洲空间局（ESA）正在推动一项预算为 9 亿欧元的欧洲火箭发射器竞赛，西班牙公司 PLD Space 参与其中。

--- 6 Expansión 2026年8月8日星期六及9日星期日 企业

雷诺在西班牙的营收接近 8000亿欧元

**RECASENS 的最后一年 / ** 该西班牙子公司在 2025, 的营业额增长了 10%，但净利润下降了 23%。

Carlos Drake. 马德里 对于法国汽车制造商雷诺（Renault）而言，西班牙是其第二大工业基地，在公司的全球账目中占据非常重要的地位。截至去年年底，西班牙代表了该公司全球产量的 10%，以及该集团全球营业额的 13% 以上。

由 Josep Maria Recasens 担任主席直至去年 5 月底的雷诺西班牙公司，在 2025 年维持了西班牙在其全球资产负债表中的重要性，营业额有所增长，尽管其净利润以及位于巴利亚多利德（Valladolid）和帕伦西亚（Palencia）工厂的车辆产量均有所下降，这两家工厂代表了该公司全球混合动力汽车制造的 1%。

根据提交给商业登记处（Registro Mercantil）的公司年度账目，雷诺西班牙公司（该公司涵盖了法国集团在西班牙的工业活动，包括巴利亚多利德和帕伦西亚的工厂以及塞维利亚的 Refactory）在 2025 年的营业额为 7693亿欧元，与前一年的 7005亿欧元相比增长了 9,8%。营收的增长可归因于通货膨胀以及更高细分市场和更高附加值车型的销售。

截至去年年底，雷诺西班牙子公司通过向法国出口车辆获得 6285亿欧元（-0,3%）的收入，通过向邻国发送零部件获得另外 1179亿欧元，增长了 162%。

雷诺在西班牙 2025 年营业额的增长发生在欧洲汽车市场充满不确定性的环境下，这是由于中国品牌的攻势以及部分欧洲国家销售额的下滑。在这种环境下，雷诺的西班牙工厂将其产量削减了 1,9%，至 144.284 辆。

巴利亚多利德工厂生产 Symbioz 和 Captur 型号，去年制造了 230.537 辆汽车，增长 9,5%；而作为 Espace、Austral 和 Rafale 发源地的帕伦西亚工厂在 2025 年生产了 113.747 辆，下降 19%。

未来

在与工会进行艰苦谈判后，雷诺最终将其五个新车型的生产分配给了其西班牙工厂。帕伦西亚将生产两款电动车和一款混合动力车，而巴利亚多利德将接收两款新的混合动力车型。

该法国集团的西班牙工厂在 2025 年制造了 344.284 辆汽车（-1,9%）

利润下降

产量减少，加上权益工具投资收益的损失、财务费用的增加以及汇率变动的影响，是导致雷诺西班牙公司去年年底净利润下降 23% 至 88,7 亿欧元的因素。

营业利润在上一财年结束时也有所收缩，至 107 亿欧元，与 2024. 记录的 110 亿欧元相比，收缩了 3,4%。

雷诺预计 2026, 将继续扩大其全球业务，在上一财年，该公司在工业计划框架内向其西班牙工厂投资了 79 亿欧元，用于新车型的制造以及设施的翻新和改造。

雷诺与员工最近签署了一份新的集体协议，确保五个新车型进入西班牙工厂，并确保该集团首批电动车在西班牙制造。

最后，雷诺的西班牙工业子公司将把 2025 年实现的全部 88,7 亿欧元利润拨入自愿储备金，因此不会根据上一财年的业绩向其母公司分配股息。

伊比德罗拉将投资 5.26 亿欧元用于巴西电网 Expansión. 马德里 伊比德罗拉（Iberdrola）将通过其子公司 Neoenergia，在巴西利亚联邦区的电力系统中启动有史以来规模最大的投资周期，到 2030 年将投入 33亿雷亚尔（约 5.26 亿欧元），用于配电网的扩建、现代化和数字化工程。该计划的目标是“提高客户服务的质量和可靠性，推动经济发展，并为联邦区未来几年的增长做好准备”。此次投资比前一个周期高出 118%，将使 Neoenergia Brasilia 的 1300万多名客户受益。由伊格纳西奥·加兰（Ignacio Galán）领导的这家电力公司制定的投资计划包括建设和扩建五个变电站，铺设 132 公里的新高压线路，以及加强联邦区多个地区的电力基础设施。

承诺

Neoenergia Brasilia 总经理安德烈·桑托斯（André Santos）强调，该投资计划代表了“对该地区发展以及提高人们生活质量的长期承诺”。在五年内，电力服务的质量指标记录了显著的提升，这得益于特许经营权的振兴计划和已实施的投资。因此，在 2021 年至 2025, 年期间，停电时长缩短了 36%，低于 Aneel 为去年设定的最高限值。与此同时，该期间的故障数量下降幅度更为显著，降幅达 43%，同样低于监管限值。该公司强调，未来几年的目标是继续提高质量指标，使联邦区保持在全国电力供应最佳的首都之列。

战略市场

该投资计划属于伊比德罗拉对巴西这一战略市场的布局。该公司在巴西已深耕近三十年，通过 Neoenergia 为超过 4000万人提供服务，并致力于通过电网业务推动电气化。该集团于 1997 年开始在这一南美国家开展活动，此后在该地投资超过 200亿欧元。

La Llave / Página 2

Saint-Gobain 与 AGC 将打造全球最大电炉

A. Medina. 马德里 法国 Saint-Gobain 集团与日本巨头 AGC Group 将建设一座新型的大规模、高度电能化的混合炉，用于平板玻璃生产，这将有助于减少二氧化碳（CO2）的直接排放。该新设施将成为有史以来建设的最大平板玻璃电炉，将安装在 - 位于阿维莱斯（Asturias）的工厂内。它将取代目前的 F400 天然气炉，并将成为一项战略投资，以确保该工厂的工业未来，并标志着平板玻璃生产电能化的重大进展。

预计该设备的建设将于 2027 年 1 月开始，并在 - 与欧盟正式签署项目援助合同后，于当年下半年恢复生产。FurHy 项目将通过 - 与 AGC Glass Europe 的技术联盟来实现，此前双方在 2023 年启动的 Volta 项目（一个位于捷克共和国的较小规模电能化试点炉）中已开展了成功合作。

一旦投入运行，这座位于阿斯图里亚斯的设施每年将避免向大气排放约 80,000 吨二氧化碳当量，与传统的天然气炉相比，排放量将减少近 50%。此外，它每年将节省 265 GWh 的天然气，比标准天然气炉减少 80%。

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2026 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日 Expansión 7 企业

Idealista 收入增长 15%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）翻倍

2025 / ** 该门户网站收入 3.46 亿欧元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 1.6 亿欧元，但由于商誉摊销，会计损失为 1.91 亿欧元。Rebeca Arroyo，马德里**

Idealista 是由 Cinven 在 2024, 收购的房地产门户网站。在上一财年中，其合并收入为 3.46 亿欧元，较前一年增长 15%，且息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 1.6 亿欧元，几乎是前一年 8400万欧元的两倍。这些数据整合了其在西班牙的所有业务（包括抵押贷款业务）以及在意大利和葡萄牙的子公司业务。

业务的增长主要归功于客户数量的增加，在房地产中介和开发商中的渗透率提高，其中新房业务的比重有所增加。尽管 的业务与往年一样继续增长，但会计结果显示亏损 1.91 亿欧元，这是由于商誉摊销带来了 1.93 亿欧元的负面影响。

Cinven 在 2024 年底完成了对 的收购，企业价值（enterprise value）为 29.25亿欧元。 生态系统的股权价值（equity value）（不包括债务和购买承诺）为 25.14亿欧元。如果从该对价中减去账面记录的近 5.8 亿欧元被收购净资产的公允价值，则产生 19.34亿欧元的总商誉。根据规定，该商誉必须在十年内摊销，并在该期间直接影响公司的净利润。

除了在交易后控制 70% 股份的 Cinven 之外，另一大股东是 EQT，该公司对 进行了再投资，持有 18% 的股份。其余 12% 由创始人及管理团队持有。

** 批准从储备金中分配 1.58 亿欧元的股息**

Jesús Encinar， 创始人兼董事长。

目前， 在西班牙、意大利和葡萄牙设有 15 个办事处。该集团的主要子公司仍是 SAU，该公司负责管理 和 yaencontré 房地产门户网站。 SAU 的收入为 1.84 亿欧元，增长 16%，EBITDA 为 1.1 亿欧元，比前一年增长 29%。与合并结果一样， 同样记录了 2100万欧元的亏损，而前一年为 5200万欧元。这些亏损是由于商誉摊销以及去年合并操作中产生的无形资产摊销所产生的费用。

按收入计算，紧随其后的是公司在意大利的门户网站，2025 年的规模为 9500万欧元（+12%），以及在葡萄牙的门户网站，收入为 3500万欧元（+40%）。通过其他服务（如房地产信贷经纪、在线预订开发、度假租赁门户管理和 CRM，即客户关系管理），该集团去年的营业额为 3200万欧元。

如果按国家分析收入，该集团在西班牙的收入为 2.07 亿欧元，在意大利为 1.02 亿欧元，在葡萄牙为 3700万欧元。

西班牙业务占其业务的 60%（2.07 亿欧元），意大利收入 1.02 亿欧元，葡萄牙 3700万欧元

股息

去年， 批准从可自由支配储备金中分配 1582亿欧元的股息。2024 年，该股息金额为 1475亿欧元。

与之前的年度审计一样，负责审计其账目的德勤（Deloitte）公司提出了一项保留意见，原因是该公司未在财务报表附注中披露董事及高级管理人员的薪酬、工资或津贴信息，也未披露属于后一类别的具体人数。Idealista 在 2025 年雇佣了 1,345 名专业人员（2024 年为 1,296 名）。在全体员工中，52% 为男性，48% 为女性。Gustavo 和 António Paulo Duarte，Paulo Duarte Group 的共同首席执行官。

葡萄牙 Paulo Duarte 收购 Barquín y Otxoa

Expansión，马德里 葡萄牙 Paulo Duarte Group 是伊比利亚市场道路货物运输和物流业务的领导者之一，该公司已完成对 Barquín y Otxoa 的收购。后者是一家在温控货物运输和物流领域拥有超过 40 年经验的西班牙公司。此次交易加强了 Paulo Duarte 在西班牙（尤其是该国北部和巴斯克地区）的布局，并将其纳入在伊比利亚市场的新增长阶段。

通过此次整合，Paulo Duarte 将运营一支由近 2.500 辆车辆组成的联合车队，从而扩大产能、地理覆盖范围和专业化程度。这家葡萄牙集团预计到 2026. 年底，营业额将接近 2.4 亿欧元。英国基金 ICG (Intermediate Capital Group) 在注入 2 亿欧元资金后，于今年收购了该葡萄牙集团 33,5% 的股份。

Barquín y Otxoa 由 Interpath 的重组和 M&A 团队以及 Teralia 的法律团队提供咨询。对于客户而言，此次操作将逐步转化为在葡萄牙和西班牙更强的运营能力、更好的操作协调、更强的温控运输和物流供应，以及在车队、技术和服务质量方面更强的投资能力。在整合期间，现有的商业联系人和运营流程将予以维持，以确保服务的连续性。该葡萄牙集团此前已在 2022 年投资 1000万欧元收购了西班牙公司 HERO-Energy Logistics 和 HurTrans-Transporte de Líquidos Alimentarios。

Árima 出售马德里办公楼

R.A. 马德里 Árima 正式出售位于马德里 Josefa Valcárcel 街 38 号（紧邻 A-2 高速公路）的建筑，成交价为 1.77亿欧元。此次交易较该物业的收购价格溢价 15,4%，所得资金将用于资助其增长战略。

该建筑总面积为 11.558 m²，拥有 167 个停车位。此次交易背景是马德里市政府初步批准了一项特别计划，允许在该区域实施多种形式的临时住宿（包括灵活居住 flex living 和公寓式酒店等），这引发了投资者的强烈需求。该资产于 2025, 年 6 月通过执行一项购买期权以 1.53亿欧元的价格购入。收购后，Árima 分析了多种重新定位方案，旨在最大化其潜力并创造价值。

收购 Certicalia 以实现增长并合并 Rentalia

在过去的二十年里，Idealista 将有机增长与企业收购相结合，旨在将其核心业务（收入来自其房地产门户网站上发布的广告）与能为集团带来协同效应的其他活动相结合。作为该战略的一部分，该公司在去年收购了 Certicalia。Certicalia 由 Carlos Compañía 和 Diego Lasaosa 于 2012 年创立，总部位于萨拉戈萨，是一家专门从事能源证书或与房地产和土地相关的技术行政文件开具的公司。根据 Idealista 的账目显示，向 Certicalia 支付的对价超过 200 万欧元，而资产的公允价值为 1.53亿欧元，由此产生了 470,000 欧元的商誉。除了此次收购，为了优化集团的公司结构，Idealista 在上一财年合并了 Rentalia，后者是一个专门从事度假租赁、乡村房屋和短期公寓搜索与推广的平台。

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因认为存在网络安全风险而暂停其新 AI 模型 Astra

OPENAI

美国科技公司 OpenAI 宣布，在评估认定其新人工智能（AI）模型 Astra 的网络安全已达到“临界”水平后，已暂停与该模型开发相关的内部活动。根据该公司的一份声明，Astra 最近的内部评估显示其在自主编码和网络安全方面取得了显著进展。该公司得出结论，根据其准备框架，该模型已达到网络安全“临界”阈值。

Meta 因在美国造成儿童损害需支付 8.16 亿欧元

A Fernández，马德里

一名新墨西哥州（美国）法官已命令 Meta 支付总计 9.42 亿美元（8.16 亿欧元），并限制该州内儿童和青少年在其社交网络（Facebook 或 Instagram）上花费的时间。这对这家科技公司来说是一个沉重打击，法官指控其损害了儿童的心理健康且未采取措施予以阻止。法官指出：“Meta 的平台构成了公共干扰，因为其目的和效果是最大化用户互动，甚至以损害青少年的健康和安全的方式进行。”

处罚及其他措施

对 Meta 的这项历史性处罚包括确认支付此前确定的 3.75 亿美元民事罚款，并增加 5.76 亿美元用于建立补偿基金以修复所造成的损害。

Nielsen收购DoubleVerify集团 A F, 马德里 受众测量集团Nielsen Holdings已收购DoubleVerify，该公司含债务的估值为约21.5亿美元（18.6亿欧元）。DoubleVerify是一家用于验证媒体质量并优化广告投资的软件平台，是全球范围内用于检测和过滤bots的主要公司之一。Nielsen数十年来以测量电视受众而闻名

Meta首席执行官Mark Zuckerberg。此外，新墨西哥州联邦法官要求由Mark Zuckerberg领导的这家科技公司限制青少年和儿童在社交网络上的使用时间，默认隐藏照片和其他内容的“点赞”数（线条），并告知他们使用上述平台的风险。Meta表示不同意该判决，并表示计划提出上诉以阻止其执行。Nielsen近年来一直将其业务重心转向数字媒体。在由Elliott Management和Brookfield Asset Management领导的财团以约160亿美元（138.7亿欧元）（含债务）将其收购后，该公司于2022年底退市。Nielsen认为收购DoubleVerify具有巨大的潜力和协同效应，后者昨日宣布第二季度销售额增长3%，达到1938亿美元。

任命西班牙人Miguel Milano为运营总监 SALESFORCE 这家美国企业软件公司已将西班牙人Miguel Milano晋升为全球运营总监（COO）。Milano在上一财年的薪酬为1.87亿美元（超过1600万），由此成为Salesforce首席执行官Marc Benoit的新得力助手。此次晋升巩固了他在硅谷西班牙籍高管精英中的地位，与Meta运营总监Javier Oliván或HP前首席执行官、现任PayPal首席执行官Enrique Lores等人物并列。

年度亏损下降58%，至4.57 亿 EUTELSAT 这家法国卫星运营商在截至6月30日的财年结束时，归属净亏损为4.57 亿欧元，较前一年的亏损减少了57,7%。亏损减少主要由于运营支出下降，因为上一财年包含了7.2 亿欧元的商誉和卫星减值。Eutelsat的营收为12.36亿欧元，下降0,6%。调整后的息税折旧摊销前利润（ebitda）下降6,5%，至6324亿欧元。Eutelsat股价下跌4,6%。

字节跳动正研发接近 Mythos 的 AI 模型 初始阶段 / ** TikTok 母公司挑战 Anthropic，其模型规模将是中国 Moonshot 公司 Kimi K3 的三倍。Zijing Wu, 金融时报** 字节跳动正在训练一个 AI 模型，其规模可能接近 Anthropic 最先进系统的水平。在各中国公司继续缩小与美国顶尖实验室差距的同时，该系统名为 Mythos。据三位知情人士透露，这家中国科技巨头正处于训练一个拥有高达 10万亿个参数模型的初始阶段——这一规模是迄今为止发布的中国最大模型 Moonshot Kimi K3 的三倍。其中一名消息人士表示，字节跳动的模型目前处于预训练阶段（该阶段通常持续三到六个月），如果一切顺利，随后将进行更精准的微调并发布。Anthropic 不披露其模型的规模，但行业估计其最先进的模型 Mythos 5 拥有约 8万亿个参数，而 Fable 5 则拥有约 5万亿个。虽然参数数量决定了模型存储信息的底层能力或内存极限，但实际能力还取决于数据质量和训练方法等其他因素。字节跳动致力于训练全球最大 AI 模型之一的努力，表明了中国实验室不仅希望追赶，而且希望在最先进的 AI 层面超越美国同行。在过去几周里，

张一鸣，TikTok 母公司字节跳动的创始人。### 其参数可能达到 10万亿个，而 Anthropic 的 Mythos 5 为 8万亿个 Moonshot 和阿里巴巴的中国模型在基准测试中表现强劲，在某些领域仅次于 Anthropic 的 Fable 5。Anthropic 最先进的模型 Mythos 5 在 6 月因安全问题被暂时禁令后，目前仅向授权机构开放。据行业人士透露，多家中国实验室正在训练 Fable 5 规模的模型，而字节跳动目前是在开发最大模型方面最具野心的集团。### TikTok 母公司在追求更大规模模型方面展现出最大野心 字节跳动作为视频平台 TikTok 的母公司，在 AI 开发方面一直保持低调，因为与许多中国竞争对手不同，其模型大多为闭源。其最新的 SeeDance 模型在视频生成领域处于全球最先进水平之列，而其面向消费者的旗舰模型豆包（Doubao）是中国最受欢迎的模型，月活跃用户达 3.24 亿。钥匙 / 第 2 页

特朗普政府将向 RWE 电力公司支付 1057亿欧元

Expansión，马德里 德国 RWE 电力公司已与美国内政部达成协议，放弃其在纽约、加利福尼亚和路易斯安那州海岸的离岸风电特许权，作为交换，该公司将获得 1220亿美元（1057亿欧元）的补偿。该公司表示：“经过全面分析，确定在不久的将来，在美国没有可行的方式来批准这些项目”，该公司认为与特朗普政府达成的协议更有利于其股东利益，并使其能够将资源投入到能够确定推进的能源项目中。

美国内政部对可再生能源（尤其是离岸风电）持消极态度，于去年 12 月以“国家安全风险”为由，立即暂停了全美所有在建的大规模离岸风电项目的租赁合同。RWE 的美国子公司表示，此前已在上述三个州的租赁合同中投入超过 1000亿美元，以开发美国海域的长期离岸风电能力，因此认为获得 1220亿美元的协议补偿了所造成的损失。

根据《纽约时报》的数据，包括本周四与 RWE 签署的协议在内，特朗普政府迄今已支出约 3900亿美元（3380亿欧元），以促使多家公司终止 12 份离岸风电场租赁合同。

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金融天才 / 托德·格雷夫斯 (Todd Graves)

炸鸡之王 美国梦 / ** 在不得不前往阿拉斯加捕捞三文鱼以攒钱，且险些因卡特里娜飓风而破产之后，他成为了快餐业最富有的企业家。Antonio Santamaría，马德里** 全班最低分。在大学期间，托德·格雷夫斯（Todd Graves）与合伙人克雷格·西尔维（Craig Silvey）为一家假设的快餐连锁店制定了一份商业计划书，该店仅销售炸鸡。虽然他们没有不及格，但教授给他们打了全班最低分，因为他们的项目存在缺陷。30年后，这个想法让他成为了快餐行业最富有的企业家。由于控制着 Raising Cane's 92% 的股份，他的财富可与鲁珀特·默多克（Rupert Murdoch）相媲美，且高于 Revolut 的创始人尼克·斯托隆斯基（Nik Storonsky）。这家美国连锁店专注于制作炸鸡条。事实上，除了这道主菜，它仅销售另外四种产品：波浪形薯条、卷心菜沙拉、德克萨斯风格烤面包和一种蘸酱。这里没有甜点，而他们引入的最新产品是 2007 年推出的柠檬水。“我们只做一件事：鸡条，而且我们做得比任何人都好，”格雷夫斯坚称。数据证明他是正确的。他的门店平均营业额为 6600万美元，远高于行业平均水平的 200万美元出头。只有 Chick-fil-A 以 7500万美元高于他。该公司在 2024 年经历了一个创纪录的年份，开设了 100 家餐厅，并且由于其酱料的普及而加速增长，该酱料的配方价值极高。经理们必须签署严格的保密合同，不得透露相关细节，而基层员工接收到的是已经混合好的配料。

激情

格雷夫斯是一名汽车延保销售员之子，曾在美国职业橄榄球大联盟（NFL）效力两个赛季，他从小就展现出强烈的创业精神。他搭建过柠檬水摊，雇佣朋友提供园艺服务，在房屋路缘刷数字，甚至写过一个名为 The Adventures of Doocy Haha and His Brothers 的木偶节目。在大学期间，他在包括 Guthrie's 连锁店在内的多家餐厅工作，这段经历让他看到了一个仅专注于炸鸡条业务的潜在机会。此外，在与母亲一起准备路易斯安那州典型菜肴——秋葵浓汤（gumbo）的数小时影响下，他对烹饪产生了浓厚的兴趣。然而，创业的愿望——除了面对大学教授的质疑——还遇到了银行在提供融资方面的正面反对。金融机构不愿向两个试图从 KFC 和 Popeyes 等成熟品牌手中抢夺市场份额的年轻人提供贷款。

他是谁？

托德·巴特利特·格雷夫斯（Todd Bartlett Graves）

巴吞鲁日（美国） 20 / 02 / 1972

履历

在学习期间曾在多家餐厅工作。毕业后尝试创办一家快餐连锁店，但被银行拒绝融资，因此不得不从事安装锅炉或在阿拉斯加捕捞三文鱼的工作。在积累了一定积蓄后，创办了 Raising Cane's。

成就在于...

凭借一家菜单仅提供五道菜的炸鸡连锁店，成为快餐行业最富有的企业家。

童年时期搭建过柠檬水摊和园艺服务

在业务初期，他与合伙人不得不从事水管工工作

Raising Cane's 拥有近 1.000 家餐厅。

转向

格雷夫斯选择从事极其辛苦但薪酬丰厚的工作，以积累所需的储蓄。他首先在洛杉矶从事大型工业锅炉的安装和维修，随后与西尔维前往阿拉斯加从事红三文鱼的商业捕捞。他们带着 50,000 美元回到了家乡路易斯安那州，这笔钱加上当地投资者提供的 90,000 美元以及一笔 50,000 美元的贷款，用于开设第一家 Raising Cane's 店铺。最初的几年非常艰苦，为了节省成本，他们不得不亲自承担水管维修和手工DIY等任务。西尔维对此感到厌倦，于 1999 年将其股份卖给了格雷夫斯。不幸的是，业务随后迅速扩张，到 2005 年已拥有 28 家门店。然而，卡特里娜飓风摧毁了其中的 21 家，由于格雷夫斯为了加速开店而承担了高杠杆，他在应对债权人时陷入了严重困境。他的救命稻草是客户们的强烈响应，因为人们发现他是唯一一家在受灾地区重建餐厅的连锁店。不久之后，Raising Cane's 开始在大学体育场附近开设门店，效果极佳，并且凭借格雷夫斯设计的有效营销策略脱颖而出。他本人通过参加电视节目以及在社交网络上分享与沙奎尔·奥尼尔和 Snoop Dogg 等众多名人的照片，充当品牌大使。

聆听播客：金融天才

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2026 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日 Expansión 11

数据 22,000 百万美元 托德·格雷夫斯的资产，由于 Raising Cane's 的增长（年收入 51亿美元），其资产在一年内从 95亿美元飙升至此。 400,000 美元 他的树屋价值，他将其用作聚会和休闲场所，并邀请名人光临。树屋位于他的花园里，靠近第一家 Raising Cane's 店铺。 6 位数 克雷格·西尔维没有透露他出售 Raising Cane's 股份的价格，仅明确表示是“六位数”。现在这部分股份的估值可能高达 100亿美元。

成功故事 / Serrats 罐头食品

五代传承，守护北方鲣鱼

**手工品质 / ** 巴斯克地区最古老的罐头厂将其发展根植于对可持续捕捞的承诺，以确保提供美食级产品。

Marieta Vargas，贝尔梅奥 19 世纪末，加泰罗尼亚企业家何塞·塞拉茨（José Serrats）来到比斯开省的贝尔梅奥（Bermeo）——这是渔业最繁荣的港口之一，旨在寻找坎塔布里亚海最优质、最新鲜的鳀鱼。尽管他怀念布拉瓦海岸的地中海气候，但他习惯了比斯开省凉爽多雨的环境，并创立了如今巴斯克地区最古老的罐头厂，该厂保留了来自赫罗纳省莱斯卡拉（L'Escala）的姓氏。

在三个不同的世纪里，且始终在贝尔梅奥，塞拉茨家族一直保持着手工制作工艺，对原材料极其细心，以生产最高质量的罐头。事实上，创始人将第一家工厂设在港口边，以确保鱼类不会失去新鲜度。20 世纪初，罐头厂搬迁至镇中心，尽管 1968 年春季在生产旺季发生的一场火灾摧毁了该总部，但并未影响生产。进入 21 世纪后，在这一港口城镇的 Landabaso 工业区落成了如今承载所有生产流程的工厂。

1.000 每日鲣鱼

作为第五代成员，Ignacio 和 Esperanza Serrats 兄弟姐妹目前领导着该公司

。尽管该公司拥有多种产品系列，但其在高端食品领域的成功主要依赖于鲣鱼和凤尾鱼。在夏季的这些月份里，这家位于贝尔梅奥的工厂每天接收来自鱼市的一千条鲣鱼。通过手工操作，去除内脏并砍掉头部，然后将其煮约三小时。在托盘中冷却后，女工们熟练地清理出鱼背肉、鱼腩和鱼颈肉，并将选出的每块鱼肉精准地放入罐头或玻璃瓶中。正是 Serrats 在 20 世纪 80 年代率先开始使用玻璃瓶包装鲣鱼，这种容器如今已与美食级产品紧密相连。这家贝尔梅奥公司的标志性特征之一是对环境的承诺。事实上，其斡旋对于坎塔布里亚海鲣鱼渔业获得 MSC 认证至关重要。在 包装上可见的蓝色标志

证明了该产品来自可持续捕捞。此外，该公司还是 Bermeo Tuna World Capital 的成员，该组织致力于在全球范围内维护金枪鱼科鱼类的可持续性。为了保护海洋以确保其能持续提供优质且健康的原材料，这种关注还延伸到了对煮鱼盐水的管理，公司在净化方面投资超过 100 万欧元，并参与了一个与 Aztí 技术中心合作的项目，旨在再生和回收此类废物以减少环境影响。从贝尔梅奥出发， 也向世界开放。法国、美国和瑞士是最早的市场，直到目前已扩展至 30 多个国家，占营业额的 25%。在日本或迪拜也可以打开一罐 。

刚从鱼市运抵的鲣鱼。鱼腩是鲣鱼最精致的部分。

成立 1890. 业务 罐头制造。总部 贝尔梅奥（比斯开省）。所有者 家族。营业额数据 1100万欧元。员工 90.

的员工在第一家工厂与凤尾鱼腌制桶在一起。

最早的凤尾鱼罐头标签之一。

主要里程碑

1890

José 到达贝尔梅奥，寻找坎塔布里亚海最好的凤尾鱼。

1968

一场火灾摧毁了位于贝尔梅奥中心的工厂。

1980

第一家使用玻璃瓶包装北鲣鱼的公司。

2007

率先通过其网站开展罐头在线销售。

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金融与市场

欧元银行间同业拆借利率（Euribor）上涨刺激房贷重新谈判

**新策略 / ** 房贷指数上涨至接近 3% 的水平，使得浮动利率房贷成本日益增加。此外，许多家庭仍承受着 2023 年和 2024 年签署的高成本贷款。

E.Ubrea. 马德里 12个月期欧元银行间同业拆借利率（Euribor）决定了浮动利率房贷的成本，并影响所有类型的房贷新产品定价，目前给家庭带来的压力日益增大。尽管本周后期由于中东局势紧张程度降低而有所缓解，但该房贷指数 8 月的初步平均值位于 2,91%，为今年以来以及自 2024. 9 月以来的最高水平。

这一数值较 7 月底的 2,85% 有所上升，继续给家庭经济带来压力。在当前水平下，一笔 150.000 欧元的房贷，若采用年度调整、期限 25 年且在 Euribor 基础上加 1% 的利差，如果现在进行调整，每月还款额将从之前的 845 欧元增加到约 910 欧元。如果采用半年调整，涨幅约为 64 欧元。

到年底前的形势并不乐观，因为在去年 9 月至 12 月期间，Euribor 的波动区间在 2,17% 至 2,26% 之间。这些数字与目前接近 3% 的水平形成对比，分析师认为，除非美国与伊朗之间的冲突发生极其剧烈的变化，否则该水平将维持稳定直到年底。

在这种情景下，且考虑到欧洲中央银行（BCE）可能会在 9 月的会议上将资金价格提高至 2,5%，夏季是家庭重新审视其房贷策略的好时机。尤其是那些在 2023 年 Euribor 超过 4% 时签署了高成本房贷的家庭，以及那些看到其浮动贷款每月还款额不断增长的家庭。

计算账目

“那些在三年前签署合同的人，现在可能会找到更合适的方案。虽然并不总是能节省开支，因为这取决于剩余本金、期限和关联条件，但确实值得重新审视。”

欧元银行间同业拆借利率（Euribor）势不可挡

12个月期，单位 %。月平均值。

最佳房贷

固定利率

按年化等效利率（TAE）由低到高排序。含最高奖金。欧元收入。

机构 / 期限（年） / 7月 (%) / 最低收入 (%)

Banca March / 30 / 3,01 / 4,000 Openbank / 25 / 3,42 / 900 C. Ingenieros / 30 / 3,45 / 700 Coinc / 25 / 3,45 / 无 Ibercaja / 25 / 3,49 / 2,500 Subadell / 30 / 3,58 / 无 Santander / 30 / 3,65 / 600 Mylonexter / 30 / 3,69 / 4,000 Imagin / 25 / 3,77 / 1,200 Bankinter / 25 / 3,81 / 2,500

TAE：年化等效利率。来源：自行编制。

“”，RN Tu Solución Hipotecaria 首席执行官 Ricardo Gulias 指出。根据该公司的说法，“那些持有‘欧元区银行同业拆借利率（Euribor）+ 0,75’浮动利率房贷的人，其支付利率可能在 3,50% 左右。针对特定人群，我们可以找到 1,45% 左右的混合利率房贷，或 2,50% 左右的固定利率房贷”。

比较平台 Roams 强调，这种趋势正在进行中，国家统计局（INE）的最新官方数据证明了这一点。“债权转移（subrogaciones al acreedor）——即房贷持有者将贷款转移到另一家机构的程序——在 5 月份增长了 14,5%，而通过与银行重新谈判而进行的合同变更（novaciones）则下降了 23,4%。”

房贷指数已飙升至月均 2,91%，而一年前为 2,11%

March、Openbank、Caja de Ingenieros、Coinc 和 Ibercaja 提供了最具竞争力的固定利率

在 9.342 笔变更条件的房贷中，82,9% 是因为利率原因。这一趋势的解读很明确：那些已经持有浮动利率房贷并承受着欧元区银行同业拆借利率（Euribor）上涨压力的人，正寻求在另一家机构转为固定利率。当与原银行的重新谈判量下降，而向其他银行转移的量上升时，传递出的信息非常清晰：最好的条件已不再在内部，而是在外部。

选项

对于那些看到其浮动利率在每次续约时不断上涨的房贷持有者来说，有哪些选择？

有两种选择。最明显的是改为固定利率房贷。虽然价格在一年中有所上涨，但仍保持在极具竞争力的水平。

第二种选择是从固定利率转为混合利率。在这种模式下，前几年适用固定利率，之后则激活浮动利率。正如 Kelisto 所指出的，“这类方案仅推荐给那些认为可以在房贷初期实现储蓄的人，因为一旦进入浮动利率阶段，他们可以通过提前偿还债务，从而减少暴露在欧元区银行同业拆借利率（Euribor）风险下的年限”。

注意混合利率

但那些已经持有混合贷款的人也面临着决定是否是时候更换的挑战。“一些持有混合抵押贷款的消费者已经预感到危机，因为固定利率期即将结束。重要的是不要等到利率调整日才发现自己突然面对一个‘欧元区银行同业拆借利率（Euribor）加利差’的浮动利率抵押贷款，”RN Tu Solución Hipotecaria 警告道。在所有这些因素的影响下，抵押贷款持有者面临的决定可能会影响家庭经济状况两到三十年。目前，那些考虑通过更改抵押贷款模式以降低每月还款额的人有很多选择。在固定利率方面（这是西班牙人的首选模式，以至于 5 月份新发放贷款中 60,9% 是在该细分市场办理的），多达五家机构（见附表）提供的年化等效利率（TAE，涵盖操作的所有费用）低于 3,5%。这些机构分别是 Banca March、Openbank、Caja de Ingenieros、Coinc 和 Ibercaja（见附图）。然而，根据申请人的偿债能力，这些起始价格在与银行面对面谈判或通过抵押贷款经纪人办理时，可能会有大幅提升。在浮动利率细分市场，最具竞争力的价格来自 Kutxabank、Banco Sabadell 以及 Bankinter 及其储蓄门户 Coinc，其在欧元区银行同业拆借利率（Euribor）之上的利差不超过 0,5%。

安联保险（Allianz）获利 62.85亿，增长 19,4%，并确认预测

《扩张报》马德里 安联保险昨日报告称，上半年归属于股东的净利润为 62.85亿欧元，与上一财年同期的 52.64亿欧元相比增长了 19,4%。该公司同时确认了全年预测。另一方面，该集团的营业利润达到了 93.9亿欧元的纪录高位，增长 8,6%。该机构的总业务量达到 986亿，在主要业务领域的贡献支持下，内部增长率为 4,3%。安联保险再次确认了全年的预期，预计营业利润将达到 174亿（波动幅度为 10亿），同时继续执行最高 25亿的股票回购计划，其中上半年已完成 14亿。

慕尼黑再保险（Munich Re）

慕尼黑再保险上半年录得 39.25亿的纪录净利润，较前一年的 31.78亿增长 23,5%，这主要得益于重大损失赔付率较低以及投资的稳健表现。因此，在今年前六个月中，经汇率调整后的已发行保险合同收入为 308.53亿（未调整前为 299.57亿），而年化净资产收益率（RoE）升至 23%，偿付能力比率达到 304%，高于偿付能力 II（Solvencia II）要求的最低标准。针对 2026 全年，该机构已批准其年度预测，目标仍是实现 63亿的净结果，但将其保险合同收入的预估值从之前的 640亿下调至 620亿。

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14 《扩张报》 2026 年 8 月 8 日星期六及 9 日星期日 金融与市场

桑坦德银行从 TSB 继承 Northern Rock 相关诉讼

法律前线 / Sabadell 的前子公司在 2015 年从 Cerberus 手中购买了一批 Northern Rock 的贷款组合。M. Martínez / A. Zanón. 马德里 / 伦敦

桑坦德银行（Santander）从 TSB 继承了一起与 旧抵押贷款相关的集体诉讼。这是在收购 Sabadell 前子公司过程中承担的索赔和司法程序之一，目前银行正在对其进行“详尽跟踪”。

该诉讼的起源可追溯到 2015, 年底。当时 在被 Sabadell 收购几个月后，从 Cerberus 购买了一批价值 33亿英镑的抵押贷款组合，这些贷款最初由 发放。 是大金融危机期间首家倒闭的欧洲银行，于 2007 年由英格兰银行救助并随后被国有化。Cerberus 转让给 的资产（被统称为 Whistletree 组合）是该美国基金此前从英国政府购买的超过 130亿英镑资产包的一部分。

2022, 年，持有或曾持有 Whistletree 组合中抵押贷款的客户对 提起集体诉讼，指控其在利率执行以及《消费者信贷法》特定条款的适用方面存在违约。

“强力”辩护

“2026, 年 1 月，上诉法院做出裁决，确认 未违反 Whistletree 抵押贷款合同的明确条款，并限制了 [就涉嫌违反消费者法规] 可能承担的责任。原告尚未向最高法院提起上诉”，昨日公布的 Santander UK 半年度财报中如此解释。

除了这起诉讼外，桑坦德银行的子公司指出，“ 将在剩余的程序中继续进行强力辩护”。关于这些程序，目前无法做出可靠的潜在风险敞口评估，但该银行强调，预计任何财务敞口都不会产生“重大不利影响”。

银行还指出， 的买卖合同包含了“由 Sabadell 银行提供的特定担保和补偿”，只要桑坦德银行“因特定的合规问题而遭受特定损失”，即可适用这些条款。

商誉

另一方面，桑坦德银行通过收购 产生了 6.69 亿英镑（7.8 亿欧元）的商誉。上半年，该英国子公司获利 7.25 亿，增长 29,5%。自 1 月 5 日整合以来， 贡献了 2 亿英镑的收入和 2100万的损失，其中包括 6200万的初始信用减值。

与此同时，Santander UK 已恢复向西班牙母公司支付股息，于 30 日 7 月支付了 4.62 亿英镑。此前，Santander UK 在最近几个季度暂停了分红，以增强实力以备收购 。

“汽车案件”

除 之外，Santander UK 目前还面临两个主要的司法战线。

一方面是所谓的“汽车案件”。该子公司目前拥有 6.23 亿英镑的缓冲资金，但预计这一尚无定论的应急事项可能会使其损失高达 6.84 亿英镑。

第二个焦点是与 AXA 就付款保护保险（PPI）展开的法律斗争。这场争端始于九年前，此前已迫使 Santander UK 向这家法国保险公司支付 6.77 亿英镑。双方提交的最后上诉于 7 月处理，预计将在今年下半年得出结果。

地缘政治与技术风险成为银行审计师关注焦点

Matteo Allevá. 马德里 银行业正面临一个日益难以预测的局面。战争、贸易紧张局势以及人工智能（IA）的进步为金融机构的业务增加了新的不安因素，并进入了审计师的雷达范围。这一变化已在业绩报表中体现出来。

根据 KPMG 开展的一项针对受欧洲中央银行（BCE）直接监管的 10 大银行集团的研究，在 2025 年西班牙银行的审计报告中，将地缘政治和经济不确定性列为行业关键风险的次数增加了两倍，占比达到 30%，而前一年仅为 10%。在欧洲，这一趋势更为明显：欧元区主要金融机构报告中，有 80% 将这种不确定性列为关键事项，而 2024 年这一比例仅为 20%。

由于三个因素的共同作用，信用风险仍然是西班牙和欧洲银行审计中的关键问题：用于计算预期损失的模型复杂性、该计算所需的高度估算，以及信贷组合在金融机构资产负债表中的巨大权重。

不预见事件

KPMG 西班牙审计合伙人 Luis Martín Riaño 向 EXPANSIÓN 解释道，当银行发放贷款时，需要估算如果客户不偿还债务可能会损失多少资金，为此，银行使用结合历史数据与经济预测的模型。

Ecoener 将发行 1500 万欧元可转换债券

新动态 固定收益替代市场（Mart）已接纳 Ecoener 发行 2500 万欧元的强制可转换债券，此举在该市场具有先驱意义。

年度报告中将不确定性列为关键风险的次数增加两倍

问题在于，当冲突或经济形势发生剧烈变化，改变了这些预测并产生此前使用的数据无法预见的风险时，挑战便出现了。在这种情况下，银行可以进行额外的调整，即所谓的模型后调整（Post Model Adjustments, PMA），从而使模型结果适应那些未能充分反映的风险，这可能涉及拨备金的调整。

西班牙银行报告中提及 PMA 的次数有所增加，2025 年在 60% 的报告中出现，欧洲银行的情况与之相同。在欧洲央行（BCE）的地缘政治反向压力测试中，各机构在潜在冲击面前表现出韧性，尽管法兰克福方面敦促它们在压力环境下制定更现实、更具可执行性的计划。

银行审计师的第二个重点是技术。银行的所有活动都依赖于其系统：处理交易、管理风险和编制财务信息。此外，如 Mythos 等新 AI 模型的出现开启了新威胁的大门。如果这类模型落入黑客之手，其高速利用软件和识别漏洞的能力可能会构成危险。

在 KPMG 研究分析的西班牙报告中，100% 将信息技术列为审计关键事项。在这一风险类别中，去年关于数据安全以及应用程序开发与维护的提及次数增加，而与应用程序和数据访问相关的提及次数则有所减少。

Riaño 表示，可以预见在未来几年，“对信息技术的关注将会增加，特别是与网络安全风险以及生成式 AI 相关开发方面”。

日本养老基金创纪录回报 8,2%

日本政府养老投资基金（全球规模最大）在首个财政半年实现了 24.1万亿日元（1321.6亿欧元）的创纪录业绩。

Abanca 将提前偿还 5亿欧元的债券

该机构已向西班牙国家证券市场委员会（CNMV）通报，决定于 9月8日提前偿还 2021年9月发行的一笔债券。偿还金额将为其面值的 100%。

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2026年8月8日星期六及9日星期日 Expansión 15 金融与市场

昨日盘面

西班牙比斯指数三周内累计上涨 5%

**收于 20.176 点 / ** 单日下跌 0,02%，但本周上涨 2%，2026年至今上涨 16,57%。投资者对美国 7月疲软的就业数据反应积极，因为这减轻了美联储加息的压力。

Susana Pérez Madrid 昨日 0,02% 的微幅下跌，使得西班牙比斯指数（Ibex 35）未能以全纪录的完美收官来结束这个历史性的一周。下周一，交易将从 20.176 点开始，距离周四创下的 20.198,4 点最高点仅差 22,4 点。

比斯指数在周二首次突破 20.000 点的心理关口，此后一直维持在该水平之上，将 2026年至今的增值幅度提升至 16,57%。该基准指数在本周获得了 1,99% 的收益，这是自 6月最后一周以来表现最好的一周，且已连续三周上涨，累计收益率为 4,99%。

在本周，构成西班牙股市基准指数的 8 个权重股创下新高（经股息及其他操作调整，数据来自 SIX Financial Information）。萨巴德尔银行（Banco Sabadell）和 Bankinter 昨日分别上涨 0,32% 和 0,09%，以创纪录的价格收盘。Endesa、印地特克斯（Inditex）、桑坦德银行（Santander）和 Unicaja 在前一天创下新高；Acerinox 在周三创高，而西班牙对外银行（BBVA）则在周二创高。

此外，另有三家公司的股价自上周一以来的收益率超过了比斯指数的两倍，其中 Indra 为明星股，飙升 11,2%（见第 16 页）。

昨日其他主要欧洲指数的运气更为理想。所有指数均上涨（涨幅在米兰 Fise Mib 的 0,06% 到法兰克福 Dax 的 0,69% 之间），除伦敦 Fise 100 外，其余均收于历史最高点。

参考指标。 投资者的注意力较为分散。一方面，他们继续密切关注来自中东冲突的消息，且这些消息几乎总是相互矛盾：在与伊朗结盟的也门胡塞武装袭击沙特阿拉伯导致局势恶化之余，唐纳德·特朗普则发表声明称战争将很快结束。无论如何，作为市场风向标且是投资者主要担忧的石油价格在欧洲市场收盘时上涨 1,29%，达到 83,55 美元。不过，本周油价下跌了约 5%。

另一方面，投资者对美国公布的 7月官方就业报告弱于预期感到意外。就业岗位的创造#

本周四个纪录

Expansión 来源：Bloomberg

本周主角

涨幅与跌幅最大的股票，单位 %。

黄金在1月以来表现最好的5天内上涨7,3%

在华尔街盘中，现货黄金价格上涨2,25%，至每盎司4.336美元。在美非农就业人数意外下降，使加息预期降低后，金价一度攀升超过3%，达到4.370美元，创下去年6月17日以来的最高水平。本周金价上涨约7,3%，是自1月第三周（当时上涨8,44%）以来表现最好的一周。根据路透社发布的LSEG数据，市场目前认为美联储在9月收紧货币政策的可能性为43,9%，而就业报告发布前这一概率为57%。由于贵金属不产生利息，较低的利率使得黄金相对于产生收益的资产更具吸引力。瑞银（UBS）分析师预计，黄金在2027.年上半年将上涨至5.000美元。

非农就业人数减少23.000,人，而经济学家的共识预测为增加80.000个就业岗位；失业率从6月的4,2%降至4,1%，但这是由于264.000人离开了劳动力市场，导致劳动参与率跌至近5年半的最低点，为61,4%（见第21页）。积极反响。 这些被分析师定性为“糟糕”的数据在市场中得到了积极响应，因为就业创造的放缓使得人们预期美联储将更不愿提高利率。Bankinter认为：“特别是由于这一趋势伴随着工资的意外放缓，这预示着通胀压力将减轻”。尽管如此，结果尚未最终确定。根据路透社引用的摩根士丹利财富管理首席经济战略师艾伦·曾特纳（Ellen Zentner）的说法，就业疲软可能会减轻美联储在9月会议上加息的压力，“但下周的通胀数据可能仍将是决定性因素”。

华尔街投资者以买入股票做出反应。标普500指数上涨0,62%，至7.758点，收于历史最高水平。道琼斯指数上涨0,28%，至54.037点。纳斯达克指数上涨1,30%，至26.691点。

→ 报价

收盘 / 涨跌 (%)

当日 / 年内 西班牙比斯指数 (Ibex 35) / 20.176,00 ↓ / -0,02 / 16,57 欧洲斯托克50指数 (Euro Stoxx 50) / 6.523,86 ↑ / 0,33 / 12,65 道琼斯指数 (Dow Jones) / 54.036,93 ↑ / 0,28 / 12,43 日经225指数 (Nikkei 225) / 65.606,71 ↓ / -0,12 / 30,33 布伦特原油 (Brent) / 82,2 ↓ / -0,96 / 34,95

收盘 / 日变动

欧元 / 美元 / 欧元 / 英镑 欧元 / 英镑 (Euro / Ven) / 1.1535 ↓ / -0,06% / 0,26% 西班牙国债 (Bono español) / 3.565% ↓ / -0,03pb / -1,03pb 风险溢价 (Prima de Riesgo) / 42,85pb ↓ / -1,05pb

0, 1, 42,

Indra 是本周涨幅最大的公司，增值 11,2% 银行如 Unicaja、Sabadell 和 Bankinter 分别上涨 5,65%、3,64% 和 3,26%。印地特克斯 (Inditex) 已连续三周上涨，期间涨幅为 6,73%。仅在过去五天中，其涨幅就达到了 3,93%，这是自五月最后一周以来最好的周涨幅。本周四，这家纺织公司在股市上创下 58,80 欧元的历史新高。在 2026 年上涨 4,12% 之后，专家认为该公司在未来几个月仍有 2% 的上涨潜力，可达 59,83 欧元。近 20 家公司将其目标价上调至 60 欧元以上。尽管这两家巨头表现突出，但本周无可争议的领导者是 Indra，增值 11,20%，为其自战争爆发以来表现最好的一周。在本周五赢得欧洲星链 (Starlink) 项目的一项价值数十亿的合同后，共识认为其仍可进一步上涨 5%。自年初以来，该公司累计上涨 30,12%，距离其 64,50 欧元的历史最高点仅差 2,08%。

利润增长预示更高的高点

Roberto Schöftes

从历史经验来看，在股市高点投资比在下跌期间投资能获得更好的结果，尤其是当上涨趋势是由利润增长而非估值倍数扩张支撑时。在部署人工智能投资超级周期的初期阶段，加上舒适的估值和融资条件，只要央行不最终破坏这场盛宴，一切迹象都表明将继续创下新高。

一个数字就证明了股市上涨的稳健性：MSCI世界指数（MSCI World）的12个月预期利润今年以来已增长17%。由于该指数在同一时期上涨了10%，估值有所缓解，从而消除了关于泡沫形成的毫无根据的担忧。标普500指数（S&P 500）的12个月市盈率（PER）为20倍（10月份为23.5倍），而欧洲和新兴市场的市盈率分别为15倍和10倍。

这并非短期改善，而是一个长期的企业盈利能力提升周期。第二季度的业绩再次大幅超出预期，增长范围扩展至越来越多的行业。随着劳动力和财务成本得到控制，以及生产力提高的预期，共识目前预计今年发达市场的利润将增长近25%（包括新兴市场在内的全球市场为31%），2027年将再增长15%，2028年增长约12%。

然而，有一个不和谐的因素可能会暂时抑制上涨趋势：利率。由于市场预期货币政策将全面且永久性地收紧，收益率曲线已大幅上移。如果不是因为利润如此强劲，且考虑到美国大选将在不到三个月后举行，在十年期美国国债收益率高于4.5%且市场预期美联储将再次将利率提高到4%的情况下，股市将受到沉重拖累。

短期内，最关键的将是通胀的演变和央行的信号。如果消费者价格指数（IPC）放缓，导致市场排除加息可能性并使收益率曲线趋缓，这将成为新一轮上涨浪潮的催化剂。否则，预计将出现一段整合期，伴随剧烈的行业和主题轮动，从而推迟达到远高于当前的高点。

但有两个关键因素降低了深度且持久回调的风险。整体投资者仓位接近中性，大量流动资金在等待机会。此外，在经历了美国“七巨头”和亚洲芯片制造商的回调后，科技领域的投机活动已得到相当程度的出清。

从中长期来看，关键将在于人工智能的采用和变现速度。尽管价值将如何分配仍有待辨析。

马德里证券交易所本周的内部面板。

只要利率有所放宽，就应继续将股市回调视为积累头寸的机会

……生成的，计算能力和能源供应瓶颈的持续存在预示着，赢家将继续是半导体制造商、拥有数据中心的集成技术公司，以及建设和供应这些中心的工业和电力公司。总之，股市的这一上涨趋势是由技术和能源革命推动的，这两场革命仍有很长的路要走，并将继续推动利润增长。只要利率有所放宽，股市将继续刷新高点，且应继续将回调视为积累头寸以及加强对人工智能技术及其他“赋能者”投资的机会。

首席战略官，Singular Bank --- 2026年8月8日周六和9日周日 Expansión 17 金融与市场

**最初几个月 / ** 凯文·沃什在就任美联储主席后的起步阶段遭遇了冷遇。但这位美联储的新掌门正试图发起一场可能延伸至现代中央银行实践的变革。

沃什被误解了

分析 作者：Mohamed El-Erian

想象一下，由于激进投资者的活动，你突然成为一家连续五年未能达成目标且发生过多次令人尴尬的运营故障的公司 CEO。或者想象一下，就像英国首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）那样，你现在领导着一个因缺乏远见和决策缓慢而陷入停滞的国家。这就是美联储新任主席凯文·沃什所面临的局面。

从他的初步行动来看，他致力于对该机构进行转型。如果他成功了，可能会推动全球现代中央银行实践的演进。如果他失败了，其影响将不仅限于美联储的机构完整性。

过去的错误

证明美联储需要改变方向的事实很明确，尽管这对这个世界上最强大的中央银行来说并不舒服。在之前的领导层下，美联储连续约 60 个月未能实现其通胀目标，沟通显得混乱，且忽视了对某些地区银行的监管。内部合规方面也出现了故障，且在预测方面犯了许多错误。

然而，面对这一切，引入改革的热情却很低。这种自满在 2025, 年的框架审查中暴露无遗，该审查每五年进行一次。这次审查与 2020, 年的一次一样，因其过于局限且回顾性的视角而引发了担忧。

就在这时，沃什到来了，他决心改变这一轨迹。他立即与一群观点各异的杰出人物创建了五个工作组，旨在针对美联储主要运营缺陷领域提出新想法。沃什暂停了主席关于货币政策的前瞻性指引，并拒绝在联邦公开市场委员会成员的经济预测分析中提交个人预测，他理据充分地认为，这些预测提供了一种虚假的精确感。据报道，目前正在考虑修改其格式和

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如果市场抵制沃什领导下的美联储，金融不稳定性风险将会增加

将年度货币政策会议的频率提高到 8 次，以促进更严谨的辩论并改善决策。尽管改革的需求显而易见，但沃什却受到了冷遇。一些人认为他的管理削弱了美联储的信誉，不必要地增加了国家的借贷成本。另一些人则抱怨他缺乏透明度，考虑到他如此广泛地公开阐述其分析框架、关于货币政策应如何应对经济状况的见解，以及他对利率在抗击通胀中发挥基础性作用的信念，这一批评令我感到困惑。正如他的演讲和在国会作证所证明的那样，沃什对美联储的职责保持着坚定不移的承诺。

解读

市场对沃什的误读可能反映了两种动态。首先，强大的行为惯性在面对突然变化时会产生不安。尤其是当人们离开一个曾提供安全感和支持的央行体制时，情况更是如此。一些市场参与者自然地抵制失去这种保护。前瞻性指引人为地抑制了市场波动，使投资者无需独立评估风险。其次，市场存在一种根深蒂固的对还原论的偏好，以及在当前如此波动的经济金融生态系统中，只能被定义为“误导性精准”的偏好。华尔街更倾向于决定论点阵图带来的虚假精准，而非当前广泛可能结果的复杂现实。

过渡

这种转变需要一段时间才能实现。过渡期可能会强化两个新兴的宏观经济主题：波动性和离散性。然而，市场参与者改变思维方式的速度越快，沃什那些极其必要的改革得以巩固的前景就越好。如果市场顽固地抵制美联储，长期以来酝酿的金融不稳定性风险将会加剧。这一风险涵盖了从债券收益率结构性走高的威胁，到汇率失衡以及去杠杆事件。总之，央行作为无差别危机缓冲器和永久前瞻性指引提供者的时代，与当前的地缘经济现实不相兼容。为了让新体制取得成功，必须放弃此前策略带来的虚假舒适感。

市场不等待， 我们的通知也不等待 下载 我们的APP

40 Expansión MARSH, 2026

App Store 下载 在 Google Play 下载 Expansión 驱动我们的价值 --- 18 Expansión 2026年8月 8 日星期六和 9 日星期日 # 经济 / 政治

住房购买：哪些省份领涨，哪些在下降

**上半年数据 / ** 交易量在内陆省份以及特鲁埃尔（Teruel）、昆卡（Cuenca）、雷阿尔城（Ciudad Real）或阿维拉（Ávila）等小型市场继续强劲增长，而在马德里、穆尔西亚或阿利坎特等大市场则大幅下降。

Pablo Cerezal，马德里

房地产市场在6月份的交易数量方面出现了小幅回升，但在经历了过去几年的价格上涨后，整个上半年的累计数据仍呈下降趋势。尽管如此，住房市场表现出显著的异质性，因为内陆省份和规模较小且价格依然可负担的市场在人口增长的推动下继续强劲上涨；而已经过热的大型市场则出现下滑，例如马德里、阿利坎特、马拉加、穆尔西亚或巴利阿里群岛。

上半年共有 21 个省份保持正增长，而 29 个省份出现下降。根据国家统计局（INE）昨日公布的数据，上半年住房买卖数量较去年同期下降 2,6%，至 347.464 宗交易。在这一整体下滑趋势中，仅有6月份一个月录得正增长，同比小幅增长 1,6%，达到 59.288 宗交易。这些数字似乎让市场的下跌趋势得到了某种程度的缓解。

此次下滑源于两个因素。一方面，过去一年价格的剧烈上涨导致许多家庭因缺乏储蓄而面临更多问题，而通货膨胀导致的购买力下降以及租金上涨进一步加剧了这一情况。另一方面，自2月份伊朗战争爆发以来，欧元区银行同业拆借利率（Euribor）上涨，较今年年初上涨了六个十分点，提高了新抵押贷款的月供金额。这一切描绘出了一个市场冷却的场景，尽管规模较小的房地产市场（其中大部分位于西班牙内陆）由于价格仍然相对可负担，依然保持着一定的动力。

一个高度异质的场景

2026, 年上半年各省住房买卖情况。年度变化率，%。

Expansión

按省份划分，特鲁埃尔在今年上半年的交易增长中领先，较上一年度同期增长 27,4%，其次是昆卡 (21,6%)、休达 (17,2%)、雷阿尔城 (9,9%)、阿维拉 (9,2%)、赫罗纳 (9,1%)、阿尔巴塞特 (8,4%)、科尔多瓦 (7,6%)，以及阿拉瓦和帕伦西亚（两者均为 7,5%）。

相反，坎塔布里亚在该时期的交易下降中居首，年度下降 11,4%，其次是庞特韦德拉 (10,3%)、巴利亚多利德 (9,5%)、巴利阿里群岛 (9,2%)、穆尔西亚

[...OMITTED...]

价格上涨和利率上升导致买卖交易量下降，其中包括：(8,7%)、莱里达 (7,9%)、马德里和阿尔梅里亚（两者均为 7,7%）、阿利坎特 (7,6%)、塞哥维亚 (7,3%)、圣克鲁斯-德特内里费和比斯开（两者均为 6,9%）、拉科鲁尼亚 (6,6%)、巴达霍斯 (5,6%)、韦斯卡 (5,2%)、马拉加 (4,5%) 和布尔戈斯 (4,1%)。此外，其他重要市场也出现了较小幅度的下降，例如卡斯特隆 (3,5%)、阿斯图里亚斯 (2,9%)、拉斯帕尔马斯 (2,4%)、加的斯 (2,2%)、巴伦西亚 (0,8%)、吉普斯夸 (0,4%)，以及巴塞罗那和萨拉戈萨（两者均为 0,1%）。因此，在占据市场 55% 份额的十大省份中，有八个在下降，仅有两个在上升：塞维利亚（上涨 4,7%）和塔拉戈纳 (1,4%)。然而，六月份给市场带来了一次小小的喘息，买卖交易量较去年同月增长了 1,6%，甚至在上述部分下降的省份中也出现了上涨。仅举最重要的例子，马德里的买卖交易量上涨 0,7%，巴伦西亚上涨 10,6%，马拉加上涨 3,6%，而阿利坎特仍为负值 (6%)，巴塞罗那则记录到一次短期下跌 (2,1%)。尽管如此，房地产门户网站对上个月的数据持谨慎态度。例如，来自 Idealista 的 Francisco Iñareta 指出，六月份记录到的交易量增加可能更多是由于市场外部因素导致的短期效应，而非整体趋势的改变，这一点在几个月后才能得到确认。他认为：“事实上，最早预见到交易数量下降的马德里数据也增长了 0,7%，但我们在 Idealista 掌握的其他指标仍指向一个处于调整中的市场，主要市场的住房供应量在增加，价格趋于稳定。” 数据来源：INE --- 2026年8月8日星期六和9日星期日 Expansión 19 经济 / 政治

西班牙住房：诊断指出了问题，而政府在寻找替罪羊

评论 / Generalo Bernardos

住宅市场的数据对政府毫无怜悯，清晰地显示了其住房政策的失败。2025年，突出的问题包括开工住房数量稀少（134.685套）、保障房（VPO）在新增供应中的占比低（10,6%）、房价大幅上涨（12,9%）以及可用租赁住房减少（4,7%）。然而，就最后一点而言，如果分析2021-2025年期间，跌幅则更为剧烈（35%）。

西班牙银行的最新年度报告揭示了问题的核心：住房市场主要面临的是结构性的供应问题。首先，是因为开工住房的数量远超新创建家庭的数量。其次，是因为该国人口最密集城市的土地短缺。

面对糟糕的结果，政府并没有选择“改变主意”，而是维持原有的策略：逃避责任并制造虚假的替罪羊。对于行政当局而言，数据并没有推翻其叙事，反而恰恰相反。在政府的叙事中，所实施的住房政策是正确的。因此，行政当局不需要用另一种政策来替代，而应坚持执行。然而，根据其说法，该政策未能产生预期成果，是因为受到了逃税基金、大房东、投机者、食利者、度假租赁平台、外国买家以及拒绝在租赁市场实施价格控制的自治区之阻碍。

然而，西班牙银行则指向了另一个方向。一方面，是行政部门产生的问题，例如最终用途土地的短缺、城市规划方案开发缓慢、行政协调不足以及法律不确定性。另一方面，是影响住房开发的问题，其中包括高昂的人工成本和大多数企业规模过小。

为了使其主张具有可信度，行政当局及其传声筒创造了一系列具有冲击力的口号。其中，以下内容最为突出：

1. 住房是用来居住的，而不是用来投机的。这句话将任何拥有出租住房的私人业主定为罪魁祸首。然而，它忽略了如果没有这些业主，租赁市场几乎将不复存在，因为公共部门提供的供应规模非常小。根据住房部《社会住房公报》，2023年用于租赁的公共住房数量为318.000套。其中，197.000套属于自治区，121.000套属于市政府。这一数字相当于住宅总量的1,2%，以及租赁住房的6,4%，因为当年有18,6%的家庭处于租赁居住状态。

出租住房的业主绝不能被视为投机者。首先，因为他们不是买入并卖出房产，而是将其长期保留在自己的房地产组合中。其次，是因为获得的毛收益率较低。根据西班牙银行的数据，2025年的毛收益率为3,05%，为2008年以来的最低百分比，比十年前（4,53%）低1,48个百分点。如果计算净收益率而非毛收益率，该金额将进一步下降近一个百分点。

2. 有房无人在，有人无房住。关于西班牙住房的一个巨大迷思是空置房数量过多。这一观点并非由任何政治人物、活动人士或网红提出，而是由官方机构——国家统计局（INE）提出的。根据2021年的人口与住房普查，我国有 3.837.328 套住房无人居住，相当于总房产规模的 14,4%。这些数据导致一些分析师和政治人物认为，没有必要建造更多住房，而优先级应该是占用现有住房。在他们看来，这些房产不在市场上是因为业主不想出租。因此，他们认为应该强迫业主将其出租。首先，INE 没有区分适宜居住的住房与不适宜居住的住房。其次，被普查的房产中 40,5% 位于人口少于 10.000 人的市镇，而很大一部分寻找租赁房产的人并不希望住在那里，因为他们更倾向于住在中大型城市。在这些市镇，尤其是居民少于 1.000 人的村庄，相当一部分房屋已空置多年，只有在业主投入大量资金进行翻修的情况下才能进入租赁市场。由于无法获得预期的回报，业主不会进行这项投资。第三，INE 指出，马德里和巴塞罗那分别有 95.178 套和 75.476 套空置房。如果这些房屋适宜居住，那么其业

2025 年的开工住房数量表现突出：134.685 套。主要么极不理性，要么担心租客质疑租金并破坏房屋，因为他们每年放弃了可观的收入。如果我们假设平均面积为 70 平方米，那么 2025 年在西班牙首都将损失 18.480 欧元，在加泰罗尼亚首府将损失 19.992 欧元。然而，在巴塞罗那，INE 提供的空置房数量（75.476）与巴塞罗那市政府在 2019 年提供的（10.052）以及加泰罗尼亚自治区政府在 2024 年提供的（13.500）数据形成鲜明对比。前两个来源之间的差异与所采用的方法论有关：INE 使用的是电力消耗，而市政府则采用了实地核查。在后一种情况下，大多数空置公寓缺乏适当的居住条件。

3. 每增加一套旅游房，就少了一户家庭的住房。在过去的三十年里，我国的工业经历了深度衰退，并逐渐被服务业，尤其是旅游业所取代。2024 年，旅游业贡献了 GDP 的 12,6%，超过了制造业的贡献（10,8%），并接近于整个工业部门的贡献（14,3%）。对于旅游业而言，住宿供应是一个关键因素。在城市中，酒店不能是唯一的选择，因为其设施无法满足部分游客的需求。这些游客希望拥有不止一间卧室、一个客厅和一间厨房，并且希望支付的旅游用途住房（VUT）费用低于酒店的初级套房。因此，VUT 取得了成功，在最热门的城市，其年入住率通常超过 65%。VUT 与办公室、酒店、工业厂房、商业店铺、体育和医疗设施一样，都能产生经济活动、财富和就业。然而，只有针对前者的抵制运动。主要原因是对酒店业构成的竞争、其位于永久居民居住的建筑内，以及其在市中心及其周边的集中分布。一些区域

许多家庭希望居住在这些区域，但却无法负担，这并非因为VUT（度假租赁房）的存在，而是因为住房需求远超供应。在巴塞罗那，市长计划在2028年彻底取消VUT，目前已授予的许可证数量为10.101份。这个住房数量远低于加泰罗尼亚首府因市政府数十年来的城市规划而造成的资源浪费。目前，现行法规在城市的大部分地区仅允许建造低层加4层的建筑，即使街道两边的建筑之间存在相当大的距离也是如此。4. 外国买家推高价格。2025年，公寓价格上涨了12,9%，交易量达到751.907套。外国人购买了127.007套房产（16,9%），但其中非本国居民仅购买了51.367套（6,8%）。2014年，后者购买了已售住房的10%，然而其金额仅增长了1,8%。因此，非居民外国人的购买比例与房价上涨之间不存在直接相关性。年复一年，大多数外国人购买的房产集中在沿海人口较多的旅游市镇。因此，2025年外国买家占比最高的省份分别是阿利坎特（43,2%）、马拉加（32,8%）、圣克鲁斯-德特内里费（30%）和巴利阿里群岛（29,9%）。在此排名中，巴塞罗那和马德里分别位列第十和第二十一。在西班牙首都之上的是莱里达、昆卡或伊布埃萨。总之，政府的住房政策已经失败，并且将继续失败。首先，是因为其优先目标不是解决现有问题，而是赢得选票。其次，因为行政部门蔑视那些提示其需要改变方向的数据，因为它坚信叙事可以掩盖事实。第三，因为旨在增加住房供应的政策完全缺失。诊断结果非常明确，但行政部门并不喜欢，因为目前大部分问题的解决方案掌握在行政管理部门手中。应当采取的主要措施包括：提高房东和地块所有者的法律安全性、加快建筑许可证的发放速度、增加城市土地的可建面积、降低公寓的最低面积要求、减税以及加快农用地向住宅地的转换。

巴塞罗那大学经济学正教授兼房地产硕士项目主任 --- 20 Expansión 2026年8月8和9日 经济 / 政治

工资增长滞后：连续第五个月低于消费者物价指数（IPC）

**集体谈判 / ** 截至7月登记的协议显示，平均工资上涨幅度为 3,02%，比通货膨胀率低 0.5 个百分点，这加剧了近几个月购买力的损失。

J. Díaz. 马德里

在连续 20 个月工资上涨高于通货膨胀之后，美国和以色列针对伊朗的军事攻势（最初预计持续两到四周，但目前已延长至五个多月）在 3 月中断了这一趋势，给西班牙工人购买力的增长或恢复泼了一盆冷水。

中东冲突的结局在特朗普政府混乱的战争管理下仍是一个巨大的未知数，这导致能源价格紧张，并随之在不同程度上影响了整体购物篮的价格，威胁到家庭的购买力。尽管家庭工资有所提高，但其增速低于消费者物价指数（IPC）。7 月的 IPC 年增长率为 3,5%，为 2024 年 5 月以来的最高水平，这使其连续第五个月的增长速度超过薪酬改善速度。

根据劳工部昨日公布的数据，截至 7 月登记的协议中，商定的平均工资上涨幅度为 3,02%，仅比上月高出 0.01 个百分点。虽然这一增幅高于年初的 2,87%，且此后呈现轻微上升趋势，但平均工资涨幅明显低于 2025 年记录的 3,52% 平均水平。且自去年 3 月以来，其演变趋势也低于价格涨幅；这一差距在 7 月扩大至 0.5 个百分点，而 5 月和 6 月仅为 0.2 个百分点，加速了家庭购买力的侵蚀。

尽管整体而言通胀压力战胜了工资（过去三个月涨幅停留在 3% 左右），但集体谈判的情况非常多样，工人的境遇也截然不同。事实上，在部分人再次失去购买力的同时，有大量薪资雇员维持了购买力，甚至获得了一定收益。具体而言，受协议约束的 2.51亿名雇员（在总计 8.61亿人中占比 29%），分布于 327.000 多家企业，他们与公司商定的薪酬改善幅度为 4,1%，比 IPC 高出 0.6 个百分点。这意味着，价格压力开始传导至相当一部分劳动力结构中，这也反映在今年签署的协议中，商定的平均涨幅约为 3,76%，而此前年度签署但同样在 2026 年产生效力的协议涨幅则为 2,91%。

工资 “对阵” 通货膨胀

协议商定的平均工资变动（%） IPC 年增长率（%）

Expansión 来源：INE

涨幅低于 3%

尽管近三分之一的雇员今年的平均薪资将增长 4,1%，但事实是，绝大多数签署协议的工人（超过 70%，或者说接近 6100万）的薪资涨幅将低于 3%。相关协议的涨幅区间从 4,000 名员工的薪资冻结，或 1,768 人的象征性增长 0,27%，到 3.69亿人的 2,96% 不等。这些百分比与工会针对未来《就业与集体谈判协议》（AENC）谈判的诉求相去甚远。之前的协议已于去年 12 月到期，尽管至今已过去七个多月，但旨在达成新协议的谈判尚未开始。不过，UGT 和 CCOO 已经提出了其诉求：未来三年每年薪资增长 4%，对于平均工资低于全国平均水平的协议则增加额外涨幅，且在 IPC（消费者物价指数）出现偏差的情况下，每年度再增加 1,5% 的补充涨幅。在截至 7 月登记的 8.61亿名受协议影响的工人中，绝大多数缺乏薪资保障条款，具体为 5.17亿人，相当于总数的 60%。而对于拥有尽管薪资涨幅受到抑制，但 2500万名员工今年的薪资将增长 4,1% 该条款的人员（3.43亿名雇员）中，大多数（2.26亿人）不包含追溯效力，这在目前限制了薪资对价格可能产生的第二轮影响……尽管工会组织为未来几年设定的目标预示着一个艰难的谈判过程，以及企业薪酬政策将面临更大的压力。

按主要经济部门划分，平均薪资涨幅最高的是服务业，5.52亿名工人（占截至 7 月受协议约束总人数的 64%）的涨幅为 3,04%。这是唯一一个协议涨幅超过全球平均水平的部门，因为工业部门的涨幅为 3,01%，比平均水平低 0.01 个百分点，共有 2.26亿名员工从中受益。第三高平均涨幅属于建筑业，697.795 名工人的涨幅为 3%，而农业的薪酬改善仅达到 2,69%，远低于整体平均水平。

按地区划分，最高平均涨幅出现在拉科鲁尼亚（A Coruña）、庞特韦德拉（Pontevedra）或巴利阿里群岛（Baleares），涨幅等于或高于 4%；相反，最低涨幅出现在马拉加（Málaga）或阿尔梅里亚（Almería）等省份，分别为 2,45% 和 2,54%。在马德里，涨幅在 2,69% 左右，在巴塞罗那则为 2,96%。

旅游业就业：增长 5,4% 并突破 3.18亿

Expansión. 马德里 旅游业是西班牙经济的主要驱动力之一，在动荡时期展现出显著的韧性，这不仅体现在游客数量和收入数据上，也体现在劳动力市场上。根据 Turespaña 昨日公布的数据，今年第二季度（4月至6月），旅游业从业人员数量上升至 3.18亿人，比去年同期增长 5,4%。这一数字占西班牙经济总就业人数的 14%；也就是说，每 100 名社保缴纳者中就有 14 人在旅游业工作。

这种就业增长发生在夏季高峰期开始之前，并伴随着失业率的下降，失业率降至 7,5%，比去年同期低 0.5 个百分点，且远低于西班牙当时的整体失业率（该期间为 9,9%）。在旅游业的所有社保缴纳者中，大部分为雇员，总计 2.71亿名成员，比 2025 年 4 月至 6 月期间增加 5,3%，占该行业总数的 85,2%，延续了此前 20 个季度的同比上涨趋势。其余 471.996 名成员为个体经营者，增长了 6%。

外籍从业人员增加

在旅游业中，外籍从业人员的数量日益显著，第二季度增长 9,4%，达到 793.114 名员工（约占总数的 25%）。

4 月至 6 月期间，主要旅游活动的演变总体上是积极的，但不同分支之间存在显著的不对称性。例如，酒店餐饮业就业增长 4,5%，这得益于住宿服务（增长 9,2%）和餐饮服务（增长 2,8%）的有利影响。该规律的重大例外是旅行社，统计数据显示其就业人数下降了 18,4%，但根据 Turespaña 的说法，这一表象上的崩溃并非“直接归因于实际就业，而是——正如过去几个月旅游业成员数据所显示的那样——归因于 CNAE（国家经济活动分类）引入的变更”。

长期合同增加

长期合同在旅游业中占据的空间不断扩大。事实上，第二季度同比增长 5,7%，是“连续第 20 次上涨”，使其占总数的 84,5%，而临时合同雇员的增长率为 3%。在这种意义上，该行业的临时用工情况正在逐渐减少，与整体平均水平的差距正在缩小。截至 6 月底，旅游业的临时用工率为 15,5%，比 2025 年同期低 0,3 个百分点，比西班牙经济的平均水平（15,1%）高 0.4 个百分点。

旅游业在今年上半年的良好表现以及当前夏季活动的指标预示着又一个创纪录的年度，预计这在就业方面也将有所体现。

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2026 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日 Expansión 21 经济 / 政治

战争已拖累美国劳动力市场：减少 23,000 个就业岗位

**与伊朗冲突的代价 / ** 美国经济给市场带来了负面惊喜，市场此前预期 7 月将创造 83,000 个工作岗位，尽管失业率有所缓解。

Juande Portilla. 纽约

在伊朗持续五个月的战争给美国经济带来的日益沉重的负担，最终传导到了劳动力市场。7 月份，美国雇主削减了 23,000 个就业岗位，这一举动令分析师感到意外，他们此前预期惯性将带来 83,000 个工作岗位的增长。

美国劳工统计局（BLS）本周五公布的数据中，这一负面指标与另一个正面指标形成对比，后者指出失业率降至 4,1%，但就业岗位的意外减少占据了所有头条新闻。毕竟，这是美国自 2 月以来记录的首次就业人数下降，而在那个月，美国和以色列对伊朗的协调攻击点燃了中东的火药桶，引发了持续至今的能源价格危机。

今年以来，月均就业人数增加 34,000 人。美国劳动力市场并未维持这一趋势，而是记录了自 2010 年以来最糟糕的 7 月。事实上，劳工部不仅通报了上个月 23,000 个工作岗位的减少，还进行了追溯性下调，删除了 5 月至 6 月期间的另外 103,000 个就业岗位。

在解释就业形势恶化的因素中，可以提到：唐纳德·特朗普政府近几个月实施的几轮关税所引入的贸易不确定性；与世界杯举办相关的临时合同到期（零售业减少 19,000 个就业岗位）；学年结束（教育部门失去 50,000 名工作人员）；以及市场对企业在人工智能领域投入减少的担忧。

美国总统唐纳德·特朗普。

美国就业演变

每月就业岗位的增加 (+) 或减少 (-)。

Expansión 来源：美国劳工统计局

在许多情况下，盈利能力无法得到保证（金融部门裁员 14.000 人，信贷部门裁员 9.000 人）。然而，最出乎意料的因素是过去一个月中东局势紧张程度的再次升级。事实上，就业数据的下滑紧随过去几周已公布的负面经济数据之后。此前，隶属于美国商务部的经济分析局（BEA）通知，今年第二季度，在扣除通货膨胀后，该国 GDP 的年化增长率从 2,1% 下降至 1,5%。分析师此前已预料到会放缓至 1,8%，但未预料到降幅如此之大。从季度来看，增长率下降了 0.1 个百分点，至 0,4%。

此外，所有负面数据都集中在一个价格大幅上涨的时期。霍尔木兹海峡（全球五分之一石油和天然气的海上通道）的关闭推高了原油价格，导致美国的汽油每加仑成本超过 4,2 美元。尽管如此，6 月通胀数据的缓解——恰逢华盛顿与德黑兰之间随后失败的停火协议——使得凯文·沃什领导的美联储将利率维持在 3,5% 至 3,75% 的区间内不变。

劳工部将 5 月和 6 月的数据下调 100.000 个就业岗位

利率的停滞，加上在一个赤字飞涨的国家承担战争成本的公共开支日益增加，共同导致国债收益率承压上涨，使美国在市场上的融资成本攀升至 2007 年以来的最高水平。

特朗普与沃什面临的压力

在明年 11 月将举行中期选举（midterm）这个政治关键年，经济负面数据的累积（周五公布的负面就业数据进一步加剧了这一趋势），增加了共和党内部的压力，要求特朗普政府结束与伊朗的战争。尽管美国总统在周四至周五之夜坚称霍尔木兹海峡基本开放且处于美国控制之下，但事实是该通道基本上仍然无法通行。目前的期待寄托于阿曼与伊朗正在谈判的一项新协议，但德黑兰方面拒绝完全放弃对该海上通道的控制权。

与此同时，当前的局势和就业数据使得要求美联储在夏季结束后立即加息以遏制通胀的声音日益增多。此前，美联储理事会 12 名成员中的三名在 7 月的会议上已与大多数成员意见分歧，主张立即加息。一直主张降低资金成本的特朗普本人在周五表示，如果凯文·沃什（他预言其将出任美联储主席）最终决定加息，他将表示理解。“我不会批评他，”他在一次电视采访中说道，并辩称“这在一定程度上取决于他，但并非完全取决于他”，且央行理事会“政治化非常严重”。

布鲁塞尔批准复苏计划最终补充协议

Expansión. 马德里 欧盟“下一代欧盟”（Next Generation EU）基金已进入最后阶段。7月底，政府向欧盟委员会提交了复苏计划的最后一份补充协议，以便申请第七笔款项，而不到两周后，该协议已获得布鲁塞尔的认可。政府第一副总理兼经济部长卡洛斯·库埃尔波（Carlos Cuerpo）昨日通过其X账号发布的消息证实了这一点，他表示：“欧盟委员会已对复苏计划的结项补充协议采取了积极的初步评估，这将使计划资源得到最大化利用，从而巩固其对西班牙经济的转型影响。”

里程碑与目标

该补充协议对121个里程碑与目标以及101项措施的表述进行了改进，旨在提高评估过程的清晰度并减轻行政负担。修改内容包括（除其他问题外）对适当验证要素的精准界定，以便欧盟委员会完成评估。特别是，它纳入了政府与布鲁塞尔就与第六笔拨款相关的三个里程碑已协商的调整，此前这些里程碑的积极评估正是在等待关于验证机制的更高确定性。这些里程碑涉及双语职业培训、远程协助服务，以及针对弱势群体、创业者和微型企业的项目。

除了对里程碑和目标表述的修改外，政府用于为复苏计划收官的这份补充协议还考虑了对贷款方案的最终调整，旨在优化资源利用并降低预期的公共债务，以适应西班牙经济目前所处的更有利的金融环境。8月31日是布鲁塞尔设定的截止日期，用于完成援助框架下承诺的所有里程碑和目标。

--- 22 Expansión 2026年8月8日星期六和8月9日星期日 经济 / 政治

政府对来自意大利的旅客实施管控

塞乌塔危机后桑切斯与梅洛尼发生冲突？ 在移民危机爆发以及梅洛尼拒绝撤销管控的最后通牒后，西班牙政府采取了与罗马方面相同的应对措施。

G. D. Velarde. 马德里 西班牙与意大利政府之间的冲突升级。西班牙政府于昨日深夜决定，临时恢复对来自意大利的旅客在港口和机场内部边境的管控。以此方式，西班牙对乔治亚·梅洛尼领导的政府在塞乌塔危机后暂停与西班牙的申根协议之决定做出对等回应。

边境管控将于本周六 00.00 时起生效，具体内容为通过护照对旅客的身份和国籍进行核查。对于第三国国民，将核查其签证或居留许可。上述管控将随机进行，有效期至 9 月 7 日 00.00 时，除非“导致采取该措施的情况发生变化，建议修改该期限”。

这一决定是在两国政府外交部门昨日进行激烈交锋后做出的。首先，佩德罗·桑切斯政府要求意大利立即取消在超过一周前的移民危机后实施的申根区暂停措施，并给出了两天的期限，即直到本周日 8 月 9 日。政府消息人士表示：“西班牙将不得不采取比例适当的措施，以保护其公民的利益和尊严。”

外交部长何塞·曼努埃尔·阿尔巴雷斯在抵达哥伦比亚参加该国新总统阿贝拉尔多·德·拉·埃斯普里埃拉就职典礼时，公开敦促乔治亚·梅洛尼政府撤销对来自西班牙旅客的管控，认为这是一项“毫无根据”且损害“西班牙人尊严”的措施。

该最后通牒不仅遭到意大利的拒绝，而且意大利政府还表示愿意在未来几天维持这一局面。梅洛尼办公室在昨日发布的一份声明中表示：“意大利不接受外国在国家安全和边境管控事务上的最后通牒或强加要求。”

声明确保，在 8 月 15 日之前，意大利不会重新考虑将西班牙排除在申根协议之外的决定，这是针对社交网络上号召在当天从摩洛哥发起新一轮非法移民大规模入境的呼吁而定的。意大利政府将该日期设定为初步期限，因为在“意大利的安全和恐怖主义风险被完全消除之前”，其也不会重新考虑该决定。

意大利的拒绝导致西班牙当局将回应措施的生效时间提前至今日午夜。在 7 月 31 日（周五），政府主席佩德罗·桑切斯已经对意大利政府就塞乌塔移民危机发出的批评做出了回应，指出意大利接收的非法移民人数是西班牙的两倍多。

事实上，据政府消息人士透露，昨日决定恢复管控的理由是“意大利持续承受的非法移民压力”。

西班牙今日起开始管控，将持续至 9 月 7 日，视情况而定

在那一天的社交网络消息中，政府首脑引用了欧盟边境管理局（Frontex）的数据，该数据统计显示，在 2021 年至 2026, 期间，进入意大利的非法移民人数为 478.600 人；经由西巴尔干地区进入的为 340.600 人；经由希腊进入的为 259.800, 人；而经由西班牙进入的为 234.760 人，经由东部边境进入的仅为 48.000. 人。因此，在来自摩洛哥的大规模移民抵达塞乌塔（根据官方计算约为 72.000 人）之后所引发的危机，威胁到将在国际政治领域继续升级。欧盟各国内政部长于上周二举行的会议，似乎缓解了在该自治市事件发生后最初几小时的紧张局势，当时部分国家要求将西班牙排除在申根空间之外。只有意大利最终落实了这一威胁，暂停了与西班牙的条约，并加强了对来自西班牙的航空和海运抵达的管控。

若自治区拒绝分担未成年人安置，检察机关将采取行动

Expansión. 马德里 国家总检察长特蕾莎·佩拉马托（Teresa Peramato）发布了一项关于检察官行动指南的法令，旨在“确保”在西班牙境内处于“异常移民应急状态”的所有“无陪同外国未成年人”获得保护，并已发出警告，若各自治区拒绝接收未成年人，检察机关将采取行动。在《欧洲新闻社》（Europa Press）报道的一份通知中，检察机关告知，已为原籍地和目的地地的未成年人委任检察官制定了一系列行动指南，“其管辖的检察机关若受到无陪同外国未成年人重新安置的影响，所有这些措施均旨在确保其福祉并保证获得适当的保护”。在一些由人民党（PP）和Vox党执政的自治区对从摩洛哥大规模进入休达（Ceuta）后的潜在移民未成年人接收工作表示迟疑之后，该指令随即出台。尽管如此，检察机关并未直接提及在休达发生的情况。公共检察部门指出，从目的地地的未成年人部门获悉将有外国未成年人转移至其领土，且原籍地为被“宣布处于异常移民应急状态”的自治区那一刻起，就应采取“必要措施”，以确保“由自治区未成年人保护公共机构寻求适当的接收”。由此，检察机关敦促各自治区采取行动。

各部长将于8月底出席听证会

G. D. V. 马德里 还需要等待近一个月的时间，西班牙政府成员才会出席国会，就休达危机进行总结，并汇报政府层面为防止类似事件再次发生以及缓解该市人道主义危机（街道上有数百名年轻人——根据政府提供的数据为 1.340 人）而采取的行动。因此，政府昨日在国会登记了由部长费尔南多·格兰德-马拉斯卡（Fernando Grande-Marlaska）、何塞·曼努埃尔·阿尔巴雷斯（José Manuel Albares）、玛格丽塔·罗布莱斯（Margarita Robles）和费利克斯·博拉尼奥斯（Félix Bolaños）申请的特别期间出席听证请求。国防部长将于 8 月 25 日星期二出席；总统府、司法及国会关系部长将于 27 日星期四出席；内政部长和外交部长则将于 28 日星期五在各自相应的委员会中进行说明。政府消息人士昨日表示，各部长将就“在其职权范围内，针对 7 月 30 日及之后在休达自治市发生的事实所采取的管理措施”进行汇报。在人民党上周四请求参议院和国会进行听证后，下议院确认了这些听证安排。然而，政府主席佩德罗·桑切斯（Pedro Sánchez）是否出席听证仍待定，这将由人民党请求在 8 月 26 日举行的常设代表会议上进行投票，以就休达危机做出解释。

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2026 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日 Expansión 23 经济 / 政治

**加泰罗尼亚政府任期过半 / ** 加泰罗尼亚自治区政府恢复了制度稳定性并成功通过预算。该政府正与企业界建立桥梁，而企业界则对住房干预的增加以及针对邮轮游客的税收上涨表示遗憾。

伊利亚：两年的绿洲与部分阴霾

分析 / 作者：David Casals

本周六是萨尔瓦多·伊利亚（Salvador Illa）就任加泰罗尼亚自治区政府主席两周年纪念日。在企业界，最普遍的情绪是矛盾。他们对制度稳定性的回归、吸引投资的决心以及简化行政程序的计划表示赞赏。同时，他们也认可与自治区政府（Govern）之间加强的沟通。尽管如此，一些因素仍令管理层感到担忧，例如针对邮轮游客增加的税收压力，以及对住房干预主义的坚定立场。所有这些都处于等待新的自治区融资模式以及加泰罗尼亚政治格局全面重组的过程中。民调预测，社会党（PSC）将再次获胜，但力量会有所减弱，而分离主义极右翼政党加泰罗尼亚联盟（AC）将经历前所未有的增长。这就是伊利亚政府走到半程时的加泰罗尼亚现状：

• GDP上升且就业创纪录。 巴塞罗那商会在7月底修正了其预测，预计今年GDP将增长2,5%，比5月份的预测高出0.3个百分点。另一个呈积极态势的宏观经济数据是就业人数，已连续五个月打破纪录。7月份，加泰罗尼亚的社会保障登记人数首次超过400万。

• 公共支出增加。 加泰罗尼亚自治区政府及其企业和实体今年的管理资金将接近550亿欧元，为历史最高规模。这是加泰罗尼亚议会自2023.以来批准的首批账目中所列的数字。这些账目在7月获得通过，得到了社会党优先合作伙伴——共和左翼（ERC）和Sumar在当地的代表“共同体”（los Comunes）的支持。投资预算达40亿欧元，伊利亚的目标之一是恢复特许经营权，以推动公共工程建设。

• 等待债务豁免。 到年底，自治区政府的债务将处于900亿欧元左右，创下新高。这一数字相当于GDP的27,4%，比2025.低一个百分点。如果7月国会同意启动的一项措施得以实现，该数据将降至22,2%。该措施是指国家承担由国家机制——自治区流动性基金（FLA）持有的20%负债。这是共和左翼（ERC）为了支持其第三次就职而从政府主席佩德罗·桑切斯（Pedro Sánchez）那里争取到的补偿（见附带支持）。

“加泰罗尼亚领先”： 这是主席萨尔瓦多·伊利亚（图中人物）在2025年初提出的一项计划，旨在让加泰罗尼亚重新成为对国家GDP贡献最大的自治区。这一地位在“独立进程”（procés）期间丢失，该进程还导致了企业的外流。在大型企业中，萨巴德尔银行（Banco Sabadell）、La Caixa基金会和CriteriaCaixa已经回归，但其他企业仍将总部设在境外。除此问题外，企业界认可他对稳定性、对话和增长的追求。

• 基础设施处于停滞状态。 自1月以来，伊比利亚轨距铁路网似乎处于停滞状态。发往法国的货运服务已恢复，但通勤铁路（Cercanías）和区域铁路的正常化仍遥遥无期。自治区政府重启了社会党（PSC）在之前执政时期（2003-2010）推动的项目，而预算中国家投资的执行率处于最低水平。2025, 加泰罗尼亚仅获得了可按地区分配资金的8,6%，为十年来的最低数据。

• 政治版图重组。 伊利亚（Illa）在就任总统的第一分钟起，其坐标就非常明确：建立一个“为所有人”服务的行政机构，追求“共同繁荣”，并与西班牙其他地区保持“可预测性”和“协作”。加泰罗尼亚自治区政府（Generalitat）7月公布的最新民意调查预估，社会民主党（PSC）将失去四个至六个席位。根据政府的调查，AC党将从2024年获得的2个议席增加到23至25个。尽管这两个党派在领土模式上截然相反，但AC党将吸引Junts党28%的选民和Vox党23%的选民。然而，双方在移民问题上达成一致。自治区政府的民意调查为独立派在议会（Parlament）中重新增加席位打开了空间，尽管共和左翼（ERC）和统一独立候选人（CUP）排除了与极右翼进行任何形式的结盟。Junts党正陷入新危机，在接下来的几个月里，宪法法院以及随后的最高法院必须决定是否允许其领导人兼前总统卡莱斯·普伊格德蒙特（Carles Puigdemont）回归，此前欧盟司法机构已对Junts和ERC从社会工人党（PSOE）那里争取到并在2024年初通过的具有争议的《大赦法》给予认可。

• 住房：监管力度不断加大。 根据政府的民意调查，获得住房是公民面临的主要问题。这一问题将标志着新学期的开始，目前有两项具有争议的改革正在进行，这些改革将缩减新建筑的用途，并限制大房东进行新购置的能力。根据本周负责监督法律是否符合自治条例和宪法的机构——自治条例保障委员会（Consejo de Garantías Estatutarias）的结论，后一项举措将违宪，尽管其裁决不具有约束力。这一切都发生在一个自2024年起通过法律，在政府宣布为“紧张”的区域实施租金上限的自治区，这些区域将涵盖总计302个市镇。这一措施以及自2018年起巴塞罗那开发商必须为公共住房储备房源的义务，导致加泰罗尼亚首府上半年由建筑师审核的新建工程量下降了40%。在旅游业方面，议会最近的一项立法变更将允许巴塞罗那将不留宿停靠的邮轮游客税提高三倍，至30欧元。

• 社会不满情绪上升。 宏观经济数据积极，自治区政府的公共支出在增长。然而，处于排斥风险中的加泰罗尼亚人比例也在增加。2025年，这一比例达到18.9%，增加了1.5个百分点。人均GDP连续第五年低于欧盟平均水平。在公共服务方面，新学期的形势非常紧张，医疗和教育领域出现了罢工。

• 最后的重大争议。 教育在今年夏天成为了自治区政府最头疼的问题。在经合组织（OECD）编制的Pisa报告中，加泰罗尼亚将无法与其他地区进行比较，因为退出评估的学生人数远超允许的上限。政府将此归结为“技术故障”，伊利亚与教育和职业培训委员埃斯特·尼乌霍（Esther Niuhó）保持一致。她是政府中最受批评的人物之一，其他两人是奥尔加·帕内（Olga Pané，卫生部）和西尔维亚·帕内克（Silvia Paneque），后者是发言人并领导一个管理水资源、交通和住房的宏大部门。这些是截至目前面临的三大待解决挑战。

0 / 项目 / 类型 / 尺寸 (ppt) mm x mm / 面积 (m2) / 体积 (mm3)

1. Elmerwood & H. H. H. / Y / 15,851 / 5,00 / 2,71
2. "Princey" (M. M. M. / 12,68 / 6,79 / 4,91 / 1,97
3. Elmerwood & H. H. / 12,61 / 2,88 / 2,08 / 1,97
4. "Princey" (M. M. / 11,57 / 6,78 / 2,79 / 1,97
5. "" (M. M. M. / 11,47 / 11,19 / 1,98
6. & H. H. H. / 10,96 / 1,58 / 1,98
7. & H. H. H. / 11,62 / 7,32 / 4,04 / 1,98

8. & H. H. H. / 10,92 / 1,55 / 1,98 | 9. & H. H. H. | | | | | | | | 10. & H. H. H. | | | | | | | | 11. & H. H. H. | | | | | | | | 12. & H. H. H. | | | | | | | | 13. & H. H. H. | | | | | | | | 14. "" (M. M. M. | | | | | | | | 15. "" (M. M. M. | | | | | | | | 16. "" (M. M. M. | | | | | | | | 17. "" (M. M. M. | | | | | | | | 18. "" (M. M. M. | | | | | | | | 19. "" (M. M. M. | | | | | | | | 20. "" (

9. "Princey" (M. M. M. / 22. "Princey" (M. M. M. / 23. "" (M. M. M. / 24. "" (M. M. M. / 25. "" (M. M. M. / 26. "" (M. M. M. / 27. "" (M. M. M. / 28. "" (M. M. M. / 29. "" (M. M. M. / 30. "" (M. M. M. / 31. "" (M. M. M. / 32. "" (M. M. M. / 33. "" (M. M. M. / 34. "" (M. M. M. / 35. "" (M. M. M. / 36. "" (M. M. M. / 37. "" (M. M. M. / 38. "" (M. M. M. / 39. "" (M. M. M. / 40. "" (M. M. M. / 41. "" (M. M. M. M.

M. M. M. / 42. "Princey" (M. M. M. / 43. "Princey" (M. M. M. / 44. "" (M. M. / 45. "" (M. M. M. / 46. "" (M. M. M. / 47. "" (M. M. M. / 48. "" (M. M. M. / 49. "" (M. M. M. / 50. "" (M. M. M. / 51. "" (M. M. M. / 52. "" (M. M. M. / 53. "" (M. M. M. / 54. "" (M. M. M. / GSC General Section Table 1: The following table is a with the following : 2: The is a with the : 3: The is a the : 4: The is a the : 5: The is a the : 6: The is a the : 7: The is a the : 8: The is a the : 9: The is a the : 10: The is a the : 11: The is a the : 12: The is a the : 13: The is a the : 14: The is a the : 15: The is a the : 16: The is a the : 17: The is a the : 18: The is a the : 19: The is a the : 20: The is a the : 21: The is a the : 22: The is a the : 23: The is a the : 24: The is a the :

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表 83：以下表格为具有以下内容的表格：84：以下表格为具有以下内容的表格：85：以下表格为具有以下内容的表格：

另一个加勒比

圣马丁（Saint Martin）和安圭拉（Anguila），两地仅需 20 分钟船程，是加勒比地区最顶级的两座岛屿，无论在形式还是本质上都与该地区那些过度商业化的岛屿截然不同。前者提供徒步旅行、马里戈（Marigot）的精品店、格朗卡斯（Grand Case）的餐厅，以及在朗格湾（Baie Longue）游泳——这里是岛上最原始的海滩，也是 Belmond 旗下的 La Samanna 酒店（右图）所在地；在这里，客人可以从房间直接走到沙滩上，并在加勒比地区最古老的酒窖中享受私人品酒。在邻近的安圭拉，Belmond 拥有 Cap. Juluca 酒店（下图），每套套房在沙滩上都有专属的吊床。如果您厌倦了享受加勒比地区最顶级的海滩之一，可以尝试朗姆酒品鉴，预约 Guerlain 水疗中心的一场护理，或者跟随当地渔民肖恩（Shawn）发现一项新爱好。理解生活的艺术。日子在黎明时的散步、海边漫长的午餐、健康体验和壮丽的日落中度过，让客人们能够按照自己的节奏重新找回自我”。在西班牙也存在尚未被破坏的岛屿，但必须前往国土的对跖点——加那利群岛，具体来说是前往一座从半岛没有直飞航班的岛屿：埃尔希耶罗岛（El Hierro）。这种“不可抵达性”受到了 Puntagrande 酒店的赞赏，该酒店是岛上少数几家酒店之一，因坐落在火山岩舌上而拥有俯瞰大西洋的绝佳视野。“真正的断联并非远离世界，而是重新找回自我。埃尔希耶罗岛从未想过与大岛竞争。它最大的财富恰恰在于懂得保留自己的身份。人们来到这里不是为了在各个景点之间奔波，也不是为了寻找最佳拍照点，而是为了倾听大海，在火山和森林间行走，在街上与人们打招呼，并发现一座依然纯正的岛屿”，其所有者达维德（Davide）和保拉·纳米亚斯（Paula Nahmias）解释道，他们指出了旅游业正在经历的方向转变：“多年来，一个目的地的成功似乎是以游客数量来衡量的。而今天，越来越多的人在寻找恰恰相反的东西：宁静、真实，以及那些依然能让人为简单事物而心动的地方”。如果一个人可以在没有人群围观的情况下拭去泪水，那就更好了。

最少被访问的岛屿

埃尔希耶罗岛（El Hierro）是加那利群岛最西端的岛屿，也是该群岛中访问量最少的。这是一个可以缓慢游览其观景台、在天然泳池中游泳并享受当地美食和埃尔希耶罗葡萄酒的特权。这就是 Puntagrande 酒店的所有者向客人推荐的行程，该酒店自 1830 年起便建在火山岩舌上，是岛上拿着一杯葡萄酒面对大西洋欣赏日落的最佳地点之一。之后，您可以在其新开业的餐厅用餐，并入住其五间客房之一。

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2026年8月8日星期六和9日星期日 Expansión 35 生活方式

印度洋的极致私密

马尔代夫的度假村通常每家占据一座岛，但这里有一种完美的解决方案：拥有一座完全属于您个人的私岛。这就是 Four Seasons Private Island at Voavah 的理念，该岛采取整体租赁模式，由一座五卧室海滩别墅和一座两卧室水上别墅组成。在 24 小时安保下，服务团队将为您安排沙洲晚餐、私人游艇出海、在曼塔鳐鱼和海龟之间潜水与浮潜、瑜伽课程或水疗护理。

电影取景地 克里斯托弗·诺兰新上映的电影《奥德赛》（La Odisea）在马耳他等多个地点取景。虽然这个群岛是一个热门目的地，但还有一个更安静的避风港，连马耳他人自己也会去那里度假：戈佐岛（Gozo）。该岛的旅游重心在于 Ta' Mixta 洞穴，它位于戈佐岛著名的红沙滩之上。此外，这里还有海蚀洞或像 Ggantija 这样的巨石神庙，后者是世界上最古老的独立石造建筑之一。住宿方面，Kempinski Hotel San Lawrenz Gozo Malta 是最顶级的选择之一。

慢享希腊 在希腊语中，“agali, agali” 意味着缓慢、不匆忙。这就是位于希腊帕克索斯岛（Paxos）的 Agali Hotel 的得名由来。这家 Domes Resorts 旗下的酒店由石砌平房组成，建筑布局宛如一座露天剧场，是领略这座爱奥尼亚海中最低调岛屿的景观、建筑和美食盛宴的绝佳起点。当游客们在米科诺斯或圣托里尼等更热门的希腊岛屿排队时，您可以乘船前往海蚀洞以及陆路难以抵达的小海湾。

文化

钢琴家格里戈里·索科洛夫不曾回避的音乐节

E. Viaña，马德里

他不接受采访，登台时神情严肃、专注、孤僻且内省；面对掌声他不微笑，也不寻求观众的臣服，但事实是，在格里戈里·索科洛夫（Grigory Sokolov）面前，除了臣服别无他法。这位俄罗斯钢琴家无疑是最受赞誉的，因为即便他大胆地始终演奏同一首曲目，也绝不会显得重复，因为他打动人心的能力始终如一，因为他的音乐会——在接连不断的返场曲中可延长至三小时——永远不会令人厌倦。没有人会不耐烦、绝望或匆忙地离开座位。在索科洛夫面前，人们只能感受到崇敬。

这位出生于 1950 年列宁格勒的钢琴家再次成为圣塞巴斯蒂安音乐双周节（Quincense Musical de San Sebastián）的明星，正如他在往届活动中一样，因为索科洛夫唯一不回避的，就是这个即将迎来第 87 届的音乐周期。演出定于 8 月 13 日，届时他将带来一场独奏音乐会，演奏贝多芬和舒伯特的作品。其中包括贝多芬最早发表的作品之一的《奏鸣曲》Op. 7，以及舒伯特的《奏鸣曲》D. 960——这首曲子写于 1828 年，在他因病在年仅 31 岁时走向生命终点前的最后几个月里。这两部作品都揭示了 19 世纪初音乐语言所发生的巨大演变。

“现在制作海报越来越困难，但索科洛夫知道圣塞巴斯蒂安的观众很欣赏他，”自 2009 年起担任圣塞巴斯蒂安音乐双周节艺术总监兼经理的帕特里克·阿尔法亚（Patrick Alfaya）承认。事实上，这个自 1939 年起举办的音乐节是全球最受认可的古典音乐专业音乐节之一。

圣塞巴斯蒂安音乐双周节汇聚古典音乐顶尖水准，将持续至 8 月 30 日

自1939年起举办，已成为该领域的国际标杆 灭绝之路？“感兴趣的观众在减少，但我们积累的声望让我们能够挑选艺术家和管弦乐团，”Alfaya 肯定地表示，他认为该领域必须努力增加观众数量。圣塞巴斯蒂安的组织者们坚持一个模式，今年汇聚了如胡安·迭戈·弗洛雷斯（Juan Diego Flórez）、里卡多·夏伊（Riccardo Chailly）或约翰·埃利奥特·加德纳（John Eliot Gardiner）等艺术家和指挥家，以及首尔爱乐乐团和米兰斯卡拉剧院等团体。“古典音乐是支撑其他所有音乐体裁的基础，很多人不知道这一点且无法欣赏其价值，这很令人遗憾。”索科洛夫（Sokolov）为他的音乐会选择了一首最具代表性的作品，即贝多芬的《米♭大调第四号奏鸣曲》（Op. 7），这位俄罗斯钢琴家在35年前于维罗纳的 Cedri 别墅进行了一次非凡的录音。 “看他演奏就像参加一场仪式，他的每一场独奏会都有某种特别之处，”Alfaya 承认，并建议在8月19日前往 Kursaal 音乐厅，届时将演出的赫克托·柏辽兹（Hector Berlioz）的巨作《安魂曲》。届时将有300多名音乐家参与，由两个管弦乐团和两个合唱团组成。这是一场像日食一样极少发生的演出。“请把握机会，”Alfaya 总结道。 俄罗斯钢琴家格里戈里·索科洛夫（Grigory Sokolov）是第87届圣塞巴斯蒂安 Quincena Musical 音乐节的明星之一。他将于下周四演出。 --- 36 Expansión 2026年8月8日星期六和9日星期日 生活方式 # 汽车

西班牙品牌领跑两轮电动车市场

销售额 国内品牌在三大分销渠道中均占据前列。

Florian R. S. 马德里

曾几何时，谈到西班牙电动车几乎就等同于谈论 Silence。这家加泰罗尼亚公司在市场尚处于起步阶段时开辟了道路，并证明了开发具有竞争力的产品是可能的。而现在，这个故事已不能仅用一个名字来概括。

2026年上半年的数据证实，除了这家巴塞罗那公司外，新一代能够领导市场不同细分领域的制造商也在不断成长。这已不再是一家企业的成功，而是一个行业的成功。

目前的背景令人乐观。在电动出行领域经历了一个格外艰难的 2025 年后，L类车辆（涵盖摩托车、踏板车、轻便摩托车、三轮车和轻型四轮车）的注册量在今年上半年增长了 7,5%，达到 5,807 辆。虽然增长温和，但足以让一个数月以来一直等待积极信号的市场恢复活力。

然而，对这半年的主要解读不仅在于这种增长。西班牙制造商不仅维持了领导地位，而且正在扩大并使其多样化。Silence 继续作为该行业的重大标杆，在三大渠道（企业、个人和租车运营商）的注册量中均处于领先地位，这种横向主导力在竞争日益激烈的市场中很少有品牌能够维持。

但真正的变化在于其周围发生的情况。Nuuk 重新成为专业渠道的主要标杆之一，确认了其延续数季的增长轨迹。Velca 巩固了个人买家的信任，这一优势在困难的 2025 财年就已显现，而现在则将其转化为增长。另一方面，Stark Future 将一个西班牙品牌推向了高性能电动摩托车的国际标杆之列，将国家影响力扩展到了城市踏板车之外。与此同时，还出现了像瓦伦西亚的 Next（出自 Roig 的 Lanzadera 项目）这样在租赁业务中权重增加的公司，以及来自阿尔巴塞特的 Urban Electric Motors 和 Henos 等试图开拓市场的年轻制造商。

这一生态系统的强势在分析车型时也可见一斑。在企业渠道中，注册量最高的五款电动车中有四款来自西班牙制造商。在个人市场中，只有原产于中国的 Efun Lion 能够打破由 Silence、Velca 和 Stark Future 车型主导的局面。

Silence、Velca 和 Stark 占据个人渠道排名前五中的三个席位

行业复苏在恰当的时机到来，得益于新计划 Auto+ 的补贴

即使在国际竞争更为激烈的租车（Rent a Bike）渠道中，国内制造商依然是标杆。这并不意味着国际巨头已经消失。像 BMW 或美国的 Zero Motorcycles 等品牌依然保持着存在感，尤其是在专业领域和高附加值细分市场。不同之处在于，如今它们面对的不再是一个只有一家西班牙制造商出彩的市场，而是一组已经找到自身空间且具有明确差异化方案的国内企业集群。

此外，复苏发生在一个极其恰当的时机。行业长期呼吁的 Auto+ 补贴计划的启动，应有助于在今年下半年加速需求增长。

SILENCE S01 Y S02 S01（左图）是面向个人客户的基准电动踏板车，且凭借 7 kW 的额定功率、11 kW 的峰值功率、805 mm 的座高以及 4,190 欧元起的价格，在 Rent a Bike 细分市场的注册量中名列前茅。升级后的 S02（下图）则主导专业市场，价格 3,490 欧元起，额定功率 4 kW，峰值功率 6,3 kW。它是该品牌被企业、配送服务和共享出行运营商最广泛使用的车型，这解释了其在企业渠道的强势存在。两者均采用了标志性的 5,6 kWh “trolley”型可拆卸电池，这一解决方案有助于 Silence 保持在三个销售渠道的领先地位。

STARK FUTURE VARG EX 在企业注册量最高的摩托车中看到一款 enduro（林道 / 越野）摩托车并不常见（在个人用户中排名第五），但 Stark Future 做到了，且这些销量的很大一部分来自致力于休闲和“off road”（越野）体验的公司，它们将该车型纳入车队用于路线骑行和课程培训。凭借 9 kW 的额定功率（适用于 A1 和 B 类驾照）、最高 60 kW 的峰值功率（约 80 CV）、120 kg 的重量以及 12,990 欧元起的价格，它彻底变革了该细分市场。

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2026年8月8日星期六和9日星期日 Expansión 37 生活方式

艺术

“梦想是一场竞赛，而最理想的状态是永远看不到终点” MANU CAMPA 艺术家将他的作品与汽车相结合。Emelia Viaña. 马德里

Manu Campa 对竞赛和终点深有体会，为了证明这一点，他在十多年前决定将自己的艺术作品与发动机联系起来。因此，如今他的画作不仅受到艺术爱好者的追捧，也受到那些为 1 级方程式（Fórmula 1）引擎而心潮澎湃的人，以及在偶遇经典车型时会感到某种怀旧之情的人的喜爱。所有人都赞赏其作品之美，其特点是纯色且色彩鲜明的背景、精准到毫米的反射，以及能够捕捉汽车工业中最具标志性车型精髓的精准技法。迈阿密、东京、纽约或墨西哥等城市的私人收藏家和画廊对此深有体会，Campa 在这些城市的展览和销售起跑线上占据了一席之地。此外，与他合作并要求将标志性车型形态呈现在画布上的品牌也证明了这一点。保时捷（Porsche）、Mini、TAG Heuer、1 级方程式（Fórmula 1）或 MotoGP 都曾委托他创作作品，使 Campa 成功登上了当代艺术的领奖台。

还有什么没做到的吗？“梦想是一场竞赛，而最理想的状态是永远看不到终点”，这位艺术家承诺道，他现在正将经典帆船世界作为另一个灵感来源进行探索。Campa 1983 年出生于马德里，毕业于 Complutense 大学美术专业，其职业生涯始于对肖像和城市景观的探索，随后演变为一种融合了现实主义、波普美学和可识别色彩标识的个人视觉语言。

这种向汽车领域的“转向”是如何发生的？“我是经典汽车、1 级方程式以及所有与汽车相关事物的狂热爱好者，起初我纯粹出于爱好开始画它们。专业化、委托创作和国际影响力是后来才有的。这个领域需求量很大但供应较少，我认为这也对我有所裨益”，Campa 在反思解释他如何获得当代艺术“杆位”的情况时说道。

他最近的作品是与 VP Plaza España Design 5° 合作，随着 1 级方程式回归首都，该酒店要求创作一系列限量作品，作为 9 月份比赛周末期间设计的 VIP 住宿套餐中的礼品。这些作品将融入最顶级套房的墙壁中，完善一种同样包含美食、健康和文化的体验。作为体验的一部分，住客将获得套餐中包含的作品，为针对汽车爱好者和寻求从不同视角体验活动的旅行者而设计的方案增添了艺术和收藏维度。

“在 VP Hoteles，我们将奢侈定义为提供真正令人难忘体验的能力。与 Manu Campa 的合作完美代表了这一愿景：围绕 1 级方程式这样的国际赛事，将艺术、设计和情感结合在一起，为我们的住客创造真正特别的东西”，VP Hoteles 总经理 Francisco García de Oro 如此定义。

Manu Campa 专注于汽车领域，他的作品如今不仅受到艺术爱好者的追捧，也受到那些为 1 级方程式或经典车型线条而心潮澎湃的人的喜爱。其作品的特点是纯色且色彩鲜明的背景、精准到毫米的反射以及精准的技法。Campa 曾为 VP Hoteles、保时捷（Porsche）、Mini、Tag Heuer、1 级方程式（Fórmula 1）或 MotoGP 等品牌工作。

NUUK CIKLO

由巴斯克公司 Nuuk 制造，这款强有力的产品凭借专为车队、配送和公共服务设计的方案，在企业渠道的车型注册量中处于领先地位。其模块化设计和低使用成本使其成为专业运营商的参考标准。该车型提供轻便摩托车和摩托车版本，以及多种电池选项，最大功率可达 4 kW，最高时速 80 km / h，重量 117 kg。价格，请咨询。

NEXT NX1

这个诞生于胡安·罗伊格（Juan Roig）孵化器（Lanzadera）的品牌在 Rent a Bike 渠道中找到了自己的空间，成为最受欢迎的品牌之一。这得益于这款城市车型，它搭载了一台额定功率 800 W、峰值功率 1.7 kW 的电机，重量 74 kg。价格 1.899 欧元起。

VELCA EON

这家西班牙初创公司已巩固其作为私人买家第二偏好品牌的地位，证实了其在复杂的 2025 年期间就已经展现出的忠诚度。这款新型 GT 车型对此贡献良多：它提供 11 kW 的额定功率和 18 kW 的峰值功率，最高时速可达 140 km / h，起售价 7.490 欧元。

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38 Expansión 2026年8月8日星期六和9日星期日 生活方式 # 趋势

权力的色彩：从卡利古拉到克利奥帕特拉

历史

推罗紫或青金石蓝在古代难以获得，价格极其昂贵且令人向往。

Sandra Andújar，马德里

如果要为古代与权力联系最紧密的色调做一个排名，榜首的将是两种：推罗紫和青金石蓝。紧随其后的是金色、胭脂虫红以及某些与难以获取的树脂相关的深黑色。选择这些颜色不仅是因为它们美观，更是因为它们稀缺：甚至比黄金更罕见，更令人垂涎。

在所有这些颜色中，推罗紫是最极端的情况。一千多年来，这种染料是地中海地区最受追捧的色调，因为它既不来自植物也不来自矿物，而是来自骨螺属（murex）的几种肉食性海蜗牛。其秘密在于一个微小的腺体，提取时会释放出一种苍白且看似毫无希望的液体；只有在光线、空气和缓慢的发酵作用下，才会出现深紫色。

据计算，生产仅 1.4 克染料（刚好足够一件长袍的滚边）需要大约 12,000 只蜗牛；染一公斤羊毛可能需要超过一百万只。成千上万的软体动物在作坊旁堆积如山：在主要生产中心之一的西顿，废弃物曾形成一座 40 米高的山，这在物理上证明了该产业在每克价值上足以与黄金相媲美。

人们通过敲击打破贝壳以提取那个绿豆大小的腺体，然后将其在盐水中发酵数日，产生一种难以忍受的恶臭，以至于作坊总是建在远离城市的地方。这种成本使紫色成为了政治的分界线，比黄金更贵，且仅限权力阶层使用：一条紫色饰带足以标明元老院级别，而整件紫色托加长袍仅在军事凯旋时穿着。

毛里塔尼亚的普托洛迈（马可·安东尼与克利奥帕特拉之孙）的经历，说明了这种颜色在多大程度上充当了地位的分界线。他是皇帝卡利古拉的表亲，而卡利古拉是一个在生前自封为神、用黄金喂养心爱马匹并威胁将其任命为执政官以羞辱元老院的人，他坚信任何能比他更耀眼的人都是威胁。

这一切在普托洛迈穿着一件极其显眼的紫色斗篷参加角斗士表演的那一天发生了改变。据苏埃托尼乌斯记载，当时全场观众都看向他而非竞技场。卡利古拉无法容忍分享关注度：他下令将其处决，并将他的王国并入帝国。

几个世纪后，在拜占庭，这种染料甚至被保留用于签名：皇帝们用一种帝国紫色墨水（sacrum encasatum）签署法令，未经许可用这种颜色签名等同于叛国行为。由此产生了“波菲罗格尼托”（porfrogéneta，意为“紫色室出生者”）的称号，专门指在位皇帝所生的子女。

这种维持了紫色数世纪地位的稀缺机制，最终在短短几年内将其摧毁。而这套延续数世纪的架构，却意外地被一名年仅 18 岁的年轻人推翻了。

1856 年，化学系学生威廉·亨利·珀金（William Henry Perkin）在尝试合成治疗疟疾的奎宁时，错误地获得了一种稳定的紫色染料：茂色（mauveine），这是历史上第一种合成染料。在短短几年内，一种近两千年来无法触及的颜色变成了任何人都能负担得起的东西。维多利亚女王本人在 1862 年使其流行起来，以至于由于其被大规模采用，人们甚至谈论起一种“淡紫色麻疹”。

紫色瞬间失去了支撑其价值的唯一要素，而其下方并没有第二层象征意义来支撑它。

如果托勒密意识到一件斗篷可以成为地位的宣言，那么克娄巴特拉则将同样的逻辑运用到了她的面孔上。早在“个人品牌”这一概念出现之前，这些人物就已经将颜色作为刻意构建形象的工具。克娄巴特拉掌控着那个时代两种主要的奢侈色。当她想在塔索诱惑马克·安东尼时，她乘坐一艘拥有金色船头和紫色风帆的驳船沿基德努斯河而上，在笛子和齐特琴的伴奏下，伪装成阿佛洛狄忒。根据普鲁塔克的记载，广场上的人群散去：甚至连安东尼的随行人员都跑去观看她的到来。在罗马用于标示等级的同一种颜色，在克娄巴特拉手中变成了征服的工具。但紫色并非她唯一的颜色。她还使用青金石粉末作为眼影，这是一种仅限于精英阶层使用的半宝石，且仅产于现今阿富汗的巴达赫尚山脉，由此我们进入了古代的第二种主导色。在当时，化妆并非一种静态的行为，而是一种权力与神圣保护的体现：眼睑上的蓝色象征着天空的倒影。埃及通过发明解决了稀缺问题。由于无法始终获得足够的青金石，埃及开发了“埃及蓝”（由铜、石灰、沙子和天然碱在近千度高温下烧制而成），这是历史上最早被记录的合成颜料之一。价值不再仅仅取决于原材料，而取决于制造出“天空效果”的能力。在文艺复兴时期，30克群青色的价值曾超过40克黄金：将纯颜料从岩石中分离需要将其研磨，与蜡和树脂混合，并用碱溶液多次洗涤，这一过程如此昂贵，以至于米开朗基罗或列奥纳多·达·芬奇会要求客户自行提供颜料。一个半世纪后，这种成本依然没有改变：维米尔的《戴珍珠耳环的少女》（约 1665 年）中的头巾，其浓郁的色彩便得益于纯净的青金石群青。没有其他任何奢侈色能展现出同样的一致性：蓝色与神圣之间的联系在从未交汇的文化中分别出现。在印度，印度教中最受崇拜的神灵之一克里希纳被描绘成蓝色皮肤，象征着无限与天空。在中美洲，玛雅人开发了由靛蓝和粘土组成的“玛雅蓝”，能够抵御热带潮湿，用于涂抹神像，而他们从未听说过埃及的青金石。在这种文化稀缺之上，还叠加了一种连紫色都不具备的生物学稀缺。红色或橙色在自然界中很容易产生，但稳定的蓝色颜料在进化上极为罕见：甚至蓝色的眼睛也是一种幻象，不含一滴真实的颜料。19世纪物理学家约翰·丁达尔描述的“丁达尔效应”解释了眼睛的一个透明层如何散射光线并产生这种颜色而无需包含颜料，这与天空染色的机制相同。孔雀或大蓝闪蝶也是如此：通过纳米结构分解光线而非通过颜料着色。只有不到 10% 的开花植物能开出蓝色的花，而在已分类的数千种蝴蝶中，只有一种——Nesaea aglaura，能制造出真实的蓝色颜料。

卡利古拉无法忍受毛里塔尼亚的托勒密穿着紫色斗篷，于是吞并了他的王国 克娄巴特拉将眼睛涂成蓝色，因为那是天空的倒影，这样她就能获得神圣的保护

在上方图像中，是电影中最著名的埃及最后一位女王，由伊丽莎白·泰勒饰演。右侧是维米尔的《戴珍珠耳环的少女》（约 1665 年），其头巾的强度归功于纯净的青金石群青。

这种稀有性在矿物中同样存在：希望之钻（Hope Diamond）——重 45,52 克拉，17 世纪发现于印度——便是证明。在《自然》（Nature）杂志的一项研究中，对 1.38亿颗钻石进行分析，结果显示仅有 0,02% 为蓝色，且其形成深度是无色钻石的两倍。它曾经过法国国王之手——路易十四下令对其进行切割，而路易十六和玛丽·安托瓦内特最终被送上了断头台——以及社交名媛伊芙琳·沃尔什·麦克林（Evelyn Walsh McLean），后者的生活充满了悲剧，从而滋养了关于诅咒的传说。1958 年，珠宝商哈里·温斯顿（Harry Winston）将其捐赠给史密森学会，当时是通过挂号信装在一个简单的牛皮纸信封中寄出的。从那时起，它再未上市销售：其估值在 250-3.5 亿美元之间，但它属于公共收藏，而非市场交易对象。Elite Excellence-西班牙奢侈品联合会主席 --- 2026 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日 Expansión 39 生活方式

厨师们在哪里度暑假 # Bittor Arguinzoniz 的山谷

ATXONDO 这位烧烤大师兼 Etxebarri 餐厅的所有者在 Axpe 度过假期，并偶尔前往加那利群岛短途旅行。

Marta Fernández Guadaño，马德里

在每年一度的“全球最佳 50 餐厅”（The World's 50 Best Restaurants）榜单颁奖礼的常客中，有一位厨师是一个极端的例外：当同行们几乎每周或每月都在全球不同地点奔波时，Bittor Arguinzoniz 则是一个异类，他坚持每天留在位于比斯开省 Atxondo 镇的 Etxebarri 餐厅。因此，参加每年公布其全球 50 强排名（在过去两届中排名第二）的典礼，是他少数几次离开 Atxondo 山谷家乡的机会。

这并不算度假，但他坚持认为，正是以参加颁奖礼为由才得以“见世面”——在“50 Best”的活动中，只有被评为全球前 50 名的厨师和餐厅所有者才受邀，且在现场实时宣读 50 名至第 1 名的名单之前，他们并不知道自己的具体排名——“我很少旅行，能走出去多亏了 50 Best，我几乎没离开过这里的 Axpe，所以离开家乡的几次都是为了出现在名单上”。

近年来，这意味着他访问了都灵、拉斯维加斯、安特卫普、新加坡、伦敦或墨尔本，不过这位巴斯克烧烤大师选择快节奏旅行，以最大程度减少对餐厅日常服务的干扰——有时他在两天内环游世界，仅在亚洲或美洲停留数小时，以便不错过颁奖礼。

在 Atxondo

但每当夏天到来，Etxebarri 整个 8 月都会关闭。那么，Bittor Arguinzoniz 的夏天是如何度过的？“我通常留在 Axpe，并趁机进行餐厅的维护工作，”他简洁地回答道。经常光顾 Etxebarri 的顾客在夏季关闭后可以证实，其餐厅在三年前重新装修了内部设计，酒吧（仅周日上午开放）则在两年前重新装修。

“如果我们对餐厅进行某些改造，就像过去几年那样，我们就留在这里，”他解释道。

（照片：Bittor Arguinzoniz 在 Atxondo 山谷的山中留影。位于 Atxondo 山谷中心的 Etxebarri 所在的村庄广场。）

“留在 Axpe，去山里享受周围的环境是我最喜欢的。” “如果我们决定外出，会选择去加那利群岛休息，从日常琐事中抽离。”

与此同时，Etxebarri 的所有者迅速补充了另一个在盛夏将他留在村里的活动：“这一带有很多山”，这位厨师总结道，这直接指向了他的最大爱好之一：他每天都会去山里散步，无论是在工作前（首先点燃 Etxebarri 烤炉的炭火，然后出去行走）、休息日还是假期。

“我总是把休息日花在逃往山林，这是我非常热爱的事情，”这位能每天徒步 20 或 25 公里且乐在其中的厨师说道。

对于想要了解 Bittor Arguinzoniz 之山谷的人来说，应当知道 Etxebarri 占据了 Axpe 圣胡安广场上的一座农舍，这里是 Atxondo 镇（位于比斯开省的 Duranguexado 地区）的一个社区。这是一个被 Anboto 山环绕的绝美山谷，人口仅 1,500 人左右，而 Bittor Arguinzoniz 对这里了如指掌。

从加那利群岛到日本

Arguinzoniz承认，他偶尔会和在Etxebarri餐厅前厅工作的妻子Marta Patricia Velar一起外出度假。“如果我们要出去，会选择加那利群岛来休息，脱离日常琐事，”这位巴斯克厨师承认道。他提到几年前也决定进行一次国际旅行。“在某些场合，而且已经是很久以前了，我们利用假期去了解了一下日本的习俗和美食，”他回忆道。同时，他表示偶尔会破例在假期拜访同行，比如几年前他去了哥本哈根的Noma餐厅，因为“René [Redzepi] 邀请了我；我和他的关系非常好，我很乐意前往。但除此之外，我极少数会出行的机会是在八月份，那时我们因假期关店，我们总是喜欢去加那利群岛或者附近地方逃离一周，最多两周，”他解释道。

此外，很少有人能说服他在休息日进行一次快闪旅行。虽然不是度假，但几乎可以看作是度假的前奏：7月6日——一个他店铺关门的周一——Arguinzoniz前往费罗尔北部的渔村塞代拉（Cedeira）进行了一次当日往返之旅。他是为了担任第二届世界海鹅胆（Percebe）锦标赛的评委——与Albert Adrià和Javier Olleros等厨师一起。该赛事由海鲜分销商、Bon Pé小酒馆老板以及Etxebarri信任的海鹅胆供应商Diego Iglesias组织。他的儿子Paul Arguinzoniz（在Etxebarri餐厅前厅工作）和另一名团队成员陪同他开车前往，这位烧烤大师在旅途中吃了一个三明治。

但Bittor Arguinzoniz，这位内敛且真实的厨师，最后再次强调了他最喜欢的计划：“这些年来，留在Axpe并享受这里的环境是我的首选，”他表示。

Luis de las Ales --- 40 Expansión 2026年8月8日周六和9日周日 生活方式 # 管理

高效教练的七个习惯 汉西·弗里克 (HANSI FLICK)

巴萨教练的处世方式解释了球队成功在很大程度上的原因。 Miguel Ángel Violán，马德里

他来了，他看到了，他征服了。就像当代足球界的尤利乌斯·凯撒一样，德国教练汉西·弗里克在三年前闯入西班牙联赛时便是如此。俱乐部在他在失业期间将其签下，用以接替哈维·埃尔南德斯——一位曾任球队队长但未能令人信服的教练。他的到来具有毁灭性的冲击力，为一支散架的球队带来了稳固的体系、迅猛的比赛节奏、接连不断的进球、魔幻的触球以及惊人的结果：凭借一场高风险的狂风暴雨和大胆的高位防线（这与这位德国技术人员谨慎的性格形成对比），他赢得了西班牙超级杯、联赛和杯赛冠军，唤醒了像拉菲尼亚或费兰·托雷斯等沉睡球星的天赋，并起用了像拉明·亚马尔、保·库巴尔西、费尔明、加维或杰拉德·加西亚这些还没有驾照的球员。这一切都打破了大量会员在德国人到来时的悲观预测，以及董事会在破产威胁的波涛汹涌之水中的航行。这些成功在德国教练的第二个赛季中得到了重复，而他希望在第三个赛季中再次捍卫，旨在与一支三年前处于深渊边缘的球队共同度过一个光辉的三周年。

他的成功基于什么？这位教练有七个习惯，通过将他的德国方法（秩序、可靠）与日益增长的地中海风格（亲近、共情）相结合，彻底改变了这家蓝红俱乐部。他是一位高效且富有情感的教练。

1 韧性。 生活是一场障碍赛。高水平竞技亦然。弗里克出生在海德堡市的一个谦卑家庭。他的父亲同样从事足球运动，对汉西要求极高，绝不宽恕任何错误。在一次糟糕的比赛后，父亲让儿子在雪中的森林里下车，让他独自寻找回家的路。在斯巴达式的教育下，他将足球视为一场障碍赛，将生活视为一系列波折，比如他妻子幸运地战胜的乳腺癌。

2 亲近感。 弗里克要求球员达到最高标准，但与他们保持着一种“家长”般的关系。他将更衣室视为一个大家庭，其中每个人都必须为和谐做出贡献。弗里克给予球员的拥抱（这与德国风格相去甚远）与他从最近去世的、严厉且具有普鲁士风格的父亲那里缺乏拥抱的情况形成了鲜明的对比。

汉西·弗里克于2024年5月来到巴萨，并赢得了一次联赛冠军、一次国王杯冠军和两次西班牙超级杯冠军。

3 团队神圣化。 弗里克的一句话非常有名，他说“自负会扼杀成功”。在第二个赛季开始时，当他意识到球队在半速运转，且球员之间的争执削弱了集体表现时，他大声地宣布了这句话。这句话起到了激励作用，对于球队做出反应并意识到如果没有努力和协作，第二个赛季将无法获得第一个赛季的果实至关重要。他扮演了一个诚实的领导者，以坦率作为旗帜。他赢得了一场至高无上的战斗：个人信誉。

4 斯多葛主义。 弗里克将生活视为一条学习之路，挫折在其中变成了改进的杠杆。他始终意识到，有些情况是我们无法控制的。必须做的是专注于那些确实取决于我们的事情。这反映了作者斯蒂芬·R·柯维在巨著《高效能人士的七个习惯》中的伟大原则，书中邀请我们（纯粹的斯多葛哲学）去区分那些取决于我-

他对准时等问题要求严格，但对待球员也像父亲一样 他将生活视为一条学习之路，将挫折视为进步的杠杆 我们以及那些不取决于我们的变量，面对前者全力以赴，面对后者练习接纳。5 同僚情谊。 这是弗里克的一条金科玉律。整个阵容都在同一条船上。同胜同败。因此，每个人都有责任为队友的工作提供便利。本质上，成功是合作的果实。就像细胞一样，它们共同组织起来以简化彼此的工作。正如已故企业家佩德罗·杜兰·法雷尔（Pedro Duran Farrell）在一个精辟的生物学类比中所解释的，当它们停止合作时，身体就会虚弱，疾病就会侵蚀组织。6 严谨。 灵感和创造力是那些践行卓越足球的球队的身份标志。但灵感之前必须有汗水。球衣必须被汗水浸透到最后一滴。必须倾尽全力并维护竞技状态。为此而设立的流程，其执行是不可协商的。准时这一价值尤为突出，我们通过准时来证明对所做之事的承诺，以及对与之共同协作之人的尊重。对于那些训练迟到的人，即使只迟到了两分钟，其受到的处罚也是出了名的。弗里克强制要求严格遵守规则，因为他知道这是展现承诺和自律的方式。7 极致的精英管理（Meritocracia superlativa）。 这是弗里克方法的基石：不断寻找人才，始终提供机会，并陪伴球员持续进步。绝对地奖励功绩，将那些缺乏承诺的人边缘化。这是一种激进的精英管理哲学，对于巴塞罗那利用拉玛西亚（la Masía）的人才来说恰到好处。年龄对弗里克来说不是禁忌。他在给极年轻球员机会的同时，也尊重三十岁球员的优秀表现，而不会陷入年龄歧视的糟糕偏见中。这种对才华的尊重与智能的多文化管理相结合，为了一个共同的项目，以高效的方式将截然不同的准则统一起来。管理专家，《瓜迪奥拉方法》、《瓜迪奥拉先生》及《弗里克三部曲》作者。

图书

塔蒂亚娜·蒂布莱亚克的新作

塔蒂亚娜·蒂布莱亚克（Tatiana Tibuleac）的新作是《当你幸福时，请先出手》（Cuando seas feliz, golpea tú primero，Impedimenta出版社），该书将于9月28日登陆西班牙书店。这是一封写给一位缺席父亲的、令人心碎的爱与恨之信：他是个波希米亚人，酗酒者，被崇拜且令人难忘。这部小说如同一道伤疤，由《母亲眼睛变绿的那个夏天》的作者执笔，写于爱与怨恨变得难以分辨的那个精确之点。

► 经典重版

《纯真年代》是伊迪丝·华顿（Edith Wharton）的巅峰之作，也是对其时代的一次精彩写实描绘。它将我们带回19世纪末的纽约，一座正处于“镀金时代”（Gilded Age）鼎盛时期的城市。Tusquets Editores出版社在今年夏天推出了新版本，让读者能够欣赏这部曾由丹尼尔·戴-刘易斯、米歇尔·菲佛和薇诺娜·瑞德出演电影的小说。

► 全球现象

继《奇怪的图片》（Strange Pictures）和《奇怪的房子》（Strange House）之后，全球排名第一的日本现象级作家 Uketsu 带来了最新小说《奇怪的地图》（Strange Maps，Roja y Negra出版社），这位作者的身份依然是个谜。小说讲述了一名学生发现意外真相的故事：他的祖母在握着一张旧地图的情况下离奇去世，而地图上绘制着七只怪物。

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2026年8月8日星期六和9日星期日 Expansión 41 生活方式

技术

掌控健康的腕表

更多测量指标 凭借升级的传感器和人工智能的帮助，这些设备已成为健康的盟友。 Marta Juste. 马德里

智能手表已不再仅仅是计步或接收通知的简单配件。如今，它们是真正的监测中心，能够记录心率、分析睡眠质量、测量压力水平，甚至在手腕上进行心电图检查。然而，真正的革命不再在于传感器，而在于人工智能。制造商已开始使用能够解读所有这些信息的算法，从而在休息、恢复、体育活动或整体健康方面提供个性化建议。

三星上周推出了其在智能手表领域的新布局——升级后的 Galaxy Watch 9，该产品强化了人工智能在健康领域的集成。其 BioActive 传感器持续收集用户生活习惯的生物识别数据，以获得对其身体状况更全面的了解。随后，借助 Galaxy AI，它将这些信息转化为个性化建议，不仅帮助用户理解身体内部发生了什么，还能提供改善健康状况的可采取措施。

谷歌也将人工智能引入其可穿戴设备，开发了 Google Health 和 Coach 助手。这位虚拟教练利用 Fitbit 等设备收集的数据，帮助用户规划运动计划，改善饮食习惯，甚至解答与身体状况和恢复相关的问题。至于华为，这家亚洲公司近期推出了新款 Watch Fit 5 和 Watch Fit 5。

Apple Watch Series 11

• 特点： 心脏监测和睡眠呼吸暂停检测。
• 价格： 449 欧元起。

Garmin Cirqa Smart Band

• 特点： Garmin 首款无屏幕手环，监测健康、训练和睡眠。
• 价格： 199 欧元。

Google Fitbit Air

• 特点： 这款无屏幕手环与谷歌智能教练相配套。
• 价格： 99 欧元。

Amazfit Balance 3

• 特点： 通过能量智能分析健康状况，并将其转化为简单易懂的信息。
• 价格： 369 欧元。

在 Garmin Connect 应用程序中同步，用户可以在其中查询关于身体状况、睡眠质量或训练的指标，此外还能收到关于改善休息、情绪、恢复甚至减轻时差影响的实用建议。与此同时，苹果公司也在准备更新其智能手表。所有迹象表明，下一代产品将加强人工智能在公司健康生态系统中的作用，允许用户通过自然语言与 Siri 交互，直接在腕上获取与身体活动、休息或健康相关的建议。

Samsung Galaxy Watch 9

• 特点： 人工智能提供个性化建议。
• 价格： 409 欧元。

华为 Watch Fit 5 系列

• 特点： 将收集的数据转化为建议。
• 价格： 从 179 欧元起。

Amazfit 最近也更新了其产品目录，推出了全新的 Balance 3。其体验的核心是 HybridCharge，这是一个能量智能系统，能够持续分析训练负荷、恢复情况、压力以及日常需求。通过将复杂的生理信号转化为易于理解的信息，Balance 3 有助于更好地了解身体状态，管理训练期间的强度，并随着时间的推移优化表现。

另一方面，Garmin 则凭借全新的 Garmin Cirqa 提出了不同的方案，这是一款无屏幕手表，旨在以几乎不可见的方式进行健康监测。所有信息都集中在 Pro 中。这些设备引入了一种全新的训练模式，通过一个能够记录身体十个部位（包括头部、颈部和肩部）运动的系统，提供多达 30 个带有分步指令的引导练习，激励用户保持活跃。此外，Health Insights 功能将收集到的关于心血管健康、压力水平或身体活动的数据转化为个性化建议，以改善日常福祉。

不要错过今日节目

22.45 / VE07 周六之夜《法律与秩序：特殊受害者单元》 剧集《军事正义》是警匪剧《法律与秩序：特殊受害者单元》第 15 季的第八集。剧情始于 Amelia Albers（由 Shiri Appleby 饰演），一名在纽约的美国海岸警卫队年轻军官，因酒后驾驶被捕。然而，奥利维亚·本森（Olivia Benson）侦探发现 Amelia 的衣服破损且有明显的身体伤痕。特殊受害者单元（UVE）的调查显示，这名年轻女性涉嫌遭到来自其自身军事单位士兵的残酷集体强奸。主要冲突在于，受害者因担心遭到报复而拒绝合作，且其上级军官试图阻挠并封锁警方的调查工作。团队必须面对严格的官僚主义和封锁。

6.45 《法律与秩序：特殊受害者单元》 7.30 《诺拉，刑事调查》 11.15 《开放案件》 15.00 《The Closes》 18.00 《血亲：警察家族》 20.15 《法律与秩序：特殊受害者单元》。播出剧集：《爱丽丝梦游仙境》、《十月惊喜》、《不和谐之夜》、《军事正义》和《匿名强奸犯》。 0.15 《关注名单：Person of Interest》。播出剧集：《保证你自己》、《审判》和《协议》。 2.30 电影，《Militlán》，美国 2010, 87 分钟。导演：M. Night Shyamalan。

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42 Expansión 2026 年 8 月 8 及 9 日周日

生活方式

线索

Steve Wozniak 在 Oceania Cruises 船上 Oceania Cruises 推出了“精选对话”（Curated Conversations），这是一系列与科技、电影、文化和艺术领域影响力人物的对话，旨在启发宾客。首批演讲者将是苹果公司联合创始人 Steve Wozniak（他将登上 Oceania Altura 号）以及因出演《夺宝奇兵》而闻名的演员兼导演 Karen Allen（她将乘坐 Oceania Vista 号）。

Aste Nagusia 的手工烟熏三文鱼

Ahumados Domínguez 将连续第二年参加毕尔巴鄂大周（Semana Grande de Bilbao），届时将展示围绕其手工烟熏三文鱼的美食方案，该产品沿用 65 年以上的原始配方。该公司将于 8 月 22 至 29 日期间，作为 Ercilla 酒店帐篷内美食区域的一部分参与其中。

一款令人惊喜的味道来到西班牙

当星巴克于 2017 年在美国、加拿大和墨西哥推出独角兽星冰乐（Unicorn Frappuccino）时，这款饮品迅速成为全球现象。现在，它首次来到西班牙，消费者可在 8 月 17 日至 20 日（含两端日期）期间品尝。它拥有芒果味的奶油基底、带有微酸口感的蓝色糖浆、打发奶油以及粉色和蓝色的顶饰，甜味与酸味的结合使其令人惊喜。

体育

因凡蒂诺重新获得非洲支持 足球 这一举动发生在世界杯决赛举办地之争的关键时刻。 Álvaro Pérez-Alberca，马德里

在国际足联（FIFA）试图通过成立一家新公司引入私人资本以管理部分商业业务的计划失败并引发危机后，非洲足球联合会已在国际足联主席詹尼·因凡蒂诺（Gianni Infantino）周围形成统一战线。在国际足联承认 FIFA Forward Enterprise (FFE) 的办理程序存在错误并最终撤回该提案后，组成该联合会的 54 个国家协会一致表示支持因凡蒂诺以及国际足联秘书长马蒂亚斯·格拉夫斯特伦（Mattias Grafström）。

由于非洲目前在国际足联计划中所占据的权重，这一举动具有额外的维度。非洲足球联合会成员摩洛哥将与西班牙和葡萄牙共同举办 2030, 年世界杯，而该赛事在商业和体育方面最主要的决定之一仍悬而未决：哪个国家将举办 2030. 年世界杯决赛。国际足联尚未宣布决赛的举办地。就此而言，西班牙的候选方案包括马德里的圣地亚哥·伯纳乌球场和巴塞罗那的诺坎普球场等选项，而摩洛哥则在推动位于卡萨布兰卡地区、可容纳约 115.000 名观众的未来哈桑二世球场。

这场争端在围绕因凡蒂诺的机构危机中变得愈发重要。近日出现的消息指出，国际足联主席涉嫌承诺将 2030 年决赛交给摩洛哥，以换取政治支持。国际足联断然否认这一指控，而西班牙皇家足协则表示，没有证据表明存在此类承诺。无论如何，这一举动使摩洛哥和非洲足球在机构平衡中处于极其重要的位置，因凡蒂诺正试图在商业项目失败后重新获得支持。

非洲足球联合会的立场与欧洲表现出的强烈反对形成对比。欧足联（UEFA）曾威胁称，如果引入私人资本的项目继续推进，将让其成员球队退出由国际足联组织的赛事。相比之下，非洲联合会

詹尼·因凡蒂诺在近期访问摩洛哥期间与摩洛哥国王穆罕默德六世在一起。国际足联尚未决定 2030 年世界杯决赛在何处举行。摩洛哥在推动位于卡萨布兰卡的未来哈桑二世球场，其容量为 115.000 人 非洲足协寻求更高的财务自给自足并吸引新投资者 在该计划被放弃后选择支持现任管理层。其主席帕特里斯·莫特塞佩（Patrice Motsepe）同时捍卫了在体育机构内部维护治理、透明度和正当程序的必要性。

这位执行官将这些原则称为“至关重要且不可谈判”的要素，并确保非洲足球联合会将继续与国际足联、其他联合会以及国家协会合作，以改善足球治理实践。该领导人还重申了非洲组织的战略，即实现更高的财务自给自足，吸引新的赞助商和投资者，并扩大对体育场和基础设施的投资。

非洲足球联合会正在筹备由肯尼亚、坦桑尼亚和乌干达共同举办的下一届非洲国家杯，同时莫特塞佩公开感谢因凡蒂诺近年来对非洲足球发展给予的支持。

这一支持出现之际，因凡蒂诺正试图在经历其主席任期内最大的危机之一后重建共识。《路透社》指出，在因 FIFA Forward Enterprise 争议而失去欧洲支持后，这位领导人在非洲、亚洲和大洋洲的足协中仍保有显著支持。与此同时，2030年决赛地点的选择将继续成为西班牙和摩洛哥之间一个尤为敏感的问题。目前，国际足联唯一正式决定的是，西班牙、葡萄牙和摩洛哥将作为该赛事的共同主办国，同时在乌拉圭、阿根廷和巴拉圭举行纪念赛。2030年世界杯决赛的举办地尚未确定。

为了放松

纳瓦拉漫画展海报，由艺术家 Clara Cábez 创作。

漫画

机器人、庞帕多发型、游泳池和飞船是插画的主角。漫画家 Clara Cábez 将该作品作为第17届纳瓦拉漫画展的官方形象，该展将于9月4日至27日举行。作者将在活动议程中，通过名为《从同人志到书：Colo Comix绘制的摇滚》的展览分享其创作过程。除了漫画分格，她还将展示其作为唱片封面设计师或海报艺术家的身份。

美食

巴塞罗那 Majestic Hotel & Spa 顶层餐厅 La Dolce Vitae 推出全新早餐菜单。新方案由主厨 David Romero 设计，每天 08:00 至 12:00 供应，包括新鲜马苏里拉奶酪搭配伊比利亚火腿和松露的酥脆卷，由法式欧姆蛋、培根、火鸡肉和奶酪制成的华夫饼三明治，或当地风味碗。

展览

南极洲 展览在东京（日本）的国家新兴科学与创新博物馆展出，将持续至9月27日，旨在纪念日本南极研究70周年。该展览通过科学资料、照片和互动内容，让人们能够近距离接触地球上最迷人且最不为人知的地区之一。

南极洲是东京（日本）一场展览的主角。 Natalie Yamamoto

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2026年8月8日星期六及9日星期日 Expansión 43

观点 特定生成式AI模型的到来将成为一个分水岭，在地缘政治方面产生不容忽视的影响。

人工智能是否是一种地缘政治武器？

Joaquín López Pascual 和 Salvador Cruz Rumbaut

人工智能（IA）正成为一项顶级地缘政治风险，它正在改变那些几十年来看似不可撼动的游戏规则。其重构经济权力与国家安全的能力，引发了一场军备与技术竞赛，其中对外国基础设施的依赖以及大规模的虚假信息，威胁着主权、国家、社会、企业、经济、金融体系以及各国的民主稳定性。

事实上，其颠覆性特质为人类的生活方式、习俗、习惯甚至社交模式带来了深刻变革。在商业世界中，这种进步同样不可思议，企业正在经历一场转型，将演变为人类能力网络与人工智能能力网络的和谐结合；在这种模式下，人工智能不仅在自动化任务，还在改变职位的架构。

不可否认，人工智能注定将从生产加速器、增长提升者和成本降低者等多个维度改变全球经济范式，对企业部门的影响尤为显著。正如我们在近期发表于《人文与社会科学通讯》（Humanities and Social Sciences Communications）杂志上题为《人工智能驱动的可扩展性及其对传统公司可持续性和估值的影响》（Artificial intelligence-driven scalability and its impact on the sustainability and valuation of traditional firms）的研究中所得出的结论，人工智能对市场价值、企业可扩展性以及企业的财务可持续性均具有积极影响。

因此，将其作为地缘政治武器使用，会对广泛领域（国防、安全、技术、经济与金融市场、能源、供应链、信息等）产生巨大影响，可能导致严重干扰，甚至使“我们目前的日常生活方式”变得不可能——从信用卡的使用到银行交易，再到 WhatsApp、Instagram、Facebook、LinkedIn 等应用程序的使用。

人工智能已成为一种工具，一种打破平衡的武器，是地缘政治风险和权力行使的关键。在这种情况下，在由美国和中国大型科技公司主导的环境中，欧洲似乎并未在这场战斗中获胜，而仅限于被动使用来自外部且由外部设计的人工智能，这将带来显而易见且严重的地缘政治后果。

因此，面对欧洲在人工智能、社交网络、云服务及其他数字工业相关组件方面绝对缺乏方案的现状，欧洲迫切地在寻求替代美国科技巨头的方案。最近，一些分析人士指出，美国可以通过所谓的“安全开关”（kill switches）——一种旨在远程停止、关闭或封锁系统、软件或设备的安全机制——极其轻易地改变其国境之外公民的日常生活。

欧盟的相互依赖性

在明显的地缘政治紧张局势背景下，欧盟在这一领域呈现出明显的相互依赖性。鉴于这使其关键基础设施（电网、银行和政府系统）处于暴露状态，且在运行中处于明显的战略劣势，这一切构成了欧洲国家安全的明显弱点和不可否认的风险。尽管欧盟委员会正在加速推进数字主权立法提案，以确保没有任何外国政府能够拥有关闭欧洲关键基础设施的“开关”，并确保敏感数据在欧洲境内存储和控制，但人工智能的兴起似乎指向了更深层次的依赖。计算能力以及对用户和数据的访问，使美国处于一个极其有利的位置。

由美国 Anthropic 公司开发的极其先进的生成式 AI 模型 Claude Mythos，专门设计了用于检测网络安全漏洞和规避安全系统的先进能力，这正是我们所面临的新时代的信号。事实上，Claude Mythos 能够定位大型操作系统和网络浏览器中数以千计的关键漏洞，而这些漏洞在过去几十年中一直处于隐藏状态。该模型的意义在于，它终结了网络安全此前赖以生存的动态：即攻击产生的速度是可以通过修复来跟上的。现在，Mythos 能够自动检测这些弱点，并允许利用这些弱点。

总之，必须将人工智能视为一个明确的风险向量，并意识到按照目前的进步速度，在缺乏“负责任”控制的情况下，具有类似能力的模型很快就会大量涌现，这将给国防、安全、能源、工业、经济，以及当然包括金融系统和银行在内的关键部门带来显而易见的严重后果。地缘政治风险是显而易见的：人工智能如果落在错误的人（无论是主权国家还是个人）手中，可能会引发严重的安全问题。黑客利用这些 AI 模型不懈地寻找漏洞，增加了当今世界数据泄露和基础在线服务中断的可能性，成倍地提高了网络攻击的速度、规模和复杂性。

总之，我们正面临一个新局面：某些生成式 AI 模型的到来将成为技术产业的分水岭，并在地缘政治和数字主权方面产生不可忽视的影响。因此，欧洲必须保护其关键部门，获得更大的技术自主权，减少对外依赖，并控制其自身的基础设施和数据。

雷胡安·卡洛斯大学（Universidad Rey Juan Carlos）和阿尔梅里亚大学（Universidad de Almería）金融经济学与会计学教授

“成功并不等同于获胜”

卡罗琳娜·马林（Carolina Marín）在 8 岁时选择将羽毛球作为职业道路，她的努力让她登上了荣耀之巅。去年 3 月，她发出了最后一击，宣布正式退役，以优先考虑健康。如今，她追求着成为一名企业家的梦想。

Emelia Viaña，马德里

小时候，卡罗琳娜·马林（出生于韦尔瓦，1993 年）想成为一名弗拉门戈舞者，但在 fandangos、soleares 和 seguidillas 的舞曲之间，她在八岁时听到了组成“羽毛球”（bádminton）这个词的九个字母。从那时起，正如亚历杭德罗·桑斯（Alejandro Sanz）所说，马林的内心被两种影响她生活的爱好所分担。其余的部分则可以概括为巨大的努力、过多的伤病、不止一次的泪水，以及如今她唯一记得的大量笑容。

“糟糕的事情很快就会被忘记，”马林承认，她依然以那种将她带向领奖台最高处的健康野心为傲。

“是否还有未实现的梦想？”

“是的，球场并不是唯一可以梦想的地方。现在我的目标是继续作为一个人成长，并继续成为社会的榜样，”马林回答道，她已于去年 3 月 26 日宣布退出比赛。

• 许多西班牙人的脑海中依然清晰地记得她在 2016 年里约热内卢奥运会单打决赛中的胜利，或是她在 2024 年领取阿斯图里亚斯公主体育奖时的笑容。如今她的成功是否只是一系列图像的叠加？

“成功不是达成一个目标，并不等同于获胜，而是走过那段带你到达那个唯一时刻的旅程，是在结果成为回报之前的每一天都付出百分之百的努力，是在每次训练中超越自我并知道自己可以做得更好，这是一场塑造你性格的内心斗争。如果我只记得奖牌，那我就是失败了。”

• 为了不让她觉得自己是个失败者，让我们回顾一下她的一些胜利。她是唯一一位赢得过三次世界女子单打冠军（2014, 2015 和 2018）并七次获得欧洲冠军（2014, 2016, 2017, 2018, 2021, 2022 和 2024）的运动员，是该赛事中最获得荣誉的选手。她是否想念那个环境？

“不想，体育之外也有生活，有机会去探索它是一个非常美好的阶段。羽毛球给了我一切，我非常感激，但当我决定离开时，我优先考虑了我的健康（以及我膝盖的健康）。”

• 当她 8 岁时，一位学校的朋友邀请她尝试第一次击球。就在那天，她发现了球拍作为工作工具的力量。

卡罗琳娜·马林于去年 3 月 26 日宣布退役。在赢得一枚奥运金牌、三个世界冠军和七个欧洲冠军后，这位来自韦尔瓦的羽毛球运动员在 2024 年被授予阿斯图里亚斯公主体育奖。

“她现在还在做运动，还是在偷懒？”

“我依然在做运动，因为我无法想象没有运动的生活，但我不再像以前那样每天训练八小时。羽毛球不再是我的工作，如果有一天我不想去健身房或者有其他优先事项，我会让自己放松下来，不再对自己要求那么苛刻。”

• 她征服了亚洲，以曾面对历史上最顶尖的球员而自豪；她教会了西班牙人欣赏这项运动，但她也输过很多次。那么，什么是失败？

“是一种必要的学习；失败就是学习，是拥有第二次机会。伤病有时会让你在无能为力的情况下遭遇失败，因此它们也塑造了性格，让你变得更难以被击败，因为你明白随机性也是体育的一部分，无论你多么努力，生活总会为你准备一些意想不到的事情。这是体育教会我的东西，可以应用于生活的任何方面。”

“职业体育之外也有生活，有机会去探索它是一个非常美好的阶段”

“心理韧性与肌肉力量同样重要；必须在健身房之外付出大量努力，才能感到状态良好” —— 为了从事羽毛球运动，她在青少年时期搬到了马德里，在国家高水平训练中心（Centro de Alto Rendimiento）训练。在那里见过她的人说，她拥有超乎寻常的竞争意识。要求严格是好事吗？这是让你保持活力、给你继续训练力量的东西。但同时也必须学会设定界限，而这是随着年龄增长而习得的；心理韧性与肌肉力量同样重要；必须在健身房之外付出大量努力，才能对自己感到满意。 —— 西班牙人同样记得她在 2024 年巴黎奥运会受伤后的泪水。她一直非常重视通过心理治疗来维护心理健康。这真的那么重要吗？我从 15 岁起就开始看心理医生，这一直是一个至关重要的工具。职业体育让你成熟得很快，而要消化所经历的一切是很复杂的。现在，我们正在克服对讨论这个话题的恐惧，而直到不久前，这似乎还是一个禁忌话题。为了获胜，必须刻苦训练，但同时在心理上也要做好面对伤病和失败的准备，以免被虚荣心蒙蔽，要脚踏实地。 —— 她的家乡是韦尔瓦（Huelva），尽管她在西班牙境外生活多年，但总会回到那里。家庭是她最大的胜利吗？回家是令人欣慰的；这是一个必要的舒适区。我的父母一直支持我，如果有一天我有了孩子，我希望他们能像我当年那样感到自由，并选择自己的道路。 —— 她在职业运动员时期的励志名言是“我能行，因为我认为我能行”。现在她觉得自己在哪些方面能行？我正致力于接受培训以成为一名企业家。我认为我可以从事一些能够帮助他人的事情。 —— 在赛场上她十分强悍，永不言弃，她的教练费尔南多·里瓦斯（Fernando Rivas）将她定义为一名“士兵”，因为她总是执行团队的要求。作为一名企业家，她想成为什么样的人？谨慎，就像我在个人生活中那样。我想花时间决定我的投资，不给自己设定死目标，保持沉稳，并带着能够成功的信念前行。 —— 像伊比德罗拉（Iberdrola）这样的公司在她生活中提供了重要支持。她想将从社会获得的部分回报还给社会吗？我从伊比德罗拉等赞助商那里获得的所有资金都投入到了我的职业生涯中。如果没有他们，我将无法专注于羽毛球运动，也无法追求赢得奖牌的梦想，因此我非常感激他们。他们是至关重要的支持。 --- 2025 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日

Expansión 领导者与趋势 过渡 绿色分子 欧洲能源未来的钥匙 P6

最富有的律师如何发财

专注于大型企业交易的律师处于该行业的精英阶层，拥有数百万美元的报酬，但收入最高的律师则是那些从事重大诉讼和名人离婚案件的人。纪录：单一案件获得 3.35 亿美元。 P2-3

航空业 美国巨头波音从灰烬中重生 P4-5

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02 / Expansión 领导者与趋势 # 奢侈的律师费

他们是如何创造财富的

M&A（并购）顾问占据着该行业的顶峰，但赚到最多钱的人却是……

Sergio Saiz，马德里

Joe Jamail 从未出现在《福布斯》或《财富》杂志的封面上，甚至没有出现在这些杂志关于美国最佳企业律师的众多排名中。然而，当他在一场针对 Texaco 的法律战中获胜时，他直接被人们称为“king of torts”，大致可以翻译为“赔偿金之王”。仅凭该案件，他就获得了一笔 3.55 亿美元的成功佣金。在他的一生中，他积累了价值超过 15亿美元的财富。华尔街最顶尖的 rainmaker（创收能手）——这是 M&A 明星合伙人的称呼——需要整整一个世纪在第一线领导全球最大的并购交易，才能在法律服务费上与 Jamail 持平。

大众的集体想象将企业律师置于经济金字塔的顶端，因为他们所咨询的交易被光环所笼罩。当一家跨国公司被收购或发生历史性的 IPO 时，是他们占据了封面，是他们与顶级投资银行家一同出现在照片中。虽然这些专业人士确实获得了极高的报酬，但真正的财富通常隐藏在法律业务中其他不那么显眼的角落。

• 一名并购领域的明星律师年薪约为 1500万美元
• 一名诉讼律师可收取诉讼所得赔偿金高达 40% 的费用
• Joe Jamail 保持着单案 3.55 亿美元服务费的记录
• 顶尖的离婚律师每小时工作费用高达 1.200 美元

Kirkland & Ellis、Latham & Watkins、Skadden 或 Wachtell Lipton 等律所通过为企业交易提供咨询收取记录级的费用。并购和风险资本的复苏再次推动了该业务的激增。仅在私募股权（private equity）市场，交易价值在

Joe Jamail 通过领导针对跨国公司的大型损害赔偿诉讼积累了 15亿美元的财富。 2025, 达到了 2,6 万亿美元，为历史上的第二高记录。其结果是，这些律所的主要合伙人每年可开出数百万美元的账单。此外，费率仍在上涨：一些华尔街的明星律师每小时已收取高达 3.400 美元，而某些专家在处理特别复杂的事务时，每小时费用甚至超过 6.000 美元。

即便如此，这种模式仍有上限。无论费率多么高，它们仍然依赖于工作时长或与客户约定的费用。相比之下，其他法律分支允许收取成功百分比，在最赚钱的案例中，这甚至可达诉讼所得资金的 40%。正是在这里，出现了一些对公众而言几乎不为人知，但积累的财富甚至超过许多投资银行家的律师。

Joe Jamail 的案例具有传奇色彩，但并非唯一。Willie E. Gary 在与美国大公司进行的一系列轰动法庭的战斗后，积累了估计约 1 亿美元的财富。资助诉讼的诉讼基金的兴起，使得……

[...OMITTED...]

远离法庭的投资大师

世界上最富有的一些律师在停止执业后成为了百万富翁。其中最引人注目的案例之一是泰国律师 Wichai Thongtang。在通过为时任总理他信·西那瓦（Thaksin Shinawatra）辩护而获得名声后，他利用数十年来作为律师获得的收益，在医院、电信等资产领域构建了一个巨大的投资帝国。如今，他的资产约为 18亿美元。查理·芒格（Charlie Munger）的情况与之类似。尽管他创办了一家享有盛誉的律师事务所，但最终选择离开该行业，全身心地与沃伦·巴菲特（Warren Buffett）一起从事投资，这一决定使其财富呈指数级增长。当他于 2023, 年去世时，其财富总额超过 23亿美元。查理·芒格创办了自己的律师事务所，但直到关闭事务所并跟随沃伦·巴菲特投身投资世界后才发财。

--- Expansión 03 领导者与趋势 2020 年 8 月 8 日星期六和 9 日星期日

全球最富有律师主导重大诉讼、名人离婚以及大型科技公司的法律事务。

Laura Wasser 曾在金·卡戴珊（Kim Kardashian）和强尼·戴普（Johny Depp）备受瞩目的离婚案中担任顾问。

得益于科技股上涨的成功职业生涯

比尔·纽科恩（Bill Neukorn，2025 年去世）在近 25 年间担任科技巨头微软（Microsoft）的首席律师，在该公司一些最复杂的竞争法和知识产权诉讼中主导法律战略。其中最突出的是历史性的“美国诉微软案”，该案在当时被认为是“世纪审判”。在职业生涯结束时，他的个人财富超过 8.5 亿美元。在科技公司任职期间，他负责法律事务和机构关系管理，并监督微软的慈善活动。纽科恩以法律和企业事务副总裁的身份退休，随后在 2007 和 2008. 年期间担任美国律师协会（American Bar Association）主席。离开微软后，他在 2008 和 2011. 年间担任旧金山巨人队（San Francisco Giants）的首席执行官，使职业生涯发生了转变。在他的管理下，该球队赢得了 2010, 年棒球世界系列赛冠军，这是该特许经营权自 1958. 年搬迁至加利福尼亚州以来的首个冠军。许多硅谷的年轻律师将纽科恩视为榜样，希望通过押注于某家初创公司，使其在未来成为下一个微软。

参与未来赔偿金的转变正在助力该市场的专业化，并将复杂的诉讼转化为真正的金融资产。

离婚

还有另一个很少与奢侈品联系在一起的专业领域，但实际上它处理的是地球上一些最大的私人财富：巨富的离婚案。专门从事家庭财富的律师管理国际公司结构、企业股份、艺术收藏品、游艇、私人飞机、分布在多个大洲的房地产以及复杂的税务结构。在最复杂的案例中，仅法律费用就可能远超 100 万美元。专门从事此类程序的合伙人每小时通常收费 500 至 1.200 美元，而一场轰动一时的离婚案的总成本可能会达到

电视演播室

朱迪斯·苏珊·谢德林（Judith Susan Sheindlin）是美国最著名的法官，尽管她在几十年前就离开了家庭法院，转而进入电视演播室。在播出 25 个季度后，“朱迪法官”成为了美国收入最高的节目主持人之一，担任电视播出的小型纠纷仲裁员。去年退休时，她每季的收入接近 4700万美元。她的财富约为 4.4 亿美元。很容易达到七位数。劳拉·瓦瑟（Laura Wasser）可能是该领域最著名的律师。她曾代表金·卡戴珊、

安吉丽娜·朱莉、约翰尼·德普、凯文·科斯特纳或布里特尼·斯皮尔斯。名单没完没了。她仅就坐下来交谈就预收 25.000 美元，如果她接受该案件，她的每小时费用超过 850 美元，总账单高达数百万欧元。更昂贵的是菲奥娜·沙克尔顿（Fiona Shackleton），她曾处理戴安娜王妃与查尔斯王子的离婚案。虽然总账单从未公开，但多家英国媒体将其费用定在每小时 1.200 英镑（1.400 欧元）以上。据估计，一个涉及巨额财富的复杂离婚案，其律师费可能达到 2000万美元左右。尽管瓦瑟和沙克尔顿在全球最富有的女律师中脱颖而出，但她们的个人资产仍处于秘密状态。除了离婚，为名人提供一般咨询是律师致富的另一条最快途径。约翰·布兰卡（John Branca）可能是近几十年来最具影响力的音乐律师。他曾代表滚石乐队、史密斯飞船、Fleetwood Mac 或 The Doors，曾就迈克尔·杰克逊购买 ATV 音乐目录提供咨询，如今继续管理这位歌手的遗产。在这个领域，真正的生意不仅在于起草合同，而是在于参与音乐版权、知识产权、歌曲目录或大型视听协议的交易，其价值在未来几十年可能继续增长。

--- 04 / Expansión 领导者与趋势 # 航空航天领域

波音的回归

这家美国航空巨头在经历了近十年由灾难定义的时期后，正在恢复信心。现在，它需要重新实现盈利。 Christian Davies，《金融时报》

在美国西雅图北部的埃弗里特（Everett）波音飞机组装厂，两扇巨大的门缓缓开启，一个长 44 米、覆盖着绿色底漆的机身缓慢进入设施。埃弗里特工厂是全球体积最大的建筑，曾生产过四发动机的 Jumbo 747，该机型从 1970. 年代起重新定义了长途航空旅行。

本月，一款规模小得多、但在波音漫长历史背景下同样重要的飞机开始组装。Max 10, 是资深 737, 系列中一个更大的新版本 10。AeroDynamic Advisory 总经理 Kevin Michaels 表示，它“对其财务发展和通往盈利之路至关重要”。

这家航空航天与国防集团还寄希望于 Max 10 为了在经历一系列灾难性事故后恢复其声誉，这些事故导致了严厉的监管，限制了其向客户销售飞机的能力。波音首席执行官 Kelly Ortberg 自 2024, 8 月就任以来，改善了与监管机构的关系，他近期宣布了更好的财务业绩，并赞扬了工厂中引入的“根本性改进”。

变革 其他人也注意到了这种变化。“波音目前的工作非常出色。他们正成功地扭转局面，”瑞安航空（Ryanair）首席执行官、该公司最重要的客户之一 Michael O'Leary 在年初向投资者表示。

波音的股价已回升了 2019 至 2022. 间损失价值的大约三分之一

在西雅图的埃弗里特工厂生产 777 / 777X（如图所示）。

然而，要让这家美国旗舰企业重新获得常规利润，并再次对空客（Airbus）构成严重挑战，还需要付出更多努力。在波音深陷危机期间，这家欧洲集团在过去七年里一直是全球交付量最大的飞机制造商。

根据航空研究公司 Leeham Co 的数据，仅波音的商业飞机部门自 2019. 以来就损失了超过 460亿美元。据估计，由于多年来飞机交付延迟和取消导致定价空间狭小，该公司今年交付的 314 架飞机中，每架平均损失 2800万美元。

解决 737 的问题至关重要，但这并非 Ortberg 唯一的挑战。他还必须解决波音 777X 宽体机项目的延迟问题，并决定何时推出将决定公司未来几十年走向的新一代短程机型。波音的危机始于 2018, 当时一架 737 Max 8 坠毁在起飞后不久。波音股价回升了 2019 至 2022 间损失价值的三分之一。

其成功或失败的影响将远远超出美国西北部的巨型飞机工厂。根据国际航空运输协会（IATA）的预测，到 2050, 全球乘客行驶里程将翻倍，因此波音、空客以及任何未来可能取代它们的公司的财务健康状况，将决定飞行的成本、舒适度和安全性。

危机 波音的生存危机始于 2018, 当时一架 737 Max 8 在起飞几分钟后坠入印度尼西亚海岸外的爪哇海。

在这起事故以及四个月后埃塞俄比亚发生的另一起 Max 8 事故中，共有 346 人死亡。关于事故是由传感器和控制系统故障引起的消息，摧毁了波音公司作为卓越工程企业的声誉，并损害了其在客户和乘客心中的形象。在随后的几年中，利润大幅下降，债务激增，这使得空中客车公司尽管在 A320 / 321 系列中面临自己的生产问题，仍得以巩固其在短途飞行市场的领导地位。2024 年，当一架阿拉斯加航空的 737（此次为 Max 9）在飞行过程中门塞脱落时，美国联邦航空管理局（FAA）引入了严格的检查制度，并将波音公司伦顿工厂的 737 产量限制在每月 38 架。FAA 将限额提高至每月 47 架，并于本月宣布，将允许波音公司自 2019 年以来首次为其所有 737 和 787 宽体客机签发自己的适航证书。然而，由于空中客车的 A321neo 机型订单已排至 2030 年代深处，航空公司正试图获取 10——波音的短程飞机，也是其竞争对手——以增加运力并降低关键航线的运营成本。该机型目前占 2020 年以来所有 737 订单的 51%，尽管 FAA 尚未对其交付进行认证。这使其成为 系列的核心要素，而 系列本身占波音近 7,000 架飞机订单组合的 70% 以上。但由于伦顿工厂的生产受到 FAA 限额和空间限制，奥特伯格被迫投资 10 亿美金，在 48 公里外的埃弗里特复制一条 737 生产线，以实现其下一个每月生产 52 架窄体客机的目标。在埃弗里特工厂，波音北线高级生产总监詹妮弗·博兰德-马斯特森描述了 1,000 名员工（一半是伦顿工厂的资深员工，另一半是新员工）是如何在这个巨大设施中工作的，该设施的一部分在波音将 787 双通道客机的生产转移到南卡罗来纳州后被闲置。AeroDynamic 的迈克尔斯描述了奥特伯格如何修改员工激励机制以推动心态转变，即从追求最大效率转向追求卓越，从而允许工人在发现……时停止生产。

--- Expansión 05 领导者与趋势

波音称 Max 10 已完成所有必要的试飞

座椅靠背上缺少一个 USB 端口可能会阻碍波音 737 MAX 系列飞机的交付。航空公司对飞机以及部分最新发动机的耐用性表现出越来越强的不满，这导致了昂贵的维修和零部件短缺，迫使部分航空公司将飞机停飞。

“在确保拥有成熟技术之前，我不会推出任何新产品，”奥特伯格（Ortberg）表示，并补充说他不担心空客（Airbus）抢占先机。这些新一代飞机的一个定义性特征将是其推进系统。空客正与 GE Aerospace 和 Safran 的合资企业 CFM International 合作，测试一种没有传统外壳的新型“开扇”发动机，而奥特伯格指出，波音目前的基础是更传统的封闭式涡轮。但美国银行（Bank of America）的航空航天领域资深分析师罗恩·爱泼斯坦（Ron Epstein）认为，奥特伯格必须从波音的其中一个“最大错误”中吸取教训。

缺乏更新

2011, 出于担心失去美国航空（American Airlines）的一笔重要订单，波音选择通过 Max 计划延长 737 的使用寿命，而不是开发新一代飞机。爱泼斯坦补充道，结果就是波音仍然依赖于一个 60 年前设计的结构，且其组装方式“像一辆旧自行车”，使用钢缆将飞行员的控制装置连接到机尾。

空客的 A320 / 321 系列要现代化得多，其控制面通过电传操纵（fly by wire）电子系统运行，在设计方面领先 737 一代，并横扫市场。2022, 尽管 A320 的推出比波音 737 晚了二十年，但它已成为历史上最畅销的飞机。这家欧洲集团在第二季度利润大幅增长，这得益于飞机交付量的显著回升，并指出公司已从供应链瓶颈阻碍 A320 增产的时期中恢复。

“这就是为什么凯利（Kelly）在投资方面的决定如此重要，”爱泼斯坦表示，“因为他现在做出的决定将在未来 30 年对公司和整个行业产生影响。”

质量问题。作为波音谨慎态度的体现，埃弗里特（Everett）生产线将从每月仅生产一架飞机开始，目标是在年底前达到每月五架的产量，而伦顿（Renton）生产线每月则生产 15 或 16 架飞机。奥特伯格去年承认，以如此低的生产节奏运行一条新生产线将影响短期盈利能力。然而，这取决于一切顺利，而在一个任何事情都可能出错的行业中，情况并非如此。

波音确认 Max 10 已完成认证所需的所有试飞，尽管其仅向美国联邦航空管理局（FAA）提交了数万页文档中的 30%。航空专家、《航空电流》（The Air Current）专业刊物主编乔恩·奥斯特罗弗（Jon Ostrover）指出，Max 10 的尺寸使其在其他 737, 中脱颖而出，具有独特特征，包括一套全新的加长起落架。

疑虑

分析师警告称，737 Max 的机身仍由总部位于堪萨斯州的 Spirit AeroSystems 制造，该公司正是生产了 2024. 年从阿拉斯加航空飞机上脱落的舱门塞的供应商。波音公司于去年收购了该公司，供应链与制造高级副总裁 Ihsane Mounir 表示，自那时起，737 机身的缺陷已减少了 30 到 40%。然而，他承认“并非没有问题”，并且“还有很多需要共同努力的地方”。

Hamilton 指出，即使波音和 Spirit 解决了待处理的问题，他们仍然依赖于一个极其复杂的供应链，而该供应链本身已因从熟练劳动力到稀有金属、座椅、窗户和发动机等各种物资的短缺而处于饱和状态。他补充说，像座椅靠背缺少一个 USB 端口这样简单的事情，都可能阻碍飞机的交付。“我们讨论的是一个由 10.000 块碎片组成的拼图，只要缺少一块，就可能毁掉整个操作，”他肯定地说道。

尽管 737 Max 项目的修复工作进展顺利，但分析师强调，如果没有宽体机领域的突破，这并不能恢复波音的繁荣。在埃弗里特设施的另一个区域，存放着 30 架 777-9 双通道飞机，其中一些自 2020. 年起就存储在那里。777X 项目（其中 777-9 是其最大型号，即 777 的 9 型号）是 Ortberg 漫长待办事项清单中的另一个重大项目。777-9 原定于六年前投入服务，但受到了生产和监管问题的影响。

在本月初于伦敦发表的声明中，Ortberg 宣布公司计划在明年交付首架 777-9，但承认几年前制造的飞机需要更多工作来进行现代化改造。Ortberg 解释说，波音拥有一个专业团队，使用一个独立于新飞机生产线的车间。“我们将对已经建造的飞机进行改装，”他解释道，并补充说“这将会在未来两年内进行。这需要时间”。

尽管波音在宽体机市场仍占据主导地位，但其欧洲竞争对手并未坐视不管。空中客车（Airbus）正在研究 A350 更大版本的计划，这将意味着全球最大飞机的重返市场。

737 Max 和 777X 项目的困难，说明了波音在恢复盈利的狭窄道路上所面临的困境。但 Ortberg 的遗产也将由另一个关键决定决定。上周，他透露公司已开始为 737 Max 项目的继任者设计新方案。波音在伦敦向媒体表示，公司正在“投入时间和资金”进行准备，以便在市场准备就绪时能够迅速响应。

空中客车已经宣布计划在 2030, 启动一个新的窄体机项目，目标是在下一个十年的后半段为其成功的 A321 飞机系列提供继任产品。然而，Ortberg 认为，市场目前可能“比一年前准备得更不足”，且航空公司正专注于确保现有飞机的良好性能。

Robert Kelly Ortberg，波音首席执行官。

--- 06 / Expansión 领导者与趋势 # 过渡

绿色分子：欧洲能源未来的关键

绿色分子（从绿氢到生物甲烷）被视为替代化石燃料、降低能源依赖并提升欧洲竞争力的核心要素。

Ana Medina，马德里

地缘政治冲突的增加以及能源供应链的中断已成为全球最大的挑战之一，凸显了许多国家在对外依赖面前的脆弱性。在推进应对气候变化、逐步淘汰化石燃料并押注绿色能源的战略中，欧盟正将能源转型视为一个机遇，旨在赢得能源独立（2024年能源需求依赖度达到57%）并提升其工业竞争力。

根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，化石燃料在2024, 的能源结构中占比近68%，而化石原材料占据了化学供应的90%以上。面对这种情况，绿色分子（包括绿氢及其衍生物、第二代生物燃料、生物甲烷和可持续化学产品）被视为替代这些燃料并降低能源依赖的关键。

由 Moeve 与普华永道（PwC）合作编写的报告《为什么欧洲需要绿色分子？》强调了欧盟，尤其是伊比利亚半岛在领导这些技术方面的战略地位，并指出了释放其潜力的主要挑战。

特点

直接电气化（从光伏太阳能到热泵、电锅炉、热水器和电动汽车）的特点是能源效率高且技术成熟度高。另一方面，绿色分子被用于第二代生物燃料以及通过间接电气化生产的合成燃料（氢气—

安达卢西亚绿氢谷由 Moeve 推动，是欧洲最大的可再生氢生态系统。

可替代高达50%的化石燃料，在非绿色能源结构中占比可达33%

绿色分子及其衍生物具有使其特别适用于脱碳那些直接电气化不可行的行业的特性。在这些被认为难以脱碳的行业中，包括密集型工业（化学、非金属矿物、钢铁或炼油）以及长途运输（主要是航空、海运和重型公路货运），这些行业约占欧盟总排放量的31%，占欧洲一次能源需求的20%至25%。

在这种意义上，绿色分子可以通过利用部分能源基础设施来推进转型。通过这种方式，还可以

伊比利亚半岛的作用

欧洲南部，尤其是伊比利亚半岛，在以极具竞争力的成本生产绿氢方面具有巨大潜力。西班牙被公认为电转氢（PTH）项目组合的领导者，并拥有欧盟在 2030 年前最雄心勃勃的电解目标。根据 Hydrogen Europe 的说法，这种领导地位归功于与能源资源和政府倡议相关的有利条件。预计到 2030 年，伊比利亚地区（西班牙和葡萄牙）的可再生氢产量将达到 0,39 Mtpa，其中西班牙的发电能力为 3 GW，葡萄牙为 0,9 GW。

仅由 Moeve 集团推动的安达卢西亚绿氢谷（Valle Andaluz del Hidrógeno Verde）巨型项目，就是欧洲最大的可再生氢生态系统。该项目旨在通过绿色分子实现重型运输和工业的脱碳，其基础是建立一个联盟生态系统，以推动可再生氢及其衍生物——绿氨和绿甲醇的生产。预计投资额约为 40亿欧元。

这可以减少在完全基于电气化方案下所需投资的很大一部分。绿色分子可分为两大类：基于生物质的和基于氢的（也称为合成燃料），具体取决于其合成所需的化合物。虽然电气化是脱碳的主要途径，但报告指出，绿色分子正成为第二大重要杠杆，也是脱碳最困难部门的主要替代方案，到 2050 年，它们可能会将欧洲的排放量降低高达 22%。这些可再生替代方案旨在取代高达一半的化石燃料需求，占欧盟能源需求的 25% 至 33%。

报告称，采用绿色分子是欧洲实现能源转型、供应安全、能源主权、再工业化和工业竞争力目标的关键。通过内部生产绿色分子来替代高达 40% 的化石燃料需求，将使欧盟的能源依赖度降低 50%，从目前的 57% 降至 2040 年的 28%。

经济效益

绿色分子的效益之一是创造就业。其发展可能在欧盟和英国创造高达 1700万个新就业岗位，年均创造 100.000 个岗位。根据 Moeve 和 Manpower 的预测，西班牙在欧盟的就业创造方面处于领先地位，到 2040 年将提供 181.000 个岗位，其次是英国和德国。这种就业增长还将产生巨大的经济效益，到 2040 年将使欧盟和英国的 GDP 增加高达 1.45 亿欧元，其中 156亿欧元在西班牙。

与实施这些技术相关的挑战强调了将战略投资、协作努力与激励生产并推动需求的监管框架相结合的重要性。除了监管支持和财务激励外，公共和私营部门关键参与者之间的联盟在扩大生产、使其与市场需求保持一致以及减轻早期投资者承担的风险方面发挥着至关重要的作用。

在这种背景下，随着欧洲政策在供应发展、需求创造和基础设施部署方面提供配套支持，转型将加速，从而确保市场不同参与者之间同步前进。在整个欧盟采用绿色分子旨在到 2040 年推动实质性的经济增长和就业创造。

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投资者扩张

股市创纪录背景下的投资标的

西班牙比斯指数（Ibex）历史上首次突破 20,000 点，其他全球指数也纷纷创下新高。桑坦德银行、印地特克斯和伊比德罗拉是仍有动力延续上涨行情的蓝筹股，Sacyr、Merlin 和 IAG 同样如此。在欧洲市场，Argenx、Prosus 和莱茵金属表现突出。

P2-3 投资 西班牙、欧洲和美国最佳股票基金 P4 加密货币 防止“黑客攻击”的受监管公司 P5 各主要管理公司所有基金的收益率 P29 至 33

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02 / 投资者扩展版

本周

股市创纪录 # 在比斯指数突破 20,000 点背景下进行投资

比斯指数历史上首次突破 20,000 点，其他全球指数亦然 Carmen Rosique

西班牙股市在连续第四个上涨年头加速前进。比斯指数历史上首次突破 20,000 点。本周，这一最具代表性的西班牙市场指数达到了 20,180 点的最高点，并且在银行板块、电力公司和基础设施公司等标的的推动下，仍有上涨动力去征服新的高度。不过，一些专家警告称，比斯指数可能会暂时休整以巩固已达到的水平。这将是一个“健康”且必要的波动。

Arcelor、Repsol、Acerinox、Endexa 和 ACS 在今年大幅推高了西班牙指数，在涨幅最大的标的中表现亮眼。西班牙市场还得到了银行板块的支持，该板块在比斯指数中的权重最高（40%）。从现在起，专家们对权重较高的标的（如桑坦德银行、印地特克斯和伊比德罗拉）能维持的上涨动力充满信心。这三家公司合计占指数的 43%。在这一组中，分析师认为 ACS 在 7 月表现疲软后，仍有 16,6% 的增值潜力，可达 127 欧元。在第二季度，该公司凭借其在数字化基础设施方面的战略，营收增长 12%，超过了市场预期。其项目组合有所增加。

蓝筹股

桑坦德银行是西班牙市值最高的标的，也是最受推荐的银行，在 2026 年上涨了 27,69%。凭借近 78% 的买入建议，CaixaBank BPI、Autonomous Research 和 Oddo 等公司认为其目标价高于 14 欧元，比收盘价高出 9%。

印地特克斯在 6 月份的业绩发布会上传达了令人鼓舞的信息后，重新恢复上涨势头并开始吸引投资者。数据确认了销售额的持续增长和坚韧的利润率，尽管汇率产生了负面影响，且运输和原材料成本有所增加。此外，2024 年和 2025 年每年 9 亿欧元的特别投资计划结束，将使本财年起加速自由现金流的产生。RBC 将这家 Zara 母公司的目标价定为 63 欧元，比昨日收盘价高 7,4%；BNP Paribas、Barclays 和 UBS 则定在每股 62 欧元以上。

伊比德罗拉在 2026 年上涨超过 12% 后，上涨空间较为有限，但专家认为它能增强投资组合的稳健性，且不预期其价值会下跌。HSBC、JB Capital 和 AlphaValue 认为其仍可进一步上涨 11% 以上，突破 23 欧元。

重点企业

今年以来已上涨 18%，但专家认为仍有 20% 的上涨空间，可达 5,50 欧元。Intermoney 强调其业绩的改善以及资产估值的更新，认为其在股市中的上涨空间将超出当前股价，最高可达 6,70 欧元。在公布季度财报后，Merlin 获得了近 92% 的买入建议，尽管 Jefferies 表现得更为谨慎。该社会将西班牙最大房地产组合之一的稳定性（具有高出租率、租金增长和非常健康的资产负债表）与数据中心的强劲增长催化剂相结合。Bankinter 认为，这项业务在未来几年可能会改变公司，预计 2025 年至 2030, 年间调整后净利润年增长率为 24%，2030 年起股息收益率可能接近 7%，且具有 30% 的增值潜力，随着这些资产的开发和融资推进而实现。在较不利的一面，Jefferies 认为该潜力的大部分已反映在股价中。此外，它警告称，雄心勃勃的投资计划在执行和融资方面存在风险，且很大一部分签约容量属于与人工智能相关的运营商，其信用状况不如大型超大规模云服务商稳固。因此，其在股市中的未来取决于其在成本、融资或需求方面没有重大偏差地执行既定计划的能力。

IAG 被认为是投资航空公司行业最稳健的替代方案。尽管自三月起伊朗战争导致石油价格回升，但其在 2026 年上涨了 8,6%。它得到了超过 85% 的投资公司的支持，认为其有 17,6% 的增值潜力，可达 6 欧元，而在花旗银行（Citi）看来则在 7 欧元以上。这家美国投资银行将其列为西欧航空公司的首选，认为市场仍然低估了 IAG 产生利润和现金流的能力。其对燃料成本节省的预期使其保持中长期乐观。分析师指出，其交易比率具有吸引力，尽管其营业利润率是其他传统航空公司的两倍多，但 EV / EBITDA 较其他传统航空公司折价 50%，这是不合理的。IAG 受益于奥尔穆兹海峡的重新开放。

2 / 3 / 26 股市因伊朗战争下跌 17.878 20 / 3 / 26 年度最低点 16.714 31 / 12 / 25 西班牙比斯指数 2025 年收于 17.307

增长 21%，其中 20% 以上的新中标项目与数据中心相关，这是一个具有强结构性需求的业务。此外，ACS 拥有 1006亿欧元的净现金头寸，这使其具备继续投资的能力。此外，在进入 Euro Stoxx 50 指数的预测名单中也有其身影。

最受推荐

除了在西班牙比斯指数中权重较高的股票外，未来几个月最受推荐的还包括 Sacyr、Merlin、IAG 和 Fluidra，其买入建议占比超过 83%，而卖出建议极少或没有。所有跟踪 Sacyr 的分析师都认为其在股市表现将良好。这家特许经营公司记录了超过 ---

投资者扩展版 03

20.000点也创下了历史新高。桑坦德银行、印地特克斯、伊比德罗拉和ACS仍有动力延续这波上涨行情。↑ 2026, 年股市波动，单位：% ● 增值潜力，单位：%

以及原油价格的缓和。此外，根据 Bankinter 的分析，该公司还拥有航线多样化和资产负债表健康等优势。Fluidra 正在进入一个新的盈利增长阶段，利润率有所提高，现金流生成增加，且需求比预期更具韧性。Jefferies 认为该股可能会反弹，因为利润率的提高、在欧洲的增长以及股票回购支撑了更高的盈利潜力。Berenberg 已将其目标价上调至 28 欧-

高潜力

在上涨潜力方面，一些今年表现落后的资产脱颖而出。这些资产蕴含风险，但对于风险承受能力较高的投资者来说，可以将一小部分投资组合分配给这些标的。Grifols 和 Solaria 在 下跌。该公司已从 Gotham 危机后的复苏故事转变为盈利增长、债务削减和增值潜力的故事。尽管仍存在一些风险，但大多数公司认为目前的股价尚未充分反映其运营的改善。Solaria 在 2026 年下跌了 12,87%，其股价较分析师平均目标价低 48%（见图表）。UBS、Berenberg 和 BoFA 等公司认为，它已成为一家在人工智能增长和数据中心领域有布局的能源基础设施公司。分析师认为，如果该公司能按计划执行其项目组合，市场尚未充分反映这一形象的转变。但对冲基金怀疑其是否有能力做到这一点，因此从 4 月到 7 月，该股的看跌押注增加，截至周五收盘时约占资本的 5%。需要注意的是，如果该公司符合预期且未令人失望，空头头寸的平仓可能会推高股价。Cellnex 在 2026 年转为正增长，但由于财务数据的改善，仍具有超过 34% 的增值潜力。Cellnex 在上半年减少了亏损，并宣布将回购高达 2 亿欧元的股票，以此加强对投资者的回报，该回报超过了 Cellnex 此前公布的目标。

西班牙比斯指数 (IBEX 35) 演变

单位：点数

获得分析师更多支持的标的

Euro Stoxx 50 成分股 建议（占总数的 %） ■ 买入 ■ 持有 ■ 卖出 ■ 增值潜力，单位：%

欧洲：Argenx、Prosus 和 莱茵金属

Euro Stoxx 50（涵盖欧元区 50 家最大公司的指数）创下纪录，突破 6.523 点。超过 30 只股票伴随该指数攀升，其中英飞凌（Infineon）、ASML、埃尼（Eni）以及银行股表现突出，2026. 年的涨幅在 27% 至 64% 之间。

展望未来 12 个月，分析师对荷兰生物技术公司 Argenx 保持信心，该股上涨 6,5%，具有 22,7% 的上涨潜力，目标价可达 937 欧元，且 100% 的建议为买入。法国巴黎银行（BNP）、Kempen 和罗斯柴尔德（Rothschild）将其上涨空间上调至 1,000 欧元以上。他们认为该公司是欧洲制药行业最佳的增长故事之一，理由是其明星药物（用于自身免疫性疾病的 Vygart）的前景，以及其新治疗方案组合的潜力。

专家在 Prosus 中发现了具有吸引力的入场点，该股下跌 19,6%，相对于 60,76 欧元的目標价有 42% 的折价。该公司正在进行的股票回购、相对于净资产价值的高额折价以及业务的改善支撑了其股价。86% 的分析师建议买入。

德国国防公司 莱茵金属 同样跻身分析师最信任的股票之列，买入建议占比 85%。该股今年下跌超过 26%，但公司目前的折价具有吸引力，接近 41%。今年的股价下跌主要是技术性回调、部分业绩未达预期以及失去 F126 海军合同所致，而非业务恶化。分析师认为，预期的强劲增长、创纪录的订单量以及欧洲的重新武装，使得对这家德国公司的看法保持非常积极。

今年股市的良好氛围有利于德国市场运营商德意志交易所（Deutsche Boerse），该股自 1 月以来上涨超过 22%，且在业务拉动的推动下仍可再攀升 7%，因为市场的上涨鼓励了投资。

坚信市场低估了业务的结构性韧性以及 Fluidra 继续赢得市场份额的能力。这家泳池和水处理制造商拥有 83% 的买入建议，且没有卖出建议。相对于共识目标价 26,34 欧元，该股有 29,4% 的折价。

11 / 6 / 26 欧洲央行加息推动西班牙比斯指数上涨。

18.290 5% 和 12%，但分析师认为其 12 个月的上涨空间超过 46%。

专家认为，自 1 月以来仅微涨 0,47% 的 Cellnex 可能上涨超过 34%。相对于目标价有 45% 以上折价的股票中，Grifols 和 Solaria 较为突出。这家血浆衍生药物生产领导者上半年的净利润增长 28,7%，达到 2.27 亿欧元。68% 的分析机构建议投资 Grifols。

该公—— 04 / 投资者扩张版 市场 # 投资产品

西班牙、欧洲及美国最佳股票基金

西班牙、欧洲和华尔街本周均创下历史新高。部分精选基金在 2026 年的涨幅超过了这些两位数增长的指数。

Violeta N. Quiñonero

股市正处于一场真正的狂欢。本周，在美伊紧张局势进一步缓解、企业财报季以及对人工智能疑虑减少的推动下，绝大多数西方证券交易所的报价均创下历史新高。

尽管存在波动以及地缘政治和宏观经济紧张局势，但自 2026 年初以来，主要股票市场一直持续上涨。专家指出，上涨趋势可能尚未触顶，如果美国和伊朗能够就重新开放霍尔木兹海峡达成一项可信的协议，这一趋势将进一步延长。这将缓解能源价格，抑制通货膨胀，且各国央行的行动可能会比最初预期的不那么强硬。

XTB 指出：“市场在 8 月初迎来了一个比许多投资者几天前想象的更为有利的局面。在经历了由美联储会议、密集的企业财报季以及中东地缘政治紧张局势回升所主导的 7 月最后一周后，焦点再次回到风险资产上。”

西班牙股市

西班牙比斯指数（Ibex）本周历史上首次突破 20,000 点，2026 年累计上涨 16,57%。约十只西班牙股票基金在今年的收益率超过了这一水平。

其中领先的是 CaixaBank Bolsa España 150 FI，年初至今的累计收益率约为 20%，三年期收益率则增长至近 45%。其主要持仓包括桑坦德银行、伊比德罗拉、西班牙对外银行、印地特克斯和 CaixaBank 等上市公司。这些公司在 2026 年的股市涨幅从印地特克斯的 4,12% 以上到桑坦德银行的 27,69% 不等。

西班牙比斯指数（Ibex 35）历史上首次突破 20,000 点，并在 20,180 点达到历史最高点。

ING Direct Fondo Naranja Ibex 35 FI 基金在 2026 年的增值超过 17%。其主要策略是复制其基准指数——西班牙比斯指数（Ibex 35）的表现。因此，其主要持仓同样包括桑坦德银行、伊比德罗拉、西班牙对外银行、印地特克斯和 CaixaBank。三年来看，该投资组合的年化收益率提升至 30%。

BBVA Bolsa Índice 的精选股票涨幅也超过 17%，是 2026 年盈利能力第三高的西班牙股票基金。自 1996 年成立以来，该产品为投资者带来的年化收益率在 8% 以上。同样，Bankinter Índice Ibex 、Allianz Bolsa Española 和 Fonditel Lince 在今年以来的资本增值也达到了 17%。

欧洲股市

主要泛欧指标同样在延续创纪录的狂欢。专家指出，股市拥有能够延长上涨趋势的利好因素。CaixaBank Bolsa España 150 FI 是今年最佳的西班牙股票基金。本周，Euro Stoxx 50 指数已突破 6.523 点，自年初以来上涨 12,63%。Stoxx 600 指数自 1 月以来累计上涨 11,49%，突破 660 点。

近 60 只投资于欧洲股市的基金年增值率超过 15%，且至少领先欧洲指数涨幅三个百分点。在所有这些基金中，无可争议的领导者是 Arthur PAN EUROPEAN EURO R，今年的收益率约为 21%。在过去 12 个月里，其资产增值近 40%。壳牌（Shell）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、西班牙电信（Telefónica）或家乐福（Carrefour）是其主要持仓的一部分。金融服务业约占其投资组合的 26%，并从欧洲中央银行（BCE）近几个月更紧缩的政策中获益。Stoxx 600 银行指数在 2026. 年上涨近 21%。

Lazard Sovereignty Europe PVC EUR 今年的收益率接近 20%。该投资工具将其大部分投资集中在工业领域（具有明显的国防偏向），敞口超过 43%，主要持仓包括施耐德电气（Schneider Electric）、BAE 系统公司（BAE Systems）、泰雷兹（Thales）、赛峰（Safran）或莱茵金属（Rheinmetall）。UBS (Lux) Key Selection SICAV-European Equity Value Opportunity (EUR) P-acc 涨幅接近 19%，投资于 ASML、阿斯利康（AstraZeneca）或雀巢（Nestle）等大公司股票。

美国股市

尽管围绕人工智能（AI）的股市波动不断，但标准普尔500指数（S&P 500）和道琼斯指数本周同样创下历史新高。其年度涨幅在13%左右。多达26只美国股票投资基金的年度收益率超过25%。Gestión Boutique IV Alclam US Equities FI在2026年的增值幅度约为42%，这得益于其投资组合中美光（Micron）、英伟达（Nvidia）、AMD或亚马逊（Amazon）等公司的上涨。Chabine Funds-Equity R EUR Acc在本财年的收益率也超过40%，该基金投资于美国大型科技股，如闪迪（SanDisk）、泛林研究（Lam Research）或KLA。

关于基金及其他 Marcelo Casadejús 基金市场分析师

俗话说，八月由魔鬼主宰（A agosto lo carga el diablo），有时确实如此。一年的第八个月，即八月，由于在此期间发生的诸多负面事件，常被贴上“黑色”的标签。1914年，第一次世界大战爆发；不到一个世纪前，日本的两个城市成为了首批原子弹的投放地。在60年代，柏林墙开始修建；多年后，科威特爆发武装冲突，引发了20世纪最大的能源危机，此外还有无数的糟糕事件。市场也未能逃脱这一规律，八月几乎总是以损失告终，其中最突出的是日经指数的崩盘，以及雷曼兄弟宣布对其结构进行严重削减，最终导致其在接下来的九月破产。

对于今年八月，分析师认为四个关键节点将决定股市的走势。第一周是SpaceX的业绩（已公布且反响极差）和美国就业报告；最后一周则是英伟达（Nvidia）的业绩发布以及杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会，届时全球主要央行将分析经济及其现状。通货膨胀是另一个需要考虑的变量，七月份的不理想数据预示着欧洲的利率短期内将有所调整。以上是此前预期的部分。至于意外方面（总是负面的，绝非正面的！），任何微小的触发因素都可能影响指数。股市正以惊人的速度刷新高点，但许多分析机构建议卖出并等待季度末再进行布局。正如前文所述，八月由魔鬼主宰，有时如此，有时亦然。

--- 投资者扩展 05 # 加密货币

受监管的“加密”公司旨在防范“黑客攻击”

本周，一组黑客攻击了一个“冷钱包”（被认为是最安全的加密货币托管场所之一），并窃取了超过 1 亿美元。

Violeta N. Quiñonero。

冷钱包（cold wallets）一直被认为是存储加密货币最安全的地方之一，在这个生态系统中，安全性一直是最关键的环节之一。它们是独立于互联网、存储隔离私钥的物理设备。然而，本周其中一个钱包发生的大规模盗窃事件使这种安全性受到了质疑。专家现在指出，这次黑客攻击可能会增加客户向受监管平台的转移。在西班牙，已经有 15 家以上的公司根据欧盟 MiCA 法规运营。

自托管钱包是一种由投资者自行托管和管理其数字资产，而非将托管权交给第三方的解决方案。它有不同的形式。数字资产可以存储在热钱包中，即连接到互联网且提供快速访问的钱包；也可以存储在冷钱包中，即保持不连接互联网且最初看起来较少受到网络攻击影响的钱包。

根据 Bloomberg 的数据，在上周末和本周初之间，黑客成功进入了其中一个名为 ColdCard（由 Coinkite 管理）的钱包，并窃取了超过 1 亿美元（8600 万欧元）的比特币。根据初步调查，故障源于钱包的固件（firmware，一种向硬件发出指令使其运行的计算机程序）。

“这个案例迫使人们重新思考一个令人不安的问题：自托管并没有消除对安全性的信任，而只是改变了信任的对象。那些不再信任银行的人，转而信任硬件制造商、固件、供应链、生成熵的软件以及开发和审计流程，”经济学家兼 EFPA 成员 Carlos Fuenmayor 认为。

无论是热钱包还是冷钱包，自托管的问题在于它完全处于任何监管和当局保护之外。“如果你控制自己的私钥，中间就没有一个受监管的实体，因此在发生损失时，没有许可证也没有监管机构为你提供保障，”Bitravo 西班牙区负责人 Oriol Blanch 指出。

对于零售投资者而言，这意味着非常具体的风险：如果私钥丢失，将不可逆地失去访问权限；没有任何资产恢复机制；更容易受到网络攻击和人为错误的影响，且没有任何监管保护。Kraken 解释说，对于不具备必要技术知识的用户，在这种钱包中进行自托管可能不是最合适的选择。

监管

信任加密货币交易平台和金融机构来托管数字资产具有一个明显优势：在发生盗窃时拥有确保的保护和托管。

自 7 月 1 日起，所有希望在欧洲运营加密资产的公司必须持有 MiCA（加密资产市场）许可证。该法规监管的主要方面之一是投资者保护：“它要求平台必须拥有申诉程序——

保护

自托管钱包不属于任何监管范围，因此在追回被盗资产时，无法获得当局的任何保护。Blanch 指出：“该法规要求平台必须具备投诉处理程序、最低资本金、保险或等效保障，以及严格的资产隔离政策”。在西班牙，已有 15 家以上本土企业获得此项许可，近 180 家供应商已在国家证券市场委员会（CNMV）登记。六家银行获得了 MiCA 授权：CaixaBank、西班牙对外银行（BBVA）、Cecabank、Openbank、Renta 4 和 Kutxabank。其余西班牙公司为金融科技（fintech）公司及加密资产专业平台：Bit2Me、Crossmint、Minos、Criptan、Fazil Crypto、Prosegur Crypto、Iqana、Due Network 和 Venga。在最近几周，在欧盟的截止期限之外，数家西班牙公司已获得许可。最新加入名单的是加泰罗尼亚平台 Nebeus、稳定币支付公司 Cryptopocket 以及加密货币自动柜员机网络 BitBase。

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关键点

1 一个被认为是存放加密货币最安全场所之一的冷钱包遭遇了大规模盗窃，损失超过 100 亿美元。 2 此次黑客攻击使此类钱包的安全性受到质疑，专家认为这将增加对受监管平台的需求。 3 在西班牙，近 180 家企业在 CNMV 登记，并根据欧盟 MiCA 法规运营。其中，15 家以上为西班牙本土企业。

比特币 (单位：$)

以太坊 (单位：$)

XRP (单位：$)

Solana (单位：$)

Expansión 数据来源：彭博社 (Bloomberg)

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06 / 投资者 Expansión 国际资产

全球视野

英伟达重夺宝座

目前全球股票市值约为 154,17 万亿美元，半导体行业市值 19,52 万亿美元，占总额的 12,6%。英伟达（Nvidia）市值达 5,31 万亿美元，在股价重回历史高点后，再次夺回全球市值冠军宝座。其数据表现极其出色：在截至 4 月的第一季度中，营收和调整后营业利润分别为 81,615 和 53,783 亿美元，涨幅分别为 85% 和 147%。第二季度的营收指引为 91000亿美元。该集团的战略核心已不再是销售图形处理器，而是构建开发人工智能（AI）的基础设施。其目标不再是供应单一组件，而是提供一个集成芯片、网络、内存、软件、编程库和服务的完整平台，从而提高客户的迁移成本并强化其竞争优势。

英伟达是纳斯达克市值最高的公司，图中为其位于加利福尼亚州圣克拉拉（Santa Clara）的总部。该公司已演变为加速计算集成系统的供应商。其 Blackwell 和 Rubin 平台，结合 InfiniBand 网络、Spectrum-X 和 CUDA 生态系统，构成了一个高度优化的环境，能够比替代方案更高效地训练和

英伟达 (NVIDIA) 单位：美元

inferir modelos de IA con mayor eficiencia que las soluciones alternativas. Esta integración convierte a Nvidia en el estándar de facto para

华金·塔马梅斯（Joaquín Tamames）提到，微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文（Oracle）或 xAI 等公司的大型数据中心。接下来的战略步骤是将影响力从数据中心扩展到所谓的“物理AI”，将其技术应用于机器人、自动驾驶车辆、智能工厂、电信和工业系统。因此，英伟达正在将其商业模式从单次芯片销售转变为基于平台、软件和持续更新的长期关系。技术领先地位、几乎无可匹敌的开发者生态系统以及极高的创新速度，共同构成了该模式的DNA。只要全球对AI计算能力的需求继续增长，英伟达就处于有利位置，能够继续在历史上规模最大的技术投资周期中获取不成比例的价值份额。

贝克休斯完成对 Chart 的收购

贝克休斯（1907）的战略重点是将一家传统的石油服务公司转型为综合能源技术供应商。在不放弃石油和天然气的同时，该集团正将其增长导向结构上更具吸引力的市场，如液化天然气（GNL）、透平压缩机、碳捕集与封存、氢能、地热能和工业数字化。7月完成的以 136亿美元现金收购 Chart Industries 的交易，将加强其在液化天然气、核能和数据中心领域的地位。其主要竞争对手是斯伦贝谢（SLB）和 # 贝克休斯（BAKER HUGHES） 以美元计。哈里伯顿（Halliburton），2026 年的指引预计营收和 EBITDA 分别为 273.5亿美元和 48.5亿美元。股价一年内上涨了 40%，市值达到 612亿美元。

Essity 在其核心业务中处于领先地位

2017 年，瑞典造纸公司 SCA 分拆为两家公司：目前的 SCA（核心业务为林业）和 Essity（专注于卫生和健康品牌产品）。其业务分为三个市场：消费品（卫生纸、尿布、湿巾和卫生棉，占销售额的 54%）、专业卫生（分发器、清洁产品、公共卫生间用纸、消毒，占 26%）以及健康（伤口护理、压力治疗、失禁产品和临床服务，占 20%）。按当前汇率计算，2025 年其营收和调整后 EBITDA 分别为 126亿欧元和 17.9亿欧元，资本回报率（Roce） # Essity 以瑞典克朗计。为 17.2%。主要竞争对手包括金佰利（Kimberly-Clark）、宝洁（Procter & Gamble）、尤妮佳（Unicharm）、Sofidel 和 Hartmann。股价波动较大，十二个月内上涨了 16%，市值达到 181.5亿欧元。

GEA 保持极佳的盈利能力

德国 GEA 集团（1881）的股价处于高点，市值 10,5 亿欧元。它是食品生产自动化（例如挤奶机和包装线，占销售额的 58%）、饮料、医药和化学品领域的参考技术供应商。其战略是提供高附加值的关键设备——处理、分离、制冷、泵送和自动化——并辅以不断增长的服务和备件业务，后者已贡献 40% 的营收。GEA 旨在成为长期技术合作伙伴 # GEA 以欧元计。2025 年其营收和调整后 EBITDA 分别为 59.24亿欧元和 8.59 亿欧元。2026 年预计资本回报率（Roce）为 36%。本周该公司批准了一项 5 亿欧元的股票回购计划。

Ubiquiti 从最高点腰斩

Ubiquiti (2003) 为无线互联网服务提供商（wisp）提供网络解决方案，其产品在中国和越南制造。无线网络是有线网络的替代方案，能够在新兴国家和发达国家的欠发达市场提供宽带接入。其客户为 wisp 供应商和致力于网络部署的企业，具有极强的忠诚度。该公司主张其在全球范围内“民主化”网络技术，在 200 个国家 / 地区安装了近 8500万台设备。

UBIQUITI

以美元计。

在截至 3 月的九个月中，其收入和调整后归属利润分别为 2.337 和 6.8 亿美元。自 4 月的历史最高点以来，股价已下跌 48%，市值目前为 344亿美元。

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[数据参考] 以下原文数字因单位格式转换可能未在译文中完整体现（供参考）：121718.268、17309.619、122723624、216641942、11808.894、104818325

Expansión

40

DESDE 1986

Fin de Semana

Sábado 8 de agosto y domingo 9 de agosto de 2026 | 3,50€ | Año XL | nº 12.199 | Segunda Edición

15 VALORES PARA PROLONGAR EL RALLY

Invertir con la Bolsa en máximos

Con el Ibex en récord al conquistar los 20.000 puntos por primera vez en su historia y los índices europeos en máximos, los expertos detectan 11 valores de la Bolsa española, como Santander e Inditex, y cuatro europeos, como Rheinmetall, con potencial para estirar el rally. P2 a 4 inversor

■ Los mejores fondos de Bolsa de España, Europa y EEUU

OPINIÓN

■ Roberto Scholtes

El aumento de beneficios de las empresas apunta a nuevos máximos bursátiles P16

El Ibex cierra una semana histórica por encima del 20.000 con el empuje de Santander e Inditex P15-16

Hipotecas: el alza del euríbor dispara las renegociaciones

Ana Botín, presidenta de Santander.

Carlos Torres, presidente de BBVA.

Ignacio Galán, presidente de Iberdrola.

Los grupos del Ibex ganan hasta junio un récord de 38.200 millones P3/LA LLAVE

Hispasat entra en el Starlink europeo por 1.600 millones P2 y 5

L/d. Julio Acosta se encuentra en la segunda posición de la F-8 a los 10.000 puntos de la segunda posición de la F-8 a los 10.000 puntos de la segunda posición de la F-8 a los 10.000 puntos de la segunda posición de la F-8 a los 10.000 puntos de la segunda posición de la F-8 a los 10.000 puntos de la segunda posición de la F-8 a los 10.000

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Dónde crece más la compraventa de viviendas en España

OPINIÓN ■ Gonzalo Bernardos Vivienda: el diagnóstico señala el problema y el Gobierno busca culpables

RESULTADOS

Idealista duplica su ebitda tras elevar un 15% su facturación

CRISIS MIGRATORIA

Giorgia Meloni, primera ministra de Italia.

Pedro Sánchez, presidente del Gobierno.

El Gobierno responde a Meloni y suspende Schengen con Italia

MERCADO LABORAL

EEUU pierde 23.000 empleos en julio lastrado por la guerra

ANÁLISIS 'FINANCIAL TIMES'

Por qué el mercado malinterpreta al presidente de la Fed

Kevin Warsh.

LÍDERES Y TENDENCIAS

Cómo crearon su fortuna los abogados más ricos

GENIOS DE LAS FINANZAS

Todd Graves: el rey del pollo frito supera los 22.000 millones de dólares

MOTOR

Eléctricas superventas... ¡Y son españolas!

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2 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

Editorial

La Llave

Urge salvar el sector del automóvil europeo

El sector de automoción europeo sigue inmerso en la crisis desatada por la transición al vehículo eléctrico. El sector tiene serias dificultades para hacer frente a todos los factores negativos que confluyen y que están provocando su hundimiento, sin que las autoridades europeas hayan sido capaces de encontrar a tiempo la fórmula para paliar este deterioro. Solo ahora, una vez vistas las consecuencias y quizás tarde, Bruselas está activando medidas de protección industrial, ayudas a la demanda y una reducción de la presión regulatoria para que la transición no se traduzca en desindustrialización por la vía de la pérdida de competitividad. El sector del automóvil representa en Europa aproximadamente todavía un 7% del Producto Interior Bruto (aproximadamente el 10% en España) y da empleo a 13 millones de personas (casi 600.000 en España), pero en la última década ha perdido terreno respecto a China y Estados Unidos al pasar de fabricar 17 millones de vehículos en el ejercicio de 2015 a poco más de 13 millones en 2025. En ese mismo periodo China ha triplicado su producción hasta alcanzar los 30 millones de unidades y fabricar el 60% de los

coches eléctricos del mundo. Para Europa se trata de una pérdida de peso industrial que no se puede permitir si quiere financiar su Estado de Bienestar. El problema es que el deterioro del sector continúa por la débil demanda, la brutal competencia de China (los coches chinos han pasado de ser prácticamente residuales en 2019 a tener una cuota del mercado de casi el 6% en Europa y del 10% en España en 2025, que en el caso español escaló a casi el 15% en el primer semestre) y una transición tecnológica que está siendo más cara y lenta de lo esperado. A todo esto se han sumado factores geopolíticos como el tensionamiento de las cadenas de suministro o los aranceles de Estados Unidos que añaden más palos a la rueda del sector. Y mientras todo esto ocurre el empleo del sector sigue menguando a medida que los fabricantes europeos presentan nuevos planes de ajuste. Sin duda alguna todos estos factores van a provocar consolidaciones empresariales y fusiones, pero es urgente tomar medidas de acompañamiento para que un sector tan importante para la economía continental no se diluya. Urge acelerar la electrificación, incentivando la demanda y completando las infraestructuras de recarga necesarias para que el vehículo eléctrico pueda establecerse sin problemas.

Las medidas adoptadas para frenar la caída de este sector industrial son aún insuficientes

Banca: nuevos tiempos, nuevas amenazas

Durante años, los principales riesgos de la banca se han asociado al capital, la morosidad, la liquidez, los tipos de interés o la exposición al ladrillo. Pero la tecnología entra ya de lleno en la lista de vulnerabilidades. La rápida evolución de la IA y su creciente integración en las entidades está obligando a la banca a aumentar sus inversiones en infraestructuras digitales, mientras despliegan y refuerzan las nuevas direcciones ejecutivas en esta materia. El fenómeno afecta a todo el sector: según el BCE, los bancos de la zona euro invirtieron en 2025 más de 4.000 millones de euros en tecnologías digitales, alrededor del 1,3% de sus activos tangibles. La digitalización permite reducir costes, automatizar procesos, detectar fraude y ofrecer servicios 24 horas, pero también concentra una parte creciente de la actividad bancaria en sistemas cada vez más complejos. Un cherrataque, una caída de una plataforma, un fallo de un proveedor tecnológico o un error de IA pueden convertirse rápidamente en problemas con coste. Y el propio BCE reconoce que hay entidades que pueden presentar dificultades para traducir los correctamente en impactos sobre capital y liquidez. No en vano, la ciberseguridad, a la que ahora se suma también el riesgo geopolítico, aparecen como nuevos rompecabezas del sector. Los auditores los incluyen cada vez más insistentes en sus informes, conscientes de que cualquiera de estos focos puede alterar la marcha de una entidad. El reto, evitar que un fallo informático desencadene una crisis o sopesar con la mayor exactitud cómo las tensiones políticas impactan en el negocio de los clientes de la banca y en la propia entidad en plazos de tiempo que pueden ser cortos.

Los resultados del Ibex crecen a buen ritmo

El desempeño de las compañías del Ibex en el primer semestre de 2026 ha sido muy positivo, a pesar de la incertidumbre económica global y el temor generado por el conflicto en Oriente Próximo. Con datos del primer trimestre de Inditex y Solaria, el beneficio neto atribuido global de las empresas del selectivo, que partía de niveles récord, se ha disparado cerca del 15%, hasta 38.215 millones de euros. Parte del impulso se debe a las plusvalías obtenidas por Banco Santander con la venta de su filial polaca aunque, descontando ese elemento atípico y tomando como referencia el resultado ordinario del banco, las ganancias totales del Ibex habrían crecido más del 11%. El incremento de las ganancias de doble dígito en el primer semestre tiene aún más valor porque parte un nivel muy elevado, acumulado desde 2021, cuando las empresas del selectivo comenzaron un ciclo de resultados sin parangón. De igual modo, los ingresos de las grandes cotizadas subieron un 5,5%, hasta 342.597 millones, y el ebitda, que excluye los factores no recurrentes, creció a doble dígito, hasta 47.144 millones. Al igual que en los últimos años, las buenas cifras registradas entre enero y junio de 2026 se han apoyado, principalmente, en los resultados récord de los bancos del selectivo. También han contribuido positivamente los buenos resultados de Repsol (triplicó con holgura el be-

neficio por la subida del precio del crudo provocada por la guerra en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz), Endesa, Aena, Iberdrola, ACS, Naturgy, Grifols, Sacyro Rovi, entre otras. La evolución y duración del conflicto en Oriente Próximo –que ha impulsado las cuentas de Repsol o Naturgy, pero perjudicado las del holding aéreo IAG por el encarecimiento del queroseno–, jugará un papel relevante en los próximos trimestres, aunque el Ibex ha demostrado tener una base sólida en su negocio fundamental, con diversificación e internacionalización como palancas, para minimizar daños. Con precaución, el ejercicio 2026 apunta a nuevos máximos.

Iberdrola avanza en Brasil

La apuesta de Iberdrola por Brasil sigue ganando dimensión estratégica. En el primer semestre, el grupo distribuyó 136.648 GWh de electricidad (+6%) correspondiendo el 33,3% del total a Brasil, que supera ligeramente a España y se consolida como el mayor mercado de la eléctrica por volumen de distribución. A través de Neoenergia, Iberdrola gestiona 17,2 millones de puntos de suministro, el 46% del grupo, lo que ilustra el peso del país en su negocio

regulado. En este contexto se enmarca un nuevo plan de inversión de 525 millones de euros en Brasilia entre 2026 y 2030, que contempla la construcción y ampliación de cinco subestaciones, 132 kilómetros de nuevas líneas de alta tensión y la digitalización de la red para mejorar la calidad y la fiabilidad del suministro. En parte de una estrategia más amplia, dado que la reciente renovación por 30 años de las concesiones de distribución da visibilidad al negocio y respalda un plan inversor de 9.000 millones de euros por parte de Neoenergia hasta 2030. Paralelamente, Iberdrola sigue reforzando su presencia en redes de transporte. En abril incorporó al fondo soberano de Singapur GIC como socio en siete proyectos de transmisión en distintos estados brasileños, una fórmula que permite acelerar el crecimiento optimizando el uso del capital. La expansión se enmarca en una política inversora muy ambiciosa: las inversiones del grupo crecieron un 25% en el semestre, hasta 7.010 millones.

ByteDance eleva la IA china a la vanguardia

ByteDance, matriz de TikTok, está acelerando su estrategia de IA con un proyecto que ilustra la rapidez con la que China está reduciendo la distancia respecto a los grandes laboratorios estadounidenses. La compañía está entrenando un nuevo modelo con hasta 10 billones de parámetros, una dimensión que superaría ampliamente al mayor modelo presentado hasta ahora por una empresa china y se aproximaría a los sistemas más avanzados de Anthropic. En paralelo, el grupo continúa reforzando todo su ecosistema de IA: Doubao es el modelo de consumo más utilizado en China, con 324 millones de usuarios activos mensuales; SeeDance figura entre los líderes mundiales en generación de video; la división Volcano Engine suministra soluciones de IA a empresas; y el grupo invierte intensamente en centros de datos, investigadores y desarrollo de chips propios. Su fundador, Zhang Yiming, ha insistido en una estrategia de desarrollo independiente, sin recurrir a la denominada destilación de modelos de terceros, con el objetivo de alcanzar capacidades líderes a escala mundial. Los avances de ByteDance son una nueva demostración de que resulta difícil, si no imposible, contener el avance tecnológico de China mediante restricciones comerciales o limitaciones al acceso a determinadas tecnologías. EEUU mantiene liderazgos en numerosos ámbitos de la IA, pero las empresas chinas han respondido con grandes inversiones y formación acelerada de talento.

Hispasat da un paso adelante en la carrera espacial europea

Los conflictos recientes en Ucrania y Oriente Próximo han hecho saltar las alarmas de los gobiernos sobre la necesidad de contar con tecnologías de Defensa y comerciales propias, sin tener que depender del suministro de socios que en algún momento pueden tener intereses contrapuestos a los suyos. En el caso de la Comisión Europea, se están impulsando las grandes alianzas entre empresas para desarrollar ambiciosos proyectos. Uno de los terrenos en los que existe un gran margen de mejora es el espacial, ya que Europa ha estado dormida muchos años. La fulgurante irrupción de SpaceX con sus coñetes reutilizables y baratos y con su constelación de satélites Starlink, que da Internet vía satélite a miles de personas en todo el mundo, demuestra que Europa tiene que hacer algo. A pesar de ser una maquinaria lenta, desde Europa se está acelerando para impulsar una constelación propia de satélites de órbita baja, denominada Iris2, que, si bien no podrá competir en volumen con SpaceX, sí

que supone un gesto en la dirección correcta. En ese camino, la española Hispasat, propiedad de Indra, jugará un papel muy importante, ya que se ha llevado el contrato más relevante vinculado con Iris2, por 1.600 millones de euros. El programa Iris2, el más ambicioso en materia espacial de la historia de Europa, será una buena piedra de toque para comprobar si se puede alcanzar o no lo conseguido por Elon Musk.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 3

EMPRESAS

Los grupos del Ibex ganan un récord de 38.215 millones en el semestre

UN 14,6% MÁS/ Las grandes cotizadas sostienen sus beneficios históricos por el tirón de la banca y los buenos resultados de Repsol, Endesa, Iberdrola y ACS. Los ingresos suben un 5,5% y el ebitda un 10,7%.

A. Fernández, Madrid

Las compañías estrella de la Bolsa española mantienen sus resultados en cotas históricas en el primer semestre, gracias al beneficio récord de los bancos y al empuje de compañías de sectores variados entre las que sobresalen Repsol, Endesa, Iberdrola, Aena, ACS, Sacyr, Grifols o Rovi.

Con los datos del primer trimestre de Inditex (tiene un ejercicio fiscal diferente) y Solaria (no ha presentado aún los del semestre), las compañías del Ibex obtuvieron un beneficio neto atribuido global de 38.215 millones de euros, un 14,6% más que en el primer semestre de 2025.

El fuerte impulso del resultado, que ya partía de niveles récord, se debe en parte al efecto Santander, cuyas ganancias se dispararon un 31%, hasta 8.973 millones de euros, por la venta de su filial en Polonia. No obstante, si se toma como referencia el beneficio ordinario del banco presidido por Ana Botín, que creció un 14,9%, hasta 7.328 millones, las ganancias del Ibex se habrían incrementado un notable 11,2%.

De este modo, las grandes cotizadas sostienen el ritmo de crecimiento, pese a la incertidumbre global y el conflicto en Oriente Próximo, y alargan el ciclo de resultados históricos anotados entre 2021 y 2025, después del revés de la pandemia.

La buena marcha también se aprecia en los ingresos y el resultado bruto de explotación (ebitda), que excluye los atípicos, y que asimismo estaban en cotas inéditas. La facturación total creció un 5,5% en el semestre, hasta 342.597 millones, y el ebitda subió un 10,7%, hasta 47.144 millones.

Ránking

El período ha estado marcado de nuevo por el tirón de las ganancias de los bancos, que continúan espoleados por unos tipos aún altos, y al alza, y márgenes sólidos. Banco Santander lidera el ránking de beneficios del Ibex, con 8.973 millones de euros (+31%), seguido de BBVA, que elevó el resultado un 11%, hasta 6.051 millones. Iberdrola ganó un 21,7% más, hasta 4.336 millones,

RESULTADOS DE LAS GRANDES COTIZADAS A JUNIO DE 2026

En millones de euros. Variación en porcentaje

Ingresos	Fortunarios 2020	Fortunarios 2025	Variación 2020/2025 (%)	Debita 2026	Debita 2025	Variación 2020/2025 (%)	Beneficio 2025	Beneficio 2025	Variación 2018/2025 (%)
Acciona	10.142,0	9.231,0	9,9	1.153,0	1.557,0	-25,9	83,0	526,0	-84,2
Acciona Energía	1.288,0	1.469,0	-12,3	388,0	908,0	-57,3	-18,0	456,0	-
Acerinos	2.965,6	3.057,6	-3,0	271,0	214,0	-26,6	76,6	-17,5	-
ACS	26.167,8	24.108,3	8,5	1.618,0	1.434,0	12,8	510,0	450,1	13,3
Aena	3.272,7	2.953,7	10,8	1.798,9	1.692,3	6,3	1.002,0	893,8	12,1
Amadeus	3.334,9	3.260,0	2,3	1.334,3	1.276,0	4,6	700,7	727,4	-3,7
ArcelorMittal	27.971,0	26.673,0	4,9	3.250,0	2.987,0	8,8	1.092,0	2.256,0	-51,6
Banco Sabadell	2.988,2	3.181,8	-6,1	-	-	-	970,6	975,3	-0,5
Banco Santander	52.336,2	51.338,0	1,9	-	-	-	8.973,5	6.832,5	31,3
Bankinter	1.924,9	1.969,7	-2,3	-	-	-	605,3	541,7	11,7
BBVA	32.130,2	28.468,2	12,9	-	-	-	6.051,3	5.447,2	11,1
CaixaBank	8.770,0	9.184,0	-4,5	-	-	-	3.203,0	2.951,0	8,5
Cellnex	2.058,6	2.004,2	2,7	1.687,0	1.605,0	5,1	-97,3	-115,0	(-15,4)
Colonial SFL	212,5	201,9	5,3	188,0	181,0	3,9	229,7	249,1	-7,8
Enagás	444,6	452,9	-1,8	314,0	329,3	-4,6	126,9	176,0	-27,9
Endesa	10.807,0	10.712,0	0,9	3.240,0	2.711,0	19,5	1.470,0	1.041,0	41,2
Ferrovial	4.701,0	4.469,0	5,2	746,0	655,0	13,9	258,0	540,0	-52,2
Fluida	1.258,4	1.235,7	2,6	521,0	314,0	2,2	125,9	135,5	-7,1
Grifols	3.574,3	3.676,9	-2,8	854,0	876,0	-2,5	227,5	176,8	28,7
IAG	14.652,8	14.400,3	1,8	1.608,0	1.878,0	-14,4	1.032,8	1.300,7	-20,6
Iberdrola	22.469,1	22.100,5	1,7	8.050,0	8.026,4	0,3	4.336,4	3.562,2	21,7
Inditex (1)	8.750,0	8.274,0	5,8	2.568,0	2.393,0	7,3	1.375,0	1.305,0	5,4
Indra	3.178,6	2.449,8	29,7	456,0	265,0	72,1	219,2	214,7	2,1
Logista (2)	10.165,0	9.937,0	2,3	382,0	376,0	1,6	210,0	214,0	-1,9
Mayfre	19.007,9	18.725,4	1,5	-	-	-	646,2	595,9	8,4
Merlin Properties	306,6	261,4	17,3	229,4	205,3	11,7	578,9	512,9	12,9
Naturgy	10.097,1	9.960,9	1,4	2.975,0	2.848,0	4,5	1.215,1	1.146,7	6,0
Puig Brands	2.353,7	2.299,3	2,4	459,6	445,4	3,2	262,8	275,0	-4,4
Redesa	869,2	811,9	7,1	673,0	636,0	5,8	280,4	269,5	4,0
Repsol	33.948,0	27.938,0	21,5	6.135,0	2.392,0	156,5	2.201,0	603,0	265,0
Rovi	344,2	314,6	9,4	121,2	65,6	84,8	84,5	39,7	112,8
Sacyr	2.437,1	2.236,8	9,0	708,0	646,9	9,4	78,3	30,5	156,7
Solaria (3)	120,4	81,0	48,7	113,2	74,0	53,1	80,4	53,4	50,4
Telefónica	16.391,7	16.112,3	1,7	5.503,0	5.980,0	-1,6	-338,4	-1.355,1	(-75,0)
Unicaja Banco	1.157,6	1.198,4	-3,4	-	-	-	361,5	337,5	7,1
Total	342.596,9	324.739,5	5,5	47.144,6	42.581,2	10,7	38.214,8	33.347,5	14,6

En facturación se recoge el importe neto de la cifra de negocio y en los bancos, los ingresos por intereses. Los bancos y aseguradoras no presentan ebitda (resultado bruto de explotación). En otras compañías que no ofrecen el ebitda se recoge el beneficio operativo. El resultado neto es el atribuido a la sociedad dominante. Los porcentajes de variación entre paréntesis indican un aumento o disminución de pérdidas. (1) Resultados del primer trimestre. En el caso de Inditex porque tiene un ejercicio fiscal diferente y en Solaria porque aún no ha presentado los del semestre. (2) Resultados de los nueve primeros meses de su ejercicio fiscal, que no coincide con el año natural.

nes, impulsado por la venta de activos en México, y CaixaBank elevó el resultado un 8,5%, hasta 3.203 millones. Repsol, en la quinta plaza, triplicó con holgara el beneficio, hasta 2.201 millones, por la subida del crudo derivada del conflicto en Oriente Próximo.

También destacan el incremento de las ganancias del 41% de Endesa, hasta 1.470 millones, y de ACS, que ganó 510 millones, un 13,3% más, impulsada por el negocio en

Los bancos disparan resultados, Repsol se beneficia de la subida del crudo y Endesa da un salto

EEUU. El boom turístico permitió a Aena aumentar el resultado un 12%, hasta 1.002 millones, y Naturgy ganó 1.215 millones (+6%) por la subida de los precios del gas. Aunque parten de cotas más

Ingresos y ebitda, también en cotas históricas, suben un 5,5% y un 10,7%, respectivamente

modestas, Rovi y Sacyr duplicaron con creces el beneficio, y Grifols ganó un 28,7% más. El recorte del 75% de las pérdidas de Telefónica también ha contribuido a la mejora general del Ibex.

En el lado opuesto figuran la fuerte caída del resultado de Acciona y la entrada en pérdidas de Acciona Energía por los ingresos por desinversiones que obtuvieron en 2025, y el descenso del beneficio superior al 50% de ArcelorMittal y Ferrovial, que tuvo atípicos positivos en 2025. Cellnex perdió un 15% menos y la subida del queroseno por la guerra lastró a IAG.

La Llave / Página 2

LAS CLAVES DEL PERÍODO

Ana Botín, presidenta de Banco Santander.

SANTANDER, LÍDER

El banco presidido por Ana Botín lidera el ránking de ganancias del Ibex, con un resultado récord de 8.973 millones (+31%) por la venta de la filial polaca. Le siguen BBVA (6.051 millones, +11%) e Iberdrola, que ganó 4.336 millones, un 21,7% más, por la venta de activos en México.

Ignacio Sánchez Galán, presidente ejecutivo de Iberdrola.

IBERDROLA, EN EBITDA

La eléctrica es líder, con diferencia, en resultado bruto de explotación (ebitda), con 8.050 millones (+0,3%). Le siguen Repsol, que lo multiplicó por 2,5 veces, hasta 6.135 millones; Telefónica, con 5.503 millones (-1,6%) y Arcelor y Endesa, con cerca de 3.250 millones.

Ángel Simón, presidente de Indra Group.

INDRA SALTA EN VENTAS

El grupo Indra elevó los ingresos cerca del 30%, hasta 3.179 millones de euros, por el tirón en el negocio de Endesa. Repsol facturó 33.948 millones, un 21,5% más, por la subida del precio del crudo, y la Socimi Merlin aumentó las ventas un 17,3%, hasta 306 millones.

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4 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

EMPRESAS

Marc Murstra, presidente ejecutivo de Telefónica.

Telefónica acelera con la IA hacia las redes autónomas

Ignacio del Castillo, Madrid Telefónica ha cerrado el primer semestre del año con más de 500 casos de uso de redes con diferentes niveles de autonomía plenamente operativos. De acuerdo con el baremo estándar de la asociación internacional TM Forum en cuanto a redes autónomas – que establece el nivel 0 para las redes operadas manualmente y el 5 para las plenamente automatizadas, que gestionan y optimizan sus procesos sin intervención humana– Telefónica cuenta ya con quince casos de uso de nivel 4, lo que refleja ya un nivel muy avanzado en el desarrollo de las redes autónomas.

Andrea Folgueiras, Global CTIO de Telefónica – la máxima responsable de las redes y los sistemas informáticos del grupo– señala que la apuesta de Telefónica por las redes autónomas y la inteligencia artificial “está permitiendo transformar la forma en que se gestionan las operaciones de red, incrementando la eficiencia, acelerando la resolución de incidencias y reduciendo los tiempos de despliegue y planificación. Gracias a ello, las redes de Telefónica son cada vez más robustas, resilientes y capaces de adaptarse de forma dinámica a las necesidades de los clientes”.

Automatización e IA Telefónica ha acelerado durante el primer semestre de 2026 la transformación de sus operaciones de red mediante la automatización y la inteligencia artificial. La compañía de telecomunicaciones mantiene su apuesta por la integración de capacidades de IA en la gestión de sus redes para ofrecer la mejor experiencia posible a sus clientes, optimizar la eficiencia operativa y reforzar la calidad y resilien-

La ‘teleco’ cierra el semestre con más de 500 casos de uso de redes en distintos niveles de autonomía

Telefónica se acerca al nivel 5, de redes plenamente autónomas: prevé un nivel 4 en 2030

cia de sus infraestructuras. La incorporación de nuevos casos de uso ha permitido a Telefónica seguir avanzando en su programa Autonomous Network Journey (ANJ), lanzado en 2021. El programa persigue acelerar la transición hacia modelos operativos capaces de autogestionar un número creciente de procesos.

Entre esos nuevos casos de uso destaca el empleo de IA Agéntica para la creación de nuevos servicios de network slicing, (los diferentes niveles de calidad, velocidad y latencia que ofrece el 5G y que permiten confeccionar servicios de conectividad a medida) agentes para automatización del proceso de aceptación de nuevos emplazamientos de red móvil (cuando se confirma que todos los equipos cumplen con el diseño previo) y agentes de identificación de problemas en la red de transporte.

Como resultado de estos casos de uso, Telefónica ha alcanzado un nivel de autonomía de red de 3,47 a finales del primer semestre, frente a 3,42 de finales del año pasado. Este avance se enmarca en una hoja de ruta que contempla alcanzar un nivel de autonomía 3,75 en 2028 y un nivel 4,0 en 2030 en España, Brasil y Alemania.

Inveready se hace con casi el 50% del capital de Parlem

‘TELECOS’ El fondo pasa a controlar casi el 50% del capital y ‘de facto’ la ‘teleco’. La ampliación del consejo precipita la salida de Pérez-Mas como presidente ejecutivo.

Ignacio del Castillo/Eric Galán, Madrid/Barcelona

La junta de accionistas de la teleco catalana Parlem, que se celebró ayer en primera convocatoria, aprobó con una mayoría aplastante los puntos principales del orden del día: la conversión de la deuda de 17,5 millones que mantiene Inveready con Parlem y una ampliación de capital dineraria de casi 8 millones de euros (7,9 millones) para apuntalar la maltrecha situación financiera de la compañía que presta sus servicios como operador virtual de telecos.

La aprobación –por amplia mayoría, concitando el apoyo de entre el 80% y el 99% del capital– de estos dos puntos del orden del día supone que Inveready, al canjear la deuda, pero verse diluido posteriormente por la ampliación de capital dineraria, quedará como el accionista de referencia con un porcentaje de participación ligeramente inferior al 50%.

Nuevo consejo

La gestora de capital riesgo, fundada y dirigida por Josep Maria Echarri, así como Global Portfolio Investments, sociedad de los propietarios de la cadena de moda infantil Mayoral, habían pedido incorporar al orden del día de la junta la ampliación hasta diez del número de miembros del consejo y el nombramiento de seis nuevos consejeros: cuatro dominicales y dos independientes.

Los dominicales propuestos por los dos accionistas de referencia de Parlem son Roger Piqué, Sara Secall, Aniol Brosa y Sara Sanz, todos ellos socios o directivos de Inveready. Las consejeras independientes serán Silvia Martínez Losas, abogada de Lexcrea, y Eulàlia Orns.

De esta forma, Inveready pasará a tener cuatro de 10 consejeros, un 40% de los vocales, aunque su participación en el capital será superior.

Global Portfolio Investments tenía hasta las dos ope-

El órgano de gobierno incorpora a seis miembros y llega a diez, con cuatro de Inveready

Ernest Pérez-Mas, fundador y presidente de Parlem.

NEGOCIO

Parlem cerró 2025 con unos ingresos consolidados de 49,5 millones, cifra idéntica a la del año previo, y registró unas pérdidas de 4,4 millones, frente a los 4,9 millones negativos de 2024, en un entorno dominado por las ofertas ‘low cost’.

raciones (canje de deuda y ampliación dineraria) el 19,15% de Parlem, lo que le convertía en el primer accionista de la empresa de telecomunicaciones, e Inveready Evergreen, el 11,53%.

La propuesta de los dos accionistas ha supuesto una auténtica revolución en el consejo de administración, que hasta el momento contaba únicamente con cuatro vocales: Ernest Pérez-Mas, fundador y presidente de Parlem; Oriol Lobo, en representación de la firma de capital riesgo Ona Capital Privat, que tiene el 12,51% de la compañía, y los vocales independientes Carme Hortalà y Albert Buxadé.

Ona Capital Privat está participada al 50% por el grupo de supermercados Bon Preu y la empresa de mobiliario urbano Benito.

Tras la renovación del órgano de gobierno de la empresa, los consejeros de Inveready han solicitado al presidente Pérez-Mas la convocatoria de una nueva reunión del consejo de administración. La idea es proponer en ese consejo el cambio en la presidencia y en el equipo directivo, de forma que supondría la salida de Pérez-Mas como presidente ejecutivo del grupo. La fecha de convocatoria de ese consejo de administración corresponde al propio presidente, que no puede retrasarla más allá del próximo 7 de septiembre.

Según fuentes conocedoras del desarrollo de la junta, Pérez-Mas votó a favor del punto del orden del día correspondiente al canje de deuda y a la ampliación de capital, que alcanzó un apoyo del 99,97% entre los accionistas. Este gesto se interpreta como una forma de dejar la puerta abierta a seguir en el consejo. El fundador de Parlem, no obstante, votó en contra del nombramiento de los nuevos consejeros, medida que rebasó por poco el 80% de apoyos.

Pérez-Mas contaba hasta ahora con un 12,7% del accio-

Echarri critica el fracaso de la fusión con Avatel, pero descarta retomar la operación

nariado, paquete que podría diluir hasta el entorno del 6%, según las fuentes consultadas.

Durante su intervención en la junta, Josep Maria Echarri lamentó el fracaso de la fusión entre Parlem y los activos de Avatel en Cataluña, Baleares y la Comunidad Valenciana, aunque descartó retomar la operación durante la nueva etapa y aseguró que es cosa del pasado. El cese de las negociaciones, en marzo, coincidió con la salida del CEO de Parlem, Xavier Capellades, y el regreso de Pérez-Mas a la primera línea como presidente ejecutivo.

Reestructuración

Posteriormente, la empresa abrió un proceso de reestructuración de la deuda, en el que la dirección ya expuso sus diferencias con Inveready y Global Portfolio a cuenta del nombramiento de un experto independiente que facilitase las negociaciones.

A finales de julio, el juez mercantil que supervisa el proceso de reestructuración de Parlem cesó al experto elegido por la empresa, AGM Administradores Concursales y Reestructuraciones, a instancias de Inveready y Global Portfolio. El juez no designó a un experto alternativo y dio a las partes cinco días hábiles para elevar una nueva propuesta.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 5

EMPRESAS

Hispasat participará en el Starlink europeo por 1.600 millones de euros

PROYECTO IRIS2 La empresa espacial española, propiedad de Indra, se adjudica el mayor contrato del proyecto y se encargará de las antenas, el sistema de control y de la conexión de las redes de tierra.

Carlos Drake. Madrid

La empresa espacial española Hispasat, propiedad al 89,6% de Indra, participará en el proyecto europeo Iris2 como responsable de la infraestructura de antenas, de los sistemas de control y de la conexión con las redes de tierra. Unos trabajos para los que el presupuesto se sitúa en 1.600 millones de euros y que representan el mayor contrato dentro del programa.

Según informó Indra ayer a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la participación de Hispasat en esta parte del proyecto se ha decidido tras finalizar el proceso de negociación por parte del consorcio SpaceRISE, formado por los operadores de redes satelitales europeos Eutelsat (Francia), Hispasat (España) y SES (Luxemburgo), con la Comisión Europea y la Agencia Espacial Europea (ESA) para la puesta en marcha del proyecto Iris2, que quiere competir con la constelación de satélites Starlink impulsada por Elon Musk.

El objetivo de este programa es el despliegue de un sistema europeo de comunicaciones seguras por satélite que inicialmente estaba previsto que entrara en servicio en 2030 y que estaría formado por una constelación de unos 290 satélites en diferentes órbitas con un contrato de con-

cesión de doce años.

Hispasat, que fue recientemente adquirida por Indra Red Eléctrica, participará en el programa espacial europeo más ambicioso de la historia, con una inversión prevista de unos 15.600 millones de euros. Además, se convertirá en la primera empresa española en asumir la línea de mando de un gran proyecto espacial a nivel europeo.

Dentro de este iniciativa, Hispasat también liderará el desarrollo de la capa orbital muy baja (Low LEO) del sistema, que está orientada a servicios de conectividad directa a dispositivos móviles y a Internet de las cosas (IoT), para lo que comprometerá hasta 600 millones de euros para asegurar el acceso a las comunicaciones satelitales en órbitas no geoestacionarias en regiones de alto valor estratégico, tanto para aplicaciones comerciales como militares.

El programa Iris2 se estructura a través de una colaboración público-privada que conllevará una inversión de 4.000 millones de los miembros del consorcio SpaceRISE (Eutelsat, Hispasat y SES), que se complementará con fondos de la Comisión Europea, de los Estados miembros de la Unión Europea y de la ESA hasta elevar la inversión total a 15.600 millones.

Thales Alenia Space, OHB, Airbus Defence and Space,

Constelación de satélites Iris2 que quiere lanzar la Comisión Europea para competir con Starlink.

Hispasat también liderará el desarrollo de la capa orbital Low LEO e invertirá 600 millones

Telespazio, Deutsche Telekom, Orange, la española Hisdesat y Thales NX participan también en el proyecto como subcontratistas.

Ampliación

Además, el consorcio SpaceRISE y la Comisión Europea

También participan en Iris2 Eutelsat, SES, Thales, Orange, Hisdesat, Airbus o Telespazio

firmaron ayer un acuerdo para ampliar las ambiciones del competidor europeo de Starlink, de forma que se elevará el objetivo de lanzamiento hasta 348 satélites, en comparación con los 290 anteriores.

Además, se han adelantado los plazos, con el fin de que los

primeros servicios de conectividad se ofrezcan a partir de 2029 y no en 2030, como estaba previsto inicialmente en el lanzamiento del proyecto. Desde Bruselas explican que esta ampliación de la constelación responde al deterioro del contexto de seguridad y permitirá reforzar las capacidades de comunicación segura para gobiernos, fuerzas armadas, servicios de seguridad y emergencias, informa EP.

En total, la futura constelación estará integrada por 348 satélites, de los que 330 operarán en órbita terrestre baja (LEO) y otros 18 en órbita terrestre media (MEO), además de otros elementos opcionales para misiones específicas.

Aportación de España

La Comisión Europea también aseguró ayer que la aceleración del programa y el aumento de la capacidad de la constelación requerirán financiación adicional, que procederá del próximo presupuesto comunitario para el período 2028-2034, así como de aportaciones por parte de los Estados miembros y de terceros países.

En este contexto, Bruselas confirmó que Polonia ya ha comprometido una inversión de 656 millones de euros, Hungría otros 500 millones y España ha anunciado una aportación de entre 1.600 y 2.000 millones de euros,

Indra se lleva un contrato aéreo por 85 millones

Indra, en consorcio con la empresa griega Alese, se ha adjudicado un contrato para el suministro de sistemas de vigilancia, navegación aérea y gestión de tráfico aéreo (ATM) del nuevo Aeropuerto Internacional de Heraclión en Creta (Grecia) por un importe de 85 millones de euros. Este aeropuerto prevé gestionar 10 millones de pasajeros al año en 2030. Indra suministrará los sistemas de torre y aproximación, guía y control de movimientos de aeronaves en superficie, vigilancia ADS-B, radares de vigilancia primarios y secundarios, sistemas de comunicación por voz y radio, así como equipos de ayuda a la navegación y también soluciones de ciberseguridad. Este contrato se suma a los recientes firmados por Indra en ATM en Reino Unido o Alemania.

mientras continúan las negociaciones con otros países del bloque para reforzar la financiación del programa.

“Esta constelación reforzada y desplegada con mayor rapidez proporcionará a nuestros Estados miembros, a los servicios de emergencia y a los ciudadanos la conectividad resiliente y autónoma que necesitan ahora y ante las crisis del futuro”, explicó el comisario de Defensa y Espacio, Andrius Kubilius.

La Llave / Página 2

Europa llega tarde a la carrera espacial que lidera Elon Musk

C.D. Madrid

Europa ha llegado tarde a la carrera espacial y lo sabe, pero está tomando medidas para reducir la distancia que con EEUU y China. La ampliación de los objetivos del proyecto Iris2 de comunicación satelital es una muestra de la importancia que le da la Comisión Europea, sin embargo, las cifras comunitarias todavía están lejos de las de los rivales.

Bruselas ahora lanzará 348 satélites bajo el proyecto Iris2 y adelanta un año el inicio del plan, hasta 2029.

Representa una significativa mejora respecto a las ambiciones anteriores, pero todavía está a años luz del ritmo que lleva SpaceX con su iniciativa Starlink.

La compañía de Elon Musk ha puesto en órbita desde 2019 casi 11.000 satélites que ya dan servicio de comunicación y de conectividad a Internet vía satélite a miles de usuarios en todo el mundo. Pero sus planes son aún más ambiciosos, puesto que la empresa estadounidense sigue trabajando para elevar de forma significativa

la capilaridad de su red de satélites de órbita baja al entorno de las 40.000 unidades, aunque las previsiones más ambiciosas de la compañía apuntan a una cifra en el entorno de las 100.000.

Los recientes conflictos geopolíticos y la postura más exigente de Estados Unidos en la OTAN han llevado a los gobiernos a elevar su gasto en Defensa, con el objetivo de reducir la dependencia de otros países no aliados y de garantizar la soberanía estratégica en tecnologías y servicios clave co-

mo pueden ser las comunicaciones.

Por ello, desde la Comisión Europea también se están dando pasos para acelerar en el campo de los lanzadores espaciales, ya que, de nuevo, SpaceX domina el mercado mundial.

Ahora, las iniciativas europeas que quieren lanzar sus satélites al espacio tienen que recurrir a SpaceX, ya que Europa, con su proyecto Ariane, no tiene capacidad para dar respuesta a la fuerte demanda actual y a la futura, que se va a disparar.

Lanzamiento de un cohete de SpaceX.

La intención de la Agencia Espacial Europea (ESA) es elevar hasta 20 los lanzamientos anuales de cohetes al espacio. En comparación con SpaceX, las cifras son minúsculas, ya que la compañía creada y liderada por Elon Musk acumula cerca

de 600 lanzamientos de cohetes recuperados, de los que 165 fueron solo en 2025.

La ESA está impulsando un concurso de lanzadores europeos de cohetes, con 900 millones de presupuesto, en el que participa la empresa española PLD Space.

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6 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

EMPRESAS

Renault roza los 8.000 millones de ingresos en España

EL ÚLTIMO AÑO DE RECASENS/ La filial española elevó un 10% su facturación en 2025, pero recortó un 23% su resultado neto.

Carlos Drake. Madrid

España es la segunda casa industrial para el fabricante francés de automóviles Renault y tiene un peso muy relevante sobre las cuentas globales de la compañía, ya que a cierre del año pasado representó el 10% de la producción mundial de la compañía y algo más del 13% de la cifra de negocio global del grupo.

Renault España, presidida hasta finales del pasado mayo por Josep Maria Recasens, mantuvo en 2025 la importancia de España sobre su balance global, con un incremento de la facturación, aunque registró descensos tanto en el resultado neto como en la cifra de producción de vehículos en sus plantas de Valladolid y Palencia, que representan el 1% mundial de fabricación de vehículos híbridos de la empresa.

En 2025, Renault España, sociedad que engloba las actividades industriales del grupo francés en España en las fábricas de Valladolid y Palencia y en la Refactory de Sevilla, contabilizó una facturación de 7.693 millones de euros, lo que representa una subida del 9,8% en comparación con los 7.005 millones del año anterior, según las cuentas anuales de la compañía remitidas al Registro Mercantil.

Esta subida de los ingresos se explica tanto por la inflación como por la venta de modelos de segmentos superiores y de más valor añadido. A cierre del año pasado, la filial española de Renault ingresó 6.285 millones (-0,3%) por la exportación de vehículos a Francia y otros 1.179 millones por el envío de piezas al país vecino, un 162% más.

El incremento de la facturación de Renault en España en 2025 se produjo en un entorno de incertidumbre en el mercado automovilístico europeo a causa de la ofensiva de las marcas chinas y de la desaceleración de ventas en algunos países europeos. En este entorno, las fábricas españolas de Renault recortaron un 1,9% su producción, hasta 144.284 unidades.

La fábrica de Valladolid, donde se producen los mode-

Planta de Renault en Valladolid.

FUTURO

Tras duras negociaciones con los sindicatos, Renault finalmente adjudicó a sus plantas españolas la producción de cinco nuevos modelos. Palencia producirá dos eléctricos y un híbrido y Valladolid recibirá dos nuevos modelos híbridos.

los Symbioz y Captur, fabricó 230.537 vehículos el año pasado, un 9,5% más, mientras que la planta de Palencia, cuna del Espace, Austral y Rafale, produjo 113.747 unidades en 2025, un 19% menos.

Cae el beneficio

La menor producción, junto con la pérdida de ingresos de participaciones de instrumentos de patrimonio, el aumento de los gastos financieros y el impacto de los tipos de

Las plantas españolas del grupo francés fabricaron 344.284 vehículos en 2025 (-1,9%)

cambio de divisas, fueron los factores que provocaron una caída del 23% del resultado neto de Renault España a cierre del año pasado, hasta 88,7 millones de euros.

El resultado operativo también se contrajo a cierre del ejercicio pasado, hasta 107 millones de euros, lo que representa una contracción del 3,4% en la comparativa con los 110 millones contabilizados en 2024.

Renault, que prevé seguir incrementando su negocio global en 2026, invirtió 79 millones de euros el ejercicio pasado en sus plantas españolas para la fabricación de nuevos modelos y para la renovación y adecuación de las instalaciones, dentro del plan industrial. Renault y los trabajadores cerraron recientemente un nuevo convenio colectivo que asegura la llegada de cinco nuevos modelos a las plantas españolas y la fabricación de los primeros eléctricos del grupo en España.

Por último, la filial industrial española de Renault destinará la totalidad de los 88,7 millones de euros de beneficio que logró en 2025 a reservas voluntarias, por lo que no repartirá dividendo a su matriz con cargo a los resultados del ejercicio pasado.

Iberdrola invertirá 526 millones en las redes eléctricas de Brasil

Expansión. Madrid

Iberdrola, a través de su filial Neoenergia, lanzará el mayor ciclo de inversión jamás realizado en el sistema eléctrico del Distrito Federal de Brasilia, con 3.300 millones de reales (unos 526 millones de euros) hasta 2030 en obras de ampliación, modernización y digitalización de la red de distribución de energía.

La meta de este plan es “aumentar la calidad y la fiabilidad del servicio para los clientes, impulsar el desarrollo económico y preparar al Distrito Federal para el crecimiento de los próximos años”. Esta inversión es un 118% superior a la del ciclo anterior y beneficiará a los más de 1,3 millones de clientes de Neoenergia Brasilia.

Este plan de inversiones de la eléctrica presidida por Ignacio Galán contempla la construcción y ampliación de cinco subestaciones, el tendido de 132 kilómetros de nuevas líneas de alta tensión y el refuerzo de la infraestructura eléctrica en diversas regiones del Distrito Federal.

Compromiso

El director general de Neoenergia Brasilia, André Santos, destacó que este programa inversor representa “un compromiso a largo plazo con el desarrollo de la región y con la mejora de la calidad de vida de las personas”.

En cinco años, los indicadores de calidad del servicio eléctrico han registrado una

Instalación eólica de Neoenergia.

Esta inversión beneficiará a los más de 1,3 millones de clientes de Neoenergia Brasilia

mejora significativa gracias al plan de revitalización de la concesión y a las inversiones realizadas. Así, la duración de los cortes de suministro eléctrico se redujo en un 36% entre 2021 y 2025, situándose por debajo del límite máximo establecido por la Aneel para el año pasado.

Mientras, el número de incidencias cayó de forma aún más significativa en este período, con una reducción del 43%, también por debajo del límite regulatorio. La energética destacó que,

para los próximos años, el objetivo es seguir mejorando los indicadores de calidad y mantener al Distrito Federal entre las capitales con mejor suministro eléctrico del país.

Mercado estratégico

Este plan inversor se enmarca en la apuesta de Iberdrola por un mercado estratégico como Brasil, donde está presente desde hace casi tres décadas y da servicio a más de 40 millones de personas a través de Neoenergia, y por el negocio de las redes eléctricas para impulsar la electrificación. El grupo, que comenzó en 1997 su actividad en el país sudamericano, ha invertido desde entonces allí más de 20.000 millones de euros.

La Llave / Página 2

Saint-Gobain y AGC harán el mayor horno eléctrico del mundo

A. Medina. Madrid

El grupo francés Saint-Gobain y el gigante japonés AGC Group construirán un nuevo horno híbrido de gran escala y altamente electrificado destinado a la producción de vidrio plano, que contribuirá a reducir las emisiones directas de dióxido de carbono (CO2).

La nueva instalación, que será el mayor horno eléctrico jamás construido para vidrio plano, se instalará en la planta que Saint-Gobain tiene en Avilés (Asturias). Sustituirá al actual horno F400 de gas natural y supondrá una inver-

sión estratégica para garantizar el futuro industrial de la planta y un importante avance en la electrificación de la producción de vidrio plano.

Se prevé que la construcción de este dispositivo comience en enero de 2027 y que la producción se reanude durante la segunda mitad del año, una vez que Saint-Gobain formalice con la UE el contrato para la concesión de ayudas al proyecto.

El proyecto FurHy se llevará a cabo mediante una alianza tecnológica entre Saint-Gobain y AGC Glass Europe,

tras la exitosa colaboración iniciada en 2023 en el proyecto Volta, un horno piloto electrificado de menor tamaño en la República Checa.

Una vez entre en funcionamiento, la instalación asturiana evitará la emisión a la atmósfera de unas 80.000 toneladas de CO2 equivalente al año, con una reducción de cerca del 50% de las emisiones respecto a un horno de gas convencional de gas. Además, ahorrará 265 GWh de gas natural al año, un 80% menos que un horno de gas estándar.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 7

EMPRESAS

Idealista sube un 15% sus ingresos y duplica su ebitda

EN 2025/ El portal ingresó 346 millones y obtuvo un ebitda de 160 millones, pero contabiliza pérdidas de 191 millones por la amortización del fondo de comercio.

Rebeca Arroyo, Madrid

Idealista, el portal inmobiliario adquirido por Cinven en 2024, finalizó el pasado ejercicio con unos ingresos consolidados de 346 millones de euros, un crecimiento del 15% respecto a la cifra registrada un año antes, y un beneficio bruto de explotación (ebitda) de 160 millones, casi el doble respecto a los 84 millones de un año antes. Estas cifras consolidan todos sus negocios en España, incluyendo el de hipotecas, y el de sus filiales en Italia y Portugal.

El crecimiento del negocio responde sobre todo a un aumento en el número de clientes, al contar con mayor penetración entre las agencias inmobiliarias y entre las promotoras, con la obra nueva ganando peso.

Pese a que el negocio de Idealista sigue al alza, al igual que en años anteriores, el resultado contable arrojó unas pérdidas de 191 millones de euros, por la amortización del fondo de comercio que supuso un impacto negativo de 193 millones de euros.

Cinven firmó a finales de 2024 el cierre de la adquisición de Idealista por un valor de empresa (enterprise value) de 2.925 millones de euros. El valor del capital (equity value) del ecosistema Idealista, excluyendo deuda y compromisos de compras, ascendió a 2.514 millones. Si se resta a esta contraprestación el valor razonable de los activos netos adquiridos, registrado en libros en casi 580 millones, se genera un fondo de comercio total de 1.934 millones que, por normativa, debe amortizarse en un periodo de diez años y que impacta directamente sobre el resultado neto de la empresa a lo largo de ese periodo.

Además de Cinven, que tras la transacción pasó a controlar el 70% de Idealista, el otro accionista de referencia es EQT, que reinvirtió en la compañía, y se quedó con un 18%. El 12% restante permanece en manos de los fundadores y del equipo directivo

Idealista aprobó la distribución de un dividendo de 158 millones con cargo a reservas

Jesús Encinar, fundador y presidente de Idealista.

de la empresa. Actualmente Idealista está presente en España, Italia y Portugal con 15 oficinas.

La principal filial del grupo sigue siendo Idealista SAU, sociedad encargada de la gestión de los portales inmobiliarios idealista y yaencontré. Idealista SAU obtuvo unos ingresos de 184 millones, un 16% más, y un ebitda de 110 millones, un 29% por encima del año anterior. Al igual que ocurre en el resultado consolidados, Idealista también registró números rojos de 21 millones, frente a los 52 millones de un año antes. Estas pérdidas responden a gastos generados por las amortizaciones del fondo de comercio y de los activos intangibles surgidos en las operaciones de fusión del pasado año.

Le siguen, por ingresos, el

España pesa un 60% de su negocio (207 millones), Italia ingresó 102 millones y Portugal, 37 millones

portal de la compañía en Italia, con un volumen en 2025 de 95 millones (+12%) y en Portugal, con unos ingresos de 35 millones (+40%). Por otros servicios, como el de bróber de créditos inmobiliarios, desarrollo de reservas online, gestión del portal de alquiler vacacional y CRM (gestión de relaciones con el cliente, en sus siglas en inglés), el grupo obtuvo una cifra de negocio de 32 millones el pasado año.

Si se analizan los ingresos por países, el grupo ingresó 207 millones en España, 102

millones en Italia y 37 millones en Portugal.

Dividendo

El pasado año, Idealista aprobó la distribución de un dividendo con cargo a las reservas de libre disposición por importe de 158,2 millones. En 2024, este dividendo ascendió a 147,5 millones.

Al igual que en ejercicios anteriores, Deloitte, la firma que audita sus cuentas, incluye una salvedad por no recoger en la memoria información de la remuneración, sueldo o dietas de los consejeros y la alta dirección, ni el número de personas que se incluyen en esta última categoría. Idealista empleaba a 1.345 profesionales en 2025 (1.296 en 2024). Del total de la plantilla un 52% son hombres y un 48%, mujeres.

Gustavo y António Paulo Duarte, co-CEOs de Paulo Duarte Group.

La portuguesa Paulo Duarte se hace con Barquín y Otxoa

Expansión, Madrid

La empresa portuguesa Paulo Duarte Group, uno de los líderes del transporte de mercancías por carretera y del negocio logístico en el mercado ibérico, ha cerrado la adquisición de Barquín y Otxoa, compañía española con más de 40 años de trayectoria en transporte y logística de mercancías a temperatura controlada. La operación refuerza la presencia de Paulo Duarte en España, especialmente en el norte del país y el País Vasco, y se enmarca en su nueva fase de crecimiento en el mercado ibérico.

Con esta integración, Paulo Duarte pasará a operar una flota conjunta de cerca de 2.500 vehículos, ampliando capacidad, cobertura geográfica y especialización. El grupo portugués prevé alcanzar una facturación cercana a los 240 millones de euros al cierre de 2026. El fondo británico ICG (Intermediate Capital Group) ha adquirido este año

una participación del 33,5% en el grupo portugués, tras una inyección de 200 millones de euros.

Barquín y Otxoa ha sido asesorada por los equipos de Reestructuraciones y de M&A de Interpath, y por Teralia en el ámbito legal.

Para los clientes, la operación se traducirá progresivamente en mayor capacidad operativa en Portugal y España, mejor coordinación entre operaciones, un refuerzo de la oferta de transporte y logística a temperatura controlada, y mayor capacidad de inversión en flota, tecnología y calidad de servicio. Durante la integración se mantendrán los interlocutores comerciales y procesos operativos actuales, garantizando la continuidad del servicio.

El grupo portugués ya adquirió en 2022 las españolas HERO-Energy Logistics y HurTrans-Transporte de Líquidos Alimentarios, con una inversión de 10 millones.

Árima vende oficinas en Madrid

R.A. Madrid

Árima formaliza la venta del edificio ubicado en el número 38 de la calle Josefa Valcárcel, junto a la autopista A-2 en Madrid, por 17,7 millones. La operación supone una prima del 15,4% sobre el precio de adquisición del inmueble y permitirá destinar los recursos obtenidos a financiar su estrategia de crecimiento.

El edificio cuenta con una superficie total de 11.558 m² y dispone de 167 plazas de aparcamiento. La operación se ha enmarcado en el contexto de la aprobación inicial por el

Ayuntamiento de Madrid de un Plan Especial que permitirá la implantación en esta zona de distintas modalidades de alojamiento temporal (flex living y apartahoteles, entre otros), lo que ha despertado una intensa demanda inversora.

El activo fue adquirido mediante la ejecución de una opción de compra en junio de 2025, por 15,3 millones. Tras la adquisición, Árima analizó distintos escenarios para su reposicionamiento, con el objetivo de maximizar su potencial y generar valor.

Adquiere Certicalia para crecer y fusiona Rentalia

En las últimas dos décadas, Idealista ha combinado el crecimiento orgánico con la adquisición de empresas con el objetivo de complementar su negocio principal —cuyos ingresos proceden de los anuncios publicados en sus portales inmobiliarios—, con otras actividades que aporten sinergias al grupo. Dentro de esta estrategia, adquirió el pasado año Certicalia. Fundada en 2012 por Carlos

Compañía y Diego Lasaosa y con sede en Zaragoza, Certicalia es una empresa especializada en la emisión de certificados energéticos o documentos técnico-administrativos relacionados con inmuebles y suelo. Según reflejan las cuentas de Idealista, la contraprestación ofrecida por Certicalia ascendió a algo más de dos millones, mientras que el valor razonable de los activos

ascendía a 1,53 millones, lo que ha generado un fondo de comercio de 470.000 euros. Además de esta compra y con el objetivo de racionalizar la estructura societaria del grupo, el pasado ejercicio Idealista absorbió Rentalia, plataforma especializada en la búsqueda y promoción de alquileres vacacionales, casas rurales y apartamentos de corta duración.

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8 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

EMPRESAS

Paraliza su nuevo modelo de IA Astra por considerarlo un riesgo de ciberseguridad

OPENAI La tecnológica estadounidense OpenAI ha anunciado que ha pausado las actividades internas relacionadas con el desarrollo de su nuevo modelo de inteligencia artificial (IA) Astra después de que sus evaluaciones determinaran que ha alcanzado un nivel “crítico” en ciberseguridad. Según un comunicado de la compañía, las últimas evaluaciones internas de Astra muestran avances significativos en codificación autónoma y ciberseguridad. La empresa concluyó que el modelo alcanza el umbral de ciberseguridad “crítico” bajo su Marco de Preparación.

Meta debe pagar 816 millones por daños a la infancia en EEUU

A Fernández, Madrid

Un juez de Nuevo México (Estados Unidos) ha ordenado a Meta pagar un total de 942 millones de dólares (816 millones de euros) y limitar el tiempo que los niños y adolescentes pueden pasar en sus redes sociales (Facebook o Instagram) dentro del Estado, en un duro revés contra la tecnológica, a la que acusa de causar daños a la salud mental de la infancia y de no tomar medidas para impedirlo.

“Las plataformas de Meta constituyen una molestia pública porque su propósito y su efecto son maximizar la interacción de los usuarios, incluso de forma que resultan perjudiciales para la salud y la seguridad de los adolescentes”, indicó el juez.

Sanción y otras medidas

La histórica sanción a Meta incluye la ratificación de un pago de 375 millones de dólares en multas civiles determinadas previamente y añade 576 millones para crear un fondo de compensación para reparar los daños causados.

Nielsen compra el grupo DoubleVerify

A F, Madrid

El grupo de medición de audiencias Nielsen Holdings ha comprado DoubleVerify, con una valoración de la compañía de unos 2.150 millones de dólares (1.860 millones de euros), incluida deuda.

DoubleVerify, una plataforma de software que verifica la calidad de los medios y optimiza las inversiones en publicidad, es una de las principales compañías que se utilizan a nivel mundial para detectar y filtrar bots.

Nielsen, conocida durante décadas por medir las audiencias

Mark Zuckerberg, CEO de Meta, matriz de Facebook.

Asimismo, el juez federal de Nuevo México ha reclamado a la tecnológica dirigida por Mark Zuckerberg que limite a los adolescentes y niños el tiempo de uso en sus redes sociales, que oculte por defecto el número de “me gusta” (línea) a fotos y otros contenidos y que les informe de los riesgos que conlleva el uso de las citadas plataformas.

Meta manifestó su desacuerdo con la sentencia y dijo que planea presentar un recurso para frenarla.

cias de televisión, lleva años reenfocando su negocio hacia los medios digitales.

La compañía fue excluida de Bolsa a finales de 2022 después de que un consorcio liderado por Elliott Management y Brookfield Asset Management la comprase por unos 16.000 millones de dólares (13.870 millones de euros), incluida deuda. Nielsen ve un gran potencial y sinergias en la compra de DoubleVerify, que ayer anunció un aumento de las ventas del 3% en el segundo trimestre, hasta 193,8 millones de dólares.

Nombra al español Miguel Milano director de Operaciones

SALESFORCE La compañía estadounidense de software empresarial ha ascendido al español Miguel Milano al cargo de director global de Operaciones (COO). Milano, que percibió una remuneración de 18,7 millones de dólares (más de 16 millones) en el último ejercicio, se convierte así en la nueva mano derecha del CEO de Salesforce, Marc Benoit. El ascenso le afianza en la élite de los ejecutivos españoles en Silicon Valley, junto a nombres como Javier Oliván, director de Operaciones de Meta, o Enrique Lores, ex CEO de HP y actual consejero delegado de PayPal.

Baja las pérdidas anuales un 58%, hasta 457 millones

EUTELSAT El operador francés de satélites cerró su ejercicio fiscal, finalizado el 30 de junio, con unas pérdidas netas atribuidas de 457 millones de euros, lo que supone una reducción del 57,7% frente a los números rojos del año anterior. La disminución se debió principalmente al descenso de los gastos operativos, ya que el ejercicio anterior incluyó deterioros de fondo de comercio y satélites por 720 millones de euros. Eutelsat facturó 1.236 millones de euros, un 0,6% menos. El resultado bruto de explotación (ebitda) ajustado bajó un 6,5%, hasta 632,4 millones. Eutelsat bajó en Bolsa un 4,6%.

ByteDance trabaja en un modelo de IA que se acerca a Mythos

FASE INICIAL/ El dueño de TikTok desafía a Anthropic con un modelo tres veces mayor que Kimi K3, de la china Moonshot.

Zijing Wu, Financial Times

ByteDance está entrenando un modelo de IA que podría acercarse al tamaño del sistema más avanzado de Anthropic. Mythos, mientras las empresas chinas siguen reduciendo la brecha con los principales laboratorios estadounidenses. El gigante tecnológico chino se encuentra en una fase inicial del entrenamiento de un modelo con hasta 10 billones de parámetros —tres veces mayor que el Kimi K3 de Moonshot, el modelo chino más grande lanzado hasta la fecha—, según tres fuentes conocedoras.

El modelo de ByteDance se está preentrenando —una etapa que suele durar entre tres y seis meses— antes de ser ajustado con mayor precisión y lanzado si todo va bien, según una de las fuentes.

Anthropic no revela el tamaño de sus modelos, pero las estimaciones de la industria indican que su modelo más avanzado, Mythos 5, tiene alrededor de 8 billones de parámetros, mientras que Fable 5 cuenta con alrededor de 5 billones. Si bien el número de parámetros establece la capacidad fundamental o los límites de memoria para que los modelos almacenen información, la capacidad real también depende de otros factores como la calidad de los datos y los métodos de entrenamiento.

Los esfuerzos de ByteDance por entrenar uno de los modelos de IA más grandes del mundo demuestran la ambición de los laboratorios chinos no solo por alcanzar, sino también por superar a sus pares estadounidenses en el nivel más avanzado de IA. En las últimas semanas, los

Zhang Yiming, fundador de ByteDance, matriz de TikTok.

Podría alcanzar los 10 billones de parámetros, frente a 8 billones de Mythos 5, de Anthropic

modelos chinos de Moonshot y Alibaba han mostrado un sólido rendimiento en las pruebas de referencia, quedando por detrás solo de Fable 5 de Anthropic en determinadas áreas. Mythos 5, el modelo más avanzado de Anthropic, solo está disponible para organizaciones autorizadas tras una prohibición temporal en junio debido a problemas de seguridad.

Según fuentes del sector, varios laboratorios chinos están entrenando modelos del tamaño de Fable 5, mientras que ByteDance es actualmente el grupo más ambicioso en su apuesta por desarrollar el

El dueño de TikTok muestra la mayor ambición en su apuesta por un modelo más grande

modelo más grande.

ByteDance, matriz de la plataforma de videos TikTok, ha mantenido un perfil bajo en el desarrollo de su IA, ya que, a diferencia de muchos de sus competidores chinos, sus modelos son en su mayoría de código cerrado. Su último modelo, SeeDance, se encuentra entre los más avanzados a nivel mundial en la generación de video, mientras que su modelo insignia para el consumidor, Doubao, es el más popular en China con 324 millones de usuarios activos mensuales.

La Llave / Página 2

El Gobierno de Trump abonará 1.057 millones a la eléctrica RWE

Expansión, Madrid

La eléctrica alemana RWE ha llegado a un acuerdo con el Departamento del Interior de Estados Unidos para renunciar a sus concesiones de energía eólica marina frente a las costas de Nueva York, California y Luisiana, y a cambio recibirá una compensación de 1.220 millones de dólares (1.057 millones de euros).

“Tras un análisis exhaustivo se determinó que no existe una forma viable para autorizar estos proyectos en EEUU en un futuro próximo”, indicó la compañía, que considera que el acuerdo con la Administración Trump beneficia en mayor medida los intereses de sus accionistas y le permite destinar recursos a proyectos energéticos que pueden avanzar con certeza.

El Departamento del Interior de EEUU, poco proclive a las energías renovables, especialmente a la eólica marina, suspendió en diciembre pasado, con efecto inmediato, los contratos de arrendamiento para todos los proyectos eólicos marinos a gran escala en construcción en el país, argumentando “riesgos para la seguridad nacional”.

La filial estadounidense de RWE dijo que había invertido más de 1.000 millones de dólares en los contratos de arrendamiento para desarrollar a largo plazo capacidad eólica marina en aguas de EEUU en los tres estados citados, por lo que considera que el acuerdo para percibir 1.220 millones compensa el daño causado.

Incluyendo el acuerdo sellado con RWE este jueves, el Gobierno de Trump ha desembolsado unos 3.900 millones de dólares (3.380 millones de euros) hasta la fecha para lograr que varias empresas rescindan 12 contratos de arrendamiento para parques eólicos marinos, según datos de The New York Times.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 9

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10 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

GENIOS DE LAS FINANZAS | Todd Graves

El rey del pollo frito

SUEÑO AMERICANO/ Se ha convertido en el más rico empresario de la comida rápida después de tener que irse a pescar salmón a Alaska para ahorrar dinero y estar cerca de arruinarse por el huracán Katrina.

Antonio Santamaría, Madrid La peor calificación de toda la clase. Durante su paso por la universidad, Todd Graves realizó con su socio Craig Silvey un plan de negocio para una hipotética cadena de comida rápida que solo vendería pollo frito y, aunque no suspendieron, el profesor les puso la nota más baja de todas porque su proyecto tenía fallos.

30 años después, esa idea le ha convertido en el empresario del sector de la comida rápida más rico. Su patrimonio rivaliza con el de Rupert Murdoch y es superior al de Nik Storonsky, fundador de Revolut, gracias a que controla el 92% de Raising Cane's.

Esta cadena estadounidense está especializada en hacer pollo frito en tiras. De hecho, además de este plato, solo vende otros cuatro: patatas fritas onduladas, ensalada de col, pan tostado estilo Texas y una salsa para mojar.

No tiene postres y la última novedad que introdujeron fue limonada en 2007. "Hacemos una sola cosa: tiras de pollo, y lo hacemos mejor que nadie", defiende Graves.

Las cifras le dan la razón. Sus establecimientos facturan de media 6,6 millones de dólares, muy por encima de los poco más de 2 millones de la media del sector. Tan solo les supera Chick-fil-A con 7,5 millones de dólares.

La compañía experimentó un año récord en 2024 al abrir 100 restaurantes y vio acelerado su crecimiento por la popularización de su salsa, cuya receta cotiza al alza. Los gerentes tienen que firmar estrictos contratos de confidencialidad para no dar detalles sobre ella y los empleados de rango básico reciben los ingredientes ya mezclados.

Pasión

Hijo de un vendedor de garantías ampliadas para automóviles que jugó dos temporadas en la liga de fútbol americano (NFL, por sus siglas en inglés), Graves mostró un marcado espíritu emprendedor desde la infancia.

Montó un puesto de limonada, contrató a amigos para un servicio de jardinería, pin-

¿Quién es?

Todd Bartlett Graves

Baton Rouge (EEUU) 20/02/1972

Trayectoria

Trabajó en varios restaurantes mientras estudiaba. Tras graduarse trató de fundar una cadena de comida rápida, pero los bancos rechazaron financiarle, por lo que tuvo que trabajar montando calderas o pescando salmón en Alaska. Tras reunir unos ahorros fundó Raising Cane's.

Deja huella por...

Convertirse en el empresario más rico del sector de la comida rápida con una cadena de pollo frito que solo vende cinco platos en su menú.

Montó un puesto de limonada y un servicio de jardinería en su infancia

Él y su socio tuvieron que hacer tareas de fontanería en los inicios del negocio

taba números en los bordillos de las casas y hasta escribió un programa de marionetas llamado The Adventures of Doocy Haha and His Brothers.

Durante sus años universitarios trabajó en diferentes restaurantes, como la cadena Guthrie's, experiencia que le sirvió para ver el potencial de un negocio que se especializara únicamente en tiras de pollo frito. Además, desarrolló una fuerte afinidad por la cocina, influido también por las horas que pasaba preparando gumbo, un plato típico de Luisiana, con su madre.

Sin embargo, la ilusión por crear un negocio se encontró

Raising Cane's tiene cerca de 1.000 restaurantes.

-además de con las dudas de un profesor universitario- con la oposición frontal de los bancos por ofrecer financiación. Las entidades no querían prestar dinero a dos jóvenes que pretendían arrebatar cuota de mercado a marcas asentadas como KFC y Popeyes.

Cambio de rumbo

Graves optó por trabajar en empleos muy sacrificados, pero bien remunerados, para reunir los ahorros que necesitaban. Primero se dedicó a instalar y reparar grandes calderas industriales en Los Ángeles y luego se marchó

con Silvey a Alaska para trabajar en la pesca comercial del salmón rojo.

Volvieron a su Luisiana natal con 50.000 dólares que, sumados a los 90.000 dólares aportados por inversores locales y a un préstamo de 50.000 dólares, sirvieron para abrir el primer local de Raising Cane's.

Los primeros años fueron muy duros, ya que para ahorrar costes tuvieron que dedicarse a tareas de fontanería y bricolaje. Silvey, cansado de ello, vendió su participación a Graves en 1999.

Por su desgracia, el negocio adquirió velocidad de

Las cifras

22.000

millones de dólares

El patrimonio de Todd Graves, que se ha disparado desde los 9.500 millones de dólares en un año por el crecimiento de Raising Cane's, que ingresa 5.100 millones.

400.000

dólares

El valor de su casa del árbol, que utiliza como lugar de reunión y ocio e invita a famosos. Se encuentra en su jardín, cerca del primer local de Raising Cane's.

6

cifras

Craig Silvey no reveló el precio al que vendió su participación en Raising Cane's, solo especificó que tenía "seis cifras". Ahora estaría valorada en 10.000 millones de dólares.

crucero poco después y en 2005 contaba con 28 establecimientos. Sin embargo, el huracán Katrina destrozó 21 de ellos y Graves estuvo en serios apuros para mantener a raya a los acreedores, ya que había incurrido en un elevado apalancamiento para acelerar las aperturas.

Su salvavidas fue la gran respuesta de sus clientes al ver que era la única cadena que volvía a levantar sus restaurantes en zonas devastadas.

Raising Cane's comenzó poco después a abrir locales cerca de estadios deportivos universitarios que funcionaron muy bien y ha destacado por una eficaz estrategia de marketing ideada por Graves. Él mismo actúa como embajador de marca al participar en programas de televisión y compartir fotos en redes sociales con multitud de famosos, como Shaquille O'Neal y Snoop Dogg.

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Genios de las Finanzas

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 11

HISTORIAS DE ÉXITO | Conservas Serrats

Cinco generaciones conservando bonito del norte

CALIDAD ARTESANAL/ La conservera más antigua del País Vasco ancla su trayectoria en el compromiso con una pesca sostenible para garantizar un producto gourmet.

Marieta Vargas, Bermeo

A finales del siglo XIX, el emprendedor catalán José Serrats llegó a Bermeo (Vizcaya), uno de los puertos con más pujanza pesquera, en busca de la mejor y más fresca anchoa del Cantábrico. Aunque añoraba el clima mediterráneo de la Costa Brava, se acostumbró al fresco y lluvioso ambiente vizcaíno y fundó la que hoy es la conservera más antigua del País Vasco, que mantiene el apellido procedente de L'Escala (Girona).

En tres siglos diferentes y siempre en Bermeo, la familia Serrats ha mantenido un proceso de elaboración artesanal, con un cuidado extremo de la materia prima para conseguir unas conservas de máxima calidad. De hecho, el fundador situó la primera fábrica a pie de puerto para que el pescado no perdiera frescura. A principios del siglo XX, la conservera se trasladaría al centro del pueblo, aunque un incendio en la primavera de 1968, en plena campaña, arrasó con esta sede, pero no con la producción. Ya comenzado el siglo XXI, se inauguró la planta que hoy alberga todos los procesos en el polígono Landabaso de la localidad portuaria.

1.000 bonitos diarios

Los hermanos Ignacio y Esperanza Serrats, miembros de la quinta generación, están hoy al frente de la empresa

Impedida

que, si bien tiene varias referencias de producto, fían al bonito y a la anchoa su éxito en los segmentos más altos de alimentación.

En estos meses de verano, la fábrica bermeana recibe a diario un millar de bonitos procedentes de la lonja pesquera. De forma manual, se extraen las vísceras y se les quita la cabeza para cocerlos

durante unas tres horas. Tras enfriarlos en bandejas, las trabajadoras limpian con destreza los lomos, la ventresca y el cogote, y colocan con precisión cada trozo seleccionado en las latas o el frasco.

Precisamente, Serrats fue la primera conservera que, en los años 80 del siglo XX, empezó a utilizar el tarro de cristal para envasar el boni-

to, un recipiente que hoy está ligado al producto gourmet.

Una de las señas de identidad de la firma bermeana es su compromiso con el medio ambiente. De hecho, su intermediación fue clave para la concesión del sello MSC a la pesquería del bonito del Cantábrico. El emblema azul, que se puede encontrar en los envases de Serrats, certifica la tra-

Impedida

Impedida

Bonitos recién llegados de la lonja pesquera.

La ventresca es la parte más exquisita del bonito.

Fundación

1890.

Actividad

Conservera.

Sede

Bermeo (Vizcaya).

Propietarios

Familia Serrats.

Datos de facturación

11 millones de euros.

Empleados

90.

zabilidad de un producto procedente de una pesca sostenible. Además, la empresa es miembro de Bermeo Tuna World Capital, que defiende la sostenibilidad de los túnidos a nivel global.

La preocupación por cuidar el mar para que siga ofreciendo una materia prima de calidad y saludable se extiende a la gestión de la salmuera procedente de la cocción, invirtiendo más de un millón de euros en depuración y participando en un proyecto con el centro tecnológico. Aztí para regenerar y reciclar este residuo reduciendo el impacto ambiental.

Desde Bermeo, Serrats también se ha abierto al mundo. Francia, Estados Unidos y Suiza fueron los primeros mercados hasta llegar, en la actualidad, a una treintena de países, que suponen el 25% de la facturación. En Japón o en Dubái también pueden abrir una lata de Serrats.

Trabajadores de Serrats en la primera fábrica con los barriles de salazón de anchoa.

Una de las primeras etiquetas de una lata de anchoas.

PRINCIPALES HITOS

1890

José Serrats llega a Bermeo en busca de la mejor anchoa del Cantábrico.

1968

Un incendio destruye la fábrica ubicada en el centro de Bermeo.

1980

Primera empresa en envasar el bonito del norte en tarro de cristal.

2007

Pioneros en la venta online de conservas, a través de su web.

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12 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 13

FINANZAS & MERCADOS

El alza del euríbor incentiva las renegociaciones de hipotecas

NUEVAS ESTRATEGIAS/ La subida del índice hipotecario hasta las puertas del 3% encarece cada vez más las hipotecas variables. Además, muchos hogares soportan préstamos caros de los años 2023 y 2024.

E.Ubrea. Madrid

El euríbor a 12 meses, del que depende el coste de las hipotecas a tipo variable y que condiciona el precio de la nueva producción en todas las modalidades, mete cada vez más presión a los hogares. Aunque en el tramo final de esta semana se ha relajado por la rebaja de la tensión en Oriente Próximo, la media provisional de agosto del índice hipotecario se sitúa en el 2,91%, el nivel más alto del año y desde septiembre de 2024.

Esta cota supone un avance respecto al 2,85% al que terminó el mes de julio y sigue estresando las economías familiares. A los actuales niveles, una hipoteca de 150.000 euros con revisión anual, a un plazo de 25 años y con un diferencial del 1% sobre el euríbor, pagaría alrededor de 910 euros al mes frente a los 845 anteriores si se revisa en estos momentos. En el caso de que la revisión sea semestral, la subida es de alrededor de 64 euros.

La situación no es nada halagüeña hasta final de año ya que, entre septiembre y diciembre del año pasado, el euríbor se movió en una horquilla entre el 2,17% y el 2,26%. Estas cifras se comparan con los niveles cercanos al 3% de la actualidad, que los analistas creen que se mantendrán estables hasta final de año, salvo un cambio de decorado muy radical en el conflicto entre Estados Unidos e Irán.

En este escenario, y ante las expectativas de que el Banco Central Europeo (BCE) pueda subir el precio del dinero hasta el 2,5% en su reunión de septiembre, el verano es un buen momento para que las familias pongan en revisión su estrategia hipotecaria. Sobre todo, aquellas que tienen hipotecas caras firmadas en 2023 con el euríbor por encima del 4%, y también las que ven como la cuantía mensual de su préstamo variable no deja de crecer.

Hacer números

“Aquellos perfiles que firmaron hace tres años pueden encontrar hoy opciones más adaptadas. No siempre habrá ahorro, porque depende del capital pendiente, del plazo y de las condiciones vinculadas, pero sí merece la pena revisar-

EL EURÍBOR, IMPARABLE

A 12 meses, en %. Media mensual.

LAS MEJORES HIPOTECAS

A tipo fijo

Ordenado de menor a mayor TAE. Con máxima bonificación. Ingresos en euros.

Entidad	Plaza (años)	JUL (%)	Ingresos mínimos (%)
Banca March	30	3,01	4,000
Openbank	25	3,42	900
C. Ingenieros	30	3,45	700
Coinc	25	3,45	No
Ibercaja	25	3,49	2,500
Subadell	30	3,58	No
Santander	30	3,65	600
Mylonexter	30	3,69	4,000
Imagin	25	3,77	1,200
Bankinter	25	3,81	2,500

TAE: Tasa Anual Equivalente.

Fuente: Elaboración propia

lo”, señala Ricardo Gulias, consejero delegado de RN Tu Solución Hipotecaria.

Según esta firma, “quien tenga una hipoteca variable al euríbor más 0,75 puede estar pagando en torno a un 3,50%. En determinados perfiles podemos encontrar hipotecas mixtas alrededor del 1,45% o fijas en torno al 2,50%”.

Desde el comparador Roams destacan que el movimiento está en marcha, como demuestran los últimos datos oficiales del Instituto Nacional de Estadística (INE). “Las subrogaciones al acreedor, el trámite por el que un hipotecario se lleva su préstamo a otra entidad, crecieron un 14,5% en mayo, mientras que las novaciones, que consisten en renegociar con el banco de

El índice hipotecario se ha disparado hasta el 2,91% de media mensual frente al 2,11% de hace un año

March, Openbank, Caja de Ingenieros, Coinc e Ibercaja ofrecen los tipos fijos más competitivos

siempre, se hundieron un 23,4%. De las 9.342 hipotecas que cambiaron de condiciones, el 82,9% lo hizo por el tipo de interés. El movimiento tiene una lectura clara: quienes ya tienen una hipoteca variable y sufren la subida del

euríbor buscan pasarse a fijo en otra entidad. Cuando la renegociación con tu propio banco cae y el traslado a otro sube, el mensaje es bastante claro: las mejores condiciones ya no están dentro de casa, están fuera”.

Opciones

¿Qué opciones tienen los hipotecarios que ven como su cuota variable no deja de subir en cada renovación? Hay dos opciones. La más evidente es cambiar a una hipoteca fija. Los precios han subido a lo largo del año, aunque aún se mantienen en niveles muy competitivos. Y la segunda es pasar del tipo fijo al mixto. Una modalidad en la que se aplica un tipo fijo durante los primeros años, tras los cuales

se activa uno variable.

Como señalan desde Kelisto, “este tipo de ofertas solo serían recomendables para quienes crean que pueden ahorrar durante los primeros años de vida de la hipoteca, ya que, una vez llegado el tramo variable, podrían amortizar deuda anticipadamente para así reducir los años que estarían expuestos al euríbor”.

Ojo al tipo mixto

Pero los que ya tienen un préstamo mixto también se enfrentan al reto de decidir si es hora de cambiar. “Hay consumidores con hipoteca mixta que ya ven las orejas al lobo porque el período fijo se está acabando. Lo importante es no esperar a que llegue la revisión y encontrarse de golpe con una hipoteca variable de euríbor más diferencial”, advierten desde RN Tu Solución Hipotecaria.

Con todos estos elementos en juego, los hipotecarios se enfrentan a decisiones que pueden condicionar la economía familiar durante dos o tres décadas.

En estos momentos, quienes valoran la posibilidad de cambiar de modalidad de hipoteca para abaratar la letra mensual tienen mucho donde elegir. A tipo fijo (la modalidad favorita de los españoles hasta el punto de que en mayo el 60,9% de los préstamos nuevos concedidos se formalizaron en este segmento), hasta cinco entidades (ver cuadro adjunto) cuentan con ofertas por debajo del 3,5% TAE (tasa anual equivalente, que recoge todos los gastos de la operación). Se trata de Banca March; Openbank; Caja de Ingenieros, Coinc e Ibercaja (ver gráfico adjunto).

No obstante, estos precios de partida pueden registrar sustanciales mejoras en la negociación cara a cara con los bancos o través de los bolíques hipotecarios, en función del nivel de solvencia de los solicitantes.

El en el segmento de tipo variable, las precios más competitivos corresponden a Kutxabank, Banco Sabadell y Bankinter y su portal de ahorro Coinc, con diferenciales sobre el euríbor que no superan el 0,5%.

Allianz gana 6.285 millones, un 19,4% más, y confirma previsiones

Expansión. Madrid

Allianz obtuvo un beneficio neto atribuido de 6.285 millones de euros en el primer semestre, lo que representa un incremento del 19,4% en comparación con los 5.264 millones registrados en el mismo período del ejercicio anterior, según informó ayer la compañía, que confirmó sus previsiones para el conjunto del año.

Por su parte, el beneficio operativo del grupo alcanzó la cifra récord de 9.390 millones de euros, un 8,6% más.

El volumen total de negocio de la entidad alcanzó los 98.600 millones, lo que supone un crecimiento interno del 4,3% respaldado por la aportación de sus principales áreas de actividad.

Allianz reconfirmó sus perspectivas para el conjunto del ejercicio, donde prevé alcanzar un beneficio operativo de 17.400 millones (con un margen de variación de 1.000 millones), al tiempo que prosigue con su programa de recompra de acciones de hasta 2.500 millones, del que ya ha completado 1.400 millones en la primera mitad del año.

Munich Re

Munich Re registró un beneficio neto récord de 3.925 millones en el primer semestre, lo que supone un incremento del 23,5% respecto a los 3.178 millones del año anterior, impulsado por una baja siniestralidad por grandes pérdidas y el sólido rendimiento de sus inversiones.

Así, en los seis primeros meses del año, los ingresos por contratos de seguros emitidos ascendieron a 30.853 millones ajustados por tipo de cambio (29.957 millones sin ajustar), mientras que la rentabilidad sobre el capital (RoE) anualizada se elevó hasta el 23% y la ratio de solvencia alcanzó el 304%, por encima del mínimo exigido por Solvencia II.

De cara al conjunto del ejercicio 2026, la entidad ha ratificado sus previsiones anuales y sigue teniendo como objetivo alcanzar un resultado neto de 6.300 millones, si bien ha reajustado a la baja su estimación de ingresos por contratos de seguro a 62.000 millones, frente a los 64.000 millones previstos anteriormente.

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14 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

FINANZAS & MERCADOS

Santander hereda de TSB una demanda por Northern Rock

FRENTE LEGAL / La antigua filial de Sabadell compró a Cerberus en 2015 una cartera de préstamos de Northern Rock.

M. Martínez / A. Zanón.

Madrid/Londres

Santander ha heredado de TSB una demanda colectiva vinculada a antiguas hipotecas de Northern Rock, entre las reclamaciones y procedimientos judiciales asumidos con la adquisición de la antigua filial de Sabadell, de los que está realizando un “seguimiento exhaustivo”.

El origen de la demanda se remonta a finales de 2015, cuando TSB, a los pocos meses de ser adquirido por Sabadell, compró a Cerberus una cartera de hipotecas de 3.300 millones de libras concedidas en origen por Northern Rock, el primer banco europeo que cayó en la gran crisis financiera. Fue rescatado por el Banco de Inglaterra en 2007 y posteriormente nacionalizado.

Los activos que Cerberus traspasó a TSB, agrupados en la denominada cartera Whistletree, formaban parte de un lote superior de 13.000 millones de libras que el fondo estadounidense había comprado al Gobierno británico.

En 2022, clientes que tenían o tienen una hipoteca incluida en la cartera Whistletree interpusieron una demanda colectiva contra TSB, alegando incumplimientos en la aplicación del tipo de interés y en determinadas disposiciones de la Ley de Crédito al Consumo.

Defensa “enérgica”

“En enero de 2026, el Tribunal de Apelación dictó una sentencia que confirmó que TSB no había incumplido los términos expresos de los contratos hipotecarios de Whistletree y limitó la posible responsabilidad de TSB [en relación a la supuesta infracción de la normativa de Consumo]. Los demandantes no han interpuesto recurso ante el Tribunal Supremo”, explican las cuentas semestrales de Santander UK, publicadas ayer.

Más allá de este litigio, la filial de Santander señala que “TSB seguirá defendiéndose enérgicamente en los procedimientos restantes”. Sobre éstos, no es posible realizar

Oficina de TSB.

Northern Rock fue el primer banco europeo que cayó durante la gran crisis financiera de 2007

una estimación fiable de la posible exposición, aunque el banco remarca que no espera que ninguna exposición financiera tenga “un impacto adverso significativo”.

También incide en que el contrato de la compraventa de TSB recoge “determinadas garantías e indemnizaciones otorgadas por Banco Sabadell” a las que Santander puede acogerse en la medida en que “sufra determinadas pérdidas como consecuencia de problemas específicos de cumplimiento normativo”.

Fondo de comercio

Santander, por otra parte, ha generado un fondo de comercio de 669 millones de libras (780 millones de euros) con la adquisición de TSB. En el primer semestre, la filial británica ganó 725 millones, con un incremento del 29,5%.

Desde su integración el 1 de mayo, TSB ha aportado ingresos por 200 millones de libras

y pérdidas de 21 millones, incluidas por un deterioro inicial de crédito de 62 millones.

Santander UK, a su vez, ha reanudado el pago de dividendos a la matriz española, con el abono de 462 millones de libras el 30 de julio. Santander UK había suspendido en los últimos trimestres los repartos para reforzarse con vistas a la compra de TSB.

El ‘caso de los coches’

Al margen TSB, Santander UK tiene abiertos actualmente dos grandes frentes judiciales. Por una parte, el denominado ‘caso de los coches’. La filial tiene ahora un colchón de 623 millones de libras, pero calcula que esta contingencia, sobre la que aún no hay certeza, podría llegar a costarle 684 millones de libras.

El segundo foco es la batalla legal que mantiene con AXA por los seguros de protección de pagos (PPI), una disputa iniciada hace nueve años y que ya ha obligado a Santander UK a abonar a la aseguradora francesa 677 millones de libras. Los últimos recursos presentados por las dos partes se tramitaron en julio y se espera la resolución para este segundo semestre.

Los riesgos geopolíticos y tecnológicos, en el foco de los auditores de banca

Matteo Allevá. Madrid

La banca se enfrenta a un escenario cada vez más difícil de anticipar. Las guerras, las tensiones comerciales y los avances de la inteligencia artificial (IA) añaden nuevos elementos de inquietud en el negocio de las entidades y entran en el radar de los auditores. Un cambio que ya se aprecia en las cuentas de resultados.

Las referencias a la incertidumbre geopolítica y económica como riesgo clave para el sector se han triplicado en los informes de auditoría de 2025 de la banca española, hasta aparecer en un 30% de ellos, frente al 10% del año anterior, según un estudio elaborado por KPMG que ha puesto bajo la lupa los 10 principales grupos bancarios sujetos a supervisión directa del Banco Central Europeo (BCE).

En Europa, el avance es todavía mayor: un 80% de los informes de las principales entidades de la eurozona menciona esta incertidumbre entre los asuntos clave, frente a apenas el 20% de 2024.

El riesgo de crédito sigue siendo la cuestión clave en la auditoría tanto de la banca española como de la europea, debido a un cóctel de tres factores: la complejidad de los modelos utilizados para calcular las pérdidas esperadas, el elevado grado de estimación que exige este cálculo y el enorme peso que tienen las carteras de crédito en el balance de las entidades.

Imprevistos

Cuando un banco concede un préstamo necesita estimar cuánto dinero podría perder si el cliente no devuelve la deuda y, para hacerlo, utiliza modelos que combinan datos históricos con previsiones económicas, según explica a EXPANSIÓN Luis Martín Riaño,

Ecoener emitirá 15 millones en bonos convertibles

NOVEDAD El Mercado Alternativo de Renta Fija (Mart) ha admitido la emisión de bonos obligatoriamente convertibles de Ecoener por 25 millones de euros, un movimiento pionero en este mercado.

En la imagen, sucursales bancarias.

Las referencias a la incertidumbre como riesgo clave se triplican en los informes anuales

Socio de Auditoría de KPMG en España. El problema surge cuando un conflicto o un cambio brusco del escenario económico altera estas previsiones y genera riesgos que los datos anteriormente empleados no podían anticipar.

En estas circunstancias, los bancos pueden realizar ajustes adicionales, conocidos como Post Model Adjustments (PMA), que permiten adaptar el resultado de los modelos a riesgos que no estaban suficientemente reflejados, lo que puede implicar un ajuste de las provisiones. Las menciones a los PMA se han incrementado en los informes de la banca española y en 2025 aparecieron en un 60% de ellos, al igual que en la banca europea.

En los test de estrés geopolíticos inversos del BCE, las entidades se mostraron resilientes ante un potencial shock, aunque Fráncfort les instó a preparar planes más realistas y ejecutables en un

escenario bajo presión.

El segundo gran foco de los auditores de banca está en la tecnología. Los bancos dependen de sus sistemas para toda su actividad: procesar operaciones, gestionar riesgos y elaborar información financiera.

Además, la irrupción de nuevos modelos de IA, como Mythos, ha abierto la puerta a nuevas amenazas. Su capacidad de explotar el software a una gran velocidad e identificar vulnerabilidades puede representar un peligro si cae en manos de piratas informáticos.

La tecnología de la información aparece como una cuestión clave de auditoría en el 100% de los informes españoles analizados en el estudio de KPMG. Dentro de este riesgo, el año pasado aumentaron las referencias a la seguridad de los datos y al desarrollo y mantenimiento de aplicaciones, mientras disminuyeron las relacionadas con el acceso a aplicaciones y datos.

Según Riaño, es previsible que en los próximos años “aumente el foco sobre la tecnología de la información, especialmente en relación con el riesgo de ciberseguridad y los desarrollos vinculados a la IA generativa”.

Retorno récord del Fondo de Pensiones de Japón

8,2% El Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón, el más grande del mundo, ha logrado un resultado récord de 24,1 billones de yenes (132.160 millones de euros) en el primer semestre fiscal.

Abanca amortizará obligaciones por 500 millones

ANTICIPADAMENTE La entidad ha informado a la CNMV de su decisión de amortizar, el próximo 8 de septiembre una emisión de septiembre de 2021. El importe amortizado será el 100% de su importe nominal.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 15

FINANZAS & MERCADOS

LA SESIÓN DE AYER

El Ibex suma un 5% en tres semanas al alza

CIERRA EN 20.176 PUNTOS/ Cede un 0,02% en la sesión, pero se revaloriza un 2% en la semana y un 16,57% en 2026. Los inversores acogen positivamente los débiles datos de empleo de julio en EEUU porque alivia la presión para que la Fed suba los tipos de interés.

Susana Pérez Madrid Una inapreciable caída ayer del 0,02% impidió al Ibex 35 redondear una semana histórica con pleno de récords. El próximo lunes, partirá la negociación desde 20.176 puntos, a sólo 22,4 puntos de su máximo de 20.198,4 puntos del jueves. El Ibex consiguió el martes cerrar por primera vez sobre la barrera psicológica de los 20.000 puntos, se ha mantenido desde entonces en todo momento por encima de ese nivel y eleva su revalorización en lo que va de 2026 hasta el 16,57%.

El índice selectivo cosecha una ganancia del 1,99% en su mejor semana desde la última de junio y encadena tres al alza, con un rendimiento del 4,99%. Ocho valores que integran el indicador de referencia de la Bolsa española han marcado récord (ajustado por dividendos y otras operaciones, con datos de SIX Financial Information) en la semana. Banco Sabadell y Bankinter cerraron ayer en cotizaciones récord tras sumar un 0,32% y un 0,09%, respectivamente. Endesa, Inditex, Santander y Unicaja lo lograron la víspera; Acerinox lo hizo el miércoles, y BBVA, el martes.

Y las acciones de otro trío de compañías han más que duplicado el rendimiento del Ibex desde el pasado lunes, con Indra como valor estrella, al dispararse un 11,2% (ver pág. 16).

La suerte fue ayer más favorable para el resto de principales índices europeos. Todos avanzaron (entre el 0,06% del Fise Mib de Milán y el 0,69% del Dax de Fráncfort) y, a excepción del Fise 100 de Londres, acabaron en máximos históricos.

Referencias. La atención de los inversores estuvo repartida. Por un lado, siguieron escrutando las noticias procedentes del conflicto Oriente Próximo, de signo casi siempre contradictorio: el recrudecimiento después de que los hutíes de Yemen, alineados con Irán, atacaran Arabia Saudí convivió en paralelo con las declaraciones de Donald Trump afirmando que la guerra acabará pronto. En todo caso, el precio del petróleo –el termómetro para el mercado y la principal preocupación de los inversores– subía un 1,29%, hasta 83,55 dólares, al cierre de los mercados europeos. Eso sí, se abarataba alrededor del 5% en la semana.

Por otro lado, los inversores se vieron sorprendidos con la publicación de un informe oficial de empleo de julio en EEUU más débil de lo esperado. La creación de puestos

CUATRO RÉCORDS EN LA SEMANA

Expansión

Fuente: Bloomberg

LOS PROTAGONISTAS DE LA SEMANA

Los valores que más suben y bajan, en %.

El oro sube un 7,3% en sus mejores 5 días desde enero

El precio del oro al contado subía un 2,25%, hasta 4.336 dólares por onza, a media sesión de Wall Street. Llegó a escalar más del 3%, hasta 4.370 dólares, su nivel más alto desde el pasado 17 de junio, después de que la caída inesperada en las nóminas no agrícolas de EEUU aleje las perspectivas de

subidas de tipos de interés. Se revalorizaba en torno al 7,3% en su mejor semana desde la tercera de enero, cuando se encareció un 8,44%. El mercado otorga ahora una probabilidad del 43,9% a que la Fed endurezca su política monetaria en septiembre, frente al 57% previo al informe de empleo,

según datos de LSEG difundidos por Reuters. Los tipos más bajos hacen que el oro sea más atractivo en relación con los activos que generan rendimientos, dado que el metal precioso no genera intereses. Los analistas de UBS prevén que el oro suba hasta 5.000 dólares en la primera mitad de 2027.

de trabajo no agrícola disminuyó en 23.000, cuando el consenso de economistas pronosticaba un aumento de 80.000 empleos; y la tasa de paro bajó al 4,1% desde el 4,2% de junio, pero debido a que 264.000 personas abandonaron el mercado laboral, lo que hizo que la tasa de participación cayera a un mínimo de casi 5 años y medio, situándose en el 61,4% (ver pág. 21).

Acogida positiva. Estos datos calificados de “malos” por los analistas fueron acogidos positiva-

mente en los mercados porque una rebestización en la creación de empleo lleva a anticipar que la Fed se mostrará más reacia a subir los tipos de interés. “Especialmente porque esta evolución va acompañada de una moderación inesperada de los salarios, que apunta a una menor presión inflacionista”, sostienen en Bankinter.

Aun así, no está todo dicho. Según declaraciones de Ellen Zentner, estrategia económica jefe de Morgan Stanley Wealth Management, recogidas por Reuters, la de-

bilidad del empleo podría aliviar la presión sobre la Fed para que suba los tipos de interés en su reunión de septiembre, “pero es probable que los datos de inflación de la próxima semana sigan siendo el factor decisivo”. Los inversores de Wall Street reaccionaron con compras en renta variable. El S&P 500 cerró la sesión en niveles récord, tras subir un 0,62%, hasta 7.758 puntos. El Dow Jones sumó un 0,28%, hasta 54.037 puntos. El Nasdaq avanzó un 1,30%, hasta 26.691 puntos.

→ COTIZACIONES

	Cierre	Variación (%)
		En el día	En el año
Ibex 35	20.176,00 ↓	-0,02	16,57
Euro Stoxx 50	6.523,86 ↑	0,33	12,65
Dow Jones	54.036,93 ↑	0,28	12,43
Nikkei 225	65.606,71 ↓	-0,12	30,33
Brent	82,2 ↓	-0,96	34,95
	Cierre	Variación diaria
		Euro/Dólar	Euro/Ven
Euro/Ven	1.1535 ↓	-0,06%	0,26%
Bono español	3.565% ↓	-0,03pb	-1,03pb
Prima de Riesgo	42,85pb ↓	-1,05pb	-1,05pb

→ DE UN VISTAZO

Cotización en euros	Última cotización	Variación (%)
		Ayer	2025	2026
Título
Acciona	213.000	0	71,52	14,58
Acciona Ener	20.860	0,58	25,84	6,88
Acerinox	12.970	-1,37	33,97	41,94
ACS	109.000	-0,27	75,17	28,46
Aena	26.840	0,07	20,67	12,68
Amadeus	57.500	-1,81	-7,86	-8,50
AncelarMittal	62.960	-1,32	74,65	61,15
B. Sabadell	3.446	0,32	79,28	2,41
B. Santander	12.858	-0,05	125,56	27,69
Bankinter	16.450	0,09	85,27	16,21
BBVA	24.600	0,04	112,12	22,69
Casualbank	12.820	-0,47	99,48	22,74
Cellines Telecom	27.560	2,84	-10,10	0,47
Colonial SFL	5.580	0,45	5,60	2,10
Enagás	16.840	-0,24	11,63	28,06
Endexa	42.240	-0,54	47,67	37,90
Ferrovial N.V.	52.360	0,46	36,31	3,65
Fluidra	20.360	0,20	-1,53	-12,09
Grifols	10.175	0,69	16,97	-4,91
IAG	5.158	-0,85	10,86	-8,61
Iberdrola	20.700	-0,10	38,83	12,10
Inditex	58.660	-0,24	13,50	4,12
Indra	63.160	2,93	184,19	30,12
Logista	36.700	0,94	3,15	21,85
Mapfre	4.420	-1,21	75,06	3,22
Merlin Properties	14.770	-0,20	22,34	18,83
Nafurgy	28.720	-0,21	10,86	10,80
Puig Brands B	16.880	0,42	-16,62	13,52
Redria	15.470	0,13	-9,26	3,33
Repsol	25.280	-0,71	36,23	58,74
Rovi	58.350	-0,43	0,87	-8,11
Sacyr	4.576	0,65	21,50	18,37
Solaria	15.820	-0,94	132,25	-12,84
Telefónica	3.671	-0,68	-11,28	5,10
Unicaja Banco	3.514	-0,06	118,05	26,49

EURO

Evolución del euro, en dólares.

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16 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

FINANZAS & MERCADOS

TRAYECTORIA AL ALZA

Rentabilidad comparada del Ibex, Santander e Inditex en el año, en %.

Expansión Fuente: Bloomberg

Banco Santander e Inditex apuntalan los récords del Ibex

MÁXIMOS HISTÓRICOS? Tienen un peso conjunto en el índice del 28% y avanzan en la semana en torno a un 4%.

Violeta N. Quiñonero, Madrid Semana histórica para la Bolsa española. El Ibex pulveriza los 20.000 puntos y encadena récords, hasta los 20.176 puntos. En la semana, una decena de compañías avanza más de un 3%.

Entre los pesos pesados, destacan las subidas semanales de Banco Santander e Inditex (pesan en el Ibex algo más de un 28%), los principales puntales de la escalada.

Las acciones del Santander no han dejado de subir desde el pasado 31 de julio. Solo esta semana, el banco ha acumulado subidas en Bolsa del 4,38%, su mejor semana desde mediados de junio. Este jueves, su cotización elevó sus máximos históricos hasta los 12,85 euros y Santander se consolidó como la empresa más valiosa de la Bolsa española, con una capitalización bursátil de 188.963 millones de euros.

Esta misma semana, la Reserva Federal ha autorizado la compra de Webster por parte de Santander, una adquisición que, según los expertos, puede afianzar el crecimiento de la entidad española y su diversificación. Casi el 78% de los analistas aconseja comprar sus acciones y, de media, fijan su precio en los 13,38 euros, que le dejan un potencial adicional del 4%. En el año, la entidad sube un 27,69% en Bolsa.

Desde el lunes, también destacan la subida de otros

LAS PROTAGONISTAS DE LA SEMANA

Las firmas que más suben en Bolsa, en %.

Indra fue la firma más alcista de la semana, con una revalorización del 11,2%

bancos como Unicaja, Sabadell y Bankinter, con alzas del 5,65%, 3,64% y 3,26%, respectivamente.

Inditex acumula tres semanas consecutivas al alza, periodo en el que se anota un 6,73%. Solo en los últimos cinco días, su subida ha sido del 3,93%, su mejor cómputo semanal desde la última semana de mayo.

Este jueves, la compañía textil marcó máximos históricos en Bolsa en los 58,80 eu-

ros. Tras avanzar un 4,12% en 2026, los expertos creen que la firma aún tiene un 2% más de potencial de cara a los próximos meses, hasta los 59,83 euros. Casi una veintena de firmas eleva su valor por encima de los 60 euros.

Pese al protagonismo de estos dos gigantes, la líder indiscutible esta semana ha sido Indra, con una revalorización del 11,20%, su mejor semana desde el inicio de la guerra. Tras ganar un contrato millimillonario en el proyecto del Starlink europeo este viernes, el consenso cree que aún puede subir un 5% adicional. Suma un 30,12% desde que empezó el año y está a un 2,08% de sus máximos históricos de 64,50 euros.

El aumento de los beneficios apunta a máximos más altos

Roberto Schöftes

nvertir en máximos bursátiles ha dado históricamente mejores resultados que hacerlo durante las caídas, más aún cuando la tendencia alcista viene respaldada por el crecimiento de los beneficios y no por una expansión de los múltiplos. En una fase aún incipiente del superciclo de inversiones para desplegar la inteligencia artificial y con unas valoraciones y condiciones de financiación confortables, todo apunta a que se seguirán marcando nuevos máximos si los bancos centrales no acaban aguando la fiesta.

Una sola cifra demuestra la solidez de las subidas de las bolsas: los beneficios proyectados en 12 meses del MSCI World se han elevado un 17% en lo que llevamos de año. Como el índice ganó un 10% en el mismo periodo, las valoraciones se han relajado, alejando los infundados temores a que se esté formando una burbuja. El S&P 500 cotiza a un PER a 12 meses de 20 veces (estaba en 23,5 veces en octubre), y el de Europa y de mercados emergentes es de 15 veces y 10 veces, respectivamente.

No se trata de una mejora coyuntural, sino de un ciclo prolongado de mejora de la rentabilidad empresarial. Los resultados del segundo trimestre han vuelto a superar ampliamente las expectativas, extendiéndose el crecimiento a cada vez más sectores. Con los costes laborales y financieros contenidos y la perspectiva de mejoras de la productividad, el consenso prevé ahora un aumento de casi el 25% este año en los mercados desarrollados (31% en el global incluidos los emergentes), otro 15% en 2027 y en torno al 12% en 2028.

Hay, sin embargo, un factor disonante que puede frenar temporalmente la tendencia alcista: los tipos de interés. Las curvas se han desplazado sustancialmente al alza por la expectativa de un endurecimiento generalizado y permanente de las políticas monetarias. Si no fuera por unos beneficios tan fuertes, y con elecciones en EEUU en menos de tres meses, las bolsas estarían muy lastradas con el bono a 10 años de EEUU por encima del 4,5% y descontándose que la Fed volverá a subir sus tipos al 4%. A corto plazo, lo más relevante será la evolución de la inflación y los mensajes de los bancos centrales. Una moderación del IPC que llevara al mercado a descartar esas subidas de tipos y a que se relajen

las curvas debería de servir de catalizador para una nueva onda alcista. De lo contrario, cabe esperar algún periodo de consolidación con intensas rotaciones sectoriales y temáticas, retrasando que se alcancen máximos muy superiores a los actuales.

Pero dos factores de peso reducen el riesgo de correcciones profundas y duraderas. El posicionamiento inversor en agregado está próximo a la neutralidad, con amplia liquidez a la espera de oportunidades. Además, la actividad especulativa en las tecnologías está bastante purgada tras los recortes de los 7 Magníficos en EEUU y de los fabricantes de chips en Asia.

A medio plazo, la clave será la velocidad de adopción y monetización de la IA. Aunque está por discernir cómo se repartirá el valor

Paneles del interior de la Bolsa de Madrid, esta semana.

A poco que se relajen los tipos, hay que seguir contemplando los recortes en las bolsas como oportunidades para acumular posiciones

generado, la persistencia de los cuellos de botella en capacidad de computación y suministro energético augura que los ganadores seguirán siendo los fabricantes de semiconductores, las tecnologías integradas que poseen los centros de datos y las compañías industriales y eléctricas que los construyen y abastecen.

En definitiva, esta tendencia alcista en las bolsas está aupada por unas revoluciones tecnológica y energética a las que les queda mucho recorrido y que seguirán impulsando los beneficios. A poco que se relajen los tipos de interés, continuarás encadenando máximos y hay que seguir contemplando los recortes como oportunidades para acumular posiciones y reforzar la inversión en las tecnologías y otros 'posibilitadores' de la IA.

Jefe de Estrategia. Singular Bank

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 17

FINANZAS & MERCADOS

PRIMEROS MESES/ KEVIN WARSH HA TENIDO UNA FRÍA ACOGIDA EN SU ATERRIZAJE COMO PRESIDENTE DE LA FED. PERO EL NUEVO INQUILINO DE LA RESERVA FEDERAL TRATA DE EMPRENDER UNA TRANSFORMACIÓN QUE PODRÍA EXTENDERSE A LAS PRÁCTICAS DE UNA BANCA CENTRAL MODERNA.

Se está malinterpretando a Warsh

ANÁLISIS por Mohamed El-Erian

Imagínese que, como resultado de una campaña de inversores activistas, de repente se convierte en el CEO de una empresa que ha incumplido sus objetivos durante cinco años consecutivos y ha sufrido varios fallos operativos vergonzosos. O imagínese que, al igual que el primer ministro británico Andy Burnham, ahora lidera un país que se ha visto frenado por la falta de visión y la lentitud en la toma de decisiones.

Eso es lo que le ha sucedido a Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal. A juzgar por sus primeras acciones, está comprometido con la transformación de la institución. Si lo consigue, podría impulsar una evolución en la práctica de la banca central moderna a nivel mundial. Si fracasa, hay más en juego que la integridad institucional de la Reserva Federal.

Errores del pasado

Los hechos que justifican la necesidad de un cambio de rumbo en la Reserva Federal son claros, aunque incómodos para el banco central más poderoso del mundo. Bajo su anterior liderazgo, la Reserva Federal no alcanzó su objetivo de inflación durante unos 60 meses consecutivos, la comunicación resultó confusa y se descuidó la supervisión de ciertos bancos regionales. También se produjeron fallos de cumplimiento interno y se cometieron numerosos errores de previsión.

Sin embargo, ante todo esto, hubo poco entusiasmo por introducir reformas. Esta complacencia quedó al descubierto con la revisión del marco de 2025, un proceso que se lleva a cabo cada cinco años. Dicha revisión, al igual que la de 2020, generó

Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal de EEUU.

preocupación por su enfoque demasiado limitado y retrospectivo.

Fue entonces cuando llegó Warsh, decidido a cambiar esta trayectoria. Inmediatamente creó cinco grupos de trabajo con una serie de figuras eminentes con puntos de vista distintos para proponer nuevas ideas sobre las principales áreas de deficiencias operativas de la Reserva Federal. Warsh suspendió la orientación prospectiva del presidente sobre política monetaria y se negó a presentar proyecciones individuales al análisis de proyecciones económicas de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, argumentando, con razón, que estas ofrecen una falsa sensación de precisión. Según se informa, se está planteando modificar el formato y la

Si los mercados se resisten a la Fed de Warsh, el riesgo de inestabilidad financiera aumentará

frecuencia de las ocho reuniones anuales de política monetaria para fomentar un debate más riguroso y mejorar la toma de decisiones.

A pesar de la evidente necesidad de reforma, Warsh ha recibido una fría acogida. Algunos argumentan que su gestión ha socavado la credibilidad de la Reserva Federal, incrementando innecesariamente los costos de endeudamiento del país. Otros se quejan de su falta de transparencia, una crítica que me desconcierta dado el alcance con el que

ha expuesto públicamente su marco analítico, su visión sobre cómo debe reaccionar la política monetaria ante las condiciones económicas y su convicción del papel fundamental de los tipos de interés en la lucha contra la inflación. Como demuestran sus discursos y su testimonio ante el Congreso, Warsh mantiene un compromiso inquebrantable con el mandato de la Reserva Federal.

Interpretación

La interpretación equivocada de los mercados en relación a Warsh probablemente refleja dos dinámicas. En primer lugar, la poderosa inercia conductual genera inquietud ante los cambios repentinos. Esto es cierto sobre todo cuando se abandona un régimen bancario

central que brindaba seguridad y apoyo.

Algunos participantes del mercado se resisten, naturalmente, a la pérdida de esa protección. La orientación prospectiva suprimió artificialmente la volatilidad del mercado y eximió a los inversores de la necesidad de valorar el riesgo de forma independiente.

En segundo lugar, existe una arraigada preferencia del mercado por el reduccionismo y lo que, en el actual ecosistema económico y financiero tan volátil, solo puede calificarse de precisión engañosa. Wall Street prefiere la falsa precisión de un diagrama de puntos determinista a la compleja realidad actual de un amplio abanico de resultados posibles.

Transición

Se tardará algún tiempo en materializar el cambio. La transición probablemente reforzará los dos temas macroeconómicos emergentes: la volatilidad y la dispersión.

Sin embargo, cuanto más rápido cambien los participantes del mercado su forma de pensar, mejores serán las perspectivas de que las reformas tan necesarias de Warsh se consoliden. Si los mercados se resisten obstinadamente a la Fed, el riesgo de inestabilidad financiera, que se ha ido gestando hace tiempo, se intensificará. Este riesgo abarca desde la amenaza de rendimientos de bonos estructuralmente más altos hasta desequilibrios cambiarios y episodios de desapalancamiento.

En definitiva, la era de los bancos centrales como amortiguadores indiscriminados de crisis y proveedores perpetuos de orientación prospectiva es incompatible con la realidad geoconómica actual. Para que el nuevo régimen tenga éxito, será necesario abandonar la falsa comodidad de las estrategias anteriores.

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Expansión

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18 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

ECONOMÍA / POLÍTICA

Compras de viviendas: qué provincias lideran las subidas y dónde se reducen

DATOS DEL PRIMER SEMESTRE/ Las transacciones siguen subiendo con fuerza en las provincias de interior y en los pequeños mercados como Teruel, Cuenca, Ciudad Real o Ávila, y caen con fuerza en grandes plazas como Madrid, Murcia o Alicante.

Pablo Cerezal, Madrid

El mercado inmobiliario ha notado una pequeña reactivación en cuanto al número de operaciones en junio, pero acumula una caída en el conjunto del primer semestre, tras las subidas de precios de los últimos años. Con todo, la vivienda acusa una notable heterogeneidad, ya que las provincias de interior y los mercados más pequeños, todavía asequibles, siguen subiendo con fuerza impulsadas por el crecimiento demográfico, mientras que las grandes plazas, ya recalentadas, acusan retrocesos, como es el caso de Madrid, Alicante, Málaga, Murcia o Baleares. En total, 21 provincias se mantienen en positivo en el primer semestre mientras que 29 retroceden.

El número de compraventas de viviendas cayó en el primer semestre un 2,6% respecto al mismo periodo del año pasado, hasta las 347.464 operaciones, de acuerdo con los datos publicados ayer por el Instituto Nacional de Estadística (INE). Un retroceso en el que únicamente ha habido un mes en positivo, el de junio, que se ha saldado con un tímido avance del 1,6% interanual, hasta las 59.288 operaciones. Unas cifras que parecen dar algo de tregua a la tendencia a la baja del mercado.

Este retroceso tiene su origen en dos elementos. Por un lado, la fuerte subida de los precios del último año ha provocado que buena parte de las familias tengan más problemas por falta de ahorro, algo que además se ve agravado por la pérdida de poder adquisitivo derivada de la inflación y la escalada de los alquileres. Por otro, la subida del euríbor desde el estallido de la guerra en Irán en febrero, con un alza de seis décimas respecto a los primeros meses del año, ha elevado el importe de las cuotas para nuevas hipotecas.

Todo ello dibuja un escenario en el que el mercado se enfría, aunque las plazas inmobiliarias más pequeñas, la mayor parte de ellas en el interior de España, siguen manteniendo un cierto impulso, debido a que los precios todavía son relativamente asequibles.

UN ESCENARIO MUY HETEROGÉNEO

Compraventa de viviendas en el primer semestre de 2026, por provincias. Variación anual, en %.

Expansión

Por provincias, Teruel lidera el incremento de las operaciones en la primera mitad del año, con un alza del 27,4% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, seguido de Cuenca (21,6%), Ceuta (17,2%), Ciudad Real (9,9%), Ávila (9,2%), Girona (9,1%), Albacete (8,4%), Córdoba (7,6%), Álava y Palencia (7,5% en ambos casos).

En sentido contrario, Cantabria lidera el descenso de las operaciones en este periodo, con un retroceso del 11,4% anual, seguida de Pontevedra (10,3%), Valladolid (9,5%), Baleares (9,2%), Murcia

Las subidas de precios y de los tipos de interés han frenado las compraventas

(8,7%), Lleida (7,9%), Madrid y Almería (7,7% en ambos casos), Alicante (7,6%), Segovia (7,3%), Santa Cruz de Tenerife y Vizcaya (6,9% en ambos casos), A Coruña (6,6%), Badajoz (5,6%), Huesca (5,2%), Málaga (4,5%) y Burgos (4,1%).

Además, otros importantes mercados también se anotan

retrocesos menores, como es el caso de Castellón (3,5%), Asturias (2,9%), Las Palmas (2,4%), Cádiz (2,2%), Valencia (0,8%), Guipúzcoa (0,4%), Barcelona y Zaragoza (0,1% en ambos casos). Con ello, de las diez principales provincias, que aglutinan el 55% del mercado, ocho están en caída y solo dos en ascenso: Sevilla (con un alza del 4,7%) y Tarragona (1,4%).

Sin embargo, junio ha dado una pequeña tregua al mercado, con un incremento del volumen de compraventas del 1,6% respecto al mismo mes del año pasado, con alzas in-

cluso en algunas de las provincias en descenso antes mencionadas.

Por citar únicamente las más importantes, las compraventas suben un 0,7% en Madrid, un 10,6% en Valencia y un 3,6% en Málaga, mientras que Alicante sigue en negativo (6%) y Barcelona se anota una caída puntual (2,1%).

Con todo, los portales inmobiliarios son cautelosos con el dato de este último mes. Por ejemplo, Francisco Iñareta, de Idealista, señala que la subida del volumen de operaciones registrada en el mes de junio podría deberse

más a un efecto puntual por factores externos al mercado que a un cambio en la tendencia general que no se podrá confirmar hasta dentro de unos meses.

“De hecho, los datos de Madrid, que fueron los primeros en anticipar las caídas en el número de operaciones, también han crecido un 0,7%, pero el resto de métricas que manejamos en Idealista siguen apuntando a un mercado en ajuste, con aumentos en la oferta de viviendas y precios tendentes a la estabilización en los grandes mercados”, sostiene.

Fuente: INE

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 19

ECONOMÍA / POLÍTICA

Vivienda en España: el diagnóstico señala el problema y el Gobierno busca culpables

OPINIÓN

Generalo Bernardos

Los datos del mercado residencial no tienen compasión con el Gobierno y muestran claramente el fracaso de su política de vivienda. En 2025 destacó el escaso número de viviendas iniciadas (134.685 unidades), la reducida participación de la VPO en la nueva oferta (10,6%), el elevado aumento del precio de los pisos (12,9%) y la disminución de las viviendas de alquiler disponibles (4,7%). No obstante, en este último caso, si analizamos el período 2021-2025, la caída es mucho más pronunciada (35%). El último informe anual del Banco de España pone el dedo en la llaga: el mercado de la vivienda padece principalmente un problema estructural de oferta. En primer lugar, porque el número de viviendas iniciadas supera con holgura al de los hogares creados. En segundo, debido a la escasez de suelo en las ciudades más pobladas del país. Ante los negativos resultados obtenidos, el Gobierno no ha optado por “cambiar de opinión”, sino por mantener la misma estrategia: eludir su responsabilidad y crear falsos culpables. Para el Ejecutivo, el dato no mata al relato, sino que ocurre justo lo contrario.

En el relato gubernamental, la política de vivienda aplicada es la correcta. Por eso, el Ejecutivo no ha de sustituirla por otra, sino perseverar en ella. No obstante, según su versión, no ha proporcionado el fruto deseado porque lo han impedido los fondos huitos, los grandes tenedores, los especuladores, los rentistas, las plataformas de alquiler vacacional, los compradores extranjeros y las comunidades autónomas que se han negado a aplicar un control de precios en el mercado de alquiler. Sin embargo, el Banco de España apunta en otra dirección. Por un lado, a los problemas generados por la Administración, tales como la escasez de suelo finalista, el lento desarrollo de los planes urbanísticos, la falta de coordinación de la Administración y la inseguridad jurídica. Por otro, a las dificultades que afectan a la promoción de viviendas, entre ellas el elevado coste de la mano de obra y el escaso tamaño de la mayoría de las empresas. Para dotar de verosimilitud a sus afirmaciones, el Ejecutivo y sus terminales han creado una serie de eslóganes impactantes. Entre ellos, destacan los siguientes:

1. La vivienda es para vivir, no para especular. Esta frase señala como culpable a cualquier propietario privado que posea una vivienda arrendada. Sin embargo, ignora que sin ellos el mercado de alquiler prácticamente no existiría, pues la oferta pro-

porcionada por el sector público tiene una dimensión muy reducida.

En 2023, según el Boletín de Vivienda Social del Ministerio de Vivienda, el número de pisos públicos destinados al alquiler era de 318.000. De ellos, 197.000 pertenecían a comunidades autónomas y 121.000 a los ayuntamientos. Esta cifra equivalía al 1,2% del parque residencial total y al 6,4% de los pisos arrendados, pues en dicho año el 18,6% de los hogares residía en régimen de arrendamiento.

Los propietarios de las viviendas arrendadas jamás pueden ser considerados especuladores. En primer lugar, porque no compran y venden los inmuebles, sino que los mantienen durante un prolongado período en su cartera inmobiliaria. En segundo, por la escasa rentabilidad bruta obtenida. Según el Banco de España, en 2025 se situó en el 3,05%, el porcentaje más reducido desde 2008 y 1,48 puntos inferior al de una década antes (4,53%). Una cuantía que disminuye casi un punto si en lugar de obtener la rentabilidad bruta calculamos la neta.

2. Hay viviendas sin gente y gente sin vivienda. Uno de los grandes mitos sobre la vivienda en España es el elevado número de inmuebles vacíos. No ha sido generado por ningún político, activista o influencer, sino por una entidad oficial: el INE. Según el Censo de Población y Viviendas de 2021, en nuestro país existen 3.837.328 viviendas en las que nadie reside, equivalentes al 14,4% del parque total. Estas cifras llevan a algunas analistas y políticos a sostener que no es necesario construir más viviendas, sino que la prioridad debe ser ocupar las que ya existen. Desde su perspectiva, estos inmuebles no están en el mercado porque sus propietarios no quieren alquilarlos. Por eso, consideran que hay que obligarlos a arrendarlos.

En primer lugar, el INE no distingue entre las viviendas habitables y las que no lo son. En segundo, el 40,5% de los inmuebles censados se encuentra en municipios de menos de 10.000 habitantes, donde no desea vivir una gran parte de los que buscan un inmueble de alquiler, pues prefieren hacerlo en una mediana o gran ciudad.

En dichos municipios, especialmente en los pueblos de menos de 1.000 residentes, una parte sustancial de las casas lleva muchos años vacías y solo podría incorporarse al mercado del alquiler si sus propietarios gastaran mucho dinero en reformarlas. Una inversión que no realizarán porque no obtendrían la rentabilidad deseada.

En tercero, el INE indica que en Madrid y Barcelona hay 95.178 y 75.476 viviendas vacías, respectivamente. Si son habitables, sus pro-

En 2025 destacó el número de viviendas iniciadas: 134.685.

tarios son escasamente racionales o tienen pánico a que los inquilinos impuguen el alquiler y les destrocen el piso, pues renuncian cada año a percibir una cuantía considerable. Si suponemos que la superficie media es de 70 metros cuadrados, en 2025 dejarían de ingresar 18.480 euros en la capital de España y 19.992 en la de Cataluña. Sin embargo, en Barcelona, la cifra de viviendas vacías ofrecida por el INE (75.476) contrasta notablemente con las proporcionadas en 2019 y 2024 por el Ayuntamiento de Barcelona (10.052) y la Generalitat (13.500), respectivamente. La diferencia entre las dos primeras fuentes está relacionada con la metodología empleada: el INE utilizó el consumo eléctrico, mientras que el Ayuntamiento recurrió a la verificación física. En este último caso, la mayoría de los pisos desocupados carecía de unas condiciones adecuadas de habitabilidad.

3. Cada vivienda turística es un piso menos para una familia. En las últimas tres décadas, en nuestro país la industria ha experimentado un profundo declive y ha sido sustituida progresivamente por el sector servicios y, en especial, por el turismo. En 2024, esta última actividad aportó el

12,6% del PIB, superó la contribución realizada por la industria manufacturera (10,8%) y se situó cerca de la proporcionada por el conjunto del sector industrial (14,3%).

Para el turismo, la oferta de alojamiento constituye un factor esencial. En las ciudades, los hoteles no pueden ser la única alternativa, pues sus instalaciones no satisfacen las necesidades de una parte de los visitantes. Se trata de los turistas que desean disponer de más de una habitación, un salon y una cocina y, además, pagar por la vivienda de uso turístico (VUT) menos que por una junior suite de un hotel. Por eso, las VUT han tenido éxito y en las urbes más visitadas su tasa de ocupación anual suele superar el 65%.

Las VUT, al igual que las oficinas, los hoteles, las naves industriales, los comercios, los equipamientos deportivos y sanitarios, generan actividad económica, riqueza y empleo. No obstante, solo existe una campaña contra las primeras. Los motivos principales son la competencia efectuada a los establecimientos hoteleros, su ubicación en inmuebles donde viven residentes permanentes y su concentración en el centro de las ciudades y sus alrededores. Unas zonas

donde muchas familias desean vivir, pero no pueden permitírselo, no por la existencia de las VUT, sino porque la demanda de vivienda supera ampliamente a la oferta.

En Barcelona, donde el alcalde pretende acabar con las VUT en 2028, las licencias concedidas ascienden a 10.101. Es un número de viviendas muy inferior al desaprovechado en la capital catalana como consecuencia del urbanismo desarrollado durante décadas por el Ayuntamiento. En la actualidad, las normas vigentes solo permiten construir edificios de planta baju más cuatro en una gran parte de la ciudad, incluso cuando existe una distancia considerable entre los inmuebles situados a ambos lados de la calle.

4. Los compradores extranjeros elevan los precios. En 2025, el precio de los pisos subió un 12,9% y las transacciones ascendieron a 751.907 unidades. Los extranjeros adquirieron 127.007 inmuebles (16,9%), pero los no residentes en nuestro país únicamente 51.367 (6,8%). En 2014, estos últimos compraron el 10% de las viviendas vendidas, sin embargo, su importe solo aumentó un 1,8%. Por tanto, no existe una correlación directa entre el porcentaje de adquisiciones efectuadas por los foráneos no residentes y el aumento del precio de la vivienda.

Año tras año, la mayoría de las adquisiciones realizadas por extranjeros tiene como destino los municipios turísticos más poblados del litoral. Por dicho motivo, en 2025 las provincias con una mayor cuota de compradores foráneos fueron Alicante (43,2%), Málaga (32,8%), Santa Cruz de Tenerife (30%) e Islas Baleares (29,9%). En esta clasificación, Barcelona y Madrid ocuparon los puestos décimo y vigesimoprimero, respectivamente. Por encima de la capital de España figuraban Lleida, Cuenca o Ibuesa.

En definitiva, la política de vivienda del Gobierno ha sido un fracaso y continuará siéndolo. En primer lugar, debido a que su objetivo prioritario no es solucionar los problemas existentes, sino ganar votos. En segundo, porque el Ejecutivo desprecia las cifras que le sugieren la necesidad de dar un giro de timón, pues está convencido de que el relato mata al dato. En tercero, porque las políticas destinadas a aumentar la oferta de viviendas brillan por su ausencia.

El diagnóstico está muy claro, pero al Ejecutivo no le gusta, pues la solución a la mayor parte de los problemas actuales la tiene la Administración. Entre las principales medidas que deberían adoptarse figuran el aumento de la seguridad jurídica de los caseros y los propietarios de los solares, una mayor rapidez en la concesión de licencias de construcción, el incremento de la edificabilidad de los terrenos urbanos, la disminución de la superficie mínima de los pisos, la reducción de impuestos y una conversión más rápida del suelo agrícola en residencial.

Profesor Titular de Economía de la Universidad de Barcelona y director del Máster Inmobiliario

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20 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

ECONOMÍA / POLÍTICA

Los salarios se rezagan: crecen menos que el IPC por quinto mes

NEGOCIACIÓN COLECTIVA/ Los convenios registrados hasta julio recogen un alza salarial media del 3,02%, medio punto menos que la inflación, lo que ahonda en la pérdida de poder adquisitivo de los últimos meses.

J. Díaz. Madrid

Tras veinte meses consecutivos con subidas salariales superiores a la inflación, la ofensiva militar de Estados Unidos e Israel contra Irán, que en principio iba a durar de dos a cuatro semanas y que ya se prolonga más de cinco meses, truncó en marzo esa tendencia y arrojó un jarro de agua helada sobre la ganancia, o recuperación, de poder adquisitivo por parte de los trabajadores españoles. El conflicto en Oriente Próximo, cuyo desenlace sigue siendo una gran incógnita ante la caótica gestión de la guerra por parte de la Administración Trump, ha tensado los precios energéticos y, con ellos, en mayor o menor medida, los del conjunto de la cesta de la compra, amenazando el poder de compra de las familias, cuyos salarios, aunque mejoran, lo hacen a menor ritmo que el IPC, que en julio, con una tasa interanual del 3,5%, la más alta desde mayo de 2024, encadenó su quinto mes consecutivo creciendo por encima de las mejoras retributivas.

La subida salarial media pactada en los convenios registrados hasta julio fue del 3,02%, apenas una centésima más que el mes anterior, según los datos publicados ayer por el Ministerio de Trabajo. Aunque ese incremento está por encima del 2,87% con que arrancó el año y ha experimentado una tendencia lige-

ramente ascendente desde entonces, el alza salarial media se encuentra claramente por debajo del promedio del 3,52% registrado en 2025 y, desde marzo pasado, también ha evolucionado por debajo del aumento de los precios, una brecha que en julio se amplió hasta el medio punto porcentual, frente a las 2 décimas de mayo y junio, acelerando la erosión del poder adquisitivo de los hogares.

Aunque en conjunto la presión inflacionista bate a los salarios, con subidas estancadas en torno al 3% en los últimos tres meses, el mapa de la negociación colectiva es muy heterogéneo y la suerte de los trabajadores muy diversa. De hecho, frente a quienes vuelven a perder poder de compra, hay un nutrido colectivo de asalariados que lo sostiene e incluso se apunta ciertas ganancias. En concreto, 2,51 millones de empleados sujetos a convenio (el 29% de un total de 8,61 millones), pertenecientes a más de 327.000 empresas, han pactado con sus compañías mejoras retributivas del 4,1%, 0,6 puntos porcentuales por encima del IPC. Esto es, la presión de los precios empieza a trasladarse a una porción significativa del tejido laboral, lo que también se refleja en que las subidas acordadas en los convenios rubricados este mismo año rondan de media el 3,76%, en contraste con el 2,91% de los

SALARIOS 'VERSUS' INFLACIÓN

Variación salarial media pactada en convenio. En % Variación del IPC en tasa anual. En %

Expansión

Fuente: INE

acuerdos firmados en ejercicios anteriores pero con efectos también en 2026.

Alzas inferiores al 3%

Pese a que a casi un tercio de los asalariados cobrará, de media, un 4,1% más este año, lo cierto es que el grueso de los trabajadores en convenio (más del 70% o, si se prefiere, cerca de 6,1 millones) registrará mejoras inferiores al 3%, con acuerdos que oscilan entre la congelación para cuatro millares de empleados o un simbólico 0,27% para 1,768, y

el 2,96% para 3,69 millones.

Estos porcentajes están alejados de las pretensiones de los sindicatos de cara a la negociación del futuro Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva (AENC). El anterior pacto expiró en diciembre pasado y, pese a que ya han transcurrido más de siete meses desde entonces, las negociaciones para intentar alcanzar un nuevo acuerdo aún no han comenzado, aunque UGT y CCOO ya han puesto sobre la mesa sus aspiraciones: un alza salarial anual del

4% para el próximo trienio, con incrementos adicionales en aquellos convenios con sueldos medios inferiores al salario medio nacional, más un aumento complementario del 1,5% para cada uno de los ejercicios en el supuesto de desviación del IPC.

De los 8,61 millones de trabajadores afectados por los convenios registrados hasta julio, el grueso carecía de cláusula de garantía salarial, en concreto 5,17 millones, equivalentes al 60% del total. Y de quienes sí cuentan con

Pese a la contención de las alzas salariales, 2,5 millones de empleados cobrarán un 4,1% más este año

ella (3,43 millones de asalariados), la mayoría (2,26 millones) no contempla efectos retroactivos, lo que, de momento, limita los posibles efectos de segunda ronda de los sueldos sobre los precios... aunque las metas que se han fijado las organizaciones sindicales para los próximos años auguran un difícil proceso negociador y mayor presión sobre las políticas retributivas de las empresas.

Por grandes sectores económicos, el mayor incremento salarial medio se registró en el sector servicios, con un alza del 3,04% para 5,52 millones de trabajadores (el 64% del total sujeto a convenio hasta julio). Es el único sector en el que los incrementos pactados superan el promedio global, ya que en la industria las alzas fueron del 3,01%, una centésima por debajo de la media, de las que se benefician 2,26 millones de empleados. El tercer mayor aumento medio corresponde al sector de la construcción, con un avance del 3% para 697.795 trabajadores, mientras que en la agricultura las mejoras retributivas apenas alcanzaron el 2,69%, muy por debajo del promedio general.

Por territorios, los mayores incrementos medios se registran en A Coruña, Pontevedra o Baleares, con mejoras iguales o superiores al 4%, mientras que, por contra, los menores aumentos se muestran en provincias como Málaga o Almería: 2,45% y 2,54%, respectivamente. En Madrid, las alzas rondan el 2,69% y en Barcelona el 2,96%.

Empleo turístico: crece un 5,4% y supera los 3,18 millones

Expansión. Madrid

El sector turístico es uno de los grandes motores de impulso de la economía española, hacienda gala de una notable resiliencia en tiempos convulsos que no solo se refleja en los datos de visitantes e ingresos, sino también en el mercado laboral. En el segundo trimestre de este año (de abril a junio), el número de ocupados en el sector turístico ascendió hasta los 3,18 millones de trabajadores, un 5,4% más que en el mismo periodo del año pasado, según los datos publicados ayer por Turespaña. Esa cifra representa el 14% del empleo

total de la economía española; esto es, 14 de cada 100 cotizantes a la Seguridad Social trabajan en la industria turística. Este crecimiento de la ocupación, aun antes del inicio de la temporada alta del periodo estival, vino acompañada de una disminución del desempleo, con un porcentaje de parados que adelgazó hasta el 7,5%, medio punto porcentual inferior al registrado en el mismo periodo del año pasado y muy por debajo de la tasa de paro global en España, que en ese periodo se situó en el 9,9%.

Del total de cotizantes en el sector turístico, el grueso co-

respondió a asalariados, con un total de 2,71 millones afiliados, un 5,3% más que entre abril y junio de 2025, y el 85,2% del total del sector, engrosando las subidas interanuales de los veinte trimestres anteriores. Los 471.996 afiliados restantes fueron autónomos, con un incremento del 6%.

Más ocupados extranjeros En la industria turística, el número de ocupados de origen extranjero es cada vez más significativo, con un alza del 9,4% en el segundo trimestre, hasta alcanzar los 793.114 empleados (cerca del

25% del total).

Entre abril y junio, la evolución de las principales actividades turísticas fue, en términos generales, positiva, aunque con notables asimetrías entre unas ramas y otras. Así, el empleo en la hostelería creció un 4,5% de la mano del influjo favorable tanto de los servicios de alojamiento, donde lo hizo un 9,2%, como de los servicios de comidas y bebidas, donde mejoró un 2,8%. La gran excepción a la regla fueron las agencias de viaje, donde las estadísticas muestran una caída del empleo del 18,4%, aunque, según Turespaña, este aparente

descalabro no es "atribuible directamente al empleo real, sino —como ha venido sucediendo estos meses pasados con los datos de afiliación turística— a los cambios introducidos en los CNAE".

Más contratos indefinidos Los contratos indefinidos se han ido abriendo hueco en el sector turístico. De hecho, en el segundo trimestre crecieron un 5,7% interanual, "la vigésima subida consecutiva", hasta representar el 84,5% del total, frente al alza del 3% registrada en los asalariados con contrato temporal. En este sentido, la temporalidad se

va reduciendo poco a poco en el sector, acortando distancias respecto al promedio global. Al cierre de junio, la tasa de temporalidad en el sector turístico fue del 15,5%, 0,3 puntos inferior a la registrada en el mismo periodo de 2025, y 4 décimas por encima de la media de la economía española, donde se situó en el 15,1%.

El buen comportamiento del sector turístico en la primera mitad del año y los indicadores de la presente campaña estival apuntan a un nuevo ejercicio de récords, lo que previsiblemente también se dejará notar en el empleo.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 21

ECONOMÍA / POLÍTICA

La guerra lastra ya el mercado laboral en EEUU: pierde 23.000 empleos

LA FACTURA DEL CONFLICTO CON IRÁN/ La economía estadounidense sorprende negativamente al mercado, que esperaba la creación de 83.000 puestos de trabajo en julio, aunque el desempleo se modera.

Juande Portilla. Nueva York

El creciente lastre que los cinco meses de guerra en Irán viene suponiendo para la economía estadounidense se ha terminado por trasladar al mercado laboral. Durante el mes de julio, los empleadores de Estados Unidos recortaron 23.000 empleos en un movimiento sorpresivo para los analistas, que esperaban que la inercia arrojara la creación de 83.000 puestos de trabajo.

El dato negativo que dejan los datos hechos públicos este viernes por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) contrasta con otro positivo, que apunta a que la tasa de desempleo se redujo al 4,1%, pero lo inesperado de la destrucción de puestos de trabajo ha acaparado todos los titulares.

Después de todo, se trata de la primera rebaja de empleo registrada en Estados Unidos desde febrero, mes en el que el ataque coordinado de Estados Unidos e Israel sobre Irán prendió un polvorín en Oriente Próximo iniciando una crisis de precios energéticos que se alarga hasta hoy. En lo que va de año, el promedio mensual ha sido de un incremento mensual de 34.000 trabajadores. Lejos de mantener la tendencia, el mercado laboral de EEUU ha registrado su peor mes de julio desde el año 2010.

El Departamento de Trabajo, de hecho, no solo ha notificado la destrucción de 23.000 puestos de trabajo en el último mes, sino que ha realizado una revisión retrospectiva a la baja que elimina otros 103.000 empleos entre los meses de mayo y junio.

Entre los factores que ayudan a explicar esta evolución negativa del empleo pueden citarse la incertidumbre comercial introducida por las diferentes tandas de aranceles impuestas por la Administración de Donald Trump en los últimos meses; el fin de los contratos temporales ligados a la celebración del Mundial de Fútbol (el comercio minorista destruye 19.000 empleos); la culminación del curso académico (el sector educativo pierde 50.000 trabajadores); o la inquietud de los mercados ante una descompromiso empresarial en inteligencia artificial que

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump.

EVOLUCIÓN DEL EMPLEO EN ESTADOS UNIDOS

Creación (+) o destrucción (-) mensual de puestos de trabajo.

Expansión

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EEUU

en muchos casos no tiene garantías de rentabilidad (el sector financiero reduce su plantilla en 14.000 personas y el crediticio en 9.000). El factor más inesperado, sin embargo, ha sido la nueva escalada de tensiones en Oriente Próximo durante el último mes.

De hecho, el revés laboral se manifiesta a continuación de los negativos datos económicos que ya se habían ido haciendo públicos en las últimas semanas, cuando la Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés), de-

pendiente del Departamento de Comercio de EEUU, notificó que en el segundo trimestre del año el crecimiento anualizado del PIB del país, una vez descontada la inflación, se redujo del 2,1% al 1,5%. Los analistas ya asumían una cierta desaceleración al 1,8%, pero no una tan relevante. En términos trimestrales, el crecimiento se redujo en una décima, al 0,4%.

Todos los datos negativos confluyen además en un período de considerable incremento de los precios. El cierre

del estrecho de Ormuz, paso marítimo de una quinta parte del petróleo y el gas mundial, ha empujado al alza el precio del crudo y llevado el coste del galón de gasolina por encima de lo 4,2 dólares en EEUU.

Pese a todo, el respiro dado por el dato de inflación de junio -coincidiendo con el posteriormente fallido acuerdo de alto el fuego entre Washington y Teherán- ha llevado a la Reserva Federal de Kevin Warsh a mantener inalterados los tipos de interés en la horquilla del 3,5% al 3,75%.

El Departamento de Trabajo revisa a la baja los datos de mayo y junio en 100.000 empleos

Su inmovilidad, junto a la creciente factura pública de costear la guerra en un país con un déficit galopante, ha contribuido a presionar al alza los tipos de los bonos del Tesoro, elevando el coste de financiación de Estados Unidos en los mercados a máximos inéditos desde 2007.

Peso sobre Trump y Warsh En un año políticamente marcado por las elecciones legislativas de medio mandato del próximo noviembre, las midterm, la acumulación de malos datos económicos, alimentada el viernes por las negativas cifras de empleo, eleva la presión interna entre la filas republicanas para que la Administración de Trump ponga fin a la guerra en Irán.

Aunque el presidente de EEUU sostuvo la noche del jueves al viernes que el estrecho de Ormuz está prácticamente abierto y bajo control estadounidense, lo cierto es que el paso sigue siendo básicamente intransitable. La expectativa está puesta ahora en un nuevo acuerdo que Omán negocia con Irán, pero Teherán se resiste a ceder totalmente el control sobre el paso marítimo.

A su vez, la situación y los datos de empleo están multiplicando las voces que piden a la Fed una subida de tipos inmediata a la vuelta de verano para comenzar a embridar la inflación, después de que tres de los doce miembros de su Junta ya se desmarcasen de la mayoría en la reunión de julio y apostasen por un alza inmediata.

El propio Trump, que viene reivindicando la necesidad de acometer una rebaja del precio del dinero, declaró este viernes que sería comprensivo con Warsh, al que augó a la presidencia de la Fed, si acaba subiendo los tipos. 'No le voy a criticar', dijo en una entrevista televisiva, argumentando que 'en parte depende de él, pero no del todo' y que la junta del banco central 'está muy politizada'.

Visto bueno de Bruselas a la adenda final del Plan de Recuperación

Expansión. Madrid

Los fondos Next Generation EU han entrado en su recta final. A finales de julio, el Gobierno envió a la Comisión Europea la última adenda del Plan de Recuperación para así poder optar al séptimo pago, y menos de dos semanas después ya ha recibido el espaldarazo de Bruselas. Al menos así lo trasladó ayer el vicepresidente primero del Gobierno y ministro de Economía, Carlos Cuerpo, quien, a través de un mensaje publicado en su cuenta de X, aseguró que 'la Comisión Europea ha adoptado su evaluación preliminar positiva de la Adenda de Cierre del Plan de Recuperación, que permitirá el máximo aprovechamiento de los recursos del Plan para consolidar su impacto transformador sobre la economía española'.

Hitos y objetivos

Dicha adenda mejora la redacción de 121 hitos y objetivos y 101 medidas para dar mayor claridad al proceso evaluador y reducir cargas administrativas. Las modificaciones incluyen, entre otras cuestiones, la identificación precisa de elementos de verificación adecuados que permitan a la Comisión culminar su evaluación. En particular, incorpora los ajustes ya negociados por el Gobierno con Bruselas respecto a tres hitos vinculados al sexto desembolso, cuya evaluación positiva quedó pendiente, precisamente, de esa mayor certidumbre acerca de los mecanismos de verificación. Esos hitos son los relativos a la formación profesional bilingüe, a los servicios de teleasistencia, y a proyectos dirigidos a colectivos vulnerables, emprendedores y microempresas.

Junto a los cambios introducidos en la redacción de los hitos y objetivos, la adenda con la que el Gobierno dará carpetazo al Plan de Recuperación también contempla el ajuste definitivo del paquete de préstamos con el objetivo de optimizar el uso de los recursos y reducir el endeudamiento público previsto, atendiendo al contexto financiero más favorable que ahora atraviesa la economía española. El 31 de agosto es la fecha límite fijada por Bruselas para cumplir con todos los hitos y objetivos comprometidos en el marco de las ayudas.

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22 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

ECONOMÍA / POLÍTICA

El Gobierno establece controles a los viajeros procedentes de Italia

CHOQUE SÁNCHEZ-MELONI TRAS LA CRISIS DE CEUTA? El Gobierno replica las medidas tomadas por Roma tras la crisis migratoria y después de que Meloni rechazara un ultimátum para declinar sus controles.

G. D. Velarde. Madrid

El choque entre los gobiernos de España e Italia sube de temperatura. El Gobierno acordó a última hora de ayer restablecer de manera temporal los controles en las fronteras interiores de puertos y aeropuertos para los viajeros procedentes de Italia. De este modo, respondía de forma recíproca a la decisión del Ejecutivo de Giorgia Meloni de suspender el acuerdo Schengen con España, tras la crisis vivida en Ceuta.

Los controles fronterizos estarán operativos a partir de las 00.00 horas de este sábado y consistirán en el control de identidad y nacionalidad de los viajeros mediante pasaporte. En el caso de nacionales de terceros estados, se revisará el visado o permiso de residencia. Dichos controles se practicarán de manera aleatoria y estarán en vigor hasta las 00.00 horas del próximo 7 de septiembre, salvo que haya “un cambio en las circunstancias que han motivado su adopción aconseje modificar ese plazo”.

Esta decisión llega tras un cruce intenso durante la jornada de ayer de las cancillerías de los dos Gobiernos. En primer lugar, el Gobierno de Pedro Sánchez emplazó a Italia a levantar ya la suspensión del espacio Schengen impuesta tras la crisis migratoria de hace más de una semana y

El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, y la primera ministra de Italia, Giorgia Meloni, en una cumbre en Bruselas.

le dio un plazo de dos días, hasta este domingo 9 de agosto, para hacerlo. “España se verá obligada a adoptar medidas proporcionales para proteger los intereses y la dignidad de sus ciudadanos”, indicaron fuentes gubernamentales. A su llegada a Colombia para asistir a la toma de posesión del nuevo presidente del país, Abelardo de la Espriella, el ministro de Asuntos Exteriores, José Manuel Albares, insistió públicamente al Go-

bierno de Giorgia Meloni para que retire los controles impuestos a los viajeros procedentes de España al considerar que se trata de una medida “injustificada” que atenta contra “la dignidad de los españoles”.

Dicho ultimátum no solo fue rechazado por Italia, sino que el Ejecutivo transalpino se mostró dispuesto a extender esta situación durante los próximos días. “Italia no acepta ultimátums ni imposi-

ciones del extranjero en materia de seguridad nacional y control de fronteras”, manifestó la oficina de Meloni, en un comunicado emitido en el día de ayer. Aseguró que no reconsiderará su decisión de suspender a España del acuerdo Schengen hasta, al menos, el próximo 15 de agosto, en referencia al llamamiento en redes sociales a una nueva entrada masiva, ese día, de migrantes ilegales desde Marruecos. El Gobierno ita-

liano se marca esa fecha como tentativa porque tampoco reconsiderará su decisión “hasta que se hayan eliminado por completo los riesgos para la seguridad y el terrorismo en Italia”.

La negativa italiana provocó que las autoridades españolas adelantaran la entrada en vigor de su respuesta a la medianoche de hoy.

El pasado viernes 31 de julio, el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, ya replicó

España inicia hoy sus controles y estarán vigentes hasta el 7 de septiembre, a la espera de cambios

a las críticas lanzadas por el Gobierno italiano respecto a la crisis migratoria de Ceuta señalando que el país transalpino recibe más del doble de llegadas de inmigrantes irregulares que España. De hecho, la decisión de reestablecer los controles tomada ayer se justificó, según informaron fuentes gubernamentales, por “la persistente presión migratoria irregular que sufre el país transalpino”.

En un mensaje en redes aquel día, el jefe del Ejecutivo citó datos de Frontex, que cifraban que, entre 2021 y 2026, en Italia entraron 478.600 inmigrantes irregulares; por los Balcanes occidentales 340.600; y por Grecia 259.800, mientras que por España accedieron 234.760 y por la frontera oriental solo 48.000.

De este modo, la crisis que ha sucedido a la llegada masiva de inmigrantes a Ceuta procedentes de Marruecos, unos 72.000 según los cálculos oficiales, amenaza con seguir escalando en el terreno de la política internacional. La reunión que mantuvieron el pasado martes los ministros de Interior de los países de la Unión Europea parecía haber rebajado la tensión de las primeras horas tras el episodio vivido en la ciudad autónoma, cuando algunos países pidieron excluir a España del espacio Schengen. Solo Italia llegó a consumir la amenaza suspendiendo el Tratado con España y endureciendo los controles aéreos y marítimos de las llegadas de España.

La Fiscalía actuará si las CCAA rechazan el reparto de menores

Expansión. Madrid

La fiscal general del Estado, Teresa Peramato, dictó un decreto con pautas de actuación para los fiscales a fin de “garantizar” la “protección de todos los menores extranjeros no acompañados en situación de contingencia migratoria extraordinaria” que se encuentren en España, y ya avisa de que actuará si las comunidades rechazan acoger menores. En una nota recogida por Europa Press, la Fiscalía informó del establecimiento de una serie de pautas de actuación para los fiscales delegados de menores de ori-

gen y destino “cuyas fiscalías se vean afectadas por la reubicación de menores extranjeros no acompañados, todo ello con la finalidad de asegurar su bienestar y garantizar su protección de manera adecuada”.

Esta instrucción llega tras las reticencias manifestadas por algunas comunidades autónomas gobernadas por el PP y Vox a una eventual acogida de menores migrantes tras la entrada masiva desde Marruecos a Ceuta. Aun así, la Fiscalía no menciona directamente la situación ocurrida en Ceuta.

El Ministerio Público señala que desde el momento en que la sección de menores del lugar de destino tenga conocimiento de que se va a producir un traslado de menores extranjeros a su territorio, y de que el lugar de procedencia sea una comunidad autónoma “declarada en situación de contingencia migratoria extraordinaria”, se deberán adoptar “las medidas necesarias” para que “por parte de la entidad pública autonómica de protección de menores se procure una adecuada acogida”. Insta así a la actuación de las autonomías.

Los ministros comparecerán a finales del mes de agosto

G. D. V. Madrid

Tendrá que pasar prácticamente un mes para que miembros del Gobierno de España comparezcan en el Congreso para hacer balance de la crisis en Ceuta y dar cuenta de las actuaciones llevadas a cabo a nivel gubernamental destinadas a evitar que se repitan nuevos episodios y para paliar la crisis humanitaria que se ha instalado en la ciudad con cientos de jóvenes en sus calles –1.340 según las cifras facilitadas por el Ejecutivo–.

Así, el Gobierno registró ayer en el Congreso las solici-

tudes de comparecencia a petición propia y en periodo extraordinario de los ministros Fernando Grande-Marlaska, José Manuel Albares, Margarita Robles y Félix Bolaños.

La ministra de Defensa comparecerá el martes 25 de agosto, el titular de la Presidencia, Justicia y Relaciones con las Cortes lo hará el jueves 27; y los ministros del Interior y Exteriores se explicarán el viernes 28, cada uno en su comisión correspondiente.

Fuentes de Ejecutivo indicaron ayer que los ministros informarán “sobre la gestión en el marco de sus competen-

cias con relación a los hechos sucedidos en la Ciudad Autónoma de Ceuta el día 30 de julio y siguientes”.

La confirmación de las comparecencias ante la Cámara Baja llegó después de que el PP las solicitara el pasado jueves para el Senado y el Congreso. Sin embargo, quedará pendiente una eventual comparecencia del presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, la cual será votada a petición de los populares en la Diputación Permanente que se celebrará el próximo 26 de agosto, para dar explicaciones de la crisis en Ceuta.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 23

ECONOMÍA / POLÍTICA

EL GOVERN CUMPLE MEDIO MANDATO/ LA GENERALITAT RECUPERA LA ESTABILIDAD INSTITUCIONAL Y CONSIGUE APROBAR PRESUPUESTOS. TIENDE PUENTES CON EL EMPRESARIADO, QUE LAMENTA LA MAYOR INTERVENCIÓN EN VIVIENDA Y LAS ALZAS FISCALES A CRUCERISTAS.

Illa: dos años de oasis con algunos nubarrones

ANÁLISIS por David Casals

Este sábado se cumplen dos años de la investidura de Salvador Illa como president de la Generalitat y entre el empresariado, el sentimiento más extendido es la ambivalencia. Celebra el regreso de la estabilidad institucional, la apuesta por captar inversiones y el plan para reducir trámites burocráticos. También valoran la mayor interlocución con el Govern.

Con todo, hay elementos que preocupan a los directivos, como el incremento de la presión fiscal a cruceristas y la firme apuesta por el intervencionismo en vivienda. Todo ello a la espera del nuevo modelo de financiación autonómica y en plena recomposición del tablero político catalán. Los sondeos pronostican que el PSC volvería a ganar, aunque con menos fuerza, y la ultraderecha secesionista de Aliança Catalana (AC) viviría un crecimiento sin precedentes. Así está Cataluña cuando el Govern de Illa llega al ecuador:

• PIB al alza y récord de empleo. La Cámara de Comercio de Barcelona revisó a finales de julio sus previsiones y para este año, augura que el PIB subirá un 2,5%, tres décimas más de lo que estimó en mayo. Otra cifra macroeconómica que evoluciona de forma positiva es la afiliación, que se acumula cinco meses consecutivos batiendo récords. En julio, por primera vez, Cataluña superó los cuatro millones de afiliados a la Seguridad Social.

• Mayor gasto público. La Generalitat de Cataluña, sus empresas y entidades gestionarán este año casi 55.000 millones de euros, la magnitud más elevada de la historia. Así figura en las primeras cuentas que convalidó el Parlament desde 2023. Salieron adelante en julio, con el apoyo de los socios preferentes de los socialistas: ERC y el referente autonómico de Sumar, los Comunes. La partida para inversiones asciende a 4.000 millones de euros y uno de los objetivos de Illa es recuperar las concesiones para dar un empujón a la obra pública.

• A la espera de la condonación. A finales de año, la deuda de la Generalitat se situará en torno a 90.000 millones de euros, un nuevo máximo. Esta cifra equivale al 27,4% del PIB, un punto menos que en 2025. Es un dato que caería al 22,2% de materializarse una medida que en julio, el Congreso acordó activar. Se trata de la asunción por parte del Estado del 20% del pasivo en manos de un mecanismo estatal, el Fondo de Liquidez Autonómica (FLA). Es una contrapartida que ERC arrancó al presidente del Gobierno, Pedro Sánchez,

“CATALUNYA LIDERA”: Así se llama el plan que el president, Salvador Illa –en la foto–, presentó a principios de 2025 para que Cataluña vuelva a ser la autonomía que más contribuya al PIB nacional. Es una posición que perdió con el ‘procés’, que también provocó un éxodo empresarial. De las grandes corporaciones, Banco Sabadell, la Fundación La Caixa y CriteriaCaixa regresaron, pero otras mantienen su sede social fuera. Al margen de esta cuestión, el empresariado valora su apuesta por la estabilidad, el diálogo y el crecimiento.

a cambio de apoyar su tercera investidura –ver apoyo adjunto–.

• Infraestructuras en el limbo. Desde enero, la red ferroviaria de ancho ibérico parece estar en el limbo. Los servicios de mercancías a Francia se recuperaron, pero la normalidad en Cercanías y regionales sigue lejos de regresar. El Govern sacó del cajón proyectos que el PSC había impulsado en su anterior etapa en la Generalitat (2003-2010) y el porcentaje de ejecución de la inversión estatal presupuestada está en mínimos.

En 2025, Cataluña únicamente captó el 8,6% de las partidas que pueden territorializarse, el dato más bajo en diez años.

• Mapa político en recomposición. Las coordenadas de Illa son muy claras desde el minuto uno de llegar a la presidencia: un Ejecutivo que gobierna “para todos”, “prosperidad compartida”, “previsibilidad” y “colaboración” con el resto de España. El último barómetro de la Generalitat, hecho público en julio, augura que el PSC perdería entre cuatro y

seis escaños. AC pasaría de los dos diputados que consiguió en 2024 a entre 23 y 25, según la encuesta del Govern. Captaría el 28% de los votantes de Junts y el 23% de los de Vox, a pesar de que ambas formaciones son antagónicas en modelo territorial. Sin embargo, coinciden en migraciones. El barómetro de la Generalitat abre la puerta a que el independientemente vuelva a sumar en el Parlament, aunque ERC y la CUP descartan cualquier tipo de alianza con la extrema derecha. Junts vive una nueva crisis y en los próximos

meses el Tribunal Constitucional y luego el Supremo deberán decidir si facilitan el regreso a su líder y ex-president, Carles Puigdemont, tras el aval de la justicia comunitaria a la controvertida Ley de Amnistía que Junts y ERC arrancaron al PSOE y que se aprobó a principios de 2024.

• Vivienda: más y más regulación. El acceso a la vivienda es el principal problema para los ciudadanos, según el barómetro del Govern. La cuestión marcará el arranque de curso con dos controvertidas reformas que están en marcha, y que acortarán los usos de la obra nueva y limitarán a los grandes propietarios la capacidad de realizar nuevas compras. Esta última apuesta sería inconstitucional, según concluyó esta semana el órgano que vela por la adecuación de las leyes al Estatut y la Constitución, el Consejo de Garantías Estatutarias, aunque sus dictámenes no son vinculantes. Todo ello en una comunidad que desde 2024 topa por ley los alquileres en las zonas que el Govern ha declarado como “tensionadas”, que pasará a abarcar un total de 302 municipios. Esta medida y la obligación que tienen desde 2018 los promotores en Barcelona de reservar vivienda para el parque público desplomó en un 40% la obra nueva visada por parte de los arquitectos en el primer semestre en la capital catalana. En turismo, un reciente cambio legislativo del Parlament permitirá a Barcelona triplicar hasta 30 euros la tasa de los cruceristas que hacen escala sin pernoctar.

• Malestar social al alza. Los datos macroeconómicos son positivos y crece el gasto público de la Generalitat. Sin embargo, también lo hace el porcentaje de catalanes en riesgo de exclusión. En 2025, alcanzó el 18,9%, 1,5 puntos más. El PIB por habitante se situó por quinto año consecutivo por debajo de la media de la UE. En los servicios públicos, el nuevo curso se presenta muy caliente, con huelgas en sanidad y educación.

• La última gran controversia. La enseñanza se convirtió este verano en el principal dolor de cabeza de la Generalitat. Cataluña no podrá compararse con otros territorios en el informe Pisa que elabora la OCDE, después de que se apartaran de la evaluación muchos más alumnos que el tope permitido. El Govern atribuyó los hechos a una “incidencia técnica” e Illa cerró filas con la consellera de Educación y Formación Profesional, Esther Niuhó. Es una de las figuras más criticadas del Govern junto a Olga Pané (Salud) y Silvia Paneque, portavoz y titular de un macrodepartamento del que dependen la gestión del agua, movilidad y vivienda. Son tres de los grandes desafíos pendientes a día de hoy.

A la espera de la financiación y la Hacienda propia

La partida catalana se juega, ahora más que nunca, en el Congreso donde este otoño, en la recta final de la actual legislatura nacional, deberían concretarse varios de los compromisos que en noviembre de 2023, ERC y Junts arrancaron al PSOE a cambio de facilitar la continuidad de Pedro Sánchez en La Moncloa. A finales de julio, la Cámara Baja activó la maquinaria para materializar una de las grandes conquistas de los republicanos: la asunción por parte del Estado del 20% de la deuda de

la Generalitat en manos del Fondo de Liquidez Autonómica (FLA). Junts acabó velando a favor y los socialistas confían en que, pese a sus amenazas, ocurre lo mismo con otras dos prerrogativas que consiguió ERC. Primeramente, un nuevo sistema de financiación para las autonomías de régimen común que, además de incrementar los recursos disponibles, reconozca la “singularidad” de Cataluña. En segundo lugar, la Hacienda propia. Lo que es lo mismo: que la Agència

Tributària de Catalunya –que ahora se ocupa de los impuestos propios y cedidos– asuma otros hasta ahora en manos del Estado, empezando por el IRPF. Junts considera que el pacto con ERC es insuficiente pero el PSC confía en que, en el último minuto, ocurra lo mismo que con el FLA. Mientras, tuvo que aplazarse a principios de septiembre la reunión del Consejo de Política Fiscal y Financiera para avanzar hacia el cambio de modelo ante la oposición rotunda de las autonomías que preside el PP.

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24 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

CUADROS

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D

LOS PROTAQONISTAS DE LA BOLSA ESPAÑOLA

07-08-2026

Los valores

que más suben	%
Cousca	5.05
Montesbalito	4.19
Medinformampa	3.58
Indra	2.93
Calbaza Telecom	2.84
Nyssa	2.50
Gothic CLB	2.65
Bodegas Rejanas	2.04

Los valores

que más bajan	%
Ezontis	-4,17
Con Infrastructure	-3,49
Econser	-3,18
C. & . V.	-2,19
Diigi	-2,18
Edreams Odipre	-2,12
Adolfo Dominguez	-1,67
Reig John	-1,45

Los valores

más negociados	Todos
Nyssa	121,718.268
B. Santander	17,309.619
E. Sabadell	11,808.894
Telefónica	9,721.780
SHLA	6,419.542
Itenduela	5,991.578
BEBA	5,719.533
Unicaja Banco	3,967.462

Bono español a 10 años

Rentabilidad en porcentaje.
3.5	3.6
3.0	3.0

Petróleo

Barril de Brent, en dólares.
2.0	2.2
2.0	2.2

Oro

En dólares por onza.
3.500	4.500
3.000	4.000
3.000	4.000

ÍNDICES MUNDIALES Y SECTORIALES

07-08-2026

	Conro	Variación diaria, Pantos	%	Máximo anual	Máximo anual	Variación anual (%)
ESPAÑA
Item 35	20.576,00	-4,40	-0,02	20.108,04	16.774,00	16,57
Item Medium Cap	17.900,90	-17,90	-0,32	19.536,40	17.217,20	1,88
Item Small Cap	11.226,30	-47,40	-0,42	11.312,80	10.001,10	6,91
Calibra Cap	6.435,10	-121,00	-1,05	7.418,50	5.512,60	16,53
Madrid	1.990,50	-0,40	-0,02	1.990,90	1.640,70	17,06
El Conserve	7.319,90	-8,40	-0,11	7.351,60	6.299,60	1,29
Mar. / Creret	2.916,80	-3,50	-0,12	3.251,90	2.656,70	10,63
Petróleo / Georgia	2.983,50	-6,90	-0,23	3.052,30	2.497,20	18,52
S. Fin./Remodible	1.752,10	-1,10	-0,06	1.751,20	1.281,10	24,54
Invest. / Carrasco	786,20	182,20	1,47	723,80	624,90	0,54
Serv. Consumo	1.873,00	-0,40	-0,29	1.959,60	1.581,50	11,18
Barcelona	1.483,70	-0,40	-0,03	1.484,10	1.223,60	0,29
Bilbao	3.869,90	-3,20	-0,10	3.073,10	2.547,00	16,72
JUNIA EURO
Box 40	26.219,45	179,32	0,69	26.319,45	22.300,75	7,47
CAC 40	8.774,93	15,22	0,17	8.714,93	7.665,62	6,94
Amx 25	1.151,47	-1,00	-0,09	1.112,49	959,00	16,84
Pay-Hill	53.737,19	34,47	0,06	53.737,19	42.840,90	19,52
PSV 25	9.181,38	-42,81	-0,46	9.484,93	8.400,46	11,11
Ajustes-Res Reena	6.632,75	-91,93	-1,16	6.744,66	5.194,82	24,98
Concia -Horsca	2.615,07	6,63	0,25	2.628,73	2.006,91	21,31
MENTO EUROPE
FT-SE 100	10.901,09	33,20	0,31	10.910,55	9.894,15	9,76

	Conro	Relación diaria, Pantos	%	Máximo anual	Máximo anual	Relación anual (%)
GM	14.544,91	26,16	0,10	14.571,31	12.120,99	0,63
Dinamarca-Kib Copreh.	1.599,64	30,98	1,97	1.778,72	1.356,45	-0,55
Rusia-Pic Nicoso	874,64	4,93	1,12	1.185,63	786,94	21,50
2000 Stockholm 10	3.312,34	-10,76	-0,32	3.326,93	2.863,92	34,89
PARKERSPEKOS
STCE Dunlop 100	5.152,80	19,10	0,38	5.152,00	4.397,88	12,15
STSE Dunlop 100	2.638,99	9,04	0,34	2.638,99	2.287,44	11,81
St. Peter 50	5.527,31	20,04	0,36	5.527,31	4.776,22	12,39
Exonport 100	1.969,10	3,45	0,10	1.969,10	1.699,00	14,44
GM Europe 100	2.684,99	10,13	0,38	2.684,99	2.327,14	11,67
GM Euro	2.912,95	8,08	0,28	2.912,95	2.477,81	12,43
Euro Value 10	6.323,86	21,20	0,33	6.323,86	5.581,28	12,65
AMERICA
Devo Xero	54.036,93	151,83	0,28	54.349,12	45.166,64	12,43
IGP 100	7.757,64	47,68	0,62	7.757,64	6.345,72	13,32
Marlboro Comp.	20.690,62	342,27	1,30	27.091,90	20.794,64	14,84
Ameriga	172.515,42	-3.052,94	-1,73	198.437,33	160.338,69	7,07
Worval	3.086.794,54	-13.947,27	-0,45	3.379.771,44	2.767,13,32	1,15
IPC	66.938,64	542,49	0,02	73.603,33	64.316,90	4,09
Colombia (Gibip-12)	2.100,44	0,00	0,00	2.521,54	2.069,02	13,66
Renotaria-Res Eunico	5.254,49	97,51	1,89	6.964,71	2.230,81	152,44
Canada for 100	36.381,23	244,92	0,68	36.381,23	31.317,41	14,72

	Conro	Relación diaria, Pantos	%	Máximo anual	Máximo anual	Relación anual (%)
Chile-Jena	11.256,28	-18,87	-0,17	11.627,58	9.480,42	7,39
ASIA-PACIFIC
Nikon	65.606,71	-76,35	-0,12	72.366,34	50.195,48	30,33
Hong Kong	25.668,03	157,75	0,54	27.960,89	22.671,86	-0,15
Kong Cent	6.258,77	-37,97	-0,68	9.374,55	4.309,63	-40,52
St. Singapur	5.698,43	59,44	1,05	5.713,19	4.656,12	22,65
Australia / Subray	9.445,30	-6,90	-0,07	9.452,88	8.332,68	-6,73
AFRICA-DIRIBATE HERO
Egipto-Casa El Cairo 10	19.990,69	0,00	0,00	19.990,69	13.980,36	12,71	-
Israel-Tel Aviv 125	4.065,60	13,13	0,62	4.401,04	3.626,38	11,24	-
Salafalco-Joal 40	117.518,36	2.212,05	1,92	128.455,68	108.335,05	1,46	-
DIVISAS PRENTE AL EURO
Euro/Oldar	1.510,55	-0,00	-0,00	1.509,4	1.510,6	1,83	-
Euro/Yon	102.6400	-0,0700	0,2700	107.7200	100.7300	-0,79	-
Euro/Ultra	0,0577	-0,0006	0,0700	0,8765	0,8467	-1,71	-
Euro/Promo Scale	0,0947	-0,0000	0,0707	0,9547	0,9808	-0,15	-
BONDS A 10 KISOS
B. España 10 kilos	3.565	-0,02	-0,01	3.672	3.039	-0,08	-
B. Alemania 10 kilos	3.134	-0,01	-0,44	3.35	2.644	0,57	-
B. El El Al-sino	4.651	-0,02	-0,67	4.756	3.965	-0,78	-
B. Reino Unido	4.928	-0,01	-0,34	5.178	4.272	-	-
B. Japón	2.789	0,02	0,72	2.078	2.065	-2,57	-
Del El El Al/Alemania	1.317	-0,00	-0,52	1.5607	1.228	0,21	-

158 media sesión. 229entes.

IBEX

07-08-2026

Valor	SUNDA SEVEN				ARIAL		NEGOCIACIÓN 12 KISOS		HISTÓRICO		DIVIDENDOS				RENTABILIDAD				CAPITAL		VISCINACIÓN
	Conro	Del. (%)	Máximo	Máximo	Totales	Máximo	Máximo	Totales	Relación	Máximo	Máximo	Alta uní.	Total	Por dos. 12 m. (%)	Envol. 2024 (%)	Total envol. 2024	Máximo aciento	Capitaliza. con (mill.)	PTB 4.6m. del.	Total envol. 4.6m. del.	Total envol. 4.6m. del.	Total envol. 4.6m. del.	Total envol. 4.6m. del.	Total envol. 4.6m. del.
Anciento	255,000	-	251,300	251,800	149,827	278,422	261,732,047	74,000	0,14	278,422	26,26	15,490	86,08	5,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
Anciento Distr.	20,600	0,53	20,900	20,900	194,228	204,756	216,641,942	249,604	0,28	46,703	46,22	14,477	86,22	0,44	26,25	0,44	26,25	0,03	0,74	0,00	0,74	0,00	0,74	0,00
Asociación	57,250	1,27	58,200	57,850	190,291	18,480	18,122,67	92,426	0,08	18,480	18,28	1,948	0,69	0,62	26,26	0,15	26,26	0,11	0,34	0,14	0,34	0,14	0,34	0,14
ACS	180,000	-0,27	150,300	150,400	438,103	158,425	163,990	314,200	0,33	158,425	98,68	1,747	0,40	2,01	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
Ateno	26,000	0,07	26,940	26,500	196,447	27,630	24,221,93	1,436,569	0,26	27,630	26,26	4,248	0,15	0,76	49,25	0,76	49,25	1,09	0,06	12,65	17,25	17,00	17,00	17,00
Amadeus	57,500	1,81	57,540	56,300	476,476	63,475	64,127	929,173	0,47	74,881	50,18	8,328	86,18	0,38	26,25	0,38	26,25	1,01	1,79	0,30	0,30	0,30	0,30	0,30
Ancién/Métal	62,940	1,52	64,500	62,480	177,868	64,520	69,257	2,732,144	0,06	117,471	36,08	1,686	0,40	0,41	80,26	0,30	26,26	0,15	0,71	61,15	61,79	61,79	61,79	61,79
B. Sabadell	5,446	0,32	5,457	5,453	33,000	4,446	4,446	10,333,464	0,05	3,446	0,26	0,775	0,28	0,28	26,25	0,27	26,25	0,18	14,01	2,47	17,27	18,00	17,50	17,50
B. Santander	52,850	-0,85	52,900	52,720	37,109	47,264	46,936	38,126,160	24,125	0,09	52,864	0,26	1,208	0,23	86,26	0,23	86,26	0,13	1,87	27,69	28,93	34,69	33,79	33,79
Bankinter	16,450	0,69	16,540	16,325	1,039	0,76	16,450	12,762,302	1,117,145	0,43	16,458	0,298	0,298	0,37	48,26	0,35	26,26	0,14	1,75	16,21	18,44	19,00	18,44	18,00
BBM	24,640	0,84	24,650	24,480	1,319	1,310	1,310	1,310	1,310	1,310	1,310	1,310	1,310	0,73	56,25	0,73	56,25	0,68	1,74	22,69	25,69	5,187	5,187	5,187
Canadá	12,820	-0,47	13,010	12,815	1,346	1,315	1,300	9,494	0,32	1,327,195	0,23	13,308	0,70	0,70	86,25	0,70	86,25	0,51	1,88	22,74	25,92	6,971	5,970	5,970
Calibra Telecom	27,560	2,84	27,770	26,720	1,226	1,427	1,293	1,342,992	1,275,180	0,48	19,878	0,21	9,159	0,16	-	86,24	0,20	26,26	0,17	1,38	0,47	1,20	0,42	0,42
Colonial SPL	5,300	0,45	5,390	5,475	867,129	5,655	8,423	90,264,910	0,33	943,417	50,06	1,587	0,12	0,38	26,25	0,38	26,25	0,26	4,08	2,30	7,96	12,74	14,67	14,67
Comercio	16,600	-0,24	16,900	16,600	438,494	17,000	17,000	17,000	17,000	17,000	17,000	1,285	0,40	2,08	26,25	0,26	26,25	0,16	1,93	20,06	22,62	24,99	25,09	25,09
Colonia	42,240	-0,14	42,570	41,890	130,912	42,570	40,000	131,184	18,500	0,19	42,478	0,26	0,972	0,62	26,25	0,26	26,25	1,08	3,71	37,90	43,80	5,647	5,647	5,647
Ferrerol N.R.	57,640	0,46	57,720	56,720	110,977	62,659	74,333	734,440	0,26	62,659	54,26	26,457	0,23	0,74	26,25	0,08	26,25	0,16	1,82	1,65	4,66	23,515	23,515	23,515
Flasfas	20,540	0,20	20,580	20,490	117,516	23,522	16,174	17,095	1,197,562	0,47	12,594	0,17	1,367	0,81	26,25	0,16	26,25	0,16	3,32	3,05	15,09	19,15	19,15	19,15
Grifols	10,375	0,69	10,385	10,075	648,031	11,569	16,847	1,088,633	1,08	22,714	24,00	1,855	0,66	0,15	46,25	0,15	46,25	0,08	2,38	4,91	4,34	4,01	3,79	3,79
IBS	3,750	-0,81	3,730	3,724	6,687	3,664	6,559	10,143	0,60	6,654	0,06	0,749	0,15	0,25	26,25	0,25	26,25	0,20	1,88	0,61	0,67	6,63	6,63	6,63
Iberdrola	20,700	-0,30	20,810	20,710	1,591	1,576	1,576	1,576	1,576	1,576	1,576	1,576	0,75	0,64	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	12,30	19,48	6,671	5,671	5,671
Integra	30,640	-0,16	30,740	30,640	1,810	1,715	1,810	1,715	1,810	1,715	1,810	1,715	0,75	0,64	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	4,15	3,67	3,67	3,67	3,67
Integra	10,430	0,33	10,520	10,330	493,376	10,330	10,330	10,330	10,330	10,330	10,330	10,330	0,65	0,65	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25
Integra	16,470	0,33	16,520	16,330	493,376	16,330	16,330	16,330	16,330	16,330	16,330	16,330	0,65	0,65	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25
Integra	20,280	-0,71	20,380	20,080	1,661	1,661	1,661	1,661	1,661	1,661	1,661	1,661	0,75	0,64	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25
Integra	6,570	-0,65	6,620	6,574	2,747	2,745	2,745	2,745	2,745	2,745	2,745	2,745	0,75	0,64	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25
Integra	15,820	-0,94	16,000	15,820	734,138	15,750	15,750	15,750	15,750	15,750	15,750	15,750	0,65	0,65	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25
Integra	5,475	-0,68	5,510	5,620	1,252,780	5,940	5,940	5,940	5,940	5,940	5,940	5,940	0,65	0,65	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25
Integra	3,374	-0,86	3,526	3,462	3,967,862	5,216	4,622	5,216	5,216	5,216	5,216	5,216	0,65	0,65	26,25	0,25	26,25	0,16	3,30	6,25	6,25	6,25	6,25	6,25

RESTO DE MERCADO CONTINUO

07-08-2026

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

25

CUADROS

07-08-2026

RESTO DE MERCADO CONTINUO (Continuación)

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26 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

CUADROS

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07-08-2026

BME GROWTH (Continuación)

Valor	ESTIMA SEGIDA					ARVAL		MASCENCION 12 MESES		HISTORIO		DIVIDENDOS				HISTORIO DIA			CAPITAL			VALORIS
	Cores	DIE (%)	Máximos	Máximos	Titulos	Máximos	Máximos	Titulos	Relación	Máximos	Máximos	Alta unit.	Alta unit.	Alta unit.	Alta unit.	Por dos (a, b)	Total en-dic	Máximos	Capitaliza-ción (m2)	PDB	Valor	Valor	Importe	Sigla	Sector
18E19 Sector	1,830	--	--	--	--	6,000	9, 1,450 Ag	143	0,00	6,000	5x20	5, 421	9x20	0,02	0,24	0, 0,15	0,25	0, 0,02	--	5,83	5,83	40,009,333	230	--	--	1086	INM
1a Fronti Motor	15,500	--	--	--	--	15,500	15,500 Ag	262	0,00	15,500	2326	12,459	3522	1,67	0,26	0, 0,04	0,26	0, 0,79	10,97	4,94	8,94	7,497,083	333	--	--	930	INM
John (Hernandez)	1,830	--	--	--	--	1,830	1,830 Ag	4,919	0,04	1,120	2326	1,821	4916	--	--	--	0,17	0, 0,01	--	0,00	--	13,623,928	35	--	--	1088	INM
Knorrestat (Reed)	8,620	--	6,620	6,620	218	6,620	6,620 Ag	1,201	0,01	7,774	5x22	2,747	4924	0,02	5,24	0, 0,01	5,25	0, 0,02	0,18	15,75	15,75	18,908,900	200	--	--	478	IAW
Wesleyton	8,630	--	--	--	--	5,630	5,740 Ag	1,819	0,03	5,000	5x20	8,630	4924	--	--	--	0,00	0,00	--	5,68	5,68	13,498,901	90	--	--	838	IAW
Winston	21,200	--	--	--	--	21,200	19,000 Ag	418	0,01	21,200	4x26	13,922	3922	0,78	0,25	0, 0,18	0,26	0, 0,02	0,12	6,00	6,12	1,924,966	45	--	--	1071	INM
Lidona (Reed)	6,530	--	6,530	6,530	108	7,510	6,530 Ag	1,228	0,19	7,550	9x20	3,000	0x25	--	--	--	--	--	--	15,13	37,13	8,409,255	30	--	--	1,68	IAW
Lufona	4,100	--	--	--	--	4,100	4,100 Ag	1,869	0,01	4,100	4x26	2,906	9x25	0,19	0,25	0, 0,19	0,26	0, 0,22	5,18	4,95	4,58	7,837,370	150	--	--	1076	INM
Lindon(Aranda)	5,100	0,07	5,160	5,000	16,962	4,60	4,60 Ag	2,40	0,45	16,120	3x26	8,506	3x17	--	--	--	0,22	0, 0,02	--	18,16	18,16	16,849,945	30	--	--	1,24	TEL
LUX	6,000	2,22	4,620	4,560	7,851	7,850	6,530 Ag	2,307	0,05	5,155	5x22	4,308	4x26	--	0,22	0, 0,13	0,23	0, 0,13	--	24,75	24,75	17,639,370	54	--	--	1,07	INM
Malaya Science	6,500	--	6,500	6,500	1,523	6,530	6,530 Ag	2,468	0,07	6,120	9x22	3,897	5x26	--	--	--	0,26	0, 0,22	3,42	23,29	22,75	9,891,686	30	--	--	1,68	INM
Martinshire	6,570	--	--	--	--	6,570	6,570 Ag	1,583	0,01	6,570	5x22	5,593	4x26	0,19	0,25	0, 0,01	0,25	0, 0,01	--	6,20	6,20	20,275,000	30	--	--	1,68	INM
Marida Real Estate III	6,770	--	--	--	--	6,770	6,770 Ag	1,583	0,01	6,770	5x22	6,552	5x27	--	5x22	0, 0,01	0,25	0, 0,01	--	5,75	5,75	122,723,624	94	--	--	1,08	INM
Mazra Real	7,400	--	--	--	--	7,400	7,400 Ag	1,8	0,03	7,370	9x22	1,800	4x26	--	--	--	--	--	--	9,452,783	79	--	--	1,08	INM	1,08	INM
Milagro	18,200	--	--	--	--	18,200	16,327	2,28	0,02	18,300	4x26	15,493	3521	--	0,26	0, 0,03	0,26	0, 18,43	68,93	18,45	13,13	2,299,200	44	--	--	1,08	INM
Mutual Bonus Br	6,970	--	--	--	--	6,970	6,970 Ag	2,855	0,05	6,970	4x26	8,726	3x22	0,15	0,26	0, 0,07	0,26	0, 0,04	18,26	4,13	5,30	22,811,618	22	--	--	1,08	INM
Motor Natural Brgs	6,410	1,67	6,610	6,590	15,782	6,640	5,023	29,703	0,02	2,000	4x26	6,302	3x22	--	--	--	0,24	0, 0,08	--	23,75	23,75	104,818,325	265	--	--	1,08	IAW
Motor Energy	3,640	--	--	--	--	3,640	3,640 Ag	1,295	0,01	3,640	4x22	1,849	9x24	--	0,24	0, 0,04	0,24	0, 0,04	4,25	4,25	4,25	12,336,364	30	--	--	1,08	INM
Montgrain	4,200	--	--	--	--	4,200	4,200 Ag	1,217	0,01	4,200	4x22	8,830	4x26	--	--	--	--	--	--	4,25	4,25	4,25	12,336,364	30	--	--	1,08
Montclair	2,360	--	--	--	--	2,360	2,340 Ag	9,932	0,17	2,360	4x26	1,659	9x24	--	0,22	0, 0,02	0,26	0, 0,06	2,52	18,59	22,59	15,818,111	35	--	--	1,08	INM
MD Ventures	3,820	--	--	--	--	3,820	3,820 Ag	1,283	0,01	3,820	4x26	1,253	3x25	0,25	0,25	0, 0,01	0,25	0, 0,01	--	18,53	18,53	18,458,182	17	--	--	1,08	INM
Optum Solutions	7,500	2,04	7,500	7,500	202	7,500	6,800 Ag	337	0,02	6,000	5x25	6,000	5x25	0,04	0,25	0, 0,04	0,25	0, 0,04	0,55	12,79	13,39	5,532,555	26	--	--	1,08	INM
Orion	6,900	--	--	--	--	6,900	6,900 Ag	1,000	0,01	6,900	5x25	1,000	3x26	0,25	0,25	0, 0,05	0,25	0, 0,05	0,25	1,56	6,00	106,405,255	195	--	--	1,08	INM
Pregunta Oncology	5,750	--	--	--	--	5,750	5,750 Ag	1,250	0,01	5,750	5x25	1,150	3x25	0,25	0,25	0, 0,05	0,25	0, 0,05	--	18,46	18,46	18,458,182	17	--	--	1,08	INM
Parcels	8,800	2,22	8,800	8,800	1,114	2,660	5,690 Ag	10,457	0,15	7,820	9x25	8,898	9x26	--	--	--	--	--	--	68,79	68,79	19,865,755	17	--	--	1,08	TEL
Premium Sanitaria (MI Scenario 16,500)	--	--	--	--	--	16,500	16,500 Ag	522	0,04	16,500	4x26	11,390	5x19	0,39	0,25	0, 0,14	0,26	0, 0,29	2,67	0,00	1,976,469	0	--	--	1,08	INM	1,08
Quanta Sector	5,170	--	--	--	--	5,170	5,170 Ag	7,815	0,06	5,825	9x19	1,871	3x24	0,03	0,24	0, 0,16	0,25	0, 0,01	--	18,00	18,00	27,301,400	32	--	--	1,08	INM
Redempt	8,865	2,26	8,865	8,865	11,748	8,865	8,865 Ag	1,613	0,02	8,920	5x26	8,445	5x26	--	--	--	--	--	--	29,70	29,70	29,70,230	21	--	--	1,08	IAW
Reomega Smart Solutions	6,750	--	--	--	--	6,750	6,750 Ag	1,639	0,04	5,440	5x25	8,700	9x25	--	--	--	--	--	--	0,00	1,835,967	0	--	--	1,08	INM	1,08
Rubicon	5,500	5,77	5,500	5,400	1,511	5,500	5,550 Ag	2,348	0,19	5,300	9x26	1,146	4x24	--	--	--	0,18	0, 0,01	--	18,36	18,36	2,779,334	75	--	--	1,08	TEL
Santa Ana	15,400	--	--	--	--	15,400	15,400 Ag	447	0,02	15,500	5x25	13,000	4x26	--	--	--	--	--	--	18,46	18,46	6,523,073	100	--	--	1,08	ILM
Saracen	30,400	--	--	--	--	17,600	18,400 Ag	68	0,00	17,000	9x26	2,850	9x24	0,21	0,25	0, 0,09	0,26	0, 0,09	0,59	1,94	1,65	8,873,574	245	--	--	1,08	ILM
Santana	5,840	--	5,800	5,800	945	7,447	5,650 Ag	2,323	0,07	8,925	5x25	2,875	9x25	0,07	0,25	0, 0,07	0,26	0, 0,07	5,18	13,78	13,75	4,857,148	52	--	--	1,08	ILM
Santana Oil (Rural)	15,000	5,12	6,071	6,868	8,855	4,16	5,000 Ag	14,000	0,00	5,000	5x24	19,000	4x26	--	0,19	0, 0,29	0,25	0, 0,14	--	0,00	--	3,908,014	99	--	--	1,08	ILM
Subtotal	6,714	--	--	--	--	6,714	6,714 Ag	13,195	0,02	6,476	5x23	8,154	4x26	--	--	--	--	--	--	18,38	18,38	19,618,969	16	--	--	1,08	ILM
Sanitron (Iran B)	15,900	--	--	--	--	15,900	15,900 Ag	429	0,01	15,900	4x26	8,262	9x24	0,22	0,25	0, 0,22	0,26	0, 0,27	2,24	1,65	8,70	8,589,399	152	--	--	1,08	ILM
Techo Reger	5,520	--	--	--	--	5,520	5,520 Ag	20,371	0,11	5,520	4x26	8,972	4x24	0,01	0,25	0, 0,01	0,25	0, 0,01	2,52	6,67	7,31	47,798,283	54	--	--	1,08	ILM
Stella Royal	3,220	--	--	--	--	3,220	3,220 Ag	2,734	0,00	3,000	4x26	9x24	5x26	0,01	0,25	0, 0,01	0,25	0, 0,01	--	3,21	23,71	53,278,262	426	--	--	1,08	ILM
Storelina Br	22,600	--	--	--	--	22,600	21,600 Ag	608	0,03	22,600	4x26	20,640	3x24	1,91	0,25	0, 1,18	0,25	0, 0,01	3,17	7,56	7,56	5,319,874	151	--	--	1,08	ILM
Tree Technology	3,420	--	--	--	--	3,420	3,420 Ag	2,309	0,05	3,000	5x26	2,800	3x24	--	--	--	--	--	--	6,817,528	15	--	--	1,08	ILM	1,08	ILM
Yorana	16,000	--	--	--	--	16,000	16,000 Ag	521	0,01	16,797	4x26	26,500	5x24	1,21	0,25	0, 0,17	0,25	0, 0,19	6,15	2,99	8,30	9,848,951	197	--	--	1,08	ILM
Umbrella Global	5,520	--	5,520	5,520	1,000	5,520	5,520 Ag	1,838	0,02	7,000	5x22	5,520	4x24	--	--	--	--	--	--	47,53	47,53	100,727,490	74	--	--	1,08	ILM
Yorana (Cofina)	8,820	6,40	8,820	8,820	892,344	5,162	5,162 Ag	1,183	0,01	2,800	3x21	8,826	4x26	--	--	--	--	--	--	1,96	5,81	3,855,398	95	--	--	1,08	ILM
Veracruz Properties	15,200	--	--	--	--	15,200	15,200 Ag	533	0,03	15,200	4x26	27,621	9x24	1,34	0,25	0, 0,18	0,25	0, 0,01	4,92	5,96	5,81	3,855,398	95	--	--	1,08	ILM
Vitronna (Iran B)	18,800	10,100	18,100	18,100	11	9,250	9,317	6,197	0,06	9,300	5x26	9,542	9x22	0,04	0,24	0, 0,15	0,26	0, 0,15	5,08	9,74	12,44	5,945,283	100	--	--	1,08	ILM
Veracruz (National)	2,250	--	--	--	--	2,250	2,250 Ag	1,838	0,02	2,250	4x26	1,500	3x25	1,525	3x21	0,01	0,25	0, 0,01	0,26	6,02	1,78	4,24	6,54	2,96	1,08	ILM	1,08
Vitron (Iran B)	17,600	--	17,600	17,600	2,663	15,600	15,600 Ag	8,219	0,27	19,000	4x26	1,728	9x22	--	--	--	--	--	--	105,65	105,65	7,635,188	154	--	--	1,08	ILM
Zambal (Spain)	8,000	--	--	--	--	8,000	8,000 Ag	1,567	0,01	8,000	1,054	3x21	0,828	0,67	0,04	0,25	0, 0,04	0,26	6,04	4,77	4,80	66,806,452	100	--	--	1,08	ILM
Valentina	6,310	--	--	--	--	6,310	6,310 Ag	18	0,00	2,714	9x24	8,200	9x19	--	--	--	--	--	--	8,00	26,985,821	0	--	--	1,08	ILM	1,08

1. 2016, 2017, 2018, 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025, 2026, 2027, 2028, 2029, 2030, 2031, 2032, 2033, 2034, 2035, 2036, 2037, 2038, 2039, 2040, 2041, 2042, 2043, 2044, 2045, 2046, 2047, 2048, 2049, 2050, 2051, 2052, 2053, 2054, 2055, 2056, 2057, 2058, 2059, 2060, 2061, 2062, 2063, 2064, 2065, 2066, 2067, 2068, 2069, 2070, 2071, 2072, 2073, 2074, 2075, 2076, 2077, 2078, 2079, 2080, 2081, 2082, 2083, 2084, 2085, 2086, 2087, 2088, 2089, 2090, 2091, 2092, 2093, 2094, 2095, 2096, 2097, 2098, 2099, 2100

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 | Expansión 27

CUADRO 27

S&P EUROPE 350

Stocks (1)	Price (1)	Cashflow %	Retail amount (1)	Market share	Market share	Market share	Market share
AVERAGE (1)
AMUL (A)	94.65	0.30	2.00	59.90	10.25	18.81	19.73
BN (A)	43.12	1.00	2.00	49.25	11.25	18.81	19.73
BN (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	40.01	0.80	2.00	51.24	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	39.70	1.00	2.00	51.24	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73

Stocks (1)	Price (1)	Cashflow	Retail amount (1)	Market share	Market share	Market share
AVERAGE (1)
AMUL (A)	94.65	0.30	2.00	59.90	10.25	18.81	19.73
BN (A)	43.12	1.00	2.00	49.25	11.25	18.81	19.73
BN (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	40.01	0.80	2.00	51.24	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73

Stocks (1)	Price (1)	Cashflow	Retail amount (1)	Market share	Market share	Market share
AVERAGE (1)
AMUL (A)	94.65	0.30	2.00	59.90	10.25	18.81	19.73
BN (A)	43.12	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
BN (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00

Stocks (1)	Price (1)	Cashflow	Retail amount (1)	Market share	Market share	Market share
AVERAGE (1)
AMUL (A)	94.65	0.30	2.00	59.90	10.25	18.81	19.73
BN (A)	43.12	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
BN (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00	2.00	50.74	11.25	18.81	19.73
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00
Bank (B)	37.33	1.00

BOLSA'S RESTO DEL MUNDO

	Cores	Price (%)	Retail amount (%)	Max. amount ($)	Min. amount ($)
ARGENTINA
Argentina	37.00	0.89	32.21	40.24	37.00
Chile	36.00	0.64	5.81	15.70	37.00
Barro Estero (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
El Salvador (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Colombia (R)	41.17	0.27	10.00	42.33	39.40
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15,000.00	15,000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15,000.00	15,000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15,000.00	15,000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15, 000.00	15,000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15,000.00	15,000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15,000.00	15, 000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15, 000.00	15, 000.00
Costa Rica (R)	17,500.00	1.76	10.00	15, 000.00	15, 000.00

	Cores	Price (%)	Retail amount (%)	Max. amount ($)	Min. amount ($)
ARGENTINA
Argentina	37.00	0.89	32.21	40.24	37.00
Chile	36.00	0.64	5.81	15.70	37.00
Barro Estero (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
El Salvador (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14, 000.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14, 000.00

	Cores	Price (%)	Retail amount (%)	Max. amount ($)	Min. amount ($)
ARGENTINA
Argentina	37.00	0.89	32.21	40.24	37.00	37.00
Chile	36.00	0.64	5.81	15.70	37.00	37.00
Barro Estero (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00	14,100.00
El Salvador (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00	14, 100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14, 000.00	14, 000.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00	14, 100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14, 000.00	14, 000.00

	Cores	Price (%)	Retail amount (%)	Max. amount ($)	Min. amount ($)
ARGENTINA
Argentina	37.00	0.89	32.21	40.24	37.00
Chile	36.00	0.64	5.81	15.70	37.00
Barro Estero (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
El Salvador (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14, 000.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15,700.00	14,100.00
Costa Rica (R)	11,100.00	2.86	2.14	15, 000.00	14, 000.00

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28 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

CUADROS

BOLSAS RESTO DEL MUNDO (Continuación)

07-08-2026

	Cuero	Bilec (%)	Rentale anual (%)	Min. anual (dórea)	Min. anual (dórea)
Bad Decree	378.08	5.59	20.34	18.39	272.63
Banques	25.03	6.48	42.34	28.58	9.04
Manz de Milpitas	77.00	10.22	21.86	75.16	68.96
Baudé Pajal	21.05	1.43	33.35	22.83	15.09
Henry Schen	88.13	6.71	16.60	89.59	68.99
Jahili Cuy	100.00	1.84	175.40	68.04	39.57
Jahili	125.25	1.84	93.90	102.75	233.07
Jahili Seng	178.81	1.36	33.71	192.81	312.02
Jahili	24.97	0.49	16.89	35.77	24.55
Jahili Aruayay Cuy	6.07	1.94	33.41	6.59	4.03
Jahili	108.11	2.23	85.78	2473.84	378.19
Jahili	100.00	0.58	27.34	144.33	122.71
Jahili	100.00	0.57	40.80	126.21	20.86
Jahili	192.10	0.57	16.82	128.51	123.72
Jahili	84.69	10.89	32.91	182.92	68.06
Jahili	837.57	6.44	287.48	1175.34	312.71
Jahili	24.71	1.82	36.81	16.89	11.11
Jahili	74.74	0.61	20.55	180.87	67.11
Jahili	28.32	0.89	9.79	29.67	32.48
Jahili	147.02	2.47	24.27	240.15	114.94
Jahili	1251.71	0.80	21.35	184.21	107.74
Jahili	9.87	1.79	61.24	12.89	6.47
Jahili	26.06	-0.87	7.81	124.70	85.57
Jahili	78.07	1.79	1.39	59.81	39.08
Jahili	26.76	2.74	7.47	20.55	23.67
Jahili	167.36	4.44	7.36	154.84	122.97
Jahili	233.00	6.16	37.41	222.41	111.15
Jahili	794.36	1.59	1.62	812.27	595.81
Jahili	255.22	0.26	41.68	1126.69	382.74
Jahili	68.19	0.59	16.62	75.82	53.24
Jahili	28.91	0.10	49.02	32.39	28.06
Jahili	1.15	10.83	-13.00	28.88	66.27
Jahili	408.14	2.75	15.94	191.39	81.75
Jahili	182.38	0.40	25.38	180.37	83.07
Jahili	328.38	2.85	26.94	451.47	208.32
Jahili	70.36	1.59	51.30	36.49	28.35
Jahili	177.41	1.14	12.70	159.44	81.71
Jahili	44.03	1.61	12.37	76.11	48.79
Jahili	294.36	0.69	21.24	176.44	217.49
Jahili	191.82	1.89	16.22	124.87	156.94
Jahili	496.87	2.49	9.82	222.91	87.78
Jahili	38.18	0.37	119.62	32.35	28.06
Jahili	16.79	1.19	22.36	16.40	13.01
Jahili	434.38	1.81	152.10	54.42	307.68
Jahili	379.68	3.52	36.36	275.18	111.61
Jahili	78.07	1.40	5.70	82.87	72.32
Jahili	106.50	1.36	21.35	112.26	16.77
Jahili	168.68	1.74	20.80	231.16	117.74

	Cuero	Bilec (%)	Rentale anual (%)	Min. anual (dórea)	Min. anual (dórea)
Rivera
Alfendi (Lakosloien)	187.81	0.34	15.95	127.79	82.32
Alfendi No.	246.86	0.89	7.08	280.95	1455.88
Alfi Cuy	16.75	0.28	2.72	37.29	112.77
Alfendi Group	66.35	0.89	18.54	75.69	34.72
Aquaba Cuy	37.63	1.87	53.84	44.59	25.59
Bank of New York	157.61	0.76	33.77	162.25	178.06
BBP Group Ltd	90.41	2.06	49.76	95.30	63.72
Black Rock Inc	1,156.39	0.63	6.17	1,162.37	922.98
BBM Cuy	432.28	2.14	76.35	627.00	225.71
Coastal Inc	176.86	1.22	8.29	192.84	733.08
Chipung Inc	175.00	0.88	15.09	186.49	185.30
Cruz General	2.42	0.41	9.50	2.43	1.98
Colgate Palmolive	92.27	1.22	6.72	99.14	56.76
Colte Cuy	448.68	1.15	49.87	401.57	328.08
Colte Cuy	130.68	1.24	9.66	139.64	188.53
Federal Express	218.57	0.81	18.24	415.78	255.13
General	46.31	1.71	2.94	74.28	43.64
Fort Lear	250.85	2.42	4.26	259.87	188.55
Fort Mino	10.98	1.38	4.35	37.44	11.21
Gap Inc	26.47	0.26	20.06	29.13	18.35
Gardiner	4.44	4.75	26.48	10.54	5.58
GAC (Vander)	741.85	1.31	16.45	391.14	188.45
GAC (Vander)	38.21	1.97	24.54	28.47	17.91
Harold Packard Co.	30.85	0.64	14.87	30.65	18.26
Harold Packard Inc.	33.22	1.77	22.72	36.15	20.06
International	150.38	0.57	7.28	175.18	122.69
J.A.G.	24.43	0.43	17.78	32.33	17.59
J.A.G. (Vander)	87.35	1.69	6.72	95.76	403.68
Martha B. McCoy	141.43	0.85	3.30	197.84	157.32
Martha B. McCoy	238.52	1.89	157.38	240.94	25.23
Martel	16.79	2.07	25.45	22.16	13.00
Martha	62.61	0.62	16.55	63.21	15.15
Martha	437.75	0.38	4.68	539.87	412.23
Medalcal	55.41	0.23	35.97	66.99	40.99
Pan Amos (Vero Cuy)	51.22	0.68	2.14	66.76	47.23
Papaya	129.82	0.82	5.14	170.49	116.46
MP Global	486.78	0.75	21.09	346.35	198.76
Santa Maria Decker	183.85	2.82	14.89	1,002.84	90.69
Schlag (W)	99.42	—	56.24	76.99	—
Schlag (W)	86.88	0.94	64.98	102.24	—
TSMC	420.84	0.64	—	477.37	374.38
Union Pacific	293.13	0.76	26.72	389.45	223.69
Union Cuy	2.97	1.11	7.07	4.92	2.00
Walla Group & Co.	87.20	0.95	4.38	96.59	53.86
World Security	182.54	1.82	14.78	122.57	146.37
Yama	3.24	0.31	26.75	3.55	1.22

	Cuero	Bilec (%)	Rentale anual (%)	Min. anual (dórea)	Min. anual (dórea)
PERU
Alcoyay	12.00	0.04	11.69	11.18	10.71	—
Banco BBMA Peru	2.27	0.91	22.78	2.41	2.14	—
Banco Interbado	24.15	0.88	21.79	43.48	27.19	—
Creditcopy	306.55	-1.44	34.82	402.27	287.00	—
Bransica	2.76	2.44	20.00	2.78	2.65	—
SUNNY
AGC (Gong)	0.21	-0.48	11.60	14.68	9.15	—
AGC Group	107.73	-1.08	2.82	48.89	19.35	—
AGC	17.60	-1.38	11.98	42.79	7.95	—
Bridom (Pepal)	62.97	0.24	38.43	65.39	45.76	—
Comercial/Health Bk	574.01	-1.00	10.86	503.52	147.22	—
Managuan Bank	264.45	-1.05	30.14	267.25	191.13	—
Managuan Bank	42.23	-1.18	-6.19	42.18	33.68	—
Centra	2.66	0.29	24.15	8.26	3.92	—
Mangas BKG	37.91	-1.56	-1.74	42.95	34.59	—
TONGO
Amor (Gong)	1,072.00	1.14	43.84	2,494.38	1,260.00	—
Amor (Gong) (V)	1,000.00	1.36	21.81	1,953.00	1,420.00	—
Andre Gero	1,911.00	0.42	11.90	8,221.00	2,225.00	—
Beck Bank	8,450.00	0.36	103.05	8,998.00	4,430.00	—
Canon Inc	4,615.00	1.00	0.04	4,929.00	1,000.00	—
Dechaguen (Pear)	3,810.00	1.05	13.47	2,397.00	2,165.50	—
Dechaguen (Pear)	3,587.00	0.32	11.71	2,718.00	4,347.00	—
Dechaguen (Pear)	1,818.00	0.38	32.69	1,879.00	1,555.00	—
Dechaguen (Pear)	1,515.00	1.50	7.41	4,426.00	1,582.00	—
Dechaguen (Pear)	1,216.00	14.15	2.21	1,318.00	1,075.50	—
Engriva Ltd	1,915.00	2.48	75.71	4,634.00	3,937.00	—
Engriva (Cay)	2,759.00	2.62	71.23	4,497.00	2,437.50	—
Ellache	1,620.00	2.18	14.65	1,818.00	4,464.00	—
Engriva (Pear)	1,405.00	2.98	9.57	1,455.00	1,321.00	—
Engriva (Pear)	1,035.00	0.76	4.99	1,225.00	2,440.00	—
El Malloyay	1,344.50	3.81	21.91	1,944.00	1,121.50	—
Engriva (Cay)	1,803.00	1.98	73.30	1,936.00	1,500.00	—
Banco Electric S	1,287.50	0.74	6.12	1,364.00	1,062.50	—
Banco (V)	1,834.00	1.79	29.39	1,151.00	1,749.50	—
Banco (V)	1,346.00	0.73	46.98	1,980.00	1,087.00	—
Banane Group	21,941.00	1.88	1.14	21,705.00	17,280.00	—
Banco (V)	825.55	1.06	3.18	711.55	485.10	—
McDonalds (Inc)	4,312.00	2.29	111.19	4,778.00	2,000.00	—
Macau (V)	1,364.50	0.96	-0.14	1,684.50	990.00	—
McDonalds (Inc)	1,000.00	14.71	27.07	1,000.00	4,710.00	—
McDonalds (Inc)	4,864.00	1.15	3.31	1,195.00	2,490.00	—
Macau (V)	7,263.00	-2.15	121.75	12,218.00	3,081.00	—
Malgo	944.00	0.87	16.39	895.00	286.00	—
Macau (V)	8,862.00	1.67	-0.44	9,494.00	1,617.00	—
Malgo (V)	6,755.00	2.18	20.42	6,595.00	4,955.00	—
Macau (V)	697.50	2.05	8.68	698.00	531.00	—

	Cuero	Bilec (%)	Rentale anual (%)	Min. anual (dórea)	Min. anual (dórea)
Bloom Coy	348.88	1.75	32.64	463.80	300.00
Bonanza Holdings	1,562.08	-0.95	28.86	1,626.00	1,983.50
B&S Ltd.	1,573.58	—	28.26	1,486.58	992.00
BB Electric	2,757.08	-0.00	28.89	1,651.00	1,966.00
Champin	1,906.08	1.82	-3.46	2,152.50	2,216.50
Global Gas Co. Ltd.	1,418.08	0.50	-0.37	1,572.00	1,290.00
Robinson Group	884.78	2.08	21.70	1,978.00	890.20
Brook's Ltd.	1,616.08	2.00	37.61	1,643.50	1,297.00
Carlo (Pear)	3,595.08	—	50.55	3,595.00	2,265.00
Chang Corp.	642.08	1.20	30.59	817.50	541.50
Chang Group	1,522.08	1.12	26.38	1,612.00	1,357.00
Chang Corp.	1,572.08	2.42	31.72	1,612.00	1,317.00
Scottsbnds (V)	1,347.08	-0.46	16.81	1,826.00	1,249.00
Scottsbnds (V)	6,994.08	-0.98	47.56	1,518.00	6,618.00
Scottsbnds (V)	1,954.08	1.09	36.17	2,193.10	1,744.00
Scottsbnds (V)	4,850.08	-7.50	23.87	4,665.00	1,760.00
Scottsbnds (V)	1,446.08	2.13	28.69	1,848.00	1,448.00
Casco (V)	1,413.08	-0.07	30.40	1,662.00	1,216.00
Casco (V)	1,513.18	1.55	20.69	1,968.00	85.15
Casino Motor Corp.	2,968.08	-0.12	172.42	2,968.00	1,664.00
Palmella Corp.	1,377.08	2.37	26.86	1,371.00	1,960.00
Panacostl (V)	1,544.08	1.00	7.62	1,476.00	1,019.00
TORONTO
BOUTS (Gong)	0.78	0.96	1.94	71.56	68.75
BCS Inc.	73.97	0.92	2.37	36.72	20.95
BCS Inc.	124.08	0.57	22.49	126.86	93.61
BCS (V)	272.14	-0.09	42.87	257.76	89.10
Canadian Bell	1,192.52	-0.45	30.83	180.50	100.29
Canadian	1,552	3.91	36.46	1,152.00	35.11
Canadian (V)	62.45	-0.69	2.97	50.21	42.59
Centron (V)	0.45	4.65	10.46	0.09	0.24
Imperial Oil	174.21	-1.00	46.91	190.74	100.76
Marcellin (V)	1,000.00	1.00	0.00	0.00	0.00
Bank of (V)	227.57	0.24	37.84	230.87	50.36
Boydell Canada	294.29	0.66	25.90	305.19	259.55
Street (V)	0.21	-0.00	-0.15	0.10	0.11
Special Group	1,000.00	0.57	37.61	1,000.00	1,000.00
Southwest (V)	1,000.00	0.00	12.19	1,000.00	1,000.00
Sequena	568.08	0.39	30.39	175.27	100.71
TOMATOICA
Banco de la Loma	1,848.08	0.66	37.30	2,225.00	800.00
Ban. Financial	163.28	-0.05	5.05	1,000.00	1,000.00
Ban. Financial	1,600.00	1.00	0.00	1,600.00	1,000.00
Bridom (V)	1,000.00	1.00	0.00	1,000.00	1,000.00
Bridom (V)	1,000.00	1.00	0.00	1,000.00	1,000.00
Bridom (V)	1,000.00	1.00	0.00	1,000.00	1,000.00
Bridom (V)	1,000.00	1.00	0.00	1,000.00	1,000.00

DIVISAS Y TIPOS DE INTERÉS

07-08-2026

TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS

06-08-2026

	Euro	Délai	100 horas	Libra	Forero neto	Délai canadismo	Corona neto	Corona domno
Euro		0,86400	0,5480	1,1678	1,0787	0,0186	0,8914	0,1558
Délai		1,1556		0,6322	1,2471	1,2152	0,7135	0,5054
Yaa		192,68	106,19		215,181	195,40	112,89	16,67
Libra interlima		0,8563	0,7423	0,4690		0,9169	0,5298	0,0782
Forero seco		0,9339	0,8096	0,51	1,0906		0,5778	0,0951
Délai Canada		1,6165	1,4015	0,8858	1,8877	1,7708		0,1477
Ezecerca		10,9458	9,4888	5,9919	12,3915	11,7193	6,7789
Ezebecca		7,4757	6,4885	4,0967	6,7299	6,0846	4,0247	0,6938
Ezebecca		11,0886	9,5428	6,0327	12,8553	11,7007	6,8187	1,8858
Délai amortizada		1,9615	1,7004	1,0749	2,1981	2,1601	1,2134	0,1792
Délai australiano		1,6383	1,4203	0,8978	1,9311	1,7542	1,0135	0,1487

Basa de Madrid: 17 00 A, Soliendo por Interferentes

FUTUROS/MATERIAS PRIMAS

CAMBIOS OFICIALES DEL BCE

AGRÍCOLAS
		07-08

En el Reino por Tio. (No Dolares por Tio.

CÁCIA (1)		Alto	Bajo	Centro
September	4,316.00	4,128.00	4,238.00
December	4,152.00	4,163.00	4,276.00
March	4,447.00	4,385.00	4,376.00
CÁCI (4)
September	3,850.00	3,767.00	3,802.00
December	3,850.00	3,767.00	3,787.00
Every	3,808.00	3,737.00	3,748.00
AFRICAN (4)
October	595.00	487.60	584.70
December	536.00	487.10	568.80
March	585.00	487.60	585.90
CÁCI Y. YER (Cantos Eschamps)

Centores por libro

---

29

CUADROS

FONDOS DE INVERSIÓN

RF CP EUR

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
BB Euro Food Income 1 B	Nordeluxum	1,72
BB Euro Food Income 1 B	Nordeluxum	1,72
Mans Beausole 0 1 A	Welcome Kooti Mgmt.	1,29
Oka Beer Income 1 B	Nordeluxum	1,29
Solvents Horizon 2020 BB	Solvents	1,31
DBD Flair Rate Ratio 1,2	DBD International Exp	1,48
DBD Eur 500x 20cm/15	DBD International Exp	1,48
Lovely Premium RF CP	Lovely Inversions	1,46
DBD Am 500 Plus 20cm/30	DBD International Exp	1,43
Solvents Horizon 2020 B	Solvents	1,42

RF LP INTERNACIONAL

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
JPM Inc. 20pc-ATP 4pc 0320	JPMorgan Amort B	1,67
JPM Inc. 20pc-ATP 4pc 0320	JPMorgan Amort B	1,51
JPM 500 50pc 20pc 0320	JPMorgan Amort B	1,51
Global Bond II	Maple Kooti Mgmt.	2,71
Maple 500 50pc Bond II	Maple Kooti Mgmt.	2,41
MTI Global 20pc 2010 0.5	MTI Bondant	1,89
Basil RF Internacional	Groupopraton	1,84
Martha Computer 2010 A	Andicab	1,69
Global Centenario Bond II B	Nordeluxum	1,52
Martha Computer 20cm 1	Andicab	1,41

RF LP ZONA EURO

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
BB Objetivo Europa 2020	Bankinter Gestión	1,27
BB Multipartario 025	Benta 1	1,46
Subsubid Real & W 01 2000	Subsubid Kooti Mgmt.	1,46
Bronzo RF Presta 50pc	Bronzo	0,89
Bonferroni Benta	Bonferroni	0,72
Bruno Rev. Benta 0.7 pja	Andicab Health	1,57
Bruno Rev. Benta 0.7 pja	Subsubid 4.0 B	0,68
Folio Benta 0.7 pja	Mutuactera	0,64
Mutuactera A	Mutuactera	0,58
Basil Benta 0.7 p 1 Cart.	Groupopraton	0,59

ACCIONES ESPAÑA

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
CAUCARA 0B	CAUCARA 0B	25,74
BRUSM EN Bora15	Integra 0B	18,49
CAUCARA 0B	Caucador Kooti Mg	16,16
BB Sutter Best	Bankinter Gestión	18,31
BB Sutter Sutter Best	Bankinter Sutter	18,31
Acciones 2020	BBM	17,83
Salut Sutter España B	Salutando Kooti Mg	17,79
BB Sutter Sutter Sutter	Bankinter Sutter	17,77
OBI Sutter 0B, 0B	Canadá 0B	17,42
Fondbol Loma A	Fondbol	17,35

MIX F EUROPA

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
Cohen Benta	Cohen Kooti Btge	8,86
Lovely Premium 0000 I	Lovely Inversions	5,67
Lovely Premium 0000 II	Lovely Inversions	5,54
BB Finance 0x 0x 0x 0B	Nordeluxum	4,72
Fundopatro Benta Mista	Maple Kooti Mgmt.	4,42
BB Mista Benta 0pja	Bankinter Sintero	4,31
Bento 0 0 0 0B	Bento 0	4,13
CBMI Mista 25 B	CBMI	3,59
II Patronante Class C	Brusga Kooti Mgmt	3,59
II Patronante Class I	Brusga Kooti Mgmt	3,56

ACCIONES EUROPA

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
Cohen Subscales 0B	Cohen Kooti Btge	16,77
JPM Group Strat-Ball Aura	JPMorgan Amort B	19,18
Cohen Subscales 0B	Cohen Kooti Btge	19,18
Cohen Subscales 2B	Cohen Kooti Btge	19,68
Cohen Subscales 2B	Cohen Kooti Btge	19,52
Cohen Subscales Gas Bar	Cohen Kooti Btge	18,85
Sub Europa Beda Cart	Subsubid Kooti Mgmt	18,85
Sub Europa Beda Pons	Subsubid Kooti Mgmt	17,99
Sub Europa Beda Pons	Subsubid Kooti Mgmt	17,88
Sub Europa Beda Drop	Subsubid Kooti Mgmt	17,48

MIX V EUROPA

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
Fondomar	Benta 4	15,25
Bonferroni Mista	Bonferroni	15,10
BB Misto Flexible	Bankinter Gestión	11,31
Menta Copartara	Menta Management	11,30
DBD Crescent 0.75 0 0000	DBD Caracal Gestión	8,92
DeBreal Mista 0B Class I	Brusga Kooti Mgmt	7,95
DeBreal Mista 0B Class II	Brusga Kooti Mgmt	7,89
Alkana B. Variable Mista	Alkana Gestión de Aci	7,96
Mutuachada Crescenta I	Mutuactera	6,72
Dea Est. Strategy	Alkana Avarora	6,51

ACCIONES INTERNACIONAL

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
Concert B&B Internacional	Concert Health People	16,97
Good Governance I	Maple Kooti Mgmt	36,22
Good Governance II	Maple Kooti Mgmt	35,79
Fundamental Approach	Andicab Health	29,87
BaFco Global II	Bento 4	26,27
Cohen Genetic Cias. (A)	Cohen Kooti Btge	25,70
Cohen Genetic Cias. (B)	Cohen Kooti Btge	25,71
Cohen Genetic Cias. (C)	Cohen Kooti Btge	25,70
Cohen Genetic Cias. (D)	Cohen Kooti Btge	25,38
Cohen Large Cap Gas Bar	Cohen Kooti Btge	25,88

ACCIONES ZONA EURO

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
DWIS Inv CBOO Euro 02	DWIS International Exp	22,81
DBI India 0000 0000	Harvard Bora	10,81
Buckhead	Buckman	10,86
Bank & Mandate Euro	Alkana Avarora	16,54
USD Sembidan	USD Sembida Avarora	16,31
Subsubid Financials- Cart	Subsubid Fund Bge	16,17
Subsubid Financials- Proms	Subsubid Fund Bge	16,11
Autodomic Dividends- Car	Autodomic Credits	15,91
RF Fundated Equity	Harvard Bora	15,90
BB BV Euro	Bankinter Gestión	15,82

ACCIONES EEUU

Nombre del fondo	Centara	Rentabilidad anual (%)
DeMita, BaFco América	Maple Kooti Mgmt	23,99
Benta 0 0000 Business B	Benta 0	16,82
Cohen Business 0B	Salutando Kooti Mg	16,27
Autodomic Bofco 0000 Cart	Autodomic Credits	15,54
BB BV 0B Business B	BB BV	15,27
USD BaFco 0B	USD Sembida Avarora	15,22
JPM Bx Subadd 0 by 00 Acc	JPMorgan Amort B	16,94
Bank InterSect B 0B 0B	Blusga Kooti Mgmt	16,77
Autodomic Bofco 0000	Autodomic Credits	16,76
RFI Negative Boker I	Maple Kooti Mgmt	16,63

FONDOS DE INVERSIÓN

Tipos	Min/rápil. (mm) / mm (mm)	Indiv. (mm) / 0.1 (mm)	Reflexo en el año
B&B B&B A&C ACCIONES de Activo (ABIC)
Inversión 2016/2017 (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B)
1) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
2) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
3) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
4) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
5) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
6) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
7) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
8) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C

A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A

1) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
2) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
3) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
4) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
5) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
6) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
7) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C
8) B&B A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C A&C

Acciones Anexos (ABIC, S.A.

Anexos Anexos (ABIC) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B&B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B) (B & B)

COMO 2016-2017 (C) ACCIONES DE FUNDOS DE INVERSIÓN Se expuso el nombre de la entidad de España de los distintos fondos con su dirección, la mayoría de los fondos del valor liquidativo que se expresan las códoras}}^{2} de cada liquidativo de los fondos con un documento y el correspondiente a la parte de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital de la capital

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30 Expansion Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

CUADROS

Item	Type	Size (ppl. mm) mm	Serial m/s	Stability (mm)
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000	F	16.42	0.64	28.5
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000	F	11.90	1.05	2.15
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000	F	141.85	0.59	18.9
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000

Enferme Acord Management AG

Profonos	1	1	1	1
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000

Eliminación Gralclida

Item de 1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000

Dop & Drold Capital

Item de 1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000

Consultant Acord Management

Item de 1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000

1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1000
1000
1000
1000
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1000
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1000
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Econía de la Realidad, 1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000

1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000

Item	Type	Size (ppl. mm) mm	Serial m/s	Stability (mm)
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1000
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1000
1000
1000

Item	Type	Size (ppl. mm) mm	Serial m/s	Stability (mm)
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1000

Desde Orbyt, actuales los datos pulsados en los cuadros con este logotipo

Item	Type	Size (ppl. mm) mm	Serial m/s	Stability (mm)
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000	F	5.6	0.24	38.5
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000	F	9.3	0.44	24.7
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000

1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000
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1000
1000
1000
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1000
1000
1000
1000
1000

Item	Type	Size (ppl. mm) mm	Serial m/s	Stability (mm)
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000

1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1000
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1000
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0

Item	Type	Size (ppt) mm x mm	Area (m2)	Area (m2)	Volume (mm3)
1. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.	Y	15,851	5,00	2,71
2. "Princey" (M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M.		12,68	6,79	4,91	1,97
3. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.		12,61	2,88	2,08	1,97
4. "Princey" (M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M.		11,57	6,78	2,79	1,97
5. "Princey" (M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M. M.		11,47	11,19	1,98	1,98
6. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.		10,96	1,58	1,98	1,98
7. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.		11,62	7,32	4,04	1,98
8. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.		10,92	1,55	1,98	1,98
9. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.
10. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.
11. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.
12. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.
13. Elmerwood & H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.
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Santander SNOW Management

Paso de la Candibana 24/2004 Madrid Web. http://www.santander.com/management.sm/
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SUDOKU

CÓMO SE JUEGA

El sudoku consiste en una cuadrícula de 9 x 9 casillas (es decir 81), dividido en 9 "cajas" de 3 x 3 casillas. Al comienzo del juego, solo algunas casillas contienen números del 1 al 9. El objetivo del juego es llenar las casillas nectardes también con cifras de 1 al 9, de modo que en cada fila, en cada columna y en cada "caja" aparezcan solamente esos nueve números sin repetirse.

SOLUCIONES

NOVEL FÁVIL
0	0	1	2	3	4
6	5	7	8	4	9
3	9	1	6	8	2
9	2	5	8	3	6
7	8	4	2	5	1
1	3	6	9	7	4
5	7	9	1	2	8
2	6	3	5	4	9
4	1	8	7	6	3

NOVEL DIFÍCIL
2	4	3	7	1	8
1	7	9	2	1	6
6	5	8	9	4	3
5	8	6	3	9	4
9	1	7	8	2	1
4	3	2	1	6	7
8	6	1	5	7	2
7	3	4	4	3	9
3	9	4	6	8	1

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34 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

ESTILO DE VIDA

Islas que no son una odisea turística

TENDENCIAS El 73% de los españoles estaría dispuesto a elegir un destino menos conocido para sus vacaciones.

Nerea Serrano. Madrid

Cuando un huésped se aloja veinte veces en Cap. Juluca, la propiedad de la marca Belmond en la caribeña isla de Anguila, su nombre queda grabado en uno de los árboles de la propiedad; y ya hay varios bautizados. ¿Qué lleva a alguien a repetir un destino –y un hotel– dos decenas de veces? En muchos casos, la búsqueda de la privacidad, un bien cada vez más preciado y difícil de conseguir en enclaves muy bonitos pero masificados. Y es que el 73% de los españoles estaría dispuesto a elegir un destino menos conocido en lugar de uno demasiado popular, según datos del reciente informe Smart Summer 2026 de Skyscanner. Es decir, que tres de cada cuatro viajeros quiere sentirse único.

Una sensación común en islas que se salen del circuito habitual y que ofrecen ese equilibrio tan ansiado entre lujo y sosiego. En este reportaje no encontrará Mallorca ni Ibiza ni Santorini, sino islas en el Mediterráneo, el Caribe, el Atlántico o el Jónico donde las colas no existen e ir a la playa no es una odisea.

La de Maundays Bay, en Anguila, es una de las playas más tranquilas del Caribe y es hacia donde miran todas las habitaciones de Cap. Juluca. “La exclusividad no consiste únicamente en el acceso, sino en la excepcionalidad que supone disfrutar de una belleza tan extraordinaria sin aglomeraciones”, dice Eleonore Astier-Petin, Área general manager Caribbean de Belmond, quien añade: “Cuando la vida isleña parece regirse menos por la urgencia y más por la luz, el clima y la naturaleza crean una forma de lujo poco común en la actualidad: la opción de desacelerar”. Es lo que consigue una clientela “experimentada y exigente que busca una experiencia caribeña más serena y refinada”, asegura la directiva.

Muchos de esos huéspedes combinan su viaje a Anguila con un trayecto de 20 minutos en barco a la vecina Saint Martin (a la que llegan vuelos directos desde París vía Air France), donde la marca de lujo de LVMH también tiene otra propiedad: La Samanna. Aquí, como afirma Astier-Petin, la sensación de exclusividad se mantiene porque “las experiencias no están enfocadas al turismo masivo, sino a la personalización y al cuidado de cada detalle”. Y siempre con el cronómetro al ralentir: “La vida en una isla invita naturalmente a adoptar un ritmo más pausado, una auténtica forma de

EL OTRO CARIBE

Saint Martin y Anguila, separadas por un trayecto en barco de 20 minutos, son dos de las islas más exclusivas del Caribe, alejadas en forma y fondo de las más masificadas de la zona. La primera ofrece senderismo, boutiques en Marigot, restaurantes en Grand Case y baños en Baie Longue, la playa más virgen de la isla y en la que se ubica La Samanna, A Belmond Hotel (a la derecha), donde se baja de la habitación a la arena y se puede disfrutar de una cata privada en la bodega más antigua del Caribe. En la vecina Anguila, Belmond tiene el hotel Cap. Juluca (abajo), donde cada suite tiene sus propias hamacas asignadas en la arena. Si se cansa de disfrutar de una de las mejores playas del Caribe, puede hacer una cata de ron, reservar una sesión en el spa de Guerlain o descubrir una nueva afición junto al pescador local Shawn.

entender el arte de vivir. Los días transcurren entre paseos al amanecer, largos almuerzos junto al mar, experiencias de bienestar y espectaculares atardeceres, permitiendo a los huéspedes reconectar consigo mismo a su ritmo”.

En España también existen islas aún no ultrajadas, pero hay que viajar hasta las antípodas patrias, en Canarias, y en concreto hasta una a la que no hay vuelos directos desde la Península: El Hierro. Esta inaccessibilidad es aplaudida por el Hotel Puntagrande, uno de los pocos de la isla y con una vista privilegiada al Atlántico por su ubicación sobre una lengua de roca volcánica. “La verdadera desconexión no consiste en alejarse del mundo, sino en volver a encontrarse con uno mismo. El Hierro nunca ha querido competir

con las grandes islas. Su mayor riqueza es precisamente haber sabido conservar su identidad. Aquí no viene a correr de una atracción a otra ni a buscar el mejor sitio para hacer una fotografía, sino a escuchar el mar, a caminar entre volcanes y bosques, a saludar a la gente por la calle y a descubrir una isla que sigue siendo auténtica”, explican sus propietarios Davide y Paula Nahmias, que señalan el cambio de rumbo que está viviendo el turismo: “Durante años parecía que el éxito de un destino se medía por el número de visitantes. Hoy, cada vez más personas buscan justo lo contrario: tranquilidad, autenticidad y lugares donde todavía sea posible emocionarse con cosas sencillas”. Y si uno puede enjugarse las lágrimas sin la muchedumbre alrededor, mucho mejor.

LA MENOS VISITADA

El Hierro, la isla más occidental de Islas Canarias, es la menos visitada del archipiélago. Un privilegio para recorrer despacio sus miradores, bañarse en una piscina natural y disfrutar de la gastronomía local y de los vinos herreños. Es lo que recomiendan hacer a sus huéspedes los dueños del Hotel Puntagrande, levantado desde 1830 en una lengua de roca volcánica y uno de los mejores puntos de la isla para ver el atardecer frente al Atlántico con una copa de vino. Después, puede cenar en su recién estrenado restaurante y alojarse en una de sus cinco habitaciones.

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ESTILO DE VIDA

LA PRIVACIDAD MÁXIMA EN EL ÍNDICO

Los resorts de Maldivas suelen estar cada uno en una isla, pero existe la cuadratura del círculo: tener una isla privada solo para usted. Es la filosofía de Four Seasons Private Island at Voavah, que se alquila al completo y está formado por una villa de playa de cinco dormitorios y otra sobre el agua de dos. Con seguridad 24 horas, el servicio le organizará cenas en bancos de arena, excursiones a bordo de un yate privado, buceo y 'snorkel' entre mantarrayas y tortugas, clases de yoga o tratamientos de spa.

ESCENARIO DE CINE

La recién estrenada 'La Odisea', de Christopher Nolan, se rodó, entre otros destinos, en Malta. El archipiélago es un destino concurrido, pero hay un reducto más tranquilo, donde los propios malteses se escapan: Gozo. La isla tiene su centro de gravedad viajera en la cueva de Ta' Mixta, situada sobre la célebre playa de arena rojiza de Gozo. El destino también tiene grufas marinas o templos megalíticos como Ggantija, entre las construcciones exentas de piedra más antiguas del mundo. Para alojarse, Kempinski Hotel San Lawrenz Gozo Malta, uno de los más exclusivos.

GRECIA SIN PRISAS

En griego, 'agali, agali' significa despacio, sin prisas. De ahí tomó su nombre Agali Hotel, ubicado en la isla griega de Paxos. Este miembro de Domes Resorts formado por bungalows de piedra construidos como si fuera un anfiteatro es un buen punto de partida para ver el espectáculo de paisaje, arquitectura y gastronomía de una de las islas más discretas del mar Jónico. En barco puede llegar a cuevas marinas y a calas de difícil acceso por tierra mientras los turistas guardan cola en otras islas griegas más populares como Mykonos o Santorini.

CULTURA

El festival que no esquiva el pianista Grigory Sokolov

E. Viaña, Madrid

No concede entrevistas, sale al escenario con semblante serio, concentrado, huraño, introspectivo, no sonríe cuando le aplauden, ni busca que el público se rinda ante él, pero lo cierto es que ante Grigory Sokolov no cabe otra forma de actuar que la rendición. El pianista ruso es, sin duda, el más aclamado y lo es porque aunque cometiera la osadía de tocar siempre la misma pieza nunca resultaría repetitiva, porque su capacidad para emocionar se mantiene inalterable, porque sus conciertos, que se alargan hasta tres horas en una sucesión de bises inacabable, nunca resultan aburridos. Nadie se levanta de su butaca impaciente, desesperado, con prisas. Ante Sokolov sólo se siente veneración.

El pianista vuelve a ser la estrella de Quincena Musical de San Sebastián como lo fue en anteriores ediciones porque lo único que no esquiva Sokolov, que nació en Leningrado en 1950, es a un ciclo que cumple su edición número 87. La cita es el 13 de agosto donde ofrecerá un recital en solitario con obras de Beethoven y Schubert. Entre ellas, la Sonata, op. 7 que fue una de las primeras obras publicadas por el primero o la Sonata, D. 960 del segundo, una pieza que fue escrita en 1828, durante los meses finales de la enfermedad que lo llevaría a la tumba con tan solo 31 años. Ambas ofrecen una imagen reveladora de la enorme evolución que se produjo en el lenguaje musical en las primeras décadas del siglo XIX. 'Cada vez es más difícil hacer un cartel, pero Sokolov sabe que el público de San Sebastián le aprecia', reconoce Patrick Alfaya, director artístico y gerente de Quincena Musical desde 2009.

Lo cierto es que el festival, que se celebra desde 1939, es uno de los más reconocidos especializados en música clásica. ¿Es un género en

Quincena Musical de San Sebastián reúne a lo mejor de la música clásica hasta el 30 de agosto

Se celebra desde el año 1939 y se ha convertido en una referencia internacional del género

vías de extinción? 'Hay menos público interesado, pero tenemos un prestigio acumulado que nos permite elegir a artistas y orquestas', asegura Alfaya, que cree que el género tiene que hacer un esfuerzo para sumar espectadores. Los de San Sebastián se mantienen fieles a un modelo que este año reúne a artistas y directores como Juan Diego Flórez, Riccardo Chailly o John Eliot Gardiner y formaciones como la Filarmónica de Seúl y la Scala de Milán. 'La música clásica es la base sobre la que se sustentan el resto de géneros y es una pena que mucha gente desconozca este tipo de datos y no aprecie su valor'.

Sokolov ha elegido para su concierto una de sus piezas más emblemáticas, la Sonata n.º 4 en mi bemo mayor, op. 7 de Beethoven que el pianista ruso grabó hace 35 años en un extraordinario registro realizado en la Villa del Cedri de Verona. 'Verle tocar es como asistir a una ceremonia, hay algo especial en cada uno de sus recitales', reconoce Alfaya, que recomienda acudir también al Kursaal el 19 de agosto, cuando se interpretará el monumental Réquiem de Hector Berlioz. Están citados más de trescientos músicos, que forman parte de dos orquestas y dos coros. Es un espectáculo que, como un eclipse, sucede muy pocas veces. 'Aproveche la ocasión', concluye Alfaya.

El pianista ruso Grigory Sokolov es una de las estrellas de la edición 87 del festival Quincena Musical de San Sebastián. Actuará el próximo jueves.

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36 Expansión Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026

ESTILO DE VIDA

MOTOR

Las marcas españolas lideran el mercado eléctrico de las dos ruedas

VENTAS Las enseñas nacionales copan los primeros puestos en los tres canales de distribución.

Florian R. S. Madrid

Hubo un tiempo en el que hablar del vehículo eléctrico español era hablar casi exclusivamente de Silence. La compañía catalana abrió camino cuando el mercado apenas daba sus primeros pasos y demostró que era posible desarrollar un producto competitivo. Ahora la historia ya no puede explicarse con un único nombre.

El primer semestre de 2026 confirma que, junto a la firma barcelonesa, ha ido creciendo una nueva generación de fabricantes capaces de liderar segmentos muy distintos del mercado. Ya no se trata del éxito de una empresa; empieza a ser el de una industria.

El contexto invita al optimismo. Tras un 2025 especialmente complicado para la movilidad eléctrica, las matriculaciones de la categoría L –que engloba motocicletas, escúteres, ciclomotores, triciclos y cuadriciclos ligeros– crecieron un 7,5% durante la primera mitad del año, hasta alcanzar las 5.807 unidades. Un avance moderado, pero suficiente para devolver el pulso a un mercado que llevaba meses esperando una señal positiva.

Sin embargo, la principal lectura del semestre va más allá de ese crecimiento. Los fabricantes españoles no sólo mantienen posiciones de liderazgo, sino que las amplían y diversifican.

Silence continúa siendo la gran referencia del sector al liderar las matriculaciones en los tres canales –empresas, particulares y operadores

res de rent a bike–, un dominio transversal que muy pocas marcas consiguen mantener en un mercado cada vez más competitivo.

Pero el verdadero cambio está en lo que ocurre a su alrededor. Nuuk vuelve a situarse entre las grandes referencias del canal profesional, confirmando una trayectoria que se prolonga desde hace varias temporadas. Velca consolida la confianza del comprador particular, un activo que ya había demostrado incluso en el difícil ejercicio de 2025 y que ahora transforma en crecimiento. Stark Future, por su parte, ha situado a una marca española entre las referencias internacionales de las motocicletas eléctricas de altas prestaciones, ampliando el protagonismo nacional más allá del escúter urbano. Y junto a ellas aparecen compañías como la valenciana Next (que salió de la Lanzadera de Roig), que gana peso en el negocio del alquiler, o jóvenes fabricantes como Urban Electric Motors, de Albacete, y Henos, que quieren abrirse paso.

La fortaleza de ese ecosistema también se aprecia al analizar los modelos. En el canal de empresas, cuatro de los cinco vehículos eléctricos más matriculados pertenecen a fabricantes españoles. En el mercado particular, sólo el Efun Lion, de origen chino, lo-

Silence, Velca y Stark copan tres de los cinco escalones del ránking en el canal particular

La recuperación del sector llega en el momento oportuno, con las ayudas del nuevo programa Auto+

gra romper un dominio encabezado por los modelos de Silence, Velca y Stark Future. Incluso en el canal Rent a Bike, donde la competencia internacional tiene mayor presencia, los fabricantes nacionales siguen siendo la referencia.

Eso no significa que los grandes actores internacionales hayan desaparecido. Marcas como BMW o la estadounidense Zero Motorcycles mantienen su presencia, especialmente en el ámbito profesional y en los segmentos de mayor valor ata-

dido. La diferencia es que hoy ya no compiten en un mercado donde sólo destaca un fabricante español, sino frente a un grupo de empresas nacionales que han encontrado espacios propios y propuestas claramente diferenciadas.

La recuperación llega, además, en un momento especialmente oportuno. La puesta en marcha del programa de ayudas Auto+, largamente reclamado por el sector, debería servir para acelerar la demanda durante la segunda mitad del año.

SILENCE S01 Y S02

S01 (en la imagen de la izquierda) es el escúter eléctrico de referencia para el cliente particular y encabeza además las matriculaciones en el segmento Rent a Bike gracias a un motor de 7 kW nominales y 11 kW de pico, un asiento situado a 805 mm y un precio desde unos 4.190 euros. El renovado S02 (en la foto de abajo) domina el mercado profesional, con un precio desde 3.490 euros y sus 4 kW nominales y 6,3 kW de pico. Es el modelo más utilizado de la marca por empresas, servicios de reparto y operadores de movilidad compartida, lo que explica su fuerte presencia en el canal de empresas. Ambos comparten la ya característica batería extraíble tipo 'trolley' de 5,6 kWh, una solución que ha contribuido a mantener a Silence como líder en los tres canales de venta.

STARK FUTURE VARG EX

No es habitual encontrar una moto de enduro entre las más matriculadas por las empresas (es quinta entre los particulares), pero Stark Future lo ha conseguido y buena parte de estas ventas proceden de compañías dedicadas al ocio y las experiencias 'off road', que incorporan este modelo a sus flotas para rutas y cursos. Con 9 kW nominales (carné A1 y B), picos de hasta 60 kW (unos 80 CV), un peso de 120 kg y un precio desde 12.990 euros, ha revolucionado el segmento.

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ESTILO DE VIDA

ARTE

“Los sueños son una carrera y lo ideal es no ver nunca la meta”

MANU CAMPA El artista ha vinculado su obra a los coches.

Emelia Viaña. Madrid

Manu Campa sabe mucho de carreras y metas y para demostrarlo decidió hace algo más de una década vincular su obra artística al motor. Así, sus cuadros son hoy demandados no sólo por amantes del arte, sino también por los que vibran con el motor de un Fórmula 1 o los que sienten cierta nostalgia cuando se cruzan con un modelo clásico. Todos admiran la belleza de sus piezas, caracterizadas por fondos sólidos y coloristas, reflejos milimétricos y una técnica precisa capaz de captar la esencia de los modelos más icónicos de la automoción. Lo saben bien colecciones privadas y galerías de ciudades como Miami, Tokio, Nueva York o México, donde Campa se ha hecho un hueco en la parrilla de salida de sus exposiciones y ventas. También, las marcas con las que ha colaborado y que le han pedido llevar las formas de sus modelos más icónicos a un lienzo. Así, Porsche, Mini, TAG Heuer, Fórmula 1 o MotoGP le han encargado trabajos que han logrado que Campa suba al podio del arte contemporáneo. ¿Algo que le quede por hacer? “Los sueños son una carrera y lo ideal es no ver nunca la meta”, promete el artista, que explora ahora el mundo de la vela clásica como otra fuente de inspiración.

Nacido en Madrid en 1983 y licenciado en Bellas Artes por la Universidad Complutense, Campa comenzó su trayectoria explorando el retrato y el paisaje urbano, evolucionando posteriormente hacia un lenguaje visual propio donde conviven el realismo, la estética pop y una identidad cromática reconocible. ¿De dónde le vino el volantazo hacia el motor? “Soy un gran aficionado a los coches clásicos, a la Fórmula 1 y a todo lo que tiene que ver con los automóviles y empecé a pintarlos por puro hobby. La especialización, los encargos y la proyección internacional vinieron después. Hay mucha demanda en este sector y poca oferta y creo que eso también me ha beneficiado”, reflexiona Campa sobre las circunstancias que explican cómo ha alcanzado la pole position del arte contemporáneo.

Su último trabajo ha sido con VP Plaza España Design 5°, que con el regreso de la Fórmula 1 a la capital, le

Manu Campa se ha especializado en el motor y su obra es hoy demandada por amantes del arte, pero también por aquellos que rugen con un Fórmula 1 o con las formas de un modelo clásico.

Su obra se caracteriza por fondos sólidos y coloristas, reflejos milimétricos y una técnica precisa

Campa ha trabajado para marcas como VP Hoteles, Porsche, Mini, Tag Heuer, Fórmula 1 o MotoGP

ha pedido una serie limitada de obras que formarán parte, como obsequio, de los packs de alojamiento vip diseñados para el fin de semana de septiembre en el que se celebra la carrera. Las piezas estarán integradas en las paredes de las suites más exclusivas y completarán una expe-

riencia en la que también tiene una presencia importante la gastronomía, el bienestar y la cultura. Como parte de la experiencia, los huéspedes adquirirán la obra incluida en el paquete, incorporando una dimensión artística y coleccionable a una propuesta pensada para aficionados al motor y viajeros que buscan vivir el evento desde una perspectiva diferente. “En VP Hoteles entendemos el lujo como la capacidad de ofrecer experiencias que sean verdaderamente memorables. La colaboración con Manu Campa representa perfectamente esa visión: unir arte, diseño y emoción alrededor de un evento internacional como la Fórmula 1, creando algo realmente especial para nuestros huéspedes”, define Francisco García de Oro, director general de VP Hoteles.

NUUK CIKLO

Fabricado por la firma vasca Nuuk, esta robusta apuesta lidera las matriculaciones por modelos en el canal de empresas, gracias a una propuesta diseñada para flotas, reparto y servicios públicos. Su modularidad y bajos costes de uso la han convertido en una referencia para los operadores profesionales. Disponible en versiones ciclomotor y motocicleta, y varias opciones de batería, desarrolla hasta 4 kW de potencia, alcanza 80 km/h y pesa 117 kg. Precio, a consultar.

NEXT NX1

La marca que nació de la Lanzadera de Juan Roig ha encontrado su espacio en el canal Rent a Bike, donde figura entre las más demandadas. Lo hace gracias a esta urbanita que monta un motor de 800

W nominales y 1.7 kW de pico, con 74 kg de peso. Desde 1.899 euros.

VELCA EON

La 'start up' española se consolida como la segunda marca preferida por los compradores particulares, confirmando una fidelidad que ya demostró incluso en el complicado 2025. Este nuevo GT tiene buena

culpa de ello: ofrece 11 kW de potencia nominal y 18 kW de pico, alcanza 140 km/h y parte de 7.490 euros.

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ESTILO DE VIDA

TENDENCIAS

Los colores del poder: de Calígula a Cleopatra

HISTORIA El púrpura de Tiro o el azul de lapislázuli eran difíciles de conseguir y muy caros y codiciados.

Sandra Andújar, Madrid

Si hubiera que hacer un ránking de los tonos más vinculados al poder en la Antigüedad, la lista la encabezan dos: el púrpura de Tiro y el azul de lapislázuli. Les siguen el dorado, el escarlata del kermes y ciertos negros profundos ligados a resinas difíciles de conseguir. No se elegían solo por bonitos, sino por escasos: más raros incluso que el oro, y más codiciados.

De todos ellos, la púrpura de Tiro fue el caso más extremo. Durante más de mil años, este tinte fue el tono más codiciado del Mediterráneo porque no procedía de una planta ni de un mineral, sino de varias especies de caracoles carnívoros marinos del género murex. El secreto estaba en una glándula diminuta que, al extraerse, soltaba un líquido pálido y poco prometedor; solo con la luz, el aire y una fermentación lenta aparecía el púrpura profundo. Se calcula que hacían falta unos 12.000 caracoles para producir apenas 1,4 gramos de tinte, lo justo para el ribete de una túnica; colorear un solo kilo de lana podía requerir más de un millón de ejemplares.

Miles de moluscos se amontonaban en montañas junto a los talleres: en Sidón, uno de los grandes centros de producción, los desechos llegaron a formar una montaña de 40 metros de altura, prueba física de una industria capaz de rivalizar con el oro en valor por gramo. Las conchas se rompían a golpes para extraer esa glándula, del tamaño de un grano de lenteja, que luego se fermentaba en salmuera durante días, generando un hedor tan insoportable que los talleres se construían siempre lejos de las ciudades. Ese coste convirtió a la púrpura en frontera política, más cara que el oro y reservada al poder: una franja bastaba para señalar rango senatorial, una toga entera solo se vestía en el triunfo militar.

El episodio de Ptolomeo de Mauritania, nieto de Marco Antonio y Cleopatra, ilustra hasta qué punto ese color operaba como frontera de estatus. Era primo del emperador Calígula, un hombre que se había proclamado dios en vida, alimentaba a su caballo favorito con oro y amenazaba con nombrarlo cónsul solo para humillar al Senado, y vivía convencido de que cualquiera capaz de brillar más que él era una amenaza. Todo cambió el día en que Ptolomeo acudió a un espectáculo de gladiadores vestido con una capa púrpura tan llamativa que, según Suetonio, el público entero volvió la mirada hacia él en lugar de hacia la arena. Calígula no toleró compartir protagonismo: ordenó su ejecución y anexionó su reino al Imperio.

Siglos más tarde, en Bizancio, ese tinte se reservó incluso para la firma:

los emperadores rubricaban sus edictos con una tinta púrpura imperial, el sacrum encasatum, y firmar con ese color sin permiso equivalía a un acto de traición. De ahí surgió el título de porfrogéneta, reservado a los hijos nacidos de un emperador reinante.

Ese mismo mecanismo de escasez que sostuvo el estatus de la púrpura durante siglos fue el que acabó con ella en cuestión de años. Y todo ese andamiaje de siglos se vino abajo por accidente, en manos de un joven de solo 18 años. En 1856, el estudiante de química William Henry Perkin intentaba sintetizar quinina contra la malaria y obtuvo, por error, un tinte púrpura estable: la mauveina, el primer colorante sintético de la historia. En pocos años, un color inalcanzable durante casi dos milenios pasó a estar al alcance de cualquiera. La propia reina Victoria lo popularizó en 1862, hasta el punto de hablarse de un sarampión malva por lo masiva que fue su adopción. El púrpura perdió de golpe lo único que sostenía su valor, sin una segunda capa simbólica debajo que lo sujetara.

Si Ptolomeo entendió que una capa podía convertirse en declaración de estatus, Cleopatra llevó esa misma lógica a su rostro. Mucho antes de que existiera el concepto de marca personal, estos personajes ya usaban el color como herramienta deliberada de construcción de imagen. Cleopatra dominaba los dos grandes colores de lujo de su tiempo. Cuando quiso seducir a Marco Antonio en Tarso, remontó el río Cidno en una barcaza con proa dorada y velas de púrpura, disfrazada de Afrodita, al ritmo de flautas y citaras. Según Plutarco, la plaza se vació: hasta la comitiva de Antonio corrió a verla llegar. El mismo color que en Roma servía

Cleopatra usaba polvo de lapislázuli, una piedra semi-preciosa reservada a las élites, como sombra de ojos. En la imagen superior, la última reina de Egipto, la más famosa del cine, interpretada por Elizabeth Taylor. A la derecha, 'La joven de la perla' (h. 1665), de Vermeer, cuyo turbante debe su intensidad a ultramar puro de lapislázuli.

Calígula no soportó que Ptolomeo de Mauritania llevara una capa púrpura y se anexionó su reino

Cleopatra se pintaba los ojos de azul porque eran el reflejo del cielo y así recibía la protección divina

para señalar rango, en manos de Cleopatra se convirtió en instrumento de conquista.

Pero la púrpura no era su único color. Usaba también polvo de lapislázuli, una piedra semi-preciosa reservada a las élites, que solo se encontraba en las montañas de Badakhshan, en el actual Afganistán, como sombra

de ojos, y con él entramos en el segundo gran color de la Antigüedad. Maquillarse no era entonces un acto estático, sino de poder y protección divina: el azul sobre los párpados simbolizaba el reflejo del cielo.

Egipto resolvió la escasez inventando. Al no disponer siempre de lapislázuli suficiente, desarrolló el azul egipcio (sobre, cal, arena y nutrón cocidos a casi mil grados), uno de los primeros pigmentos sintéticos documentados de la historia. El valor ya no dependía solo de la materia prima, sino de la capacidad de fabricar el efecto del cielo.

En el Renacimiento, treinta gramos de azul ultramar llegaron a valer más que cuarenta gramos de oro: separar el pigmento puro de la roca exigía triturarla, mezclarla con ceras y resinas y lavarla varias veces con soluciones alcalinas, un proceso tan

costoso que Miguel Ángel o Leonardo da Vinci pedían a sus clientes que aportaran ellos mismos el pigmento. Ese coste seguía intacto siglo y medio después: el turbante de La joven de la perla (h. 1665), de Vermeer, debe su intensidad a ultramar puro de lapislázuli.

Ningún otro color de lujo puede exhibir la misma consistencia: el vínculo entre el azul y lo divino apareció por separado en culturas que jamás se cruzaron. En la India, Krishna, una de las deidades más veneradas del hinduismo, se representa con la piel azul, símbolo de lo infinito y del cielo. En Mesoamérica, los mayas desarrollaron el azul maya, indigo y arcilla, resistente a la humedad tropical, para ungir imágenes de sus dioses, sin haber tenido nunca noticia del lapislázuli egipcio.

A esa escasez cultural se suma una biológica que ni la púrpura comparte. El rojo o el naranja son fáciles de producir en la naturaleza, pero un pigmento azul estable es una rareza evolutiva: hasta unos ojos azules son un espejismo, sin una gota de pigmento real. El efecto Tyndall, descrito por el físico John Tyndall en el siglo XIX, explica cómo una capa transparente del ojo dispersa la luz y produce ese color sin contenerlo, el mismo mecanismo que tiñe el cielo. El pavo real o la mariposa Morpho funcionan igual: nanoestructuras que descomponen la luz en vez de pigmentarla. Menos del 10% de las plantas con flor produce flores azules, y de las miles de mariposas catalogadas, solo una, Nesaea aglaura, fabrica un pigmento azul real.

Esa rareza se repite en lo mineral: el diamante Hope -45,52 quilates, hallado en el siglo XVII en la India- es la prueba. De 13,8 millones de diamantes analizados en un estudio de Nature, solo el 0,02% resultó ser azul, formados el doble de profundo que los incolores. Pasó por reyes de Francia -Luis XIV lo mandó tallar, Luis XVI y María Antonieta acabaron guillotinados- y por la socialité Evelyn Walsh McLean, cuya vida se llenó de tragedias que alimentaron la leyenda de una maldición. En 1958, el joyero Harry Winston lo donó al Smithsonian, enviado por correo certificado en un simple sobre de papel de estraza. Desde entonces no ha vuelto a estar en venta: se estima en 250-350 millones de dólares, pero pertenece a una colección pública, no a un mercado.

Presidenta de Elite Excellence-Federación Española del Lujo

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ESTILO DE VIDA

DÓNDE VERANEAN LOS CHEFS

El valle de Bittor Arguinzoniz

ATXONDO El parrillero y dueño de Etxebarri se queda en vacaciones en Axpe y añade alguna escapada a Canarias.

Marta Fernández Guadaño, Madrid Entre los asistentes habituales a la gala anual de la lista The World's 50 Best Restaurants, hay un chef que representa la máxima excepción: frente a colegas que viajan casi todas las semanas o meses del año a diferentes puntos del planeta, Bittor Arguinzoniz es la rara avis que se empeña en quedarse a diario en Etxebarri, su restaurante en la localidad vizcaína de Atxondo. Así que asistir a la ceremonia en la que cada año se da a conocer su puesto entre los 50 mejores del mundo -el segundo en las dos últimas ediciones- es una de las escasas ocasiones en las que viaja fuera de su pueblo en el valle de Atxondo.

Eso no son vacaciones, pero insiste en que ha "conocido mundo" con la excusa de estar presente en la gala -en la que 50 Best solo invita a los chefs y dueños de los restaurantes que se clasifican entre los cincuenta mejores del mundo, sin que conozcan su puesto exacto hasta que se lee la lista del cincuenta al uno en directo-, "Yo lo poco que he viajado ha sido gracias a 50 Best, ya que apenas he salido de aquí, de Axpe, así que lo poco que he salido de mi pueblo ha sido por estar en la lista". En los últimos años, eso ha significado visitar Turín, Las Vegas, Amberes, Singapur, Londres o Melbourne, aunque el parrillero vasco opta por viajes exprés para faltar lo mínimo al servicio diario de su restaurante -a veces, en dos días se ha cruzado el mundo para estar apenas unas horas en Asia o América y así no perderse la gala-.

En Atxondo Pero llega el verano y Etxebarri cierra todo el mes de agosto. Entonces, ¿cómo es el verano de Bittor Arguinzoniz? "Me suelo quedar en Axpe y aprovecho para hacer trabajos de mantenimiento del restaurante", responde escueto. El cliente que tiene la suerte de visitar con frecuencia Etxebarri puede corroborar que tras los cierres de verano, se reestrenó el comedor con nuevo interiorismo hace tres años y el bar -que solo abre los domingos por la mañana- hace dos. "Si hacemos alguna remodelación en el restaurante, como en los últimos años, nos quedamos aquí", aclara.

Bittor Arguinzoniz, retratado en el monte, en el Valle de Atxondo.

Plaza del pueblo donde se ubica Etxebarri, en pleno Valle de Atxondo.

"Quedarme en Axpe y disfrutar de su entorno yendo al monte es lo que más me gusta"

"Si decidimos ir fuera, elegimos Canarias para descansar y desconectar de la rutina diaria"

Mientras, el dueño de Etxebarri añade rápidamente la otra ocupación que le retiene en pleno verano en su pueblo: "Mucho monte por la zona", resume el cocinero que así apunta de lleno a una de sus mayores aficiones: sale a pasear a diario por el monte, sea antes de trabajar -primero, enciende las brasas en

las parrillas de Etxebarri y luego sale a andar-, sea en día libre o sea en vacaciones. "Siempre he dedicado los días libres a escaparme al monte, es algo que me gusta mucho", sostiene un cocinero capaz de hacer caminatas diarias de veinte o veinticinco kilómetros.

Para quien quiera conocer el valle de Bittor Arguinzoniz, debe saber que Etxebarri ocupa un caserío en la Plaza de San Juan en Axpe, barrio de la localidad de Atxondo (a su vez, en la comarca vizcaína del Duranguexado), precioso valle resguardado por el monte Anboto, que apenas alcanza los 1.500 habitantes, y que Bittor Arguinzoniz conoce al detalle.

De Canarias a Japón

Con todo, Arguinzoniz reconoce que de vez en cuando hace o ha hecho alguna que otra escapada con su

Percebes en Bon Pé, en Cedeira.

mujer, Marta Patricia Velar, que trabaja en la sala de Etxebarri. "Si vamos fuera, elegimos Canarias para descansar y desconectar de la rutina diaria", admite el cocinero vasco, que cuenta que también hace unos años se decidió por alguna escapada internacional. "En alguna ocasión y ya hace bastante tiempo, aprovechamos durante las vacaciones para conocer un poco las costumbres y la gastronomía de Japón", recuerda.

A la vez, cuenta que, de vez en cuando, hace excepciones para visitar en vacaciones a colegas, como cuando hace unos años fue a Noma, en Copenhague, porque "René

[Redzepi] me invitó; tengo muy buena relación con él y fui encantado. Pero a partir de ahí, las únicas pocas veces que hago algo es en el mes de agosto, que es cuando cerramos por vacaciones y siempre nos gusta escaparnos una semana o dos como mucho a Canarias o aquí cerca", explica.

Aparte, son pocas las veces que alguien le convence de hacer un viaje exprés en día libre. No eran vacaciones, pero casi un prólogo de ellas, cuando Arguinzoniz se escapó el 6 de julio -un lunes en el que cierra su negocio- a Cedeira, villa marinera al norte de Ferrol, en un viaje ida y vuelta en el día. Fue para ser jurado -junto a chefs como

Albert Adrià y Javier Olleros- en el II Campeonato Mundial del Percebe, organizado por Diego Iglesias, distribuidor de marisco, dueño de la taberna Bon Pé y proveedor de confianza de percebes en Etxebarri. Le acompañó su hijo Paul Arguinzoniz -que trabaja en la sala del restaurante Etxebarri- y otra persona del equipo, en su coche, donde el parrillero se comió un bocadillo durante el viaje.

Pero Bittor Arguinzoniz, ese chef reservado y auténtico, concluye recalcando de nuevo su plan favorito: "Estos últimos años, quedarme en Axpe y disfrutar de su entorno es mi preferencia", afirma.

Luis de las Ales

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ESTILO DE VIDA

GESTIÓN

Los siete hábitos de un entrenador altamente efectivo

HANSI FLICK La forma de ser del entrenador del Barça explica buena parte del éxito del equipo.

Miguel Ángel Violán, Madrid

Vino, vio y venció. Cual Julio César del fútbol contemporáneo, así fue la irrupción en la liga española hace tres años del entrenador alemán Hansi Flick. El club lo fichó cuando estaba en el paro como recambio de Xavi Hernández, un entrenador que fue capitán del equipo que no convencía.

Su llegada fue demoledora, aportando a un equipo desmortado un esquema sólido de juego vertiginoso, goles a expuestas, toque de magia y resultados espectaculares: títulos de Supercopa de España, Liga y Copa con un vendaval de alto riesgo y la audaz línea de defensa avanzada en contraposición al talante comedido del técnico germánico, despertando el talento de figuras dormidas, como Rabinha o Ferran Torres, y apostando por jugadores sin carnet de conducir como Lamine Yamal, Pau Cubarsi, Fermín, Gavi o Gerard García. Todo ello rompiendo los pronósticos pesimistas de una masa de socios desconfiada ante la llegada del teutón y una junta directiva navegando por las procelosas aguas de la amenaza de bancarrota.

Fueron éxitos que el entrenador alemán repitió en su segunda temporada y que aspira a revalidar en esta tercera con el propósito de consumir un trienio glorioso con un equipo que hace tres años bordeaba el abismo. ¿En qué basa su éxito? Hay siete hábitos de este entrenador que han revolucionado la entidad azulgrana aplicando su método alemán (orden, fiabilidad) con talante crecientemente mediterráneo (proximidad, empatía). Es un entrenador altamente efectivo... y afectivo.

1 Resiliencia. La vida es una carrera de obstáculos. También lo es la alta competición. Flick nació en la ciudad de Heidelberg, en una familia humilde. El padre, practicante también del fútbol y ultraexigente con Hansi, no le perdonaba una. Tras un mal partido, el padre hizo bajar al hijo del coche en el bosque en medio de la nieve para que encontrase solo el camino de vuelta a casa. Educado de manera espartana, asumió el fútbol como una carrera de obstáculos y la vida como una secuencia de vicisitudes, como el cáncer de pecho felizmente superado de su esposa.

2 Familiaridad. Flick pide exigencia máxima a los jugadores pero mantiene con ellos una relación de pater familias. Concibe el vestuario como una gran familia donde to-

Hansi Flick llegó al Barça en mayo de 2024 y ha ganado una Liga, una Copa del Rey y dos Supercopas de España.

dos deben contribuir a la armonía. Los abrazos que Flick prodiga a los jugadores (muy alejados del estilo germánico) es un contrapunto radical a la falta de abrazos que él tuvo por parte de su progenitor, adusto y prusiano, recientemente fallecido.

3 Sacralización del equipo. Es famosa la frase de Flick en la que dice que "los egos matan el éxito". La lanzó a los cuatro vientos al inicio de la segunda temporada cuando se percató de que el equipo funcionaba a medio gas y de que las disputas entre jugadores mermaban el rendimiento colectivo. Tal frase actuó de acizante y resultó trascendental para que el equipo reaccionase y se hiciera consciente de que sin esfuerzo y cooperación la segunda temporada no brindaría los frutos de la primera. Ejercitó de líder honesto, con la franqueza por bandera. Ganó una suprema batalla: la credibilidad personal.

4 Estoicismo. Flick concibe la vida como un camino de aprendizaje en el que los reveses se convierten en palancas de mejora. Es siempre consciente de que hay circunstancias que escapan a nuestro control. Lo que se impone es focalizar en aquello que sí depende de nosotros. Refleja de esta manera aquel gran principio del autor Stephen R. Covey en la monumental obra Los siete hábitos de la gente altamente efectiva, donde se nos invita (pura filosofía estoica) a distinguir entre las variables que dependen de no-

Es exigente con temas como la puntualidad, pero también actúa con los jugadores como un padre

Concibe la vida como un camino de aprendizaje en que los reveses son palancas de mejora

sotros y aquellas que no, luchando de pleno ante las primeras y practicando la aceptación en las segundas.

5 Compañerismo. Es una norma de oro para Flick. Toda la plantilla está en el mismo barco. Ganan todos, pierden todos. Por tanto, corresponde a cada uno facilitar el trabajo del compañero. En esencia, el éxito es fruto de la cooperación. Como ocurre con las células, que juntas se organizan para facilitarse la labor. Cuando dejan de cooperar, el cuerpo se debilita y la enfermedad se apodera de los tejidos, como explicaba en un lúcido símil biológico el difunto empresario Pedro Duran Farrell.

6 El rigor. Inspiración y creatividad son sello de identidad de los conjuntos que practican un fútbol excelente. Pero la inspiración viene precedida por la transpiración. La camiseta debe sudarse hasta la última gota. Hay que darlo todo y cuidar

el estado de forma. Para eso están los procedimientos, cuyo cumplimiento es innegociable. Sobresale el valor de la puntualidad, con la que demostramos compromiso con lo que hacemos y el respeto que sentimos hacia las personas con quienes vamos a hacerlo. Son famosas las sanciones a los jugadores que llegan tarde a los entrenamientos, aunque sólo sea dos minutos. Flick impone el cumplimiento riguroso de las normas porque sabe que es la manera de mostrar compromiso y autodisciplina.

7 Meritocracia superlativa. Es la piedra angular del método Flick, la búsqueda constante de talento, dando siempre oportunidades y acompañando en la mejora continua del jugador. Premiando el mérito de manera absoluta y arrinconando a los que no están comprometidos. Es una filosofía radicalmente meritocrática que le ha ido como anillo al dedo al Barcelona para aprovechar el talento de la Masía.

La edad no es tabú para Flick. Da oportunidades a jugadores jovencísimos al mismo tiempo que respeta el buen hacer de treintañeros, sin caer en el funesto prejuicio del edadismo. Ese respeto al talento va unido a una gestión multicultural inteligente, aunando códigos muy dispares en aras de un proyecto común de una manera altamente efectiva.

Experto en 'management' y autor de 'El método Guardiola', 'Herr Guardiola' y 'La trilogía Flick'.

LIBROS

Lo nuevo de Tatiana Tibuleac

Lo nuevo de Tatiana Tibuleac es Cuando seas feliz, golpea tú primero (Impedimenta), un libro que llegará a las librerías españolas el 28 de septiembre y que es una desgarradora carta de amor y de odio a un padre ausente: bohemio, alcohólico, adorado, inolvidable. Una novela en forma de cicatriz escrita desde el sitio exacto en el que el amor y el rencor se vuelven indistinguibles que firma la autora de El verano en que mi madre tuvo los ojos verdes.

► Un clásico reeditado

La edad de la inocencia es la obra cumbre de Edith Wharton, y un magnífico retrato realista de su época. Nos sitúa en Nueva York a finales del siglo XIX, una ciudad en pleno esplendor de la Gilded Age, la Edad Dorada. Tusquets Editores ha lanzado este verano una nueva edición para disfrutar de esta novela que llevaron al cine Daniel Day Lewis, Michelle Pfeiffer y Winona Ryder.

► Fenómeno mundial

Tras Strange Pictures y Strange House, sigue el fenómeno japonés número uno en el mundo con su reciente novela, Strange Maps (Roja y Negra), de Uketsu, un autor cuya identidad es un enigma. Narra la historia de un estudiante que descubre una verdad inesperada. Su abuela murió en circunstancias misteriosas agarrando un viejo mapa. Siete monstruos estaban representados en él.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 41

ESTILO DE VIDA

TECNOLOGÍA

Los relojes que controlan la salud

MÁS MEDICIONES Con sensores mejorados y ayuda de la inteligencia artificial, estos dispositivos son aliados de la salud.

Marta Juste. Madrid

Los relojes inteligentes han dejado de ser simples accesorios para contar pasos o recibir notificaciones. Hoy son auténticos centros de monitorización capaces de registrar el ritmo cardíaco, analizar la calidad del sueño, medir el nivel de estrés o incluso realizar un electrocardiograma desde la muñeca.

Sin embargo, la gran revolución ya no está en los sensores, sino en la inteligencia artificial. Los fabricantes han comenzado a utilizar algoritmos capaces de interpretar toda esa información para ofrecer recomendaciones personalizadas sobre descanso, recuperación, actividad física o bienestar general.

Samsung presentó la semana pasada su nueva apuesta por los relojes inteligentes con el renovado Galaxy Watch 9, que refuerza la integración de la inteligencia artificial en el ámbito de la salud. Su sensor BioActive recopila de forma continua datos biométricos sobre los hábitos de vida del usuario para obtener una visión más completa de su estado físico. Posteriormente, gracias a Galaxy AI, transforma esa información en recomendaciones personalizadas que ayudan a comprender no solo qué está ocurriendo en el organismo, sino también qué medidas pueden tomarse para mejorar el bienestar.

Google también ha llevado la inteligencia artificial a sus dispositivos wearables con el desarrollo de Google Health y el asistente Coach. Este entrenador virtual utiliza los datos recopilados por dispositivos como el Fitbit para ayudar al usuario a planificar sus rutinas deportivas, mejorar sus hábitos de alimentación e incluso resolver dudas relacionadas con su estado físico y su recuperación.

En el caso de Huawei, la compañía asiática presentó recientemente los nuevos Watch Fit 5 y Watch Fit 5

Apple Watch Series 11

• Características: Control del corazón y detección de la apnea del sueño.
• Precio: Desde 449 euros.

Garmin Cirqa Smart Band

• Características: La primera banda de Garmin sin pantalla monitoriza la salud, los entrenos y el sueño.
• Precio: 199 euros.

Google Fitbit Air

• Características: Esta banda sin pantalla se complementa con el entrenador inteligente de Google.
• Precio: 99 euros.

Amazfit Balance 3

• Características: Con inteligencia energética analiza la salud y la traduce en información sencilla.
• Precio: 369 euros.

traliza en la aplicación Garmin Connect, donde el usuario puede consultar métricas sobre condición física, calidad del sueño o entrenamiento, además de recibir recomendaciones prácticas para mejorar el descanso, el estado de ánimo, la recuperación e incluso minimizar los efectos del jet lag.

Apple, por su parte, también prepara la renovación de su reloj inteligente. Todo apunta a que la próxima generación reforzará el papel de la inteligencia artificial dentro del ecosistema de salud de la compañía, permitiendo a los usuarios interactuar con Siri mediante lenguaje natural para obtener recomendaciones relacionadas con su actividad física, su descanso o su bienestar directamente desde la muñeca.

Samsung Galaxy Watch 9

• Características: La inteligencia artificial ofrece recomendaciones personalizadas.
• Precio: 409 euros.

Huawei Watch Fit 5 series

• Características: Transforma los datos recopilados en recomendaciones.
• Precio: Desde 179 euros.

Amazfit también ha renovado recientemente su catálogo con la incorporación del nuevo Balance 3. En el centro de la experiencia se encuentra HybridCharge, un sistema de inteligencia energética que analiza de forma continua la carga de entrenamiento, la recuperación, el estrés y las exigencias del día a día. Al traducir señales fisiológicas complejas en información sencilla de inter-

pretar, el Balance 3 ayuda a comprender mejor el estado físico, gestionar el esfuerzo durante los entrenamientos y optimizar el rendimiento con el paso del tiempo.

Por su parte, Garmin apuesta por una propuesta diferente con el nuevo Garmin Cirqa, un reloj sin pantalla diseñado para realizar un seguimiento de la salud de forma prácticamente invisible. Toda la información se cen-

Pro. Estos dispositivos incorporan un nuevo modo de entrenamiento que motiva a los usuarios a mantenerse activos gracias a un sistema capaz de registrar el movimiento de diez partes del cuerpo, entre ellas la cabeza, el cuello y los hombros, para ofrecer hasta 30 ejercicios guiados con instrucciones paso a paso. Además, la función Health Insights transforma los datos recopilados sobre salud cardiovascular, niveles de estrés o actividad física en recomendaciones personalizadas para mejorar el bienestar diario.

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22.45 / VE07

Noche de sábado con 'Ley y orden: UVE'

El episodio Justicia Militar es el octavo capítulo de la 15ª temporada de la serie policíaca Ley y el orden: UVE.

La trama comienza cuando Amelia Albers (interpretada por Shiri Appleby), una joven oficial de la Guardia Costera de EEUU en Nueva York, es arrestada por conducir bajo los efec-

Escena de la serie.

tos del alcohol. Sin embargo, la detective Olivia Benson descubre que la ropa de Amelia está rota y presenta heridas físicas evidentes.

La investigación de la UVE revela que la joven fue víctima de una brutal violación en grupo cometida presuntamente por soldados de su propia unidad militar. El conflicto principal surge cuando la víctima se niega a cooperar por miedo a represalias y su oficial al mando intenta obstaculizar y bloquear el trabajo de la policía. El equipo debe enfrentarse a la estricta burocracia y al bloqueo.

6.45 Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales. 7.30 Nora, investigación criminal. 11.15 Caso abierto. 15.00 The Closes. 18.00 Blue Bloods: familia de policías. 20.15 Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales. Emisión de los capítulos «En el país de las maravillas», «Sorpresa de octubre», «Noces disanantes», «Justicia militar» y «Violador anónimo». 0.15 Vigilados: Person of interest. Emisión de los capítulos «Garant a ti mismo», «El juicio» y «El arreglo». 2.30 Cine, «Militlán», EEUU 2010, 87 min. Director: M. Night Shyamalan.

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ESTILO DE VIDA

PISTAS

Steve Wozniak, a bordo de Oceania Cruises

Oceania Cruises presenta Curated Conversations, una serie de conversaciones con figuras influyentes de la tecnología, el cine, la cultura y las artes cuyo objetivo es inspirar a los huéspedes. Los primeros ponentes serán Steve Wozniak, cofundador de Apple, que se subirá a bordo del Oceania Altura, y Karen Allen, la actriz y directora conocida por su papel en En busca del arca perdida, que viajará en el Oceania Vista.

Salmón ahumado artesanal en la Aste Nagusia

Ahumados Domínguez estará presente, por segundo año consecutivo, en la Semana Grande de Bilbao, donde desplegará una propuesta gastronómica en torno a su salmón ahumado, elaborado artesanalmente y manteniendo su receta original desde hace más de 65 años. La firma formará parte de la propuesta del enclave gastronómico dentro de la carpa del Hotel Ercilla del 22 al 29 de agosto.

Llega a España un sabor sorprendente

Cuando Starbucks lanzó el Unicorn Frappuccino en 2017 en EEUU, Canadá y México, la bebida se convirtió rápidamente en un fenómeno global. Ahora llega por primera vez a España y podrá disfrutarse entre los días 17 y 20 de agosto, ambos inclusive. Con una base cremosa de sabor a mango, un sirope azul de toque ácido, nata montada y un topping rosa y azul, en la combinación de sabores dulces y ácidos lo que la hace sorprendente.

DEPORTE

Infantino recupera el apoyo de África

FÚTBOL El movimiento llega en plena pugna por la final del Mundial.

Álvaro Pérez-Alberca, Madrid

La Confederación Africana de Fútbol ha cerrado filas en torno al presidente de la FIFA, Gianni Infantino, tras la crisis abierta por el fallido proyecto del organismo internacional para incorporar capital privado a una nueva sociedad encargada de gestionar parte de su negocio comercial. Las 54 federaciones nacionales que integran dicha confederación han expresado de forma unánime su respaldo tanto a Infantino como al secretario general de la FIFA, Mattias Grafström, después de que la organización reconociera errores en la tramitación de FIFA Forward Enterprise (FFE) y acabara retirando la propuesta.

El movimiento adquiere una dimensión adicional por el peso que actualmente tiene África dentro de los planes de la FIFA. Marruecos, miembro de la Confederación Africana de Fútbol, organizará junto a España y Portugal el Mundial de 2030, mientras que permanece abierta una de las principales decisiones comerciales y deportivas del torneo: qué país albergará la final del Mundial 2030. La FIFA todavía no ha anunciado la sede del partido decisivo. En este sentido, la candidatura española dispone, entre otras opciones, del Santiago Bernabéu en Madrid y del Camp Nou en Barcelona, mientras que Marruecos impulsa el futuro estadio Hassan II, en el área de Casablanca con capacidad para alrededor de 115.000 espectadores.

Esta pugna ha ganado relevancia dentro de la crisis institucional que rodea a Infantino. En los últimos días aparecieron informaciones que apuntaban a una supuesta promesa del presidente de la FIFA para entregar la final de 2030 a Marruecos a cambio de respaldo político. La FIFA negó categóricamente esta acusación, mientras que la Real Federación Española de Fútbol ha señalado que no tiene constancia de que exista ningún compromiso de este tipo.

En cualquier caso, el movimiento coloca a Marruecos y al fútbol africano en una posición especialmente relevante dentro del equilibrio institucional en el que Infantino trata de recuperar apoyos después del fracaso de su proyecto comercial.

La posición de la Confederación Africana de Fútbol contrasta con la dura oposición mostrada desde Europa. La UEFA llegó a amenazar con retirar a sus selecciones de las competiciones organizadas por la FIFA si el proyecto de entrada de capital privado continuaba adelante. La confederación africana, en cambio,

Gianni Infantino junto a Mohammed VI, rey de Marruecos, durante su reciente visita al país. La FIFA aún no ha decidido dónde se jugará la final del Mundial de 2030.

Marruecos impulsa el futuro estadio Hassan II en Casablanca con capacidad para 115.000 espectadores

La federación africana busca una mayor autosuficiencia financiera y atraer nuevos inversores

ha optado por respaldar a la actual dirección después de que el plan haya sido abandonado. Su presidente, Patrice Motsepe, ha defendido al mismo tiempo la necesidad de preservar la gobernanza, la transparencia y el debido proceso dentro de las instituciones deportivas. El ejecutivo ha calificado estos principios como elementos 'cruciales y no negociables' y ha asegurado que la Confederación Africana de Fútbol seguirá trabajando con la FIFA, las demás confederaciones y las asociaciones nacionales para mejorar las prácticas de gobierno del fútbol.

El dirigente también ha reiterado la estrategia de la organización africana para alcanzar una mayor autosuficiencia financiera, atraer nuevos

patrocinadores e inversores y ampliar las inversiones destinadas a estadios e infraestructuras.

La Confederación Africana de Fútbol trabaja en los preparativos de la próxima Copa Africana de Naciones, organizada conjuntamente por Kenia, Tanzania y Uganda, mientras Motsepe ha agradecido públicamente a Infantino el respaldo prestado durante los últimos años al desarrollo del fútbol africano.

El apoyo se produce mientras Infantino intenta reconstruir consensos después de una de las mayores crisis de su presidencia. Reuters señala que el dirigente conserva un respaldo significativo entre federaciones africanas, asiáticas y oceánicas después de perder apoyos en Europa por la polémica de FIFA Forward Enterprise.

En paralelo, la elección de la final de 2030 continuará siendo un asunto especialmente sensible para España y Marruecos. Por ahora, lo único oficialmente decidido por la FIFA es que España, Portugal y Marruecos son los anfitriones principales del torneo, junto a los partidos conmemorativos que se disputarán en Uruguay, Argentina y Paraguay. La sede de la final del Mundial 2030 sigue sin adjudicarse.

PARA DESCONECTAR

Cartel del Salón del Cómic de Navarra, de la artista Clara Cábez.

CÓMIC

Robots, tupés, piscinas y naves espaciales protagonizan la ilustración que la dibujante Clara Cábez presenta como imagen oficial del XVII Salón del Cómic de Navarra, que se celebrará del 4 al 27 de septiembre. La autora compartirá dentro de la programación su proceso creativo en la exposición Del Fanzine al Libro: El Rock dibujado por Colo Comix, en la que, además de sus viñetas, exhibirá su faceta de diseñadora para portadas de discos o cartelista.

GASTRONOMÍA

La Dolce Vitae, el rooftop de Majestic Hotel & Spa Barcelona, estrena carta de desayunos. Disponible todos los días entre las 08:00 y las 12:00 horas, la nueva propuesta diseñada por el chef David Romero incluye rol crujiente de mozzarella fresca con jamón ibérico y trufa, sándwich de gofre elaborado con tortilla francesa, bacon, pavo y queso o bol de aquí.

EXPOSICIÓN

Disponible hasta el 27 de septiembre, Antártida es una exposición en el Museo Nacional de Ciencias Emergentes e Innovación en Tokio (Japón), que conmemora el 70º aniversario de la investigación antártica japonesa. La muestra permite acercarse a uno de los territorios más fascinantes y desconocidos del planeta a través de materiales científicos, fotografías y contenidos interactivos.

La Antártida protagoniza una exposición en Tokio (Japón).

Natalie Yamamoto

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2026 Expansión 43

Opinión

La llegada de determinados modelos de IA generativa marcará un antes y un después con indudables implicaciones en materia geopolítica.

¿Es la Inteligencia Artificial un arma geopolítica?

Joaquín López Pascual y Salvador Cruz Rumbaut

La Inteligencia Artificial (IA) está siendo un riesgo geopolítico de primer nivel que está cambiando unas reglas de juego que parecían inamovibles desde hacia décadas. Y es que su capacidad para reconfigurar el poder económico y la seguridad nacional ha provocado una carrera armamentista y tecnológica donde la dependencia de infraestructuras extranjeras y la desinformación masiva amenazan soberanías, Estados, sociedades, empresas, economías, sistemas financieros y estabilidades democráticas de los estados.

En efecto, su carácter disruptivo supone un cambio profundo para el ser humano en sus modos, costumbres, hábitos de vida e incluso en el modo de relacionarse. Los avances son impensables también en el mundo empresarial, donde se está produciendo una transformación en la que la empresa se va a convertir en una combinación armónica de redes de capacidades humanas y artificiales en la que la IA no sólo está automatizando tareas sino cambiando la arquitectura de los puestos de trabajo.

Es innegable que la IA está llamada a cambiar el paradigma económico mundial desde múltiples dimensiones como acelerador productivo, elevador del crecimiento y reductor de costes, con especial incidencia en el sector empresarial. Como concluimos en una reciente investigación titulada Artificial intelligence-

driven scalability and its impact on the sustainability and valuation of traditional firms, publicada en la revista Humanities and Social Sciences Communications, el impacto de la IA es positivo tanto en el valor de mercado y la escalabilidad empresarial como en la sostenibilidad financiera de las empresas.

Por tanto, su utilización como arma geopolítica tiene enormes repercusiones en amplios sectores (Defensa, seguridad, tecnología, economía y mercados financieros, energía, supply chain, información, etc.), pudiendo generar graves perturbaciones e incluso imposibilitando “nuestro modo de vida cotidiana actual”; desde la utilización de tarjetas de crédito hasta las transacciones bancarias, pasando por el uso de aplicaciones como WhatsApp, Instagram, Facebook, LinkedIn, etc.

La IA se ha convertido en una herramienta, un arma desequilibrante, clave para el riesgo geopolítico y el ejercicio del poder. De este modo, Europa, en un contexto dominado por grandes empresas tecnológicas estadounidenses y chinas, no parece ir ganando esta batalla, limitándose al uso pasivo de una IA proveniente y diseñada desde fuera con las evidentes y graves consecuencias geopolíticas. Por ello, Europa busca con urgencia alternativas a los gigantes tecnológicos estadounidenses ante la falta absoluta de propuestas europeas en materia de IA, redes sociales, servicios en nube y otros componentes vinculados a la industria digital.

Recientemente, algunos analistas apuntaban la suma facilidad para EEUU de alterar la vida cotidiana de

los ciudadanos más allá de sus fronteras mediante sus llamados “interruptores de seguridad”, o kill switches, mecanismos de seguridad diseñados para, de forma remota, detener, apagar o bloquear un sistema, software o dispositivo.

Interdependencia de la UE

En un claro contexto de tensiones geopolíticas, la Unión Europea presenta una evidente interdependencia en esa materia. Todo ello constituye una clara debilidad y un riesgo innegable para la seguridad nacional europea, dado que deja sus infraestructuras críticas (redes eléctricas, bancos y sistemas gubernamentales)

expuestas y operando con evidente desventaja estratégica.

Si bien la Comisión Europea está acelerando sus propuestas legislativas de soberanía digital para asegurar que ningún Gobierno extranjero tenga acceso a un botón de apagado de las infraestructuras críticas en Europa, y que los datos sensibles se alojen y controlen dentro del territorio europeo, el auge de la IA parece apuntar a una dependencia mayor. La capacidad de computación, y el acceso a usuarios y datos sitúan a Estados Unidos en una posición muchísimo más ventajosa.

El avanzadísimo modelo de IA generativa Claude Mythos, de la com-

pañía estadounidense Anthropic, diseñado específicamente con capacidades muy avanzadas para detectar vulnerabilidades de ciberseguridad y eludir los sistemas de seguridad, es una señal de los nuevos tiempos a los que nos enfrentamos. En efecto, Claude Mythos permite localizar miles de vulnerabilidades críticas en grandes sistemas operativos y navegadores web, que han permanecido ocultas durante décadas. La relevancia de este modelo radica en que acaba con la dinámica en la que se basaba la ciberseguridad: los ataques se producían a una velocidad que se podía corregir. Mythos detecta ahora esas debilidades de forma automática, y también permite aprovecharlas. En definitiva, es preciso incorporar la IA como un claro vector de riesgo, siendo conscientes de que, con la velocidad de progreso actual, no tardarán mucho en proliferar modelos con capacidades similares fuera de un control “responsable”, con las obvias consecuencias graves para sectores críticos como Defensa, seguridad, energía, industria, economía y, por supuesto, sistemas financieros y bancos.

El riesgo geopolítico es evidente: la Inteligencia Artificial en manos equivocadas, tanto soberanas como individuales, puede provocar graves problemas de seguridad. El uso de estos modelos de IA por parte de hackers en busca de fallos sin descanso aumenta la probabilidad de filtraciones de datos y de interrupciones en servicios online básicos en el mundo actual, multiplicando la velocidad, escala y complejidad de los ataques cibernéticos.

En definitiva, estamos ante un nuevo escenario: la llegada de determinados modelos de IA generativa marcará un antes y un después en la industria tecnológica con indudables implicaciones en materia geopolítica y de soberanía digital. Por ello, Europa debe proteger sus sectores críticos, ganando mayor autonomía tecnológica, reduciendo su dependencia exterior y controlando sus infraestructuras y datos propios.

Catedráticos de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad Rey Juan Carlos y de la Universidad de Almería

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TALENTOS CREATIVOS | Carolina Marín Exdeportista

"El éxito no es sinónimo de ganar"

Carolina Marín eligió, con 8 años, el bádminton como camino profesional y su esfuerzo le hizo alcanzar la gloria. El pasado marzo comunicó su último golpe, una retirada definitiva para dar prioridad a su salud. Hoy persigue el sueño de ser empresaria.

Emelia Viaña, Madrid

De niña, Carolina Marín (Huelva, 1993) quería ser bailarora de flamenco, pero, entre fandangos, soleares y seguidillas, escuchó con ocho años las nueve letras que conforman la palabra bádminton. Desde entonces, Marín tiene, como diría Alejandro Sanz, el corazón partió entre dos aficiones que han marcado su vida. El resto se resume en mucho esfuerzo, demasiadas lesiones, más de una lágrima y una cantidad de sonrisas que hoy son lo único que recuerda. "Lo malo se olvida rápido", reconoce una Marín que aún presume de la ambición sana que la llevó a lo más alto del pódium. "Aún le quedan sueños por cumplir?" Si, la pista no es el único sitio en el que se puede soñar. Ahora mi objetivo es seguir creciendo como persona y seguir siendo un ejemplo para la sociedad", responde Marín, que comunicó su retirada de la competición el pasado 26 de marzo.

• Muchos españoles aún tenemos en la retina su victoria en la final individual de los Juegos Olímpicos de Río de Janeiro de 2016 o su sonrisa cuando recogió el Premio Princesa de Asturias de los Deportes en 2024. ¿Son sus éxitos hoy una sucesión de imágenes?

El éxito no es conseguir un objetivo, no es sinónimo de ganar, es recorrer el camino que te lleva hasta ese momento único, es dar el cien por cien durante todos los días previos sin que el resultado sea la recompensa, es superarse en cada entrenamiento y saber que puedes hacerlo mejor, es una lucha interna que marca tu carácter. Si sólo recordara las medallas, habría fracasado.

• Sin ánimo de hacerla sentir una fracasada, recordemos algunas de sus victorias. Es la única deportista que ha ganado tres títulos mundiales individuales femeninos (2014, 2015 y 2018) y se ha proclamado siete veces campeona de Europa (2014, 2016, 2017, 2018, 2021, 2022 y 2024), siendo la más laureada de la competición. ¿La echa de menos?

No, hay vida más allá del deporte y tener la oportunidad de descubrirla es una etapa muy bonita. El bádminton me lo ha dado todo y le estoy muy agradecida, pero cuando tomé la decisión de dejarlo prioricé mi salud (y la de mis rodillas).

• Una amiga del colegio la invitó, cuando tenía 8 años, a dar sus primeros golpes en el bádminton. Fue ese día cuando descubrió el poder

Carolina Marín comunicó el pasado 26 de marzo su retirada del deporte profesional. Tras conquistar una medalla de oro olímpica, tres títulos mundiales y siete campeonatos de Europa, la jugadora de bádminton onubense fue galardonada en 2024 con el Premio Princesa de Asturias de los Deportes.

de una raqueta que se convirtió en su herramienta de trabajo. ¿Sigue haciendo deporte o se hace la remolona?

Sigo haciendo deporte porque no entiendo mi vida sin él, pero no entreno ocho horas al día como hacia antes. El bádminton ya no es mi trabajo y si un día no me apetece ir al gimnasio o tengo otra prioridad, me doy el gusto de relajarme y de no exigirme tanto.

• Conquistó Asia, que presume de haber tenido a las mejores jugadoras de la historia; nos enseñó a los españoles a apreciar este deporte, pero también perdió muchas veces. ¿Qué es la derrota?

Un aprendizaje necesario; perder es aprender, es tener una segunda oportunidad. Las lesiones te llevan a fracasar en algunas ocasiones sin que tú puedas hacer nada, por eso también moldean el carácter, te hacen más dura de batir porque entiendes que el azar también forma parte del deporte y que por mucho que te esfuerces, la vida te reserva algo inesperado. Es algo que te enseña el deporte y que se puede aplicar a cualquier faceta de la vida.

"Hay vida más allá del deporte profesional y tener la oportunidad de descubrirla es una etapa muy bonita"

"La fortaleza mental es tan importante como la muscular; hay que trabajar mucho fuera del gimnasio para sentirse bien"

• Para dedicarse al bádminton se trasladó, siendo una adolescente, a Madrid para entrenar en el Centro de Alto Rendimiento. Los que la veían allí decían que tenía un carácter competitivo fuera de lo común. ¿La exigencia es buena?

Es lo que te mantiene vivo, lo que te da fuerzas para seguir entrenando. Pero también hay que saber poner límites y eso se aprende con los años; la fortaleza mental es tan importante como la muscular; hay que

trabajar mucho fuera del gimnasio para sentirse bien con uno mismo.

• Los españoles también recordamos sus lágrimas tras lesionarse en los Juegos Olímpicos de París de 2024. Siempre ha valorado la terapia psicológica para cuidar su salud mental. ¿Es tan importante?

Voy al psicólogo desde los quince años y ha sido una herramienta fundamental. El deporte profesional te hace madurar muy rápido y encajar todo lo que te ocurre es complicado. Ahora estamos perdiendo el miedo a hablar de algo que hasta hace poco parecía un tema tabú. Para ganar, hay que entrenar mucho, pero también estar preparada psicológicamente para enfrentarse a las lesiones y a los fracasos, para no alimentar los ojos y pisar tierra.

• La suya es Huelva y, aunque ha vivido muchos años fuera de España, siempre vuelve a ella. ¿Es la familia su mejor victoria?

Volver a casa es reconfortante; es una zona de confort necesaria. Mis padres siempre me apoyaron y, si algún día tengo hijos, me gustaría que se sintieran tan libres como me sentí yo y eligieran su propio camino.

• Su frase motivacional mientras era deportista profesional era 'Puedo, porque pienso que puedo'. ¿Qué siente que puede ser ahora?

Estoy trabajando mucho en mi formación para ser empresaria. Creo que puedo dedicarme a hacer cosas que ayuden a otras personas.

• En la pista era aguerrida, nunca se rendía y Fernando Rivas, su entrenador, la definía como "un soldado" porque siempre hacía lo que el equipo le pedía. ¿Cómo quiere ser como empresaria?

Cautelosa, como he sido también en mi vida personal. Quiero tomarme mi tiempo para decidir mis inversiones, no marcarme objetivos, tener templanza y caminar con la convicción de que puedo tener éxito.

• Empresas como Iberdrola han sido un apoyo importante en su vida. ¿Quiere devolver a la sociedad algo de lo que ha recibido de ella?

Todo el dinero que he recibido de patrocinadores como Iberdrola lo he invertido en mi carrera. Sin ellos, no habría podido dedicarme al bádminton ni perseguir el sueño de ganar medallas, por eso les estoy tan agradecida. Son un apoyo vital.

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Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2025

Expansión líderes & tendencias

TRANSICIÓN

Moléculas verdes

La llave del futuro energético en Europa P6

Cómo han hecho fortuna los abogados más ricos

Los abogados especialistas en grandes operaciones corporativas están en la élite de la profesión, con remuneraciones millonarias, pero los letrados que más ganan son los que se dedican a los grandes litigios y a los divorcios de famosos. El récord: 335 millones de dólares por un único caso. P2-3

AERONÁUTICA El gigante estadounidense Boeing renace de sus cenizas P4-5

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02 | Expansión líderes & tendencias

HONORARIOS DE LUJO

Así han creado su fortuna los

Los asesores de 'M&A' ocupan el Olimpo de la profesión, pero quienes más dinero ganan son quienes

Sergio Saiz, Madrid

Joe Jamail nunca había aparecido en una portada de las revistas Forbes o Fortune. Ni siquiera en uno de sus numerosos ránkings sobre los mejores abogados corporativos de EEUU. Y, sin embargo, cuando ganó una batalla judicial contra Texaco pasó directamente a ser conocido como king of torts, algo así como el rey de las indemnizaciones. Solo por ese caso se embalsó una comisión a éxito de 355 millones de dólares. A lo largo de su vida logró amasar una fortuna valorada en más de 1.500 millones de dólares.

El mejor rainmaker de Wall Street, apelativo que reciben los socios estrella del M&A, necesitaría estar un siglo entero al pie del cañón liderando las mayores fusiones y adquisiciones del planeta para igualar a Jamail en honorarios legales.

El imaginario colectivo sitúa en la cima de la pirámide económica a los abogados corporativos por el glamour que rodea a las operaciones que asesoran. Son ellos quienes acaparan las portadas y quienes aparecen en la foto junto a los grandes banqueros de inversión cuando se anuncia la adquisición de una multinacional o una salida a Bolsa histórica.

Y aunque es cierto que esos profesionales reciben remuneraciones extraordinarias, el verdadero dinero suele encontrarse en otros rincones mucho menos visibles del negocio legal.

Una estrella en fusiones y adquisiciones gana cerca de 15 millones al año

Un abogado de litigios puede cobrar hasta el 40% de la indemnización lograda en un pleito

Joe Jamail ostenta el récord con unos honorarios de 355 millones por un único caso

Los mejores abogados de divorcio cobran hasta 1.200 dólares por cada hora de trabajo

Firmas como Kirkland & Ellis, Latham & Watkins, Skadden o Wachtell Lipton cobran tarifas récord por asesorar operaciones corporativas. La recuperación de las fusiones, las adquisiciones y el capital riesgo han vuelto a disparar el negocio. Solo en el mercado de private equity, el valor de las operaciones al-

Joe Jamail amasó una fortuna de 1.500 millones de dólares liderando grandes litigios por daños contra multinacionales.

canzó 2,6 billones de dólares en 2025, el segundo mayor registro de la historia.

La consecuencia es que los principales socios de estos despachos pueden facturar varios millones de dólares al año. Además, las tarifas siguen subiendo: algunos abogados estrella de Wall Street cobran ya hasta 3.400 dólares

por hora, mientras determinados especialistas superan incluso los 6.000 dólares por hora en asuntos especialmente complejos.

Aun así, ese modelo tiene un límite. Por elevadas que sean las tarifas, siguen dependiendo de las horas trabajadas o de los honorarios pactados con el cliente. En cambio,

otras ramas del Derecho permiten cobrar un porcentaje a éxito, que en los casos más lucrativos llega incluso al 40% del dinero logrado durante el pleito.

Es aquí donde aparecen los abogados que, prácticamente desconocidos para el gran público, han amasado patrimonios superiores incluso a mu-

chos banqueros de inversión. El caso de Joe Jamail es mítico, pero no el único. Willie E. Gary amasó una fortuna estimada en unos 100 millones de dólares tras protagonizar sonadas batallas en los tribunales contra grandes corporaciones estadounidenses.

El auge de los fondos de litigios que financian pleitos a

Gurús de la inversión lejos de los tribunales

Algunos de los abogados más ricos del mundo se hicieron millonarios una vez que dejaron de ejercer como tal. Entre los casos más llamativos se encuentra el del letrado tailandés Wichai Thongtang. Tras alcanzar notoriedad defendiendo al entonces primer ministro Thaksin Shinawatra, utilizó los beneficios obtenidos durante décadas como abogado para construir un enorme imperio inversor en hospitales o telecomunicaciones, entre

otros activos. Hoy su patrimonio ronda los 1.800 millones de dólares. Algo similar le ocurrió a Charlie Munger. Aunque fundó un prestigioso despacho de abogados, terminó abandonando la profesión para dedicarse por completo a la inversión junto a Warren Buffett, una decisión que multiplicó exponencialmente su patrimonio. Cuando falleció, en 2023, su fortuna sumaba más de 2.300 millones de dólares.

Charlie Munger fundó su propio despacho de abogados, pero no hizo fortuna hasta que lo cerró para dedicarse al mundo de la inversión de la mano de Warren Buffett.

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Expansión 03 líderes & tendencias

Sábado 8 y domingo 9 de agosto de 2020

abogados más ricos del mundo

lideran los grandes litigios, los divorcios de los famosos y los abogados de las grandes tecnológicas.

Laura Wasser ha asesorado a Kim Kardashian y Johny Depp en sus mediáticos divorcios.

Carreras de éxito gracias al rally tecnológico

Bill Neukorn (fallecido en 2025) fue durante casi 25 años el abogado principal del gigante tecnológico Microsoft, donde dirigió la estrategia legal de la compañía en algunos de sus litigios más complejos en materia de competencia y también de propiedad intelectual. Entre ellos destacó el histórico caso Estados Unidos contra Microsoft, que en su día fue considerado “el juicio del siglo”. Al terminar su carrera, su fortuna personal superaba los 850 millones de dólares. Durante su etapa en la empresa tecnológica asumió la dirección de los asuntos jurídicos y de relaciones institucionales, además de supervisar la actividad filantrópica de Microsoft. Neukorn se

retiró como vicepresidente de Asuntos Jurídicos y Corporativos y, posteriormente, presidió el Colegio de Abogados de Estados Unidos (American Bar Association) entre 2007 y 2008. Tras abandonar Microsoft, dio un giro a su carrera al convertirse en consejero delegado de los San Francisco Giants entre 2008 y 2011. Bajo su gestión, el equipo conquistó la Serie Mundial de béisbol de 2010, el primer título de la franquicia desde su traslado a California en 1958. Muchos jóvenes abogados de Silicon Valley han hecho de Neukorn su ejemplo a seguir con la esperanza de apostar por la ‘start up’ que se convierta en el futuro en el próximo Microsoft.

cambio de participar en las futuras indemnizaciones está contribuyendo a profesionalizar este mercado y a convertir los litigios complejos en un auténtico activo financiero.

Divorcios

Existe otra especialidad que rara vez aparece asociada al lujo, aunque en realidad trabaja con algunos de los mayores patrimonios privados del planeta: los divorcios de grandes fortunas.

Los abogados especializados en patrimonio familiar gestionan estructuras societarias internacionales, participaciones empresariales, colecciones de arte, yates, aviones privados, inmuebles repartidos por varios continentes y complejas estructuras fiscales.

En los casos más sofisticados, solo los honorarios legales pueden superar ampliamente el millón de dólares. Los socios especializados en este tipo de procedimientos suelen facturar entre 500 y 1.200 dólares por hora y los costes totales de un divorcio muy sonado pueden alcanzar

PLATÓS DE TELEVISIÓN

Judith Susan Sheindlin es la jueza más famosa de EEUU, aunque abandonó los tribunales de familia hace décadas, cuando los cambió por un plató de televisión. Tras 25 temporadas en antena, la Juez Judy se convirtió en una de las presentadoras mejor pagadas de EEUU ejerciendo como árbitro de pequeñas disputas televisadas. Cobraba cerca 47 millones de dólares por temporada cuando se retiró el año pasado. Su fortuna ronda los 440 millones de dólares.

fácilmente cifras de siete dígitos.

Laura Wasser es posiblemente la abogada más conocida en este ámbito. Ha representado a Kim Kardashian,

Angelina Jolie, Johnny Depp, Kevin Costner o Britney Spears. La lista es interminable. Cobra 25.000 dólares por adelantado solo por sentarse a hablar y si acepta el caso su

hora cuesta más de 850 dólares, con facturas totales de varios millones de euros.

Más cara aún es Fiona Shackleton, que llevó el divorcio de Diana de Gales y el

Príncipe Carlos. Aunque la factura total nunca se hizo pública, diversos medios británicos sitúan sus honorarios en más de 1.200 libras (1.400 euros) por hora.

Se estima que un divorcio complejo de una gran fortuna puede llegar a suponer en honorarios alrededor de 20 millones de dólares. Aunque tanto Wasser como Shackleton destacan entre las abogadas más ricas del planeta, su patrimonio personal se mantiene en secreta.

Más allá del divorcio, asesorar a famosos en general es otra de las vías más rápidas para hacer fortuna como abogado. John Branca es probablemente el abogado musical más influyente de las últimas décadas. Representó a los Rolling Stones, Aerosmith, Fleetwood Mac o The Doors, asesoró la compra por parte de Michael Jackson del catálogo musical ATV y hoy continúa administrando el patrimonio del cantante.

En este mundo, el verdadero negocio no consiste únicamente en redactar contratos, sino en participar en operaciones sobre derechos musicales, propiedad intelectual, catálogos de canciones o grandes acuerdos audiovisuales cuyo valor puede seguir creciendo durante décadas.

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04 | Expansión líderes & tendencias

SECTOR AEROESPACIAL

El regreso de Boeing

El gigante aeronáutico estadounidense está recuperando la confianza tras casi una década marcada por los desastres. Ahora necesita volver a ser rentable.

Christian Davies, Financial Times En la planta de ensamblaje de aviones de Boeing en la ciudad de Everett, al norte de Seattle (EEUU), se abren dos enormes puertas y un fuselaje de 44 metros de largo, cubierto de imprimación verde, entra lentamente en las instalaciones.

La planta de Everett, el edificio más grande del mundo por volumen, produjo en su día el Jumbo 747 de cuatro motores que redefinió los viajes aéreos de larga distancia a partir de la década de 1970.

Este mes ha comenzado el ensamblaje de un avión mucho más pequeño, pero no por ello menos importante en el contexto de la larga historia de Boeing. El Max 10, una nueva versión más grande de la veterana familia 737, es "fundamental para su desarrollo financiero y su camino hacia la rentabilidad", según Kevin Michaels, director general de AeroDynamic Advisory.

El grupo aeroespacial y de Defensa también confía en el Max 10 para recuperar su reputación tras una serie de accidentes catastróficos que provocaron una fuerte regulación, limitando su capacidad para vender aviones a los clientes.

El consejero delegado de Boeing, Kelly Ortberg, que ha mejorado las relaciones con los reguladores desde que asumió el cargo en agosto de 2024, anunció recientemente mejores resultados financieros y elogió las "mejoras fundamentales" que han introducido en la fábrica.

Cambio Otros también han notado el cambio. "Están haciendo un trabajo magnífico en Boeing en este momento. Están logrando darle la vuelta a la situación", declaró a los inversores a principios de año Michael O'Leary, CEO de Ryanair y uno de los clientes más importantes de la compañía. La acción de Boeing ha recuperado alrededor de un tercio

En la fábrica de Everett, en Seattle, se produce del 777/777X (en la imagen).

del valor que perdió entre 2019 y 2022. Pero se necesitará mucho más para que la estandarte estadounidense vuelva a obtener beneficios regulares y vuelva a representar un serio desafío a Airbus, el grupo europeo que ha sido el mayor fabricante de aviones del mundo por entregas durante los últimos siete años, mientras Boeing se encontraba sumido en la crisis.

Según la firma de investigación aeronáutica Leeham Co, solo la división de aviones comerciales de Boeing ha perdido más de 46.000 millones de dólares desde 2019. Se calcula que, con escaso margen de maniobra en materia de precios tras años de retrasos y cancelaciones en las entregas de aeronaves, la compañía perdió una media de 2,8 millones de dólares por cada uno de los 314 aviones entregados este año.

Resolver los problemas del 737 es fundamental, pero no es el único reto de Ortberg. También debe solucionar los problemas del programa

La crisis del grupo empezó en 2018, cuando un 737 Max 8 se estrelló poco después de despegar

La acción de Boeing ha recuperado un tercio del valor que perdió entre 2019 y 2022

777X de fuselaje ancho de Boeing, que sufre retrasos, y decidir cuándo lanzar un modelo de corto alcance de nueva generación que marcará el futuro de la compañía durante las próximas décadas.

Las repercusiones de su éxito o fracaso se sentirán mucho más allá de las gigantescas fábricas de aviones del noroeste de Estados Unidos.

Según la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA), se prevé que los kilómetros recorridos por pasaje-

ros a nivel mundial se dupliquen de aquí a 2050, por lo que la salud financiera de Boeing y Airbus -y de cualquier compañía que algún día pueda sustituirlas- determinará el coste, la comodidad y la seguridad de los vuelos.

Crisis La crisis existencial de Boeing comenzó en 2018, cuando un 737 Max 8 se estrelló en el mar de Java, frente a las costas de Indonesia, minutos después del despegue.

Un total de 346 personas murieron en ese accidente y en otro que sufrió un Max 8 en Etiopía cuatro meses después. La noticia de que los accidentes fueron causados por fallos en los sensores y los sistemas de control destrozó la reputación de Boeing como empresa de excelencia en ingeniería y empañía su imagen ante clientes y pasajeros.

En los años siguientes, los beneficios se desplomaron y la deuda se disparó, lo que permitió a Airbus consolidar su liderazgo en el mercado de

vuelos de corta distancia, a pesar de tener sus propios problemas de producción con la serie A320/321.

Cuando se rompió un tapón de puerta de un 737 de Alaska Airlines, esta vez un Max 9, durante un vuelo en 2024, la Administración Federal de Aviación (FAA) introdujo un régimen de inspección intrusivo y restringió la producción del 737 en la planta de Boeing en Renton a 38 unidades al mes.

La FAA elevó el límite a 47 aviones al mes y, este mes, anunció que permitiría a Boeing emitir sus propios certificados de aeronavegabilidad para todos los 737 Max y los 787 de fuselaje ancho por primera vez desde 2019.

Sin embargo, dado que el modelo A321neo de Airbus está agotado hasta bien entrada la década de 2030, las aerolíneas intentan hacerse con el Max 10 -el avión de corto alcance de Boeing, su rival- para aumentar la capacidad y reducir los costes operativos en rutas clave.

Este modelo representa ahora el 51% de todos los pedidos del 737 Max desde 2020, a pesar de que la FAA todavía no lo ha certificado para su entrega. Esto lo convierte en un elemento central del programa Max, que a su vez representa más del 70% de la cartera de pedidos de Boeing, que asciende a casi 7.000 aviones.

Pero con la producción en Renton limitada por los topes de la FAA y las restricciones de espacio, Ortberg se ha visto obligado a invertir 1.000 millones de dólares en replicar una línea de producción del 737 a 48 kilómetros de distancia, en Everett, para alcanzar su próximo objetivo de 52 aviones de fuselaje estrecho producidos al mes.

En la planta de Everett, Jennifer Boland-Masterson, directora sénior de producción de la Línea Norte de Boeing, describe cómo trabajan 1.000 empleados -la mitad veteranos de Renton y la otra mitad recién llegados -en la enorme instalación, una parte de la cual quedó desocupada después de que Boeing trasladara la producción del avión de doble pasillo 787 a Carolina del Sur.

Michaels, de AeroDynamic, describe cómo Ortberg ha modificado los incentivos para los empleados con el fin de impulsar un cambio de mentalidad, pasando de la búsqueda de la máxima eficiencia a la de la excelencia, lo que permite a los trabajadores detener la producción si sur-

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Expansión 05 líderes & tendencias

Boeing sostiene que el Max 10 ha completado todos los vuelos de prueba necesarios

La falta de un puerto USB en el respaldo de un asiento puede impedir la entrega de un avión

Familia de Boeing 737 MAX.

Las compañías aéreas se han mostrado cada vez más frustradas por la durabilidad de las aeronaves y algunos de los motores más recientes, algo que ha provocado costosas reparaciones y escasez de repuestos, obligando a algunas de ellas a dejar aviones en tierra. "No voy a lanzar nada nuevo hasta que estemos seguros de contar con una tecnología madura", afirmó Ortberg, añadiendo que no le preocupaba que Airbus se adelantase.

Una característica definitoria de estos aviones de nueva generación será su sistema de propulsión. Mientras que Airbus está trabajando con CFM International, una empresa conjunta entre GE Aerospace y Safran, para probar un novedoso motor de "ventilador abierto" sin la carcasa tradicional, Ortberg señaló que la base actual de Boeing es una turbina cerrada más tradicional.

Pero Ron Epstein, veterano analista del sector aeroespacial en Bank of America, afirma que es fundamental que Ortberg aprenda de uno de los "mayores errores" de Boeing.

Falta de renovación

En 2011, temiendo perder un importante pedido de American Airlines, Boeing optó por prolongar la vida útil del 737 mediante el programa Max en lugar de desarrollar una nueva generación de aeronaves.

El resultado, añade Epstein, es que Boeing sigue dependiendo de una estructura diseñada hace más de 60 años y que está "montada como una bicicleta vieja", utilizando cables para conectar los controles del piloto a la cola.

La serie A320/321 de Airbus, mucho más moderna, y cuyas superficies de control se operan mediante electrónica fly by wire, está una generación por delante del 737 en términos de diseño y ha arrasado con todo a su paso. En 2022, el A320 se convirtió en el avión más vendido de la historia, a pesar de haber sido lanzado dos décadas después del 737 de Boeing.

El grupo europeo registró un fuerte aumento en sus beneficios en el segundo trimestre tras un notable repunte en las entregas de sus aviones, y señaló que se ha recuperado de un período en el que los cuellos de botella en la cadena de suministro impidieron aumentar la producción del A320.

"Por eso las decisiones de Kelly en materia de inversión son tan importantes", afirma Epstein. "Porque una decisión que tome ahora tendrá repercusiones en la empresa y en el sector en los próximos 30 años".

gen problemas de calidad.

Como muestra de la cautela de Boeing, la línea de Everett comenzará produciendo solo un avión al mes, con el objetivo de alcanzar una producción de cinco al mes para finales de año, en comparación con los 15 o 16 aviones mensuales de la línea de Renton.

Ortberg reconoció el año pasado que operar una nueva línea a un ritmo de producción tan bajo afectaría a la rentabilidad a corto plazo.

Sin embargo, esto depende de que todo salga bien en una industria donde cualquier cosa puede salir mal.

Boeing confirmó que el Max 10 ha completado todos los vuelos de prueba necesarios para la certificación, aunque solo había presentado el 30% de las decenas de miles de páginas de documentación a la FAA.

Jon Ostrover, experto en aviación y redactor jefe de la publicación especializada The Air Current, señala que el tamaño del Max 10 lo hace distinguirse de otros 737, por sus características únicas, incluyendo un nuevo tren de aterrizaje alargado.

Dudas

Los analistas advierten de que los fuselajes del 737 Max aún los fabrica Spirit AeroSystems, con sede en Kansas, el proveedor que produjo el tapón de la puerta que se desprendió del avión de Alaska Airlines en 2024.

Boeing adquirió la compañía el año pasado e Ihsane

Mounir, vicepresidente senior de cadena de suministro y fabricación, afirma que desde entonces los defectos en los fuselajes del 737 se han reducido entre un 30 y un 40%. Sin embargo, reconoció que "no está exento de problemas" y que "hay muchas cosas en las que debemos trabajar juntos".

Hamilton señala que, incluso si Boeing y Spirit solucionan los problemas pendientes, siguen dependiendo de una cadena de suministro increíblemente compleja, ya de por sí saturada por la escasez de todo, desde mano de obra cualificada hasta metales raros, asientos, ventanas y motores.

Añadió que algo tan simple como la falta de un puerto USB en el respaldo de un asiento puede impedir la entrega de un avión.

"Estamos hablando de un rompecabezas de 10.000 piezas, y una sola pieza que falte puede arruinar toda la operación", aseguró.

Aunque la rehabilitación del programa 737 Max se desarrolle sin contratiempos, los analistas recalcan que esto no recuperará la prosperidad de Boeing sin avances en su segmento de aviones de fuselaje ancho.

En otra sección de las instalaciones de Everett se encuentran 30 aviones 777-9 de doble pasillo, algunos de los cuales llevan almacenados allí desde 2020.

El programa 777X, del que el 777-9 es la variante más

grande, es otro de los grandes proyectos en la larga lista de tareas pendientes de Ortberg. El 777-9 debía entrar en servicio hace seis años, pero se ha visto afectado por problemas de producción y regulatorios.

En declaraciones realizadas en Londres a principios de este mes, Ortberg anunció que la compañía tenía previsto entregar su primer 777-9 el próximo año, pero reconoció que los aviones fabricados hace años necesitarían más trabajo para modernizarlos.

Ortberg explicó que Boeing cuenta con un equipo especializado que utiliza un taller independiente de su línea de producción para los nuevos aviones. "Realizaremos las modificaciones de los aviones ya construidos", explicó, y

añadió que "esto se llevará a cabo durante los próximos dos años. Lleva su tiempo".

Aunque Boeing sigue dominando el mercado de aviones de fuselaje ancho, su rival europeo no se queda de brazos cruzados. Airbus está estudiando planes para una versión de mayor tamaño de su A350 que supondría el regreso al mercado de los aviones más grandes del mundo.

Las dificultades de los programas 737 Max y 777X ilustran los dilemas que salpican el estrecho camino de Boeing para recuperar la rentabilidad. Pero el legado de Ortberg también estará determinado por otra decisión clave.

La semana pasada, reveló que la compañía había comenzado a trabajar en un

nuevo diseño para el sucesor del programa 737 Max. Boeing, según declaró a la prensa en Londres, estaba "invirtiendo tiempo y dinero" para prepararse y estar lista cuando el mercado lo esté.

Airbus ya ha anunciado que planea lanzar un nuevo programa de aviones de fuselaje estrecho en 2030, con el objetivo de tener en servicio un sucesor para su exitosa familia de aviones A321 durante la segunda mitad de la próxima década.

Sin embargo, Ortberg opina que el mercado, probablemente, esté "menos preparado hoy que hace un año", y que las aerolíneas están centradas en garantizar el buen rendimiento de los aviones actuales.

Robert Kelly Ortberg, consejero delegado de Boeing.

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06 | Expansión líderes & tendencias

TRANSICIÓN

Moléculas verdes: claves para el futuro energético de Europa

Las moléculas verdes (del hidrógeno verde al biometano) se configuran como fundamentales para sustituir los combustibles fósiles, reducir la dependencia energética e impulsar la competitividad europea.

Ana Medina, Madrid

El aumento de los conflictos geopolíticos y las disrupciones en las cadenas de suministro energético se han convertido en uno de los mayores desafíos globales, evidenciando la vulnerabilidad de muchos países ante su dependencia exterior. En su estrategia de avanzar en la lucha contra el cambio climático y avanzar en la desaparición progresiva de los combustibles fósiles y apostar por las energías verdes, la UE está liderando la transición energética como una oportunidad, además, de ganar independencia energética (que alcanzaba el 57% de la demanda en 2024) e impulsar la competitividad de su industria.

Frente a los combustibles fósiles, que representaron cerca del 68% del mix energético en 2024, según Eurostat, y las materias primas fósiles, que coparon más del 90% de los suministros químicos, las moléculas verdes (que incluyen el hidrógeno verde y sus derivados, el biocombustible de segunda generación, el biometano y los productos químicos sostenibles) se configuran como fundamentales para sustituirlos y reducir la dependencia energética. El informe ¿Por qué Europa necesita moléculas verdes?, elaborado por Moeve en colaboración con PwC, pone de manifiesto la posición estratégica de la UE y, especialmente, de la península ibérica para liderar estas tecnologías, e identifica los principales desafíos para desplegar su potencial.

Características

La electrificación directa (desde la energía solar fotovoltaica a las bombas de calor, las calderas eléctricas, los calentadores y los vehículos eléctricos) se distingue por su alta eficiencia energética y su avanzada madurez tecnológica. Por otro lado, las moléculas verdes, empleadas tanto en biocombustibles de segunda generación como en combustibles sintéticos con electrificación indirecta (hidróge-

El Valle Andaluz del Hidrógeno Verde, impulsado por Moeve, es el mayor ecosistema de hidrógeno renovable en Europa.

Podrían sustituir hasta el 50% de los combustibles fósiles, llegando a ser el 33% del 'mix' energético

no verde y sus derivados), presentan características que las hacen especialmente adecuadas para descarbonizar sectores en los que la electrificación directa no es una opción viable.

Entre estos sectores, considerados difíciles de descarbonizar, figuran la industria intensiva (química, minerales no metálicos, acero o refino) y el transporte de larga distancia, principalmente aviación, marítimo y por carretera de carga pesada, que representan casi el 31% de las emisiones totales de la UE y entre el 20% y el 25% de la demanda energética primaria europea.

En este sentido, las moléculas verdes permiten avanzar en la transformación al aprovechar parte de la infraestructura energética. Con ello, además, se puede

El papel de la península Ibérica

El sur de Europa, y sobre todo, la península Ibérica tienen un gran potencial para producir hidrógeno verde a costes altamente competitivos. España es reconocida como líder en la cartera de proyectos de Power-to-Hydrogen (PTH) y tiene el objetivo de electrólisis más ambicioso de la UE para 2030. Este liderazgo, según Hydrogen Europe, se debe a las condiciones favorables relacionadas con los recursos energéticos y las iniciativas gubernamentales. En Iberia (España y Portugal) se prevé para 2030 una producción de 0,39 Mtpa de hidrógeno

renovable, asociada a una capacidad de generación de 3 GW en España y 0,9 GW en Portugal. Solo el megaproyecto del Valle Andaluz del Hidrógeno Verde, impulsado por el grupo Moeve, es el mayor ecosistema de hidrógeno renovable en Europa. Diseñado para descarbonizar el transporte pesado y la industria, gracias a las moléculas verdes, se basa en crear un ecosistema de alianzas que impulsen la producción de hidrógeno renovable y sus derivados, el amoníaco y el metanol verde. La inversión estimada ronda los 4.000 millones de euros.

reducir una parte significativa de las inversiones necesarias en un escenario basado exclusivamente en la electrificación.

Las moléculas verdes se pueden clasificar en dos categorías principales: basadas en biomasa y en hidrógeno (también conocidas como combustibles sintéticos), dependiendo de los compuestos necesarios para su sinte-

sis. Aunque la electrificación es la principal vía de descarbonización, el informe apunta que las moléculas verdes emergen como la segunda palanca más significativa y la principal alternativa para descarbonizar los sectores más difíciles, y podrían llegar a reducir hasta un 22% la emisiones en Europa para 2050. Estas alternativas renovables están destinadas a

reemplazar hasta la mitad de la demanda de combustibles fósiles, constituyendo entre el 25% y 33% de la demanda energética de la UE.

La adopción de moléculas verdes, según el informe, es clave para que Europa cumpla sus objetivos de transición energética, seguridad de suministro, soberanía energética, reindustrialización y competitividad de la industria.

Sustituir hasta el 40% de la demanda de combustibles fósiles mediante la producción interna de moléculas verdes permitiría reducir la dependencia energética de la UE un 50%, desde el 57% actual hasta el 28% para 2040.

Beneficios económicos

Entre los beneficios de las moléculas verdes figura la creación de empleos. Su desarrollo podría generar hasta 1,7 millones de nuevos empleos en la UE y Reino Unido, con una media de 100.000 puestos anuales. Según proyecciones de Moeve y Manpower, España lidera en la creación de empleo en la UE, con 181.000 puestos para 2040, seguida de Reino Unido y Alemania. Este crecimiento del empleo generará también beneficios económicos sustanciales, aumentando el PIB de la UE y Reino Unido en hasta 145.000 millones de euros para 2040, de los que 15.600 millones son en España.

Los desafíos asociados a implementar estas tecnologías subrayan la importancia de combinar inversiones estratégicas y esfuerzos de colaboración con marcos regulatorios que estimulen la producción y también impulsen la demanda. Junto con el apoyo regulatorio y los incentivos financieros, las alianzas entre actores clave, tanto públicos como privados, juegan un papel fundamental para ampliar la producción, alinearla con la demanda del mercado y mitigar los riesgos asumidos por los primeros inversores.

En este contexto, la transición se acelerará con políticas europeas que acompañen de forma el desarrollo de la oferta, la creación de demanda y el despliegue de infraestructuras, garantizando, de esta forma, un avance acompañado entre los distintos agentes del mercado. La adopción de moléculas verdes en toda la Unión Europea está destinada a impulsar un crecimiento económico sustancial y la creación de empleo para 2040.

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Expansión del inversor

Valores para invertir con la Bolsa en récord

El Ibex corona los 20.000 puntos por primera vez en su historia y otros índices mundiales también han marcado máximos. Santander, Inditex e Iberdrola son grandes valores que aún tienen gasolina para estirar el rally, junto a Sacyr, Merlin e IAG. En Europa destacan Argenx, Prosus y Rheinmetall. P2-3

INVERSIÓN Los mejores fondos de Bolsa de España, Europa y EEUU P4

CRIPTOMONEDAS Firmas reguladas para protegerse de los 'hackeos' P5

Rentabilidad de todos los fondos de las principales gestoras P29 a 33

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02 | Expansión del inversor

ESTA SEMANA

BOLSAS EN RÉCORD

Invertir con el Ibex sobre los

El Ibex ha coronado la cota de los 20.000 puntos por primera vez en la historia y otros índices mundiales

Carmen Rosique

La Bolsa española pisa el acelerador en su cuarto año consecutivo al alza. El Ibex ha coronado la cota de los 20.000 puntos por primera vez en su historia. El índice más representativo del mercado español esta semana ha alcanzado un máximo en 20.180 puntos y aún tiene gasolina alcista para conquistar nuevas cotas de la mano del sector bancario, las eléctricas y las empresas de infraestructuras entre otros valores.

Eso sí, algunos expertos advierten de que el Ibex podría tomarse un respiro para consolidar los niveles alcanzados. Sería un movimiento "sano" y necesario.

Arcelor, Repsol, Acerinox, Endexa y ACS han llevado en volandas al índice español este año y brillan entre los más alcistas. El mercado español ha contado también con el respaldo de los bancos, el sector que más pesa en el Ibex (40%). A partir de ahora los expertos confían en el impulso alcista que mantengan valores con elevado peso, como Santander, Inditex e Iberdrola. Entre los tres representan un 43% del índice.

De este grupo, los analistas consideran que ACS aún tiene potencial de revalorización, un 16,6%, hasta los 127 euros, tras la debilidad mostrada en julio. En el segundo trimestre la compañía superó las previsiones del mercado con un crecimiento del 12% en ingresos por su estrategia en infraestructuras digitales. Su cartera de proyectos aumentó

Grandes valores

Santander es el valor de mayor capitalización bursátil en España y el banco más recomendado, tras subir un 27,69% en 2026. Con cerca del 78% de consejos de compra, firmas como CaixaBank BPI, Autonomous Research y Oddo le dan recorrido superior de los 14 euros, un 9% por encima del cierre.

Inditex recupera el tono alcista y comience a los inversores, tras los alentadores mensajes dados en la presentación de resultados que realizó en junio. Las cifras confirmaron un crecimiento sostenido de las ventas y unos márgenes resistentes, pese al impacto negativo de los tipos de cambio y al aumento de los costes de transporte y materias primas. Además, el fin del programa extraordinario de inversiones de 900 millones de euros anuales en 2024 y 2025 permitirá acelerar la generación de caja libre a partir de este ejercicio. RBC fija el precio objetivo de la dueña de Zara en 63 euros, un 7,4% por encima del cierre de ayer y BNP Paribas, Barclays y UBS sobre los 62 euros por acción.

Iberdrola tiene más limitado el recorrido alcista, tras subir más del 12% en 2026, pero los expertos creen que da solidez a la cartera y no esperan una caída del valor. HSBC, JB Capital y AlphaValue creen que puede escalar aún más del 11%, hasta superar los 23 euros.

EMPRESAS QUE DESTACAN

18% en lo que va de año, pero aún puede escalar otro 20%, hasta los 5,50 euros, según los expertos. Intermoney destaca la mejora de sus resultados y la actualización de la valoración de los activos, que amplían su recorrido en Bolsa más allá de lo que contempla la cotización y hasta los 6,70 euros.

Merlin cuenta con cerca del 92% de recomendaciones de compra tras las cuentas trimestrales que acaba de presentar, aunque Jefferies se ha

de revalorización del 30%, a medida que avance el desarrollo y la financiación de estos activos.

En el lado menos favorable, Jefferies cree que buena parte de ese potencial ya está reflejado en la cotización. Además, advierte de los riesgos de ejecución y financia-

ción del ambicioso plan de inversión y de que una parte relevante de la capacidad contratada corresponde a operadores vinculados a la inteligencia artificial con un perfil crediticio menos consolidado que el de los grandes hiperescaladores. Su futuro en Bolsa, por tanto, depende de su capacidad de llevar a cabo el plan previsto sin desviaciones relevantes en costes, financiación o demanda.

IAG es considerada la alternativa más sólida para invertir en el sector de las aerolíneas. Sube un 8,6% en 2026 pese al repunte que registró el petróleo por la guerra en Irán desde marzo. Tiene el respaldo de más del 85% de las firmas de inversión que le dan un potencial de revalorización del 17,6%, hasta los 6 euros y por encima de 7 euros en el caso de Citi. El banco de inversión americano la señala como su favorita entre las aerolíneas de Europa occidental, al considerar que el mercado sigue infravalorando la capacidad de

IAG para generar beneficios y caja. Su expectativa de ahorro de costes de combustible hace que mantenga su optimismo a medio plazo.

Los analistas señalan que cotiza a ratios atractivas, con un descuento del 50% en EV/ébitda respecto al resto de aerolíneas tradicionales, pese a generar más del doble de margen operativo, lo que no se justifica.

IAG se beneficia de la reapertura del estrecho de Or-

mostrado más cauto. La Soci- mi combina la estabilidad de una de las mayores carteras inmobiliarias de España, con elevados niveles de ocupa- ción, crecimiento de rentas y un balance muy saneado, con un potente catalizador de cre- cimiento en los centros de da- tos. Bankinter considera que este negocio puede transfor- mar la compañía durante los próximos años, con un creci- miento estimado del benefi- cio neto ajustado del 24% anual entre 2025 y 2030, una rentabilidad por dividendo que podría acercarse al 7% a partir de 2030 y un potencial

2/3/26 Las Bolsas caen por la guerra en Irán 17.878

20/3/26 Mínimo del año 16.714

31/12/25 El Ibex cierra 2025 en 17.307

un 21%, con más del 20% de las nuevas adjudicaciones vinculadas a centros de datos, un negocio con fuerte demanda estructural. Además, ACS tiene una posición de caja neta de 1.006 millones, lo que le proporciona capacidad para seguir invirtiendo. Además, suena en las quinielas para entrar en el Euro Stoxx 50.

Más recomendados

Más allá de los valores con más peso en el Ibex, entre los más recomendados para los próximos meses destacan Sacyr, Merlin, IAG y Fluidra, con más del 83% de consejos de compra y muy pocos o ninguno de venta.

Todos los analistas que siguen Sacyr creen que lo va a hacer bien en Bolsa. La concesionaria se anota más del

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Expansión del inversor 03

20.000 puntos

también han marcado máximos. Santander, Inditex, Iberdrola y ACS aún tienen gasolina para estirar el rally.

↑ a Variación en Bolsa en 2026, en % ● Potencial de revalorización, en %

muz y la moderación del precio del crudo. Además, cuenta con fortalezas como la diversificación en rutas y un balance saneado, según Bankinter.

Fluidra está entrando en una nueva fase de crecimiento rentable, con mejora de márgenes, generación de caja y una demanda más resistente de lo esperado. Jefferies cree que el valor puede remontar porque la mejora de márgenes, el crecimiento en Europa y la recompra de acciones respaldan un mayor potencial de beneficios.

Berenberg ha elevado su precio objetivo hasta 28 eu-

Elevado potencial

Por potencial de subida en Bolsa destacan algunos de los valores que se han quedado rezagados este año. Entrañan riesgo, pero para los inversores más tolerantes a asumirlo, pueden ser ideas para destinar una pequeña parte de la cartera.

Grifols y Solaria caen entre

pañía ha pasado de una historia de recuperación tras la crisis de Gotham a una de crecimiento rentable, reducción de deuda y potencial de revalorización. Aunque persisten algunos riesgos, la mayoría de las firmas cree que la cotización todavía no refleja plenamente la mejora operativa.

Solaria baja un 12,87% en 2026 y cotiza con una rebaja del 48% respecto al precio objetivo de la media de analistas (ver gráfico). Firmas como UBS, Berenberg y BoFA consideran que se ha convertido en empresa de infraestructuras energéticas con exposición al crecimiento de la inteligencia artificial y los centros de datos. Los analistas creen que, si ejecuta su cartera de proyectos según lo previsto, el

mercado todavía no refleja plenamente ese cambio de perfil.

Pero los hedge fund desconfían de que sea capaz de hacerlo, por eso las apuestas bajistas sobre el valor aumentaron de abril a julio hasta rondar cerca del 5% del capital al cierre del viernes.

Hay que tener en cuenta que si cumple con las expectativas y no decepciona el cierre de posiciones cortas podría disparar la cotización.

Cellnex ha entrado en positivo en 2026, pero aún tiene un potencial de revalorización superior 34% por la mejora de sus cifras. Cellnex redujo sus pérdidas en el primer semestre y ha anunciado una recompra de acciones por hasta 200 millones de euros con los que apuntala la remuneración al inversor, que supera los objetivos adelantados por Cellnex.

EVOLUCIÓN DEL IBEX 35

En puntos

CON MÁS RESPALDO DE LOS ANALISTAS

Valores del Euro Stoxx 50

Las recomendaciones (en % sobre el total) ■ Comprar ■ Mantener ■ Vender ■ Potencial de revalorización, en %

Europa: Argenx, Prosus y Rheinmetall

El Euro Stoxx 50, el índice que agrupa las 50 mayores compañías de la zona euro, ha marcado récord por encima de los 6.523 puntos. Más de 30 valores acompañan al índice en esta escalada, entre los que destacan Infineon, ASML, Eni y los bancos, que suman entre un 27% y un 64% en 2026. De cara a los próximos 12 meses, los analistas mantienen su confianza en la biotecnología neerlandesa Argenx, que sube un 6,5%, tiene un potencial alcista del 22,7%, hasta los 937 euros y cuenta con un 100% de consejos de compra. BNP, Kempen y Rothschild le amplían el recorrido por encima de los mil euros. La consideran una de las mejores historias de crecimiento del sector farmacéutico europeo. Citan las perspectivas de su medicamento estrella (Vygart, para enfermedades autoinmunes), y también el potencial de su cartera de nuevos tratamientos. Los expertos detectan un punto de entrada atractivo en Prosus, que baja un 19,6% y cotiza con una rebaja del 42% respecto a su precio objetivo de 60,76 euros. La recompra de acciones que tiene en marcha, el elevado

descuento al que cotiza respecto a su valor liquidativo y la mejora de sus negocios apuntala su cotización. El 86% recomienda comprar. La empresa alemana de Defensa Rheinmetall también se abre paso entre los valores con más confianza de los analistas, con un 85% de recomendaciones de compra. La acción baja más del 26% este año, pero la compañía cotiza con un descuento atractivo, de casi el 41%. El descenso de su cotización este año ha sido consecuencia principalmente de una corrección técnica, algunas decepciones puntuales en resultados y la pérdida del contrato naval F126, pero no de un deterioro del negocio. Los analistas creen que el fuerte crecimiento previsto, una cartera de pedidos récord y el rearme en Europa permiten mantener una visión muy positiva sobre la alemana. El buen tono que viven las bolsas este año juega a favor del gestor del mercado alemán, Deutsche Boerse, que suma más del 22% desde enero y aún puede escalar otro 7% por el tirón del negocio, ya que la escalada anima a invertir.

ros convencida de que el mercado infravalora la resistencia estructural del negocio y la capacidad de Fluidra para seguir ganando cuota de mercado. El fabricante de piscinas y tratamiento de agua tiene un 83% de consejos de compra y ninguno de venta. Cotiza con un descuento del 29,4% respecto al precio objetivo del consenso: 26,34 euros.

11/6/26 Los bancos impulsan al Ibex por la subida de tipos del BCE. 18.290

el 5% y el 12%, pero tienen un recorrido superior al 46% a doce meses, según los analistas. Cellnex, que suma un ligero 0,47% desde enero, puede escalar más del 34%, según los expertos.

Con un descuento de más del 45% respecto a su precio objetivo destacan Grifols y Solaria.

El líder en la producción de medicamentos derivados del plasma mejoró su beneficio neto un 28,7% en el primer semestre, hasta los 227 millones de euros. El 68% de las casas de análisis aconseja invertir en Grifols. La com-

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04 | Expansión del inversor

MERCADOS

PRODUCTOS DE INVERSIÓN

Los mejores fondos de Bolsa de España, Europa y EEUU

España, Europa y Wall Street han marcado máximos históricos esta semana. Una selección de fondos supera la subida de estos índices de doble dígito en 2026.

Violeta N. Quiñonero

Las bolsas viven una auténtica fiesta. Esta semana, la gran mayoría de plazas bursátiles occidentales ha llevado sus cotizaciones a máximos históricos, alentadas por una nueva relajación de las tensiones entre Estados Unidos e Irán, la temporada de resultados empresariales y las menores dudas en torno a la inteligencia artificial.

Pese a la volatilidad y las tensiones geopolíticas y macroeconómicas, los principales mercados bursátiles no habían dejado de subir desde que empezó 2026. Los expertos apuntan a que la tendencia alcista podría no haber encontrado techo todavía y se alargaría si Estados Unidos e Irán consiguen llegar a un acuerdo creíble para reabrir el estrecho de Ormuz. Esto relajaría los precios de la energía, contendría la inflación y los bancos centrales podrían actuar con menor dureza de la inicialmente prevista. "Los mercados comienzan agosto con un escenario más favorable del que muchos inversores imaginaban hace apenas unos días. Tras superar la última semana de julio marcada por la reunión de la Reserva Federal, una intensa temporada de resultados empresariales y el repunte de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, el foco vuelve a situarse sobre los activos de riesgo", apuntan desde XTB.

Bolsa española

El Ibex superó por primera vez en su historia esta semana los 20.000 puntos y suma un 16,57% en 2026. Una decena de fondos de renta variable española consigue superar esta rentabilidad en el año.

A la cabeza de todos ellos se sitúa el CaixaBank Bolsa España 150 FI, con ganancias acumuladas desde que empezó el año en torno al 20%, que crecen hasta casi el 45% a 3 años. Entre sus principales posiciones se encuentran cotizadas como Santander, Iberdrola, BBVA, Inditex y CaixaBank. Estas compañías avanzan en 2026 en Bolsa más del 4,12% de Inditex y

El Ibex 35 ha conquistado por primera vez en su historia los 20.000 puntos y ha alcanzado su máximo histórico en los 20.180 puntos.

hasta el 27,69% de Santander. El fondo ING Direct Fondo Naranja Ibex 35 FI se revaloriza más de un 17% en 2026. Su estrategia principal se centra en replicar el comportamiento de su índice de referencia, el Ibex 35. Así, entre sus principales posiciones también figuran Santander, Iberdrola, BBVA, Inditex y CaixaBank. A tres años, esta cartera eleva su rendimiento anualizado al 30%.

También por encima del 17% sube la selección de valores de BBVA Bolsa Índice FI, el tercer fondo de renta variable española más rentable en 2026. Desde su creación en 1996, este producto deja ganancias a sus inversores por encima del 8% anualizado.

Asimismo el Bankinter Índice Ibex FI, el Allianz Bolsa Española FI y el Fonditel Lince FI incrementan su capital un 17% en lo que va de año.

Bolsa europea

Los principales indicadores panacruopeos también cele-

Los expertos apuntan a que las bolsas cuentan con vientos de cola que alargan la tendencia alcista

CaixaBank Bolsa España 150 FI es el mejor fondo de renta variable española del año

bran la fiesta de los máximos. El Euro Stoxx 50 ha conquistado esta semana los 6.523 puntos y avanza un 12,63% desde principios de año. El Stoxx 600 acumula ganancias del 11,49% desde enero y rebaa los 660 puntos.

Cerca de sesenta fondos que invierten en Bolsa europea superan el 15% de revalorización anual y aventajan en, al menos tres puntos, la subida de los índices de Europa.

El líder indiscutible entre todos estos fondos es el

Arthur PAN EUROPEAN EURO R, con una rentabilidad este año en torno al 21%. En los últimos 12 meses, su patrimonio se revaloriza cerca del 40%. Shell, BNP Paribas, Telefónica o Carrefour son algunas de sus principales posiciones. Los servicios financieros representan cerca de un 26% de su cartera y se han beneficiado de la política más restrictiva del Banco Central Europeo (BCE) estos últimos meses. El Stoxx 600 Banks avanza casi un 21% en 2026.

El Lazard Sovereignty Europe PVC EUR acerca sus ganancias en el año al 20%. Este vehículo centra gran parte de su inversión en el sector industrial (con un claro sesgo hacia la Defensa), con una exposición de algo más del 43%, con compañías como Schneider Electric, BAE Systems, Thales, Safran o Rheinmetall entre sus principales posiciones.

Con cerca de un 19% de subida, el UBS (Lux) Key Selec-

tion SICAV-European Equity Value Opportunity (EUR) P-acc, invierte en acciones de grandes compañías como ASML, AstraZeneca o Nestle.

Bolsa americana

Pese a los vaivenes bursátiles en torno a la IA, el S&P 500 y el Dow Jones también han marcado máximos históricos esta semana. Sus ascensos anuales rondan el 13%. Hasta 26 fondos de inversión de renta variable de Estados Unidos superan el 25% de ganancia en el año.

El Gestión Boutique IV Alclam US Equities FI se revaloriza en torno a un 42% en 2026, gracias a las subidas de compañías de su cartera como Micron, Nvidia, AMD o Amazon. También por encima del 40% de ganancia en el ejercicio, el Chabine Funds-Equity R EUR Acc invierte en grandes valores de la tecnología estadounidense como SanDisk, Lam Research o KLA.

De fondos y demás

Marcelo Casadejús Analista del mercado de fondos

A agosto lo carga el diablo, a veces

El octavo mes del año, entiéndase agosto, lleva anexa la etiqueta de 'negro' por la multiplicidad de sucesos negativos vividos en este periodo.

En 1914 detonó la I Guerra Mundial y hace menos de un siglo dos ciudades de Japón fueron destino del lanzamiento de las primeras bombas atómicas. En la década de los 60 comenzó la construcción del muro de Berlín y, años más tarde, en Kuwait, se inició un conflicto armado que provocó la mayor crisis energética del siglo XX, todo entre infinidad de malos acontecimientos.

Los mercados no han escapado a esta línea, que casi siempre se salda con pérdidas, destacando el desplome del Nikkei y la comunicación por parte de Lehman Brothers sobre severos recortes en su estructura que concluyeron en quiebra en el siguiente mes, septiembre.

Para este agosto, los analistas apuestan que cuatro citas serán decisivas en el recorrido de las bolsas. En la primera semana, los resultados de SpaceX (ya publicados y muy mal acogidos) y el informe de empleo de Estados Unidos, dejando para la última los resultados de Nvidia y la celebración de la cumbre de Jackson Hole, donde los principales bancos centrales del mundo analizarán la economía y sus circunstancias. La inflación es otra variable a tener en cuenta con no buenos datos de julio que presuponen una modificación en breve de los tipos de interés en Europa.

Esto por la parte de lo previamente esperado. Por la vertiente de la sorpresa (¡siempre negativas, nunca positivas!), cualquier detonante por pequeño que sea puede influir en los índices. Las bolsas remarcan máximos con vértigo pero muchas casas de análisis sugieren vender y esperar al final del trimestre para posicionarse.

Lo dicho, a agosto lo carga el diablo, unas veces si y otras también.

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Expansión del inversor 05

CRIPTOMONEDAS

Firmas 'cripto' reguladas para protegerse de los 'hackeos'

Esta semana, un grupo de 'hackers' atacó un 'cold wallet', uno de los lugares considerado más seguro para custodiar las criptomonedas, y robó más de 100 millones de dólares.

Violeta N. Quiñonero.

Los cold wallets (monederos fríos) han sido considerados uno de los lugares más seguros para almacenar las criptomonedas, en un ecosistema en el que la seguridad ha sido uno de los puntos más críticos. Son dispositivos físicos independientes que almacenan claves privadas aisladas de Internet. Sin embargo, un robo masivo en una de estas billeteras ha puesto esta semana en entre dicho esta seguridad. Los expertos apuntan ahora que este hackeo puede aumentar el traspaso de los clientes a plataformas reguladas. En España, ya hay más de una quincena de empresas que operan conforme a la normativa europea MiCA.

Un monedero de autocustodia es una solución en la que los inversores custodian y gestionan sus activos digitales por sí mismos, en lugar de confiar su custodia a un tercero. Existen diferentes modalidades. Los activos digitales pueden almacenarse en monederos calientes, es decir, conectados a Internet que ofrecen un acceso rápido; pero también en monederos fríos, los que permanecen sin conexión a Internet y que inicialmente parecían menos expuestos a los ciberataques.

Entre finales de la semana

© Annelina

pasada y principios de esta, los hacker consiguieron entrar en una de estas billeteras, ColdCard (gestionada por Coinkite), y robaron más de 100 millones de dólares (86 millones de euros) de bitcoin, según cifras de Bloomberg.

De acuerdo con las primeras investigaciones, el fallo se originó en el firmware (un programa informático que da órdenes al hardware para que funcione) de la billetera.

"El caso obliga a replantear

Los usuarios que opten por la autocustodia deben tener conocimientos técnicos amplios

una cuestión incómoda: la autocustodia no elimina la confianza en la seguridad, simplemente cambia de destinatario. Quien deja de confiar en un banco pasa a confiar en el fabricante del hardware,

en el firmware, en la cadena de suministro, en el software que genera la entropía y en los procedimientos de desarrollo y auditoría", opina Carlos Fuenmayor economista y miembro de EFPA.

El problema de la autocustodia, ya sea en monederos calientes o fríos, es que queda completamente fuera de cualquier regulación y protección de las autoridades. "Si controlas tus propias claves, no hay ninguna entidad regulada por

medio, y por tanto no hay licencia ni supervisor que te cubra en caso de pérdidas", apunta Oriol Blanch, director de Bitravo en España.

Para el minorista esto se traduce en riesgos muy concretos: pérdida irreversible de acceso si se pierden las claves; ningún mecanismo de recuperación de activos; mayor exposición a los ciberataques y el error humano, y ninguna protección regulatoria.

Desde Kraken explican que la autocustodia en este tipo de monederos puede no ser la opción más adecuada para usuarios que no cuenten con los conocimientos técnicos necesarios.

Regulación

Confiar en plataformas de intercambio de criptomonedas y entidades financieras para custodiar los activos digitales posee una clara ventaja: protección y depositaria aseguradas en caso de robo.

Desde el pasado 1 de julio, todas las empresas que quieran operar con criptoactivos en Europa deben contar con la licencia MiCA (Markets in Crypto Assets). Uno de los principales aspectos que regula esta normativa es la protección al inversor: "exige que las plataformas cuenten con procedimientos de reclama-

PROTECCIÓN

Los monederos autocustodia quedan fuera del ámbito de cualquier regulación y, por tanto, de cualquier protección de las autoridades a la hora de recuperar los activos robados.

ción, capital mínimo, seguros o equivalentes, y políticas estrictas de segregación de activos", expone Blanch.

En España, más de una quincena de empresas de origen nacional ya cuentan con esta licencia y cerca de 180 proveedores están apuntados en el registro de la CNMV.

Seis bancos cuentan con la autorización MiCA: CaixaBank, BBVA, Cecabank, Openbank, Renta 4 y Kutxabank. El resto de firmas españolas son fintech y plataformas especializadas en criptoactivos: Bit2Me, Crossmint, Minos, Criptan, Fazil Crypto, Prosegur Crypto, Iqana, Due Network y Venga.

En las últimas semanas, fuera del tiempo de descuento de la UE, varias compañías españolas han conseguido la licencia. Las últimas en unirse al listado han sido la plataforma catalana Nebeus, la empresa de pagos con stablecoin Cryptopocket y la red de cajeros cripto BitBase.

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CLAVES

1 Un monedero frío, considerado uno de los lugares más seguros para depositar criptos, ha sufrido un robo masivo de más de 100 millones de dólares.

2 Este hackeo ha puesto en entredicho la seguridad de este tipo de billeteras y los expertos aseguran que aumentará la demanda en las plataformas reguladas.

3 En España, casi 180 empresas están registradas en la CNMV y operan conforme a la normativa europea MiCA. De ellas, más de una quincena son de origen español.

BITCOIN (en $)

ETHEREUM (en $)

XRP (en $)

SOLANA (en $)

Expansión

Fuente: Bloomberg

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06 | Expansión del inversor

VALORES INTERNACIONALES

Visión global

Nvidia recupera el trono

La renta variable mundial está hoy valorada en el entorno de 154,17 billones de dólares y el sector de semiconductores en 19,52 billones, aportando el 12,6% del total. Nvidia, con 5,31 billones, ha recuperado el trono mundial por capitalización bursátil tras volver a máximos históricos. Sus cifras son estelares: ingresos y beneficio operativo ajustado de 81,615 y 53,783 millones de dólares en su primer trimestre a abril, con subidas del 85% y del 147%. La guía de ingresos del segundo trimestre es de 91.000 millones.

La esencia estratégica del grupo ha dejado de ser la venta de procesadores gráficos para convertirse en la construcción de la infraestructura sobre la que se desarrollará la IA. Su objetivo ya no es suministrar un componente, sino ofrecer una plataforma completa que integra chips, redes, memoria, software, bibliotecas de programación y servicios, elevando los costes de cambio para sus clientes y reforzando su ventaja competitiva.

Nvidia es la compañía de mayor capitalización bursátil del Nasdaq, en la imagen, la sede en Santa Cala (California).

La compañía ha evolucionado hacia un proveedor de sistemas integrados de computación acelerada. Sus plataformas Blackwell y Rubin,

junto con la red InfiniBand, Spectrum-X y el ecosistema CUDA, constituyen un entorno altamente optimizado que permite entrenar e

NVIDIA

En dólares.

inferir modelos de IA con mayor eficiencia que las soluciones alternativas. Esta integración convierte a Nvidia en el estándar de facto para

Joaquín Tamames

los grandes centros de datos de empresas como Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle o xAI.

El siguiente paso estratégico es ampliar su presencia más allá de los centros de datos hacia la denominada IA física, llevando sus tecnologías a robots, vehículos autónomos, fábricas inteligentes, telecomunicaciones y sistemas industriales. Por ello, Nvidia está transformando su modelo de negocio desde la venta puntual de chips hacia relaciones de largo plazo basadas en plataformas, software y actualizaciones continuas.

La combinación de liderazgo tecnológico, un ecosistema de desarrolladores prácticamente inigualable y una elevada velocidad de innovación son parte del ADN del modelo. Mientras la demanda mundial de capacidad de computación para IA continúe creciendo, Nvidia se encuentra en una posición privilegiada para seguir capturando una parte desproporcionada del valor generado por el mayor ciclo de inversión tecnológica de la historia.

Baker Hughes culmina la compra de Chart

El foco estratégico de Baker Hughes (1907) es transformar una compañía tradicional de servicios petrolíferos en un proveedor integral de tecnologías para la energía. Sin abandonar el petróleo y el gas, el grupo está orientando su crecimiento hacia mercados estructuralmente más atractivos, como gas natural licuado (GNL), turbocompresores, captura y almacenamiento de carbono, hidrógeno, geofermia y

digitalización industrial. La compra de Chart Industries por 13.600 millones de dólares en efectivo, cerrada en julio, reforzará la posición en GNL, energía nuclear y centros de datos. Sus principales competidores son SLB y

BAKER HUGHES

En dólares.

Haliburton, y la guía 2026 apunta a ingresos y ebitda de 27.350 y 4.850 millones de dólares, respectivamente. La cotización ha subido el 40% en un año para una capitalización de 61.200 millones.

Essity lidera en sus principales negocios

En 2017 la papelera sueca SCA se separó en dos, la actual SCA, cuyo núcleo es el bosque, y Essity, para productos marquistas de higiene y salud. Sine tres mercados: productos de consumo (papel higiénico, pañales, toallitas y compresas, 54% de las ventas), higiene profesional (dispensadores, productos de limpieza, papel para baños públicos, sanitización, 26%) y salud (cuidado de heridas,

terapia de compresión, productos para la incontinencia y servicios clínicos, 20%). Al cambio actual, en 2025 tuvo ingresos y ebitda ajustado de 12.600 y 1.790 millones de euros, respectivamente, con una rentabilidad Roce

ESSITY

En coronas suecas.

del 17,2%. Los principales competidores son Kimberly-Clark, Procter & Gamble, Unicharm, Sofidel y Hartmann. La cotización, muy volátil, ha subido un 16% en doce meses para una capitalización de 18.150 millones.

GEA mantiene excelentes rentabilidades

La cotización de la alemana GEA (1881) está en máximos para una capitalización de 10.500 millones de euros. Es un proveedor tecnológico de referencia en la automatización de la producción de alimentos (por ejemplo, máquinas de ordeñar y líneas de envasado, 58% de las ventas), bebidas, productos farmacéuticos y químicos.

Su estrategia es suministrar equipos críticos de alto valor añadido –procesado, separación, refrigeración, bombeo y automatización–, complementados por un negocio creciente de servicios y repuestos que ya aporta el 40% de los ingresos. GEA busca convertirse en un socio tecnológico

GEA

En euros.

de largo plazo, y en 2025 tuvo ingresos y ebitda ajustado de 5.924 millones y 859 millones, respectivamente. En 2026 estima una Roce del 36%. Esta semana ha aprobado un programa de recompra de acciones de 500 millones.

Ubiquiti cae a la mitad desde máximos

Ubiquiti (2003) ofrece soluciones de red para operadores-propietarios de servicios inalámbricos de Internet (wisp), que fabrica en China y Vietnam. Las redes inalámbricas son una alternativa a las cableadas, permitiendo suministrar acceso de banda ancha en mercados desatendidos, tanto en países emergentes como en desarrollados. Sus clientes son proveedores wisp y empresas dedicadas al

despliegue de redes, con una fuerte fidelización. La compañía defiende que “democratiza” la tecnología de redes a escala mundial, con casi 85 millones de dispositivos instalados en 200 países/territorios. En los

UBIQUITI

En dólares.

nueve meses a marzo tuvo ingresos y beneficio atribuido ajustado de 2.337 y 680 millones de dólares. Desde el máximo histórico de abril la cotización ha caído el 48% para una capitalización de 34.400 millones de dólares.